农林牧渔行业月报：饲料产量同环比双增，原料价格走强

分析师：张蔓梓 登记编码：S0730522110001 zhangmz@ccnew.com13681931564 饲料产量同环比双增，原料价格走强 ——农林牧渔行业月报 证券研究报告-行业月报强于大市(维持) 盈利预测和投资评级 11983 公司简称 22EPS 23EPS 23PE 评级 牧原股份 2.49 4.97 9.58 增持 天康生物 0.22 1.51 6.71 增持 圣农发展 0.33 1.80 13.57 增持 华英农业 -0.28 0.10 27.20 增持 海大集团 1.79 2.51 22.81 增持 新希望 -0.36 1.18 11.28 增持 大北农 0.01 0.50 14.92 增持 登海种业 0.29 0.43 52.42 增持 秋乐种业 0.37 0.49 13.57 增持 投资要点： 发布日期：2023年06月20日 农林牧渔相对沪深300指数表现 农林牧渔沪深300 8% 4% 0% -4% -8% -12% -16% -20% 2022.062022.102023.022023.06 资料来源：Wind，中原证券 相关报告 《农林牧渔行业半年度策略：莫道浮云终蔽日，总见云开雾散时》2023-06-18 《农林牧渔行业月报：养殖板块短期承压，周期拐点渐行渐近》2023-05-12 《农林牧渔行业月报：鸡价强势上行，饲料原料价格高位回调》2023-04-17 联系人：马嵚琦 行情回顾：2023年5月，农林牧渔指数下跌9.2%，在中信一级30个行业中排第29位；同期沪深300指数下跌5.7%，农林牧渔跑输对标指数3.5个百分点。2023年初以来，猪价维持低位震荡，养殖端连续数月陷入亏损，带动行业景气度下行，农林牧渔板块指数走势疲软。从子行业来看，5月宠物食品板块、水产加工板块涨幅居前，畜牧养殖板块跌幅居前。 生猪养殖：2023年5月供需博弈下，生猪价格在14-14.6元/kg横盘调整，环比-0.26%，同比-6.75%。目前，猪价处于第五轮周期中的筑底阶段。自2022年12月猪价进入下行周期后，养殖端生猪出栏已经连续亏损5个月。市场上生猪供应依旧充足，正处消费淡季，需求端表现疲软，5月初释放的冻猪肉收储信息提振动力不足，猪价维持低位偏弱震荡。 白羽鸡：2023年下半年，疫情防控政策优化后全年消费需求将同比增长，叠加产能端的去化，肉禽市场供求关系有望发生逆转，随着猪价的止跌企稳，肉禽价格反弹行情或持续，预计全年肉鸡平均价格将同比上涨。肉禽价格已经磨底近3年，行业有望迎来上行周期。同时，饲料成本已经开始高位回调，养殖行业利润弹性逐步释放，行业相关上市公司盈利水平持续改善。 饲料：受到行业周期性波动的影响，下游畜禽养殖存栏仍处于相对高位，2023年饲料下游需求稳定增长。根据饲料工业协会数据，2023年1-5月全国工业饲料产量12300万吨，同比+8.7%。其中，2023年5月，全国工业饲料产量2664万吨，环比 +3.1%，同比+10.5%。分品种来看，2023年1-5月配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产量分别为11416万吨、558万吨、277万吨，同比增速依次为8.7%、2.4%、19.4%。 电话：地址： 021-50586973上海浦东新区世纪大道1788号16楼 投资建议：目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投 邮编： 200122 资评级。建议关注牧原股份（002714）、天康生物（002100）、圣农发展（002299）、华英农业（002321）、海大集团（002311）、新希望（000876）、大北农（002385），玉米种子龙头登海种业（002041），以及区域龙头秋乐种业（831087）。 风险提畜禽示价：格大幅波动，粮价大幅波动，动物疫病的发生；我 国生物育种商业化进程不及预期；食品安全问题，自然灾害事件等。 内容目录 1.行情回顾：2023年5月农林牧渔指数表现弱于沪深3003 2.畜禽养殖行业数据跟踪4 2.1.生猪养殖：猪价偏弱震荡，产能逐步去化4 2.2.白羽鸡：肉鸡、鸡苗价格分化5 3.饲料：2023年3月、4月、5月配合饲料价格环比逐月下跌7 4.主要农产品价格跟踪：5月迎来阶段性反弹8 5.行业动态及公司要闻9 5.1.行业动态跟踪9 5.2.上市公司重点公告9 6.投资评级及主线12 7.风险提示13 图表目录 图1：2023年5月中信一级行业涨跌幅（%）3 图2：2023年5月农林牧渔子行业涨跌幅3 图3：2023年5月农林牧渔涨幅居前、居后个股3 图4：2023年5月猪价偏弱震荡4 图5：2023年5月仔猪价格偏弱震荡4 图6：2023年1月开始能繁母猪连续4个月环比下降4 图7：2023年3月全国生猪存栏量环比下降4 图8：2023年5月生猪养殖利润环比减亏5 图9：2023年5月猪粮比价维持5 图10：2016-2023年我国白羽肉鸡产业链市场价格走势图6 图11：2022-2023年白羽肉鸡产业链利润变化6 图12：2020-2023年饲料产量月度数据7 图13：2020-2023年分品种饲料7 图14：2023年配合饲料平均价环比下跌（元/公斤）7 图15：2023年5月玉米现货价格小幅反弹8 图16：2023年5月小麦现货价格小幅反弹8 图17：2023年5月豆粕现货价格偏弱震荡8 图18：2023年5月菜粕现货价格震荡上行8 图19：2023年5月棉粕市场均价震荡上行8 图20：2023年5月鱼粉价格加速反弹8 图21：农林牧渔（中信）指数PE（TTM）剔除负值12 图22：农林牧渔（中信）指数PB（LF）12 表1：部分上市猪企2023年5月生猪销售数据5 表2：2023年5月行业重点事件跟踪9 表3：2023年5月农林牧渔行业上市公司重点公告9 1.行情回顾：2023年5月农林牧渔指数表现弱于沪深300 根据Wind数据统计，2023年5月，农林牧渔指数下跌9.2%，在中信一级30个行业中排第29位；同期沪深300指数下跌5.7%，农林牧渔跑输对标指数3.5个百分点。2023年初以来，猪价维持低位震荡，养殖端连续数月陷入亏损，带动行业景气度下行，农林牧渔板块指数走势疲软。 从子行业来看，5月宠物食品板块、水产加工涨幅居前，畜牧养殖板块跌幅居前。 从个股来看，5月涨幅居前的个股为獐子岛、万辰生物、福建金森、中宠股份、华英农业，涨幅居后的个股为温氏股份、海大集团、牧原股份、天邦食品、鹏都农牧。 图1：2023年5月中信一级行业涨跌幅（%） 8.0% -5.7% -9.2% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% -12.0% CS电力及公用事业 CS计算机CS电子 CS综合金融 CS机械CS综合CS银行CS汽车 CS纺织服装CS国防军工CS轻工制造 CS通信CS医药 CS电力设备及新能源 CS传媒CS钢铁 CS基础化工CS非银行金融CS商贸零售CS房地产 CS家电沪深300 CS交通运输CS石油石化 CS建材CS煤炭 CS有色金属CS食品饮料 CS建筑CS农林牧渔 CS消费者服务 -14.0% 资料来源：Wind，中原证券 图2：2023年5月农林牧渔子行业涨跌幅图3：2023年5月农林牧渔涨幅居前、居后个股 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 2.畜禽养殖行业数据跟踪 2.1.生猪养殖：猪价偏弱震荡，产能逐步去化 根据博亚和讯数据，2023年5月供需博弈下，生猪价格在14-14.6元/kg横盘调整，环比 -0.26%，同比-6.75%。目前，猪价处于第五轮周期中的筑底阶段。自2022年12月猪价进入 下行周期后，养殖端生猪出栏已经连续亏损5个月。市场上生猪供应依旧充足，正处消费淡季，需求端表现疲软，5月初释放的冻猪肉收储信息提振动力不足，猪价维持低位偏弱震荡。 图4：2023年5月猪价偏弱震荡图5：2023年5月仔猪价格偏弱震荡 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 根据农业农村部数据，2023年一季度末全国生猪存栏4.31亿头，同比+2%，较2022年 末下降4.78%；其中，截至2023年4月全国能繁母猪存栏4284万头，同比+2.56%，环比-0.49%，连续4个月处于环比下降趋势，4月环比降幅缩窄。 根据博亚和讯监测，2023年5月全国生猪存栏同比+4.80%，环比+0.52%；其中，能繁母猪存栏同比+6.31%，环比-0.17%。能繁母猪产能仍处于下降趋势，降幅进一步缩窄，全国生猪存栏环比由降转增。 从产能情况看，2023年初生猪产能进入新一轮去化阶段，对应2023年四季度开始市场上肥猪供应量有望减少。目前生猪养殖仍处于亏损状态，预计未来产能仍有进一步去化空间。 图6：2023年1月开始能繁母猪连续4个月环比下降图7：2023年3月全国生猪存栏量环比下降 资料来源：Wind，中原证券资料来源：农业农村部，中原证券 2023年5月，饲料成本端价格回调传导至下游养殖行业，养殖盈利水平亏损程度缩窄。 其中，5月自繁自养养殖户亏损327元/头，环比减亏9元/头；外购仔猪养殖户亏损256元/ 头，环比减亏162元/头。 5月末，全国猪粮比价5.02：1，再次接近一级预警区间；猪料比价4.20：1。 图8：2023年5月生猪养殖利润环比减亏图9：2023年5月猪粮比价维持 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 从部分上市猪企销售数据来看，2023年5月，除了牧原股份以外其他猪企生猪销量同比均呈增长趋势，上一轮周期中的产能扩张逐步进入兑现期，行业集中度有望持续得到提升。其中，温氏股份生猪销售头均收入较高，为1750.10元/头，对应南方地区猪价普遍相对较高。从商品猪出栏均价来看，5月猪企的销售均价都维持在14.0-14.5元/公斤之间，均呈现出同比下降，环比基本持平的趋势。 表1：部分上市猪企2023年5月生猪销售数据 销售生猪销售收入头均收入 商品猪均价 同比 环比 同比 环比 同比 环比 （万头） （亿元） （元/头） （元/公斤） 牧原股份 576.40 -1.69% 7.90% 94.89 12.84% 4.21% 1646.25 14.18 -4.64% -0.14% 温氏股份 209.36 58.20% -0.60% 36.64 46.44% -1.58% 1750.10 14.33 -8.96% -0.21% 新希望 144.28 37.99% -8.33% 22.38 26.73% -5.25% 1551.15 14.2 -4.12% 0.00% 天邦食品 66.12 72.23% 44.75% 9.49 25.24% 28.70% 1435.69 14.43 -5.93% 0.21% 大北农 45.36 61.77% -8.62% 7.11 47.82% -10.23% 1567.46 14.03 -8.96% -0.50% 傲农生物 49.96 17.55% 16.60% 唐人神 29.53 95.82% 10.19% 4.65 87.01% 9.89% 1573.92 资料来源：公司公告，中原证券 2.2.白羽鸡：肉鸡、鸡苗价格分化 根据博亚和讯数据，2023年5月份毛鸡均价9.52元/公斤，环比-8.9%，同比+4.0%；鸡 苗均价2.74元/羽，环比-49.3%，同比+1.5%。2023年5月肉鸡出栏量环比增加，叠加消费端疲软，肉鸡价格环比下降。养殖户补栏情绪谨慎，鸡苗价格下行。 图10：2016-2023年我国白羽肉鸡产业链市场价格走势图 资料来源：博亚和讯，中原证券 从白羽肉鸡产业链利润水平来看，养殖端、孵化端、种鸡利润都随着鸡价的回调大幅下降，2023年春节后屠宰端盈利情况始终处于亏损状态。20