油气及制品日报：中国7月原油加工量居年内第二高位

中国7月原油加工量居年内第二高位 2023-08-16 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特10月合约84.9美元/桶，日涨跌幅-1.5%。市场担忧中国复苏前景和美国零售数据超预期，美元走强、国际油价再度下跌。 (二)原油要闻：【中国7月原油加工量居年内第二高位】【哈萨克斯坦将2023年石油产量预测下调1.2%至8940万吨】【美国API原油和汽油库存下降，馏分油库存增加】 (三)库存估值：近端基本到位，远端仍有空间。①短期供需估值基本到位。目前库存估值来看，80-90美元区间相对合理，暂不支持上行至90以上。如果下半年维持去库进度，可能以时间换空间，进一步抬升油价估值。②长期估值或有上行空间。基准情形预期下，2023年全球油品由累库逐渐转向去库，油价或先弱后强宽幅震荡。2024年全球油品供需缺口或将放大，原油价格远端估值逐渐抬升。 (四)经济放缓压力仍存：油品需求周期与经济周期高度相关。2020年疫情导致需求大幅回落，2021年疫后复苏带动需求快速修复，2022年欧美央行紧缩需求增速放缓，2023年海外经济压力仍大。目前周期尾部下方空间有限，但在共振复苏周期来临前，也缺乏趋势向上动力。①美国方面，下半年关注高利率的滞后效应对海外经济和油品预期预期仍有压力。②中国方面，下半年重点关注政策落地进展对相关领域的实际提振程度。 (五)减产提供地缘支撑：由于全球原油供应高度垄断集中特性，产油国供应政策对原油价格和供需平衡至关重要。欧佩克方面，2022年10月、2023年4月、2023年6月三次宣布扩大和延长减产。此外，沙特宣布7-9月额外自愿减产100万桶/日，出口已出现明显下降。俄罗斯方面，2023年3月开始主动减产50万桶/日。5月以来原油海运出口大幅下降。美国方面，石油钻机数量已经连降八月。若持续或导致后期美国产量存在回落可能。 (六)原油价格后期展望：①经过七月持续上行，原油价格已恢复至年初中枢，可能在此区间盘整。②基本面角度，主要来自供应下降支撑，需求尚未出现大幅改善。目前库存估值来看，80-90美元区间相对合理，暂不支持上行至90以上。但如果下半年维持去库进度，可能以时间换空间，进一步抬升油价估值。③下行风险关注需求。海外油品需求短期出现走弱迹象，未来几周关注能否恢复二季度的修复进度。如需求动能转弱，可能导致油价重心再度回落。④上行风险关注地缘。一方面，沙特可能继续扩大减产表态对油价下方提供强力支撑。另一方面，乌克兰对俄罗斯油轮的袭击若蔓延，可能对油价产生脉冲上行风险。⑤长期来看，待衰退预期消退，经济共振复苏后，可能迈入趋势上行周期。信号关注：油品进入去库趋势、美国产量开始下降、美联储启动降息、经济数据回升等。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 (七)风险提示：金融系统危机；极端地缘冲突。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 油品市场要闻 【中国7月原油加工量居年内第二高】中国7月原油加工量国家统计局数据显示，7 月中国原油加工量为6313万吨，相当于1487万桶/日，同比增长17.4%。根据国家统 计局数据，7月加工量创历史第三高，仅略低于3月1490万桶/日的纪录，,较6月 1483万桶/日略有上升。咨询公司卓创数据显示，7月国营炼厂开工率提高至78%- 82%，较6月提高2%-3%。国家统计数据还显示，7月中国国内原油产量为1731万吨，即410万桶/日，而2022年为1713万吨。天然气产量较上年同期增长7.6%，从去年 的171亿立方米增至184亿立方米。 【哈萨克斯坦将2023年石油产量预测下调1.2%至8940万吨】哈萨克斯坦能源部长周 二对记者表示，由于国内紧急停电以及计划内和计划外的炼厂检修，将2023年石油和 凝析油产量预测从9050万吨下调1.2%至8940万。不过他指出，石油生产计划不是最终的，可能会进行修改。 【美国API原油和汽油库存下降，馏分油库存增加】美国石油协会(API)的数据显示，上周美国原油和汽油库存下降，而馏分油库存上升。截至8月11日当周，原油库存减 少了约620万桶。汽油库存减少了约76万桶，而馏分油库存增加了约66万桶。根据 路透的调查，分析师预计原油库存下降230万桶，汽油库存减少130万桶，馏分油库 存减少50万桶。 2/9 成品油逻辑分析 1.汽柴油（国内汽柴市场涨势放缓） ①全国92#汽油市场价9140元/吨，较前一工作日跌2元/吨（-0.02%）；0# 柴油市场价8088元/吨，较前一工作日跌1元/吨（-0.01%）。 ②今日国内主营成品油市场稳中有跌。14日晚国际油价收盘下跌，变化率正向波动缩窄，原油端对国内油价支撑减弱，中下游观望情绪增加，市场整体购销氛围清淡。主营出货意愿增加，报价有所回落。山东地炼市场挺价意愿仍存， ③由于国际油价上涨至高位，国内成品油供需偏宽松，短期汽柴油绝对价格再次大涨难度提高。裂解方面，国内汽油裂解下方空间有限，需求有望驱动裂解区间上行。国内柴油裂解上行关注市场心态变化和需求进展。如果贸易商乐观情绪重归，将支撑柴油投机需求。7月国内制造业PMI小幅回升，如果后续制造业企稳，有利于柴油需求增量表现。 2.高硫燃料油（关注供需进展对新加坡高硫市场的影响） ①FU2309合约收盘价3750元/吨，较前一工作日结算价涨1%。 ②7月新加坡燃料油销量451.7万吨，环比+58.4万吨(14.9%)，高硫船用燃 料销量总计148万吨，环比增长19.9%，创年内新高。截止8月9日当周，新 加坡燃料油库存较上一周下降245.5万桶至2046.6万桶。出口量和进口量均 增加，且净进口量环比增加19.56万桶，隐含需求环比增加90万桶。新加坡 高硫380燃料油贴水跌0.25美元/吨至24.25美元/吨，首行裂解价差涨0.41 美元/桶至-6.28美元/桶。 ③沙特将继续延长减产9月，高硫燃料油将原料供应预计将持续偏紧，短期给予新加坡高硫燃油裂解价差支撑。但是理论上，高硫估值较高会引起需求负反馈。高硫裂解价差上行，会导致炼厂进料经济性减弱，炼厂需求边际减弱。高低硫价差上行，导致高硫燃油船燃增量空间受限。以上影响正在发生，后续重点关注供需进展对高硫市场影响。 3.低硫燃料油（7月新加坡船燃加注量大增） ①LU2311合约收盘价4474元/吨，较前一工作日结算价涨1.47%。 ②7月新加坡用于加油的低硫燃料油（LSFO）销量总计267万吨，较6月增长13.0%。7月舟山保税油加注量53.8万吨，环比-12.9%。需求角度来看，7月新加坡需求好于国内。新加坡低硫燃料油贴水涨0.35美元/吨至6.35美元 /吨，首行裂解价差涨0.6美元/桶至11.03美元/桶。 ③低硫燃油利多在于海外汽柴油裂解价差强势、7月船用需求较好，压力在海外供应压力预期仍在，综合影响下低硫燃油裂解震荡偏强和现货贴水小幅上涨。短期内，预计延续当前格局。国内方面国内第三批出口配额有望近期下发。短期国内供应预计仍宽松，需求延续7月颓势且不及新加坡，可能导致舟山加油溢价回落。 4.沥青（沥青裂解价差近期大幅走差） ①BU2311合约收盘价3695元/吨，较前一工作日结算价涨1.51%。BU2311合约对SC2309合约的裂解价差较前一工作日涨11.1元/吨至-680.1元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②山东沥青价格较前日持平至3790元/吨。国内沥青8月排产量大增，稀释 沥青贴水近期小幅回落，成本支撑日渐减弱。截止2023年8月15日，国内沥 青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计140.2万吨，环比减少 0.5万吨或0.4%。截止2023年8月15日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计101.2万吨，环比增加1.8万吨或1.8%。截止2023年8月9日，国内沥青80家样本企业产能利用率为45.3%，环比增加3.1%。国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共51.7万吨，环比下降0.7万吨或1.4%。 ③裂解价差关注SC原油走势和供需进展。后续沥青裂解上行需要“需求平稳支撑沥青维持偏稳运行，而国际油价大幅回调”和“沥青终端需求超预期，主动驱动裂解估值上行”等情形才能实现。 5.液化石油气（期现联动上涨，PG近月合约博弈增强） ①PG2309合约收盘价4468元/吨，较前一工作日结算价涨1.75%。 ②海外市场，阿联酋阿布扎比ADNOC公布了9月装船计划，多数中东供应商无现货销售空间，且巴拿马运河持续拥堵，持有美国货的卖家不急于商谈。需求方面，进口商询盘氛围尚可，但由于近期价格涨至高位，部分买家持谨慎观望态度，且中国PDH装置开工率回落，化工需求有所减少。截至下午3时，9月FEI丙烷纸货631.8美元/吨，9月FEI/CP价差收82美元/吨，较前日分别跌0.1美元/吨和-13美元/吨。 国内市场，华南市场LPG供应偏紧，炼厂和二级库出货量少，进口码头库存水平不高惜售捂货，推动价格进一步上调，但需注意下游消费量并不乐观。华东市场部分炼厂仍有推涨，但市场表现一般。随着价格涨至高位，业者操作偏谨慎。8山东市场民用气价格持稳，下游维持刚需采购节奏，上游整体出货氛围 温和，多无产销及库存压力。山东民用气较前日涨20元/吨至4950元/吨。广 东民用气较前日上涨50元/吨至4900元/吨。江苏民用气较前日持平至5000 元/吨。 ③短期内，1）现货涨势可能放缓，对近月合约提振有限。但是由于临近交割，盘面博弈仍强。2）当前FEI-CP价差偏高。此前海外市场似乎表现为“产区价格因供应宽松偏弱，远东因需求较好而偏强”，FEI-CP价差偏离历史水平。中长期由于沙特减产CP价格得以支撑，FEI市场因高价抑制需求，市场在买方、卖方和船东之间有望形成新的平衡，预计价格压力将向船运费传导。重点关注FEI-CP价差进展。 昨日收盘 12.40 44.04 33.57 629.33 日涨跌 -10.0 5.5 5.5 0.7 月走势 数据表格表1：油品期货价格走势 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 现值 4438 103.21 3176 7.18 日涨跌 -1.2% 0.0% -0.1% 0.1% 月走势 Brent10 WTI09 RBOB09 ULSD09 国际油品期货价格 ICE原油 Nymex原油 Nymex汽油 Nymex柴油 美元/桶 美元/桶 美分/加仑 美分/加仑 现值 84.9 81.0 284 303 日涨跌 -1.5% 0.0% -0.2% 0.1% 月走势 Brent WTI RBOB ULSD 国际油品期货月差 1-2月差 1-2月差 1-2月差 1-2月差 美元/桶 美元/桶 美分/加仑 美分/加仑 现值 0.6 0.5 23.7 1.7 日涨跌 -0.1 0.0 -0.3 0.0 月走势 WTI-Brent RBOB-ULSD RBOB-WTI ULSD-WTI 国际油品期货价差 跨区价差 汽柴价差 汽油利润 柴油利润 美元/桶 美分/加仑 美元/桶 美元/桶 现值 -4.4 -18.0 38.6 46.4 日涨跌 -0.1 0.2 -0.9