股指期货周报：关键位待有效突破，关注量能和情绪演绎

金融组 研究员：刘影 投资咨询证号：Z001666邮箱：liuyingzxqhnet 研究员：蒲祖林投资咨询：Z0017203 Email：puzlzxqhnet 更多研报，扫码关注 品种研究报告 2025年2月24日股指期货周报正信期货研究院 关键位待有效突破，关注量能和情绪演绎 市场回顾：国内经济数据显示政策逆周期调节作用下有所改善、Deepseek主题投资延续，叠加两会政策预期形成较强支撑，指数延续 反弹，板块涨跌互现。截至2月21日当周，沪深300涨1、上证50涨08、中证500涨184，中证1000涨321；IF涨094、IH 涨080、IC涨175，IM涨312。Shibor隔夜利率上行4个基点，DR007上行2744个基点，银行间市场利率边际上行。 宏观基本面：两会召开之前、政策预期博弈依然主导市场。虽然1月PMI弱于季节性回落，但四季度经济数据显示政策发力背景下地产销量回升、居民部门中长期贷款延续改善，带动M1M2剪刀差修复，信 用周期指标社融存量增速显示底部信号、开始触底回升，国内政策预期和经济修复预期形成较强支撑，后续则需要跟踪政策预期落地情况、以及对经济修复预期的引领作用。 观点策略：国内方面，政策预期较强且难以证伪、经济仍具修复预期，叠加美债收益率小幅回落、人民币汇率压力边际缓解，国内股指延续 震荡反弹走势，股债表现分化、市场风险偏好维持。从市场层面来看，股指反弹接近前期压力位附近，能否进一步突破有待资金和量能的验证，结合基本面驱动来看尚待政策超预期和经济数据进一步改善的验证，预计资金偏向谨慎观望的可能性较大、指数在平台期整固的可能性较大。 风险提示：国内经济修复和政策落地不及预期；中美关系；地缘冲突 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：国内经济数据显示政策逆周期调节作用下有所改善、Deepseek主题投资延续，叠加两会政策预期形成较强支撑，指数延续反弹，板块涨跌互现，非银金融、基础化工、医药生物、家用电器、社会服务、农林牧渔等板块小幅下跌，交通运输、银行、电子、建筑装饰等板块涨幅居前。截至2月21日当周， 沪深300涨1、上证50涨08、中证500涨184，中证1000涨321；IF涨094、IH涨080、IC涨175，IM涨312。 持仓：截至2月21日当周，机构前20会员持有IF、IH、IC、IM净空单由47735手、18650手、18080手、32938手分别增加至50684手、21718手、22093手、38197手，四大股指期货净空单均增加。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至2月21日当周，Shibor隔夜利率上行4个基点，DR007 上行2744个基点，银行间市场利率边际上行。 股市资金面：截至2月21日当周，沪深两市资金净流出20199亿，主板净 流出199576亿，创业板净流出17129亿，两融余额增加约32374亿。外资方面暂停公布。 指数合约 2025214 2025221 涨跌幅度 上证综指 334672 337911 097 深证成指 1074946 1099137 225 创业板指数 221530 228151 299 中小板指 668615 685869 258 科创50指数 102246 109477 707 香港恒生指数 2262033 2347792 379 沪深300 393901 397844 100 上证50 266085 268224 080 中证500 594780 605706 184 中证1000 624883 644923 321 IM 620520 639900 312 IF 394440 398160 094 IH 266840 268980 080 IC 592500 602880 175 图1：指数、期货周度涨跌图2：申万一级行业板块周度涨跌 数据来源：WIND正信期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND正信期货 股指期货周报 图4：基差（现货期货）、价差跟踪 数据来源：WIND正信期货 股指期货周报 图5：流动性和资金面 数据来源：WIND正信期货 二、宏观基本面 政策预期形成支撑，驱动在于预期兑现。货币政策方面，一方面去年年底以来十年期美债收益率延续高位、中美利差继续走高、人民币汇率贬值压力仍存，叠加1月经济数据显示复苏迹象，货币宽松的紧迫性下降、稳汇率的背景下国内降息时机存在不确定性；另一方面，2月份以来央行公开市场操作延续净回笼，MLF到期量超出投放量、资金面明显收紧，节后银行间同业拆借利率和质押式回购利率显著上升，但央行尚未开启对冲操作，更加坐实了当前外部环境不稳定的 背景下稳汇率的要求和政策择机性提升，当前货币宽松政策落地延后、中短期偏向中性的概率较大，关键在于财政政策的落地。财政政策方面，政策方向一方面要继续稳定内部风险和增强信心，另一方面要激发有效需求、稳定房地产和就业 市场、激发消费活力，预计两会全年经济增速目标设定为5、CPI回升至区间 051，财政赤字率40及以上、赤字规模超过55万亿元、地方专项债发行额度有望达到45万亿元，预计增加发行2万亿元以上超长期特别国债。 综合来看，两会召开之前、政策预期博弈依然主导市场。虽然1月PMI弱于季节性回落，但四季度经济数据显示政策发力背景下地产销量回升、居民部门中长期贷款延续改善，带动M1M2剪刀差修复，信用周期指标社融存量增速显示底部信号、开始触底回升，国内政策预期和经济修复预期形成较强支撑，后续则需要跟踪政策预期落地情况、以及对经济修复预期的引领作用。 图6：货币政策和财政政策 数据来源：WIND正信期货 三、观点和风险 海外方面，美欧俄乌之间博弈影响市场风险偏好，上周四财报数据显示沃尔玛业绩展望消极、加剧了市场对美国经济放缓的担忧，但同时通胀抬升影响美联 储延迟降息。在宏观形势、财报业绩等多方面因素影响，美股上周五急速转跌、 加大调整幅度，美债震荡反弹，显示避险情绪升温。未来一周美国将迎来英伟达财报和PCE数据发布，预计海外市场波动加大的可能性较大。 国内方面，政策预期较强且难以证伪、经济仍具修复预期，叠加美债收益率小幅回落、人民币汇率压力边际缓解，国内股指延续震荡反弹走势，股债表现分化、市场风险偏好维持。从市场层面来看，股指反弹接近前期压力位附近，能否进一步突破有待资金和量能的验证，结合基本面驱动来看尚待政策超预期和经济数据进一步改善的验证，预计资金偏向谨慎观望的可能性较大、指数在平台期整固的可能性较大。 投资策略：建议部分仓位止盈观望、择机而动，若能有效突破则转换为牛市 思维。 风险提示：国内经济修复和政策落地不及预期；中美关系；地缘冲突 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。