铝：云南复产落地，警惕铝价回调

铝：云南复产落地，警惕铝价回调 封帆 期货从业资格号：F3036024投资咨询从业证书号：Z0014660 审核人：王伟伟 期货从业资格号：F0257412 投资咨询从业证书号：Z0001897 2022年6月18日 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 01 基本概况 目录 CONTENTS 供需平衡 02 03 04 水电跟踪成本分析 05库存现状 06下游消费 01 基本概况 重点数据 影响因素 重要提示 产量 预计6月电解铝产量337万吨，同比增长0.72%；氧化铝产量675万吨，同比增长0.1%；5月电解铝产量347.2万吨，同比增长1.08%；氧化铝产量668.2万吨，同比减少3.9%；4月电解铝产量334.8万吨，同比增长1.5%；氧化铝产量653.5万吨，同比增长5.39%； 净进口 4月进口9.9万吨，出口0.41万吨，净进口9.58万吨3月进口7.2万吨，出口0.53万吨，净进口6.67万吨 表观消费 4消费量367.9万吨，同比增加9.6%3消费量367.2万吨，同比增加8.4% 库存 铝锭本周库存：52吨，周度环比减少3.3万吨铝棒本周库存：14.15万吨，周度环比增加0.31万吨LME当日库存：56.4万吨，周度减少1.4万吨 冶炼利润 国内冶炼利润2666元/吨，上周为2456元/吨海外成本：天然气折算电价0.68元/度 升贴水 长江现货升水300元/吨，上周末为平水 资料来源：一德有色、SMM 本周策略 【投资逻辑】发改委再次发言将会刺激国内消费复苏，铝价应声上涨，但尚未明确具体如何落地。基本面方面，供应端将会持续增加，贵州等地区的电解铝复产在6月仍在继续，统计还有20万吨，云南放开200万千瓦时限电，折算电解铝约130万吨，预计6月20日开始复产；消费方面逐渐季节性转弱，铝棒加工费低迷棒厂出现减产库存增加，铝锭社会库存降幅减少，消费端负反馈需要时间转化为铝锭库存累库。现货市场铝锭流通量紧张，升水再次大幅度走扩。成本端铝价上涨后行业加权利润扩大到近2700元/吨。 【投资策略】消费棒厂减产，云南电解铝复产，消费季节性走弱的负反馈将会逐步体现，铝厂利润处于高位，季节性消费走弱警惕铝价回落，可轻仓尝试空单。 现货市场价格回落 2023-6-9 2023-6-16 涨跌 价格 沪铝连续（元/吨） 17980 18040 60 伦铝三月（美元/吨） 2268 2278.5 10.5 广东现货（元/吨） 18660 18760 100 长江现货（元/吨） 18650 18820 170 广东90铝棒加工费 220 240 20 沪粤价差（元/吨） -10 60 70 现货升贴水 LME0-3（美元/吨） -38.99 -40.3 -1.31 上海升贴水（元/吨） 0 300 300 库存 LME库存（吨） 578300 564850 -13450 铝锭现货库存（万吨） 55.3 52 -3.3 铝棒库存（万吨） 13.84 14.15 0.31 比值 沪伦除汇比 1.11 1.11 0.00 资料来源：一德有色、Wind 铝棒加工费跌破加工成本已触发减产 广东90铝棒加工费 无锡90铝棒加工费 河南90铝棒加工费 1200 1000 800 600 400 200 0 升贴水 A00铝价（右） 300 30000 200 25000 100 20000 0 15000 -100 10000 -200 -300 5000 -400 0 1.1电解铝价格及升贴水1.2：铝棒加工费 2021-06-07 2021-08-07 2021-10-07 2021-12-07 2022-02-07 2022-04-07 2022-06-07 2022-08-07 2022-10-07 2022-12-07 2023-02-07 2023-04-07 2023-06-07 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 资料来源：一德有色、Wind资料来源：一德有色、SMM •铝棒加工费回落，广东90铝棒加工费240元/吨，跌破加工成本已触发棒厂减产。 •07-08升水240元/吨。 02 成本分析 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2020/04 2020/06 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 山西氧化铝价格降至2800元/吨 2.2氧化铝市场价格 2.1氧化铝企业利润 广西 贵州 河南 山东 山西 河南 山东 广西 贵州 3700 4500 4000 3200 3500 2700 3000 2200 2500 2000 1700 1500 1200 2.3国产铝土矿价格 2.4烧碱价格 广西 河南 内蒙 西北 山西 河南 广西 贵州 7200 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 6200 5200 4200 3200 2200 1200 200 资料来源：一德有色、SMM 资料来源：一德有色、SMM 6月预焙阳极价格再次下滑 华东 华中 西南 西北 氟化铝价格 冰晶石价格 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 2.5预焙阳极价格2.6氟化铝及冰晶石价格 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 资料来源：一德有色、SMM资料来源：一德有色、SMM •6月份预焙阳极价格下调325元/吨 •冰晶石、氟化铝价格持平 成本回落，行业利润维持高位 TTF欧元/MW 德国欧元/MWH 挪威欧元/MWH 800 利润（右） 电解铝加权成本 20000 8000 700 19000 6000 60018000 4000 500 17000 2000 400 16000 0 300 15000 14000 -2000 200 13000 -4000 100 12000 -6000 0 2.7欧洲电价2.8中国电解铝生产利润 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2019/12/31 2020/2/29 2020/4/30 2020/6/30 2020/8/31 2020/10/31 2020/12/31 2021/2/28 2021/4/30 2021/6/30 2021/8/31 2021/10/31 2021/12/31 2022/2/28 2022/4/30 2022/6/30 2022/8/31 2022/10/31 2022/12/31 2023/2/28 2023/4/30 资料来源：一德有色 •荷兰TTF天然气价格反弹，这算电价0.68元/度，欧洲成交电价微上涨，折算德国电价1元/度，挪威电 价0.84元/度。 •原料下跌铝价上涨，行业加权利润2666元/吨。 水电正常短期无需担忧 2020 2021 2022 2023 450 400 350 300 250 200 150 010203040506070809101112 2.9三峡水位 2020 2021 2022 2023 1250 1240 1230 1220 1210 1200 1190 1180 1170 1160 1150 010203040506070809101112 2.10小湾水位 2.11向家坝水位2.12溪洛渡水位 2021 2022 2023 50 49 48 47 46 45 44 43 42 41 40 010203040506070809101112 2021 2022 2023 120 110 100 90 80 70 60 50 40 010203040506070809101112 资料来源：一德有色 03 供需平衡 氧化铝亏损检修范围扩大 23 60 50 22 40 21 30 20 20 10 19 0 18 -10 -20 17 2019 2020 2021 2022 2023 -30 16 -40 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 -50 3.1氧化铝日均产量3.2氧化铝供需平衡 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 资料来源：一德有色、SMM资料来源：一德有色 •5月份冶金级氧化铝产量668.2万吨，日均产量21.55万吨，环比减少1%，同比减少3.9%。1-5月累计 产量3232.4万吨，同比增加4.17%。 资料来源：一德有色 氧化铝月度供需平衡 日期 本期产量 本期净进口量 本期供给量 本