铝：警惕棒厂减产+云南复产造成的价格回落

铝：警惕棒厂减产+云南复产造成的价格回落 封帆 期货从业资格号：F3036024投资咨询从业证书号：Z0014660 审核人：王伟伟 期货从业资格号：F0257412 投资咨询从业证书号：Z0001897 2022年6月11日 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 01 基本概况 目录 CONTENTS 供需平衡 02 03 04 水电跟踪成本分析 05库存现状 06下游消费 01 基本概况 重点数据 影响因素 重要提示 产量 预计6月电解铝产量337万吨，同比增长0.72%；氧化铝产量675万吨，同比增长0.1%；5月电解铝产量347.2万吨，同比增长1.08%；氧化铝产量668.2万吨，同比减少3.9%；4月电解铝产量334.8万吨，同比增长1.5%；氧化铝产量653.5万吨，同比增长5.39%； 净进口 4月进口9.9万吨，出口0.41万吨，净进口9.58万吨3月进口7.2万吨，出口0.53万吨，净进口6.67万吨 表观消费 4消费量367.9万吨，同比增加9.6%3消费量367.2万吨，同比增加8.4% 库存 铝锭本周库存：55.3吨，周度环比减少4.2万吨铝棒本周库存：13.84万吨，周度环比增加0.33万吨LME当日库存:57.8万吨，周度减少0.1万吨 冶炼利润 国内冶炼利润2456元/吨，上周为2371元/吨海外成本：天然气折算电价0.61元/度 升贴水 长江现货瓶水，上周末为升水20元/吨。 资料来源：一德有色、SMM 本周策略 【投资逻辑】过去周一铝价回调后几天快速修复，市场情绪表现良好。基本面方面，供应端贵州等地区的电解铝复产在6月仍在继续，统计还有20万吨，此外云南水电环比好转，降雨增加，市场预期云南电解铝复产将在6、7月份开始，预期复产产能100万吨左右，供给压力增加；消费方面保持相对强势，铝材开工率并未表现出季节性回落的极限，铝锭社会库存维持快速去库，铝棒库存表现平稳，但铝棒加工费跌至加工成本，后期需关注棒厂减产情况，现货市场出现挤仓情况，近月合约升水扩大。成本端原料价格继续下滑，铝价上涨后行业加权利润扩大到近2500元/吨。 【投资策略】当下铝棒加工费回落，追涨铝价做多铝厂利润当下需谨慎情绪回落风险，未来两周存在回调可能，待回调后或云南复产落地后可布局多单。 现货市场价格回落 2023-6-2 2023-6-9 涨跌 价格 沪铝连续（元/吨） 18100 17980 -120 伦铝三月（美元/吨） 2296 2268 -28 广东现货（元/吨） 18670 18660 -10 长江现货（元/吨） 18560 18650 90 广东90铝棒加工费 300 220 -80 沪粤价差（元/吨） -110 -10 100 现货升贴水 LME0-3（美元/吨） -29.29 -38.99 -9.7 上海升贴水（元/吨） 20 0 -20 库存 LME库存（吨） 579025 578300 -725 铝锭现货库存（万吨） 59.5 55.3 -4.2 铝棒库存（万吨） 13.51 13.84 0.33 比值 沪伦除汇比 1.11 1.11 0.00 资料来源：一德有色、Wind 铝棒加工费跌破加工成本或触发减产 广东90铝棒加工费 无锡90铝棒加工费 河南90铝棒加工费 1200 1000 800 600 400 200 0 升贴水 A00铝价（右） 300 30000 200 25000 100 20000 0 15000 -100 10000 -200 -300 5000 -400 0 1.1电解铝价格及升贴水1.2：铝棒加工费 2021-05-31 2021-07-31 2021-09-30 2021-11-30 2022-01-31 2022-03-31 2022-05-31 2022-07-31 2022-09-30 2022-11-30 2023-01-31 2023-03-31 2023-05-31 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 资料来源：一德有色、Wind资料来源：一德有色、SMM •铝棒加工费回落，广东90铝棒加工费220元/吨，跌破加工成本或触发棒厂减产。 •07-08升水245元/吨。 02 成本分析 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 山西氧化铝价格降至2825元/吨，成本亦在回落 2.2氧化铝市场价格 2.1氧化铝企业利润 广西 贵州 河南 山东 山西 河南 山东 广西 贵州 3700 4500 4000 3200 3500 2700 3000 2200 2500 2000 1700 1500 1200 2.3国产铝土矿价格 2.4烧碱价格 广西 河南 内蒙 西北 山西 河南 广西 贵州 7200 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 6200 5200 4200 3200 2200 1200 200 资料来源：一德有色、SMM 资料来源：一德有色、SMM 6月预焙阳极价格再次下滑 华东 华中 西南 西北 氟化铝价格 冰晶石价格 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 2.5预焙阳极价格2.6氟化铝及冰晶石价格 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 资料来源：一德有色、SMM资料来源：一德有色、SMM •6月份预焙阳极价格下调325元/吨 •冰晶石价格保持平稳，氟化铝价格小幅下滑50元/吨 成本回落，行业利润维持高位 TTF欧元/MW 德国欧元/MWH 挪威欧元/MWH 800 利润（右） 电解铝加权成本 20000 8000 700 19000 6000 60018000 4000 500 17000 2000 400 16000 0 300 15000 14000 -2000 200 13000 -4000 100 12000 -6000 0 2.7欧洲电价2.8中国电解铝生产利润 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2019/12/31 2020/2/29 2020/4/30 2020/6/30 2020/8/31 2020/10/31 2020/12/31 2021/2/28 2021/4/30 2021/6/30 2021/8/31 2021/10/31 2021/12/31 2022/2/28 2022/4/30 2022/6/30 2022/8/31 2022/10/31 2022/12/31 2023/2/28 2023/4/30 资料来源：一德有色 •荷兰TTF天然气价格反弹，这算电价0.61元/度，欧洲成交电价微上涨，折算德国电价0.66元/度，挪威 电价0.58元/度。 •原料下跌铝价上涨，行业加权利润2456元/吨。 水电正常短期无需担忧 2020 2021 2022 2023 450 400 350 300 250 200 150 010203040506070809101112 2.9三峡水位 2020 2021 2022 2023 1250 1240 1230 1220 1210 1200 1190 1180 1170 1160 1150 010203040506070809101112 2.10小湾水位 2.11向家坝水位2.12溪洛渡水位 2021 2022 2023 50 49 48 47 46 45 44 43 42 41 40 010203040506070809101112 2021 2022 2023 120 110 100 90 80 70 60 50 40 010203040506070809101112 资料来源：一德有色 03 供需平衡 氧化铝亏损检修范围扩大 23 60 50 22 40 21 30 20 20 10 19 0 18 -10 -20 17 2019 2020 2021 2022 2023 -30 16 -40 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 -50 3.1氧化铝日均产量3.2氧化铝供需平衡 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 资料来源：一德有色、SMM资料来源：一德有色 •5月份冶金级氧化铝产量668.2万吨，日均产量21.55万吨，环比减少1%，同比减少3.9%。1-5月累计 产量3232.4万吨，同比增加4.