甲醇周报：累库仍缓慢，随盘反弹

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员黎照锋 电话：0769-22110802 从业资格号：F0210135 投资咨询从业证书号：Z0000088 甲醇周报 累库仍缓慢，随盘反弹 2023-06-18星期日 一、主要观点： 成本上，本周煤制甲醇利润为-384元/吨，甲醇静态估值偏低；下游利润方面,甲醇制烯烃利润好转，盘面甲醇制LLDPE、PP的利润分别为395、135元/吨，聚烯烃止跌反弹，对甲醇有支撑；供应方面，甲醇开工率与产量处同期中高水平，下周预计开工率与产量预计将大幅上涨，另外，6月进口量维持高水平，预计为144万吨，供应充裕；库存方面，企业库存与港口库存低位维持，但港口存累库预期；需求方面，MTO开工率回升至同期中高水平，需求有所好转，关注后期需求恢复情况。国内产量回升较大，甲醇进口量维持高位，港口存累库预期，但煤价止跌，且煤制甲醇依然亏损，成本上有支撑，另外，MTO开工率回升至同期中高水平，需求有所好转，叠加国内MLF降息，对国内新一轮降息的预期增强，宏观情绪好转，甲醇短期或继续反弹。技术上，反弹走势。 二、操作建议： 趋势：MA2309逢低短多，关注压力位2100，或卖出MA309-P-2000期权。套利：无 三、重点关注及风险因素： (1)煤价、天然气、原油的走势；(2)MTO的开机率变化情况； (3)开工率回升情况； 四、基本面分析 1.现货与期货的价格走势 图1甲醇价格与基差 图2国际甲醇市场走势图 数据来源：隆众、文华财经华联研究所 图3甲醇指数合约周线走势图 现货方面，国内(截止6月16日)，江苏太仓现货价格为2065元/吨，进口量高位维持， 基差大幅下降，相对9月合约的基差现为9。国际(截止6月16日)，CFR中国为237.5美元/吨，CFR东南亚为302.5美元/吨，FOB鹿特丹为237欧元/吨。 图4内蒙古煤制甲醇利润走势图 图5盘面甲醇制LLDPE/PP利润走势 数据来源：隆众华联研究所 期货方面，甲醇指数合约涨0.78%，至2070元/吨，持仓量增18手，至293万手。2、利润分布 据隆众资讯统计，截止6月15日，鄂尔多斯Q5500动力煤价格较上周下滑至620元/吨，山西大同Q5500不粘煤价格较上周下滑至620元/吨，西南天然气价格较上周稳定至2.13元/立方。利润方面，煤制甲醇周度平均利润（根据完全成本折算）为-384.86元/吨，较上周-4.00元/吨，环比-1.05%；煤制甲醇周度平均利润（根据现金流成本折算）为15.14元/吨，较上周-4.00元/吨，环比-20.90%；焦炉气制甲醇周度平均利润为-252.06元/吨，较上周-16.11元/吨，环比-6.83%；天然气制甲醇周度平均利润为-251.43元/吨，较上周-57.14元/吨，环比-29.41%。 期货上，甲醇制LLDPE的利润为395元/吨,甲醇制PP的利润为135元/吨。甲醇维持亏损，下游利润好转。 3、供应情况 图6甲醇开工走势图 图7甲醇进口量走势图 数据来源：隆众华联研究所 甲醇开工率与产量处同期中高水平，下周预计开工率与产量预计将大幅上涨，另外，6月进口量维持高水平，预计为144万吨，供应充裕。 据隆众统计，本周(20230609-0615)中国甲醇产量为157.98万吨，较上周减少3.62万吨，环比跌2.24%。本周国内甲醇检修、减产涉及产能多于恢复涉及产能，导致本周产量及产能利用率下降。下周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量167.64万吨左右，产能利用率80.80%左右，较本期上涨。下周计划恢复涉及产能多于计划检修及减产涉及产能，因此或将导致市场产能利用率上涨，产量增加。 截至2023年6月21日，港口主流区域进口船货周度到港量预估为40.64万吨附近，仍需关注实际卸货速度。 4.库存 图8甲醇生产企业部份样本库存趋势图 图9港口（华东+华南）甲醇总库存趋势图 数据来源：隆众华联研究所 企业库存与港口库存低位维持，但港口存累库预期。 据隆众资讯统计，截至2023年6月14日，中国甲醇样本生产企业库存36.04万吨，较 上期减少1.29万吨，跌幅3.46%；样本企业订单待发18.31万吨，较上期减少1.73万吨，跌幅8.64%。下周，中国甲醇样本生产企业库存预计37.38万吨，较本周或小幅上涨。市场需求暂无利好支撑，且部分检修装置计划重启，供应存增加预期，场内看空心态仍较明显，买盘或多谨慎操作，刚需采买为主，预计下周企业库存或存增加可能。 据隆众资讯统计，截止2023年6月14日，中国甲醇港口样本库存量：74.28万吨，较上期-0.72万吨，环比-0.96%。本周甲醇港口库存窄幅去库，受部分时间段封航影响，整体卸货速度一般，外加另有个别船货卸入华南非显性库区，不在统计库区样本之内。近期的封航以及化工品略显堵港，使得卸货速度受到影响，但下周期卸货计划依旧集中。正常卸货速度下，下周港口库存继续预期累库。 5.需求情况 图10甲醇制烯烃开工率 图11乙烯产量走势量 数据来源：隆众华联研究所 数据来源：国家统计局华联研究所 MTO开工率回升至同期中高水平，需求有所好转，关注后期需求恢复情况。 乙烯2023年5月产量为262吨，较2022年同期增7.2%,环比上月降4.5%，对甲醇的需求较好。 截止6月15日，MTO/CTO/MTP现为85.17%，环比增1.9%,需求总产能利用为72.18%，增0.91%。下周虽恒友能源装置预期重启，但青海盐湖与延长中煤榆林二期装置或持续检修，预计产能利用率较本周下跌。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/