甲醇期货年报：市场缓慢累库，甲醇走势仍承压

期货研究院 甲醇期货年报MethanolFuturesAnnualReport 能源化工研究中心 作者：夏聪聪从业资格证号：F3012139投资咨询证号：Z0012870 联系方式：010-68578010 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年07月14日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 市场缓慢累库甲醇走势仍承压 上半年，甲醇期货逐步企稳，重心震荡走高。 甲醇市场延续缓慢去库状态。新增产能投放规模减少，国内甲醇现货产量平稳，市场可流通货源充裕。上游煤炭市场弱势松动，成本端缺乏支撑，但随着原料价格降至低位，甲醇企业面临的生产压力得到缓解。经历二季度的装置集中检修后，下半年市场面临停车装置恢复重启，货源呈现增加态势。下游市场需求不温不火，提振略显不足。高温雨季，传统需求行业步入淡季，下游工厂开工受限。煤制烯烃装置运行不稳定，运行负荷降至相对低位，对甲醇刚需消耗缩减。进口货源流入减少，对国内市场冲击减弱，沿海地区库存降至低位缓慢回升。下半年，甲醇市场将步入累库阶段，供需关系仍偏弱。 甲醇期货呈现宽幅震荡走势，单边趋势行情不明显。甲醇期货市场首先经历高温淡季，供应逐步恢复，但下游市场开工受限，供需压力或有所增加。加之港口库存累积，甲醇期货走势承压。上游煤炭市场迎来需求旺季，价格企稳回升，成本端跟随走高，考虑到企业生产压力，甲醇重心下行空间受限，或在2350-2700期间内波动，金九银十期价更容易实现上涨。下半年，甲醇期货仍有上探可能，或呈现先抑后扬走势。 甲醇 -2024年上半年甲醇市场回顾与下半年展望 第一部分甲醇行情回顾1 一、历史走势回顾1 二、上半年期货行情2 三、成交持仓变化3 四、现货市场走势4 第二部分宏观经济环境5 一、经济延续回升向好态势5 二、美联储年内降息预期大缩水5 三、6月LPR按兵不动6 第三部分甲醇供给分析6 一、煤炭市场弱势整理6 二、国际油价宽幅震荡7 三、行业开工水平偏高8 四、货源供应平稳增加10 五、新增产能较为有限11 六、进口货源流入减少11 第四部分下游需求分析12 一、甲醇下游消费平稳12 二、下游消费行业开工13 三、出口规模大幅缩减16 四、港口库存压力不大17 第五部分供需平衡表18 第六部分甲醇期权策略18 第七部分后期预测及展望20 一、季节性特点20 二、技术分析20 三、操作建议21 第八部分行业相关股票21 图目录 图0：甲醇收盘价1 图0：甲醇收盘价3 图3：甲醇成交量、成交额3 图4：甲醇持仓量4 图5：区域报价4 图6：GDP初步核算累计值及当季同比5 图7：CPI、PPI当月同比5 图0：美国联邦基金目标利率上限6 图0：贷款市场报价利率(LPR)6 图10：环渤海动力煤综合平均价格(5500K)7 图11：甲醇生产成本估算7 图12：国际油价8 图13：全国开工率8 图14：西北开工率9 图15：甲醇月度产量10 图16：甲醇年度产量10 图17：甲醇产能11 图0：甲醇年度进口量12 图19：甲醇进口当月值12 图20：甲醇年度消费量13 图21：甲醇月度消费量13 图22：甲醇制烯烃开工率14 图23：甲醇传统需求行业开工14 图24：甲醛市场主流价15 图0：二甲醚现货价15 图26：冰醋酸市场主流价16 图27：MTBE市场价16 图28：甲醇年度出口量16 图29：甲醇出口当月值17 图30：甲醇港口库存17 图31：甲醇期权成交量19 图32：甲醇期权持仓量19 图33：期权市场成交持仓情况19 图34：期权市场成交持仓情况20 图35：甲醇季节性特点20 图36：甲醇期货走势21 表目录 表1：装置运行动态9 表2：2024年计划投产产能统计11 表3：近五年上半年平均开工变化14 表4：甲醇供需平衡表（单位：万吨）18 表5：期权市场成交持仓情况18 表6：上下游相关股票21 第一部分甲醇行情回顾 一、历史走势回顾 图1：甲醇收盘价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第一阶段：高位震荡 2011年10月28日，甲醇期货在郑州商品交易所上市交易。自上市至2013年6月期间，甲醇走势整体呈现区间震荡，价格运行区间大约为2530-3150。甲醇上市挂牌基准价为3050元/吨，挂牌后因炒新资金追捧而出现冲高走势，走高至3198。上市初期，甲醇季节性走势明显，价格跟随需求淡、旺季变动。甲醇行业维持较低开工水平，消费结构逐步转变。传统下游领域稳定增长，但所占份额逐渐减少。新兴下游领域得到不断的拓展，份额逐渐增加。随着经济逐步复苏，在成本增加等因素影响下，甲醇价格整体处于相对较高位置，期价曾多次测试下方2530附近支撑，但未能向下突破。甲醇期货在2013年表现不平凡，经历了大起大落，先抑后扬，V型反转。上半年甲醇市场弱势下行，一直维持低迷态势，悲观气氛浓郁，6月份甲醇加速下跌。但在下半年甲醇迎来惊人逆转，从一度被市场冷落的“失宠儿”摇身变成市场的“明星”，燃烧了整个秋冬。由于外围大型甲醇生产装置纷纷检修 ，导致国际供应量大幅减少。在货源日趋紧张的背景下，国内甲醇现货价格逐渐坚挺，期货价格在7月初触底反弹，震荡走强。随着10月需求旺季的来临，部分下游企业补货，库存压力缓解，厂家预售较好。进口货源偏少，出口增加，港口库存保持低位。加之烯烃外采甲醇，主产区企业无库存压力，市场上涨势头迅猛，甲醇持续暴涨 ，向上突破，最高触及3595，创历史新高。 第二阶段：冲高回落 甲醇暴涨之后，下游企业生产成本大幅增加，饱受成本之苦，对高价货源产生抵触情绪，采用降低运行负荷加以应对。甲醇上涨动能不断弱化，盘面存在调整需求。随着泡沫破裂甲醇迎来暴跌，急转而下，高位滑落。甲醇跌破3000大关口后，重心继续下滑。前期甲醇大涨，行业利润丰厚，导致甲醇产能扩增加速，2014年、2015年产能增速均超过16%。国内甲醇生产装置开工率维持在六成以上，处近几年来高位。而国内煤制烯烃项目规模较小，对甲醇需求不足。上游煤炭价格接近历史低位，成本支撑削弱。与此同时，宏观环境产生变数，全球经济放缓，利空大宗商品走势。甲醇港口库存高达100万吨，国际油价瀑布式下滑成为压垮甲醇的最后一根稻草，甲醇崩盘，2014年底跌破2000关口，2015年年初进一步探底。由于市场对于下游新建烯烃预期良好，甲醇出现回暖，但持续时间不长。郑商所修改部分商品交易规则，甲醇合约瘦身，市场成交明显放量。但伴随着股灾的到来，整个金融市场恐慌性下滑，避险情绪蔓延，甲醇难以独善其身，重心一路走低。国内经济下行，房地产衰落后没有内生增长动力，宏观预期不断恶化，需求不振，甲醇遭遇腰斩，跌落至1590，创历史新低。 第三阶段：筑底反弹 投资过热导致产能投放加快，甲醇规模扩大。而经济转型导致需求放缓，甲醇供需失衡，下跌行情持续两年之久。进入2016年，国内相对宽松的流动性环境、供给侧结构性改革稳步推进、美联储加息预期推迟、部分商品 供需关系偏紧以及资产荒下资金的追捧，成为国内商品期货不断走高的主要动力。2016年开始甲醇产能投放明显放缓，供给压力有所缓解。甲醇期货价格逐渐止跌，筑底反弹，经过横盘整理，顺势而上，站上3000关口，并在2017年2月份达到上市初期价格水平，收复前几年跌势。虽然盘面多次回调，但整体呈现震荡上行走势，重心不断抬升。2018年8月份，甲醇上破3200关口压力，10月中旬继续攀升，创2014年以来新高。国际原油价格企稳回升，2018年在供给关系改善的基础上，延续了过去两年的上涨势头，在年内不断创出新高。作为能源化工源头，油价强势反弹提振国内化工品种走强。在供给侧改革大背景下，煤炭去产能、保供应、稳价格成效明显，煤炭价格整体维持高位，成本端提供一定支撑。煤制烯烃新兴需求产能增加，进口货源数量下滑明显，国外市场走强带动沿海地区价格居高不下，供需格局逐步改善是推动甲醇价格走高的主要支撑。 第四阶段：弱势调整 甲醇价格居高不下，导致下游企业生产成本压力较大，对高价存在抵触心理。随着冬季来临，受到环保政策的影响，传统需求开工受限。沿海地区部分装置停车或降负运行，甲醇消费大幅缩减，盘面应声回落，进入调整期。2018年10月中旬甲醇触顶回落，重心步步下移。终端需求疲弱态势显现，市场看空预期放大，甲醇依次跌破3200 、3000、2650重要支撑，不断向下突破，重心回踩2350附近支撑短暂整理。2019年年关下游企业适量补货带动下 ，甲醇止跌有所回升。在装置春季例行检修预期下，甲醇期价窄幅走高，但上行压力明显，未能突破2700关口。生产利润明显下滑，同时下游需求迟迟未能恢复，甲醇供需结构转向宽松，期价再次步入下行通道中。甲醇进口量超出市场预期，国内货源供应充裕，导致港口库存不断累积。宏观经济下行压力加大，同时中美贸易摩擦使得市场避险情绪升温，整体大环境偏空。2019年液体化工库存普遍处于高位，高库存压力下，甲醇期价无力回暖。高供应、高进口以及高库存打压下，甲醇成功向下突破2000点。2020年，受到突发公共卫生事件的影响，下游需求受限，甲醇期货持续下探。原油价格战打响，国际油价历史性大跌，甲醇受其拖累，向下突破2015年低点1590 ，最低触及1531，创上市以来新低。 第五阶段：修复上涨 随着市场避险情绪释放，甲醇期货在2020年二季度逐步止跌企稳。经历深度调整后，甲醇期货步入整理阶段 ，期价在1650-1850区间内波动，徘徊整理时间长达五个月，在金九银十实现向上突破，重回2000关口上方运行 。甲醇期货运行区间平稳抬升，国内宏观经济延续稳定恢复态势，下游市场需求逐步好转，市场供需压力缓解。甲醇期货进入震荡上行通道中，但趋势性不明显，期价涨跌交互运行。进入2021年，甲醇期货延续前期涨势，阶段性高点不断上移。政策层面对行情影响加大，甲醇属于高耗能行业，碳中和碳达峰影响下，行业开工受到一定限制。此外，上游煤炭价格持续拉涨，成本端提供利好刺激。旺季行情再度显现，甲醇迎来强势反弹，重心不断攀升，成功突破2013年高点，并进一步上破4000整数大关，最高触及4235，创上市以来新高。 第六阶段：快速下跌 受到政策层面的影响，上游煤炭市场价格出现明显回落，成本端拖累下，甲醇期货市场价格触顶。随着国内大宗商品市场普遍下跌，市场避险情绪进一步加剧，甲醇盘面恐慌性下挫，连续跳空低开，并多次出现跌停。连续下调八个交易日后，甲醇重心跌破3000整数大关，回到行情启动前的平台期。到2021年11月中旬，甲醇跌势逐步放缓，经历了大涨大跌行情，期价进入震荡筑底阶段。2022年，保供稳价主基调下，成本端支撑乏力，煤化工板块一蹶不振，甲醇继续整理运行。纵使国际油价强势反弹，但对甲醇市场提振作用有限。受到宏观大环境的影响，甲醇市场需求端恢复不及预期，呈现旺季不旺的特点。市场上行驱动不足，加之美联储持续加息利空大宗商品，甲醇重心继续松动，运行区间下移。2023年，宏观逻辑依旧主导行情，情绪面影响，甲醇市场延续弱势，重心持续下探，跌破2000关口，最低触及1953。 第七阶段：止跌回升 2023年下半年开始，甲醇期货逐步止跌，重心在2000大关附近企稳后迎来小反弹行情。随着市场避险情绪释放，业者心态好转，甲醇期价依附于短期均线走高，金九银十需求旺季预期下，涨势有所扩大，重心运行区间抬升至2350-2700。进入2024年，甲醇期货单边趋势行情依旧不明显，基本面缺乏支撑，呈现宽幅震荡走势。 二、上半年期货行情 图2：甲醇收盘价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 2024年上半年，甲醇期货逐步企稳，重心震荡走高。年初，甲醇期货窄幅下探，跌破2350一线支撑，进一步下破2300关口，最低触及2292，创2023年9月份以来新低。随着市场避险情绪释放，甲醇期货跌势暂缓，重心徘徊整理收复至2350上方运行，并站稳短期均线支撑。甲醇迎来久违小反弹行情，期价依附于五日均线震荡走高。春节假期结束后，甲醇延续小幅上涨态势，重心围绕2530一线徘徊整理，并成功向上突破。甲醇盘面连续高开，向