国债周报：MLF降息、LPR将下行
MLF降息、LPR将下行 观点逻辑 资金面持续宽松，美联储本月暂停加息符合预期。但经济数据公布普遍偏弱，内需收敛的同时外需也出现明显回落，国内经济下行压力较大。OMO意外降息后MLF、SLF下调，宽松的政策信号增强了市场的信心，有利于推动经济复苏，关注下周LPR数据变化本周国务院常务会议研究实施经济持续回升措施，继续完善消费政策，推动出台支持恢复和扩大消费政策；6-7月份是政策出台的窗口期，关注政策或政策预期对市场的影响。建议短期震荡偏空看待 主要关注点 中国6月一年期LPR、中国6月五年期LPR、美国当周首次申请失业救济人数、欧元区6月制造业PMI初值 操作建议 短线做空T 风险提示 经济修复不及预期、政策边际变化 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 国债周报2023年6月18日 李东凯（F3002777,Z0012332） ldk@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、投资策略 推荐策略：短线做空。 观点：资金面持续宽松，美联储本月暂停加息符合预期。但经济数据公布普遍偏弱，内需收敛的同时外需也出现明显回落，国内经济下行压力较大。OMO意外降息后MLF、SLF下调，宽松的政策信号增强了市场的信心，有利于推动经济复苏，关注下周LPR数据变化。本周国务院常务会议研究实施经济持续回升措施，继续完善消费政策，推动出台支持恢复和扩大消费政策；6-7月份是政策出台的窗口期，关注政策或政策预期对市场的影响。建议短期震荡偏空看待。 二、重点事件 2.16月13日，央行超预期宣布OMO降息10BP，6月15日MLF也如期降息，预计6月20后LPR也将降息。政策利率联动下调，释放了明确的稳增长信号，是货币政策加强逆周期调节的体现，旨在进一步强化对实体经济的支持。突发降息确认了政策宽松信号，宽松的政策信号增强了市场的信心，有利于推动经济复苏。 2.2中国5月新增社融和新增人民币贷款均较去年同期下降，社融新增1.56万亿元，居民中长期贷款增加1684亿元，居民存款增加5364亿元，M2-M1剪刀差缩窄。受基数抬升、需求不足等因素影响，5月社融、信贷、M1M2增速均明显回落，企业票据是主要拖累，居民端延续偏弱；政府债券、企业债券同比均大幅减少。社融增量整体低于预期，说明我国当前阶段实体经济的融资需求较弱，这也与陆续发布的其他经济数据一致，表明现阶段的经济修复速度有所放缓。 2.35月份，社会消费品零售总额37803亿元，同比增长12.7%，比上月回落5.7个百分点，环比增长0.42%。其中，除汽车以外的消费品零售额33875亿元，增长11.5%。中国5月规模以上工业增加值同比增长3.5%。国家统计局公布了2023年5月份工业增加值、固定资产投资、消费品零售、房地产等经济数据。5月经济数据不及预期，复苏斜率进一步下修。消费和投资逐步恢复，房地产开发建设仍比较低迷，房地产市场还在缓慢恢复，外贸韧性继续显现，就业基本盘总体稳定，但青年人就业压力依然较大，PPI降幅扩大受国内外多因素影响。 2.4美联储公布6月议息会议决议，维持当前5%至5.25%的联邦基金利率目标区间不变， 2022-01-16 2022-01-30 2022-02-13 2022-02-27 2022-03-13 2022-03-27 2022-04-10 2022-04-24 2022-05-08 2022-05-22 2022-06-05 2022-06-19 2022-07-03 2022-07-17 2022-07-31 2022-08-14 2022-08-28 2022-09-11 2022-09-25 2022-10-09 2022-10-23 2022-11-06 2022-11-20 2022-12-04 2022-12-18 2023-01-01 2023-01-15 2023-01-29 2023-02-12 2023-02-26 2023-03-12 2023-03-26 2023-04-09 2023-04-23 2023-05-07 2023-05-21 2023-06-04 是自2020年3月开始本轮加息周期以来首次暂停加息操作。本次暂停加息操作符合市场预期。美联储如期暂停加息，但放鹰暗示还会再加两次，预计今年不会衰退；鲍威尔：几乎所有美联储官员都认为未来会继续加息，降息是数年后的事情。 2.5下周重点关注：中国6月一年期LPR、中国6月五年期LPR、美国当周首次申请失业救济人数、欧元区6月制造业PMI初值 三、资金面与货币政策 本周央行公开市场净投放770亿元，下周公开市场将有500亿元逆回购到期。 本周资金面资金面持续宽松。具体来看，存款类机构7天质押式回购利率（DR007）周均值上行4.92bp至1.7959%，一年期IRS上行2.96bp至2.0862%，3个月Shibor报价下行6bp至2.1050%。 央行当周货币净投放 18000 13000 8000 3000 -2000 -7000 -12000 -17000 亿元 图1：央行公开市场单周货币净投放（亿元）图2：银行间货币市场利率 图3：银行同业存单到期收益率（%） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、现券市场 本周一级市场利率债实际发行总额1619元，净融资338亿元。 截止6月16日，银行间债券市场2、5、10年期国债收益率较上周分别上行5.5、2.03、 -0.77bp，10年期国债收益率2.66%。国债10年期-2年期利差46bp，前值52bp，10年期-5年期利差21bp，前值24bp；信用利差114bp，前值117bp。 美国2年期国债收益率上行2BP至4.7%，中美2年期国债利差-249bp，美国10年期国债收益率下行3BP至3.77%，中美10年期国债利差-111bp。 图4：国债收益率走势图5：国债10-2利差 图6：国债10-5利差图7：信用利差（AA级） 图8：中美2年期国债利差图9：中美10年期国债利差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、期货市场数据 表1：期货周数据 2023/6/16 收盘价 前收盘价 涨跌幅% 成交量 成交量变化 持仓量 持仓量变化 TS主力 101.23 101.295 -0.0691 194439 28080 54544 3139 TF主力 101.81 102.03 -0.2303 298131 60662 101031 2634 T主力 101.585 101.89 -0.3042 397635 68096 203784 2199 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图10:T2303合约历史CTD净基差图11：T2306合约历史CTD净基差 图12:T主力合约图13：五债跨期价差 图14:十债跨期价差图15：五债与十债价差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816 室 电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7 楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼
