周观点与市场研判：预期转暖，关注政策呵护幅度

证预期转暖，关注政策呵护幅度 券 研——周观点与市场研判（2023.06.12—2023.06.16） 究日期: 报 2023年06月19日 主要观点 告分析师:花小伟 Tel:021-53686135 E-mail:huaxiaowei@shzq.comSAC编号:S0870522120001 分析师:倪格悦 Tel:021-53686132 E-mail:nigeyue@shzq.comSAC编号:S0870523040003 联系人:赵佳颖 Tel:021-53686163 E-mail:zhaojiaying@shzq.comSAC编号:S0870122070007 最近一年沪深300走势 近5个交易日市场低位反弹，多数指数收涨，大盘股占优，成长风格热度回归，通信行业延续涨势。短期政策预期强化和海外流动性环境企稳推动市场风险偏好回升，交投热情显著修复，外资继续流入，资金偏好大消费板块和电子行业。 从国内环境看，经济数据回落抬升后续政策呵护预期，国常会研究推动新一批稳增长政策措施助力产业信心。5月多项经济数据走弱显示国内经济修复动力仍需再进一步，但市场对此有所预期，央行货币宽松下对于政策端发力预期有所提升。6月16日国常会围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面提出政策措施，强调把支持初创期科技型企业作为重中之重。 从海外环境看，美国通胀如期回落，美联储暂缓加息步伐但“略鹰” 沪深300 4% 1% -2%06/22 -5% 08/22 11/2201/2304/2306/23 -8% 10% 13% 16% 19% 会议纪要显示加息概率依然存在。美国5月CPI同比+4.00%（4月 周+4.90% +0.10% CPI +5.30%4 +5.50% ），环比 观 ；核心同比 （月），环比 点 与- 市- 场- 研- 判 相关报告： 《市场具备反弹空间，短期仍关注科技板块与主题机会》 ——2023年06月12日 《海内外释放积极信号，市场短期维持震荡》 ——2023年06月05日 《把握浪潮中的共识，继续积极布局“中特估”》 ——2023年05月29日 +0.40%，符合市场预期，延续回落姿态；5月物价上涨的主要推动因 素来自二手车价格和住房价格的上涨，能源价格的下跌则部分抵消了美国5月的通胀压力。美联储认为近期指标显示美国经济活动继续温和扩张，近几个月就业增长强劲，失业率保持在低位，但通货膨胀率仍处高位。为支持实现就业最大化和2%的长期通胀目标，暂时维持联邦基金利率目标区间5%至5.25%不变。 行业配置方面，我们认为近期政策已经开始着手修复经济复苏的结构性问题，政策呵护幅度或将成为市场上行的重要考量点，关注估值较低且兼具景气回升预期的行业及部分具有预期差的行业表现。近期建议关注如下三个方向： 1、“主题+现实”双重验证的中长期实践——新一轮AI+行情已现情势，“泛TMT”主题下的结构性行情可期，当前电子、通信行业估值相对较低，传媒、计算机估值分位数已近于见顶，建议关注算力需求拉升下的硬件端；“中特估”或是全年最具确定性的主题机会，“一带一路”或助力“中特估”行情。 2、电力设备与新能源的景气修复——前期调整已经较为充分，板块估值较低，业绩确定性下新能源板块具有反弹空间。 3、消费与成长的风格轮动——“扩内需”下关注盈利有望持续回暖的大消费领域（医药生物、食品饮料、新能源汽车）和具有基本面支撑的硬科技赛道（半导体）。 周观点与市场研判 市场复盘：6月第三周（2023/6/12—2023/6/16）海外市场均上涨，A股市场普遍上行。市场风格方面，中估值板块表现占优，大盘股领涨，成长风格涨幅居前。行业方面，一级行业多数上涨：从结构看，食品饮料、通信、机械设备行业涨幅居前；公用事业、银行、石油石化行业跌幅居前；二级行业中涨幅居前的为数字媒体、家电零部件Ⅱ、通信设备。A股整体估值低于5年内平均值；从PE角度看，传媒、钢铁、计算机、房地产、建筑材料、商贸零售、轻工制造行业处于过去5年PE历史分位90%以上位置；煤炭、有色金属、电力设备、银行行业处于过去5年PE历史分位10%以下位置。交投热情升温，两市日均成交额环比上升，换手率多数上行。本周北上资金小幅净流入；融资余额持续上涨，两融交易占比小幅上升。 风险提示 宏观经济修复不及预期；政策推进效果不及预期；美国衰退风险超预期；地缘政治冲突不确定性较高等。 目录 1、市场复盘5 2、市场估值7 3、市场情绪9 3.1交投活跃度跟踪9 3.2北向资金跟踪10 3.3两融资金跟踪11 3.4恐慌指标跟踪12 4、风险提示13 图 图1：近5个交易日（6.12-6.16）全球主要市场指数多数上涨5 图2：近5个交易日（6.12-6.16）A股主要市场指数多数上涨5 图3：近5个交易日（6.12-6.16）中估值板块表现占优6 图4：近5个交易日（6.12-6.16）大盘股领涨6 图5：近5个交易日（6.12-6.16）成长风格涨幅居前6 图6：近5个交易日（6.12-6.16）申万一级行业多数上涨，食品饮料、通信、机械设备行业涨幅居前7 图7：近5个交易日（6.12-6.16）申万二级行业中数字媒 体、家电零部件Ⅱ、通信设备行业涨幅居前7 图8：全APE低于5年内均值8 图9：沪深300PE低于5年内均值8 图10：创业板指PE低于5年内均值8 图11：AH股溢价指数当前处于61%历史分位8 图12：近5个交易日（6.12-6.16）两市日均成交额环比上升 ........................................................................................9 图13：近5个交易日（6.12-6.16）北向资金净流入143.91 亿元10 图14：近年北向资金累计净流入情况（单位：亿元）10 图15：近5个交易日（6.12-6.16）北向资金净买入前三：电子、电力设备、汽车10 图16：近期融资余额持续上涨11 图17：两融交易占比环比增加0.88个百分点11 图18：近5个交易日（6.12-6.16）行业融资净买入前三：通信、计算机、传媒11 图19：VIX指数当前值为13.54，较前一周下行0.2912 表 表1：申万一级行业市盈率/市净率5年内历史分位值一览...8 表2：近5个交易日（6.12-6.16）主要指数换手率多数上行 ......................................................................................10 表3：近7天北向资金活跃个股统计11 表4：全球国家重要经济数据更新（2023.6.11-2023.6.17） ......................................................................................12 1、市场复盘 6月第三周（2023/6/12—2023/6/16）海外市场均上涨，A股市场普遍上行。全球其他市场主要指数均上涨，恒生指数、英国富时100、法国CAC40、日经225、道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克综合指数涨跌幅分别为3.35%、1.06%、2.43%、4.47%、1.25%、2.58%、3.25%。A股市场普遍上行，上证指数、深证成指、沪深300、创业板指、科创50、上证50、中证500、中证1000涨跌幅分别为1.30%、4.75%、3.30%、5.93%、1.97%、 2.24%、2.30%、2.67%。 市场风格方面，中估值板块表现占优，大盘股领涨，成长风格涨幅居前。上周，高估值、中估值、低估值板块涨跌幅分别为3.60%、5.85%、-0.73%；大盘股、中盘股、小盘股涨跌幅分别为 3.46%、3.08%、2.64%；金融、周期、消费、成长、稳定风格涨跌幅分别为-0.46%、3.14%、3.80%、4.65%、-1.99%。 行业方面，一级行业多数上涨。从结构看，食品饮料、通信、机械设备行业涨幅居前，分别上涨7.49%、7.00%、6.51%；公用事业、银行、石油石化行业跌幅居前，分别下跌2.58%、2.21%、0.33%。二级行业中涨幅居前的为数字媒体、家电零部件Ⅱ、通信设备，分别收涨15.60%、13.74%和12.10%。 图1：近5个交易日（6.12-6.16）全球主要市场指数多数上涨 图2：近5个交易日（6.12-6.16）A股主要市场指数多数上涨 一周涨跌幅（%）一周涨跌幅（%） 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：近5个交易日（6.12-6.16）中估值板块表现占优 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 5.44 5.85 3.60 1.35 -0.73 -4.50 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 高PE指数中PE指数 低PE指数 资料来源：Wind，上海证券研究所 图4：近5个交易日（6.12-6.16）大盘股领涨 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 3.46 3.08 2.64 2.27 1.02 -0.72 大盘股中盘股小盘股 资料来源：Wind，上海证券研究所 图5：近5个交易日（6.12-6.16）成长风格涨幅居前 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 5.34 4.65 3.80 3.14 0.81 1.22 -0.46 -1.99-2.18 -4.04 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 金融风格周期风格消费风格成长风格稳定风格 资料来源：Wind，上海证券研究所 图6：近5个交易日（6.12-6.16）申万一级行业多数上涨，食品饮料、通信、机械设备行业涨幅居前 周涨跌幅（%） 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% 食品饮料 通信机械设备计算机电力设备 汽车家用电器美容护理 传媒电子 商贸零售社会服务建筑材料轻工制造国防军工基础化工农林牧渔有色金属 综合纺织服饰 钢铁非银金融医药生物交通运输建筑装饰 煤炭房地产环保 石油石化 银行公用事业 -4.00% 资料来源：Wind，上海证券研究所 图7：近5个交易日（6.12-6.16）申万二级行业中数字媒体、家电零部件Ⅱ、通信设备行业涨幅居前 周涨跌幅（%） 15.60% 13.74% 12.10% 10.42% 9.96% 9.38%9.31%9.10% 8.28% 7.41% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 资料来源：Wind，上海证券研究所 2、市场估值 A股整体估值低于5年内平均值。截至6月16日，万得全A、沪深300、创业板指PE值分别为18.06倍、12.02倍、33.43倍，均低于5年内平均值。截至6月16日，恒生AH股溢价指数为 138.23，高于5年内平均值，处于过去5年历史分位61.00%位置。 图8：全APE低于5年内均值图9：沪深300PE低于5年内均值 pe_ttm均值 pe_ttm均值 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 均值+1std(%)均值-1std