沪铜期权周报：铜价高位区间运行 期权投资者情绪偏多

铜价高位区间运行期权投资者情绪偏多 沪铜期权周报20230618 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：上周铜价继续走强至68500附近，超出预期，国内政策预期发酵叠加美联储暂停加息，短期内外宏观利多形成共振推动价格上行。往后看，美联储暂停加息，点阵图预期年内仍有两次加息，但这取决于通胀与就业数据，短期会议落地偏利好，但中期不确定性仍存，以经济数据好坏博弈加息预期的空间再度打开，以经济数据来看，紧缩周期的两大现实冲击没有明显改善，海外难以继续与国内宏观预期形成共振；国内经济数据偏弱，社会融资表现疲软，反应内生经济动力依旧不足，地产数据环比略有改善，国内以乐观政策预期交易或仍有一定发酵空间，但乐观力度不会比今年1月更甚。综合来看，类似于去年10月的宏观交易逻辑再现，国内政策预期叠加基本面挤仓行情，推升价格，但基于海外偏空逻辑未逆转和需求不足的现实问题仍不会使得价格大幅的上涨，短期关注现货流向与库存表现，预计铜价暂维持高位区间震荡67000-69000。 期权策略：铜期权主力合约隐含波动率震荡走低，整体重心有所下移。目前CU2307合约隐波率最新 值19.06%，较前值20.73%大幅减小，CU2308和CU2309隐波率环比均小幅减小；预计短期铜价维持区间偏强运行，建议投资者构建牛市价差组合，激进者可尝试卖出看跌期权。 C 目录 ONTENTS 铜期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 上周铜价继续走强至68500附近，超出预期，国内政策预期发酵叠加美联储暂停加息，短期内外宏观利多形成共振推动价格上行。上周沪铜最高上触68740元/吨，最低触及66620元/吨，最终收报68630元/吨，周涨幅2.62%（ 1750）；伦铜走势与沪铜一致，最高上探8581.5美元/吨，最低8261.5美元/ 吨，最终收报于8563.5元/吨，周涨幅2.29%（192.0）。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 上周铜期权总成交530545手，日均成交106109手，最新持仓量为117033手 ，环比增加6849手，交易活跃度小幅提高。 从PCR指标来看，成交量PCR震荡走低，最新值1.64，持仓量PCR先抑后扬 ，当前值1.97，目前期权投资者情绪略偏多。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权主力合约CU2307合约系列，上周总成交425753手，最新持仓量 73831手，由于临近到期日，成交量及持仓量均小幅减少。 CU2307合约系列成交量PCR震荡走低，最新值为1.55，持仓量PCR冲高回落，最新值2.21，期权投资者市场情绪偏多。 期权行情回顾 2.2波动率分析 沪铜主连短期历史波动率大幅走低，重心继续下移。10日历史波动率最新值9.43%，较前值10.61%小幅减小；中长期30日、90日历史波动率环比一减一平，目前最新值分别为16.15%和14.58%。 从波动率锥来看，目前10日历史波动率维持在十分位数水平，中长期历史波动率处于均值以下水平，目前短期历史波动率大幅低于中长期历史波动率。 期权行情回顾 2.2波动率分析 铜期权主力合约隐含波动率震荡走低，整体重心有所下移。目前CU2307合约隐波率最新值19.06%，较前值20.73%大幅减小，CU2308和CU2309隐波率环比均小幅减小。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力隐波率震荡减小，30HV重 心下移，目前二者差值3%左右，差距小幅缩小。 期权策略推荐 3期权策略推荐 上周铜价继续走强至68500附近，超出预期，国内政策预期发酵叠加美联储暂停加息，短期内外宏观利多形成共振推动价格上行。往后看，美联储暂停加息，点阵图预期年内仍有两次加息，但这取决于通胀与就业数据，短期会议落地偏利好，但中期不确定性仍存，以经济数据好坏博弈加息预期的空间再度打开，以经济数据来看，紧缩周期的两大现实冲击没有明显改善，海外难以继续与国内宏观预期形成共振；国内经济数据偏弱，社会融资表现疲软，反应内生经济动力依旧不足，地产数据环比略有改善，国内以乐观政策预期交易或仍有一定发酵空间，但乐观力度不会比今年1月更甚。综合来看，类似于去年10月的宏观交易逻辑再现，国内政策预期叠加基本面挤仓行情，推升价格，但基于海外偏空逻辑未逆转和需求不足的现实问题仍不会使得价格大幅的上涨，短期关注现货流向与库存表现，预计铜价暂维持高位区间震荡67000-69000。 铜期权主力合约隐含波动率震荡走低，整体重心有所下移。目前CU2307合约隐波率最新值19.06%，较前值20.73%大幅减小，CU2308和CU2309隐波率环比均小幅减小；预计短期铜价维持区间偏强运行，建议投资者构建牛市价差组合，激进者可尝试卖出看跌期权。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号mqdyjhello