沪铜期权周报：铜价延续震荡格局 投资者情绪中性偏多
铜价延续震荡格局投资者情绪中性偏多 沪铜期权周报20231106 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：上周铜价窄幅震荡运行，主要围绕67500一线，国内现货升水略有下滑，宏观方面预期仍有支撑。目前海外端仍是宏观压力的主要来源，美联储11月议息会议符合预期，没有进一步加息，但也未提及停止以及降息看法，美国制造业数据明显回落，非农就业数据不及预期，但通胀粘性较强，市场对于明年降息预期有所提前，美元指数有所回落，但趋势性下行仍难见到，铜价估值压力仍存。国内方面再度进入一个政策预期交易窗口，随着经济数据渐企稳，但地产仍有拖累的背景下，稳预期，扩消费政策预期重燃，短期内助力铜价企稳。综合来看，铜基本面供需预期转松，不过国内经济预期或有边际改善，“银十”预期基本兑现，主动补库行为使得铜价企稳迹象再度确认，考虑国内库存进一步去化预期渐弱，反弹空间不大，延续震荡走势，主要波动区间66000-68500。 期权策略：铜期权主力合约隐含波动率冲高回落，重心有所下移。目前CU2312合约隐波率最新值 12.35%，较前值12.53%略有减小，CU2401和CU2402隐波率环比均有所减小；预计铜价短期维持震荡格局，国内政策预期边际改善，铜价企稳，但反弹空间有限，预计铜价延续震荡格局，建议择机在铜价高位卖出看涨期权，波动率策略建议择机卖出宽跨式组合做空波动率。 C 目录 ONTENTS 铜期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 上周铜价震荡上行，沪铜最高上触67880元/吨，最低触及67080元/吨，最终收报67740元/吨，周涨幅1.68%（1120）；伦铜震荡运行，最高上探8231.0美元/吨，最低8080.0美元/吨，最终收报于8168.5元/吨，周涨幅0.96%（77.5）。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 上周铜期权总成交303151手，环比减少164108手，最新持仓量为79037手，环比增加11390手，铜期权交易活跃度有所降低。 从PCR指标来看，成交量PCR先抑后扬，最新值1.15，持仓量PCR震荡走高 ，当前值1.47，目前期权投资者情绪中性偏多。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权主力合约CU2312合约系列，上周总成交229602手，最新持仓量 48198手，交易活跃度小幅增加。 CU2312合约系列成交量PCR震荡减小，最新值为1.00，持仓量PCR震荡运行，最新值1.55，期权投资者市场情绪中性偏多。 期权行情回顾 2.2波动率分析 沪铜主连短期历史波动率高位回落，重心有所上移。10日历史波动率最新值8.09%，较前值13.40%大幅减小；中长期30日、90日历史波动率环比均略有降低，目前最新值分别为10.61%和10.44%。 从波动率锥来看，目前短期历史波动率降至十分位数附近，中长期历史波动率处于最低值附近，短期历史波动率目前低于中长期历史波动率。 期权行情回顾 2.2波动率分析 铜期权主力合约隐含波动率冲高回落，重心有所下移。目前CU2312合约隐波率最新值12.35%，较前值12.53%略有减小，CU2401和CU2402隐波率环比均有所减小。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力隐波率有所回落，30HV震 荡回升，目前二者差值维持在2%左右，差距大幅缩小。 期权策略推荐 3期权策略推荐 上周铜价窄幅震荡运行，主要围绕67500一线，国内现货升水略有下滑，宏观方面预期仍有支撑。目前海外端仍是宏观压力的主要来源，美联储11月议息会议符合预期，没有进一步加息，但也未提及停止以及降息看法，美国制造业数据明显回落，非农就业数据不及预期，但通胀粘性较强，市场对于明年降息预期有所提前，美元指数有所回落，但趋势性下行仍难见到，铜价估值压力仍存。国内方面再度进入一个政策预期交易窗口，随着经济数据渐企稳，但地产仍有拖累的背景下，稳预期，扩消费政策预期重燃，短期内助力铜价企稳。综合来看，铜基本面供需预期转松，不过国内经济预期或有边际改善，“银十”预期基本兑现，主动补库行为使得铜价企稳迹象再度确认，考虑国内库存进一步去化预期渐弱，反弹空间不大，延续震荡走势，主要波动区间66000-68500。 铜期权主力合约隐含波动率冲高回落，重心有所下移。目前CU2312合约隐波率最 新值12.35%，较前值12.53%略有减小，CU2401和CU2402隐波率环比均有所减小 ；预计铜价短期维持震荡格局，国内政策预期边际改善，铜价企稳，但反弹空间有限，预计铜价延续震荡格局，建议择机在铜价高位卖出看涨期权，波动率策略建议择机卖出宽跨式组合做空波动率。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号mqdyjhello
