沪铜期权月报：铜价企稳回升 期权投资者情绪中性偏多

铜价企稳回升 期权投资者情绪中性偏多 沪铜期权月报20231031 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：目前海外端仍是宏观压力的主要来源，美国经济数据再度验证，经济韧性，通胀粘性，叠加美联储鹰派论调，美元指数仍是高位偏强运行态势，铜价估值压力仍存。国内方面再度进入一个政策预期交易窗口，随着经济数据渐企稳，但地产仍有拖累的背景下，稳预期，扩消费政策预期重燃，短期内助力铜价企稳回升。基本面方面来看，国内库存下滑背景下，月间价差有所走阔，虚实比抬高挤仓预期对价格形成一定支撑；海外方面对铜价则显示支撑不足，不过持续交仓有边际弱化。综合来看，铜基本面供需预期转松，不过国内经济预期或有边际改善，在需求预期尚未进一步恶化且有韧性，铜价企稳迹象再度确认，但反弹空间或相对有限，关注68000一线附近压力。 期权策略：铜期权隐含波动率10月震荡运行，月末低位回升。CU2312隐波率最新值15.21%，较前值 17.52%有所减小；CU2401及CU2402隐波率环比一增一减；当前国内宏观预期边际改善，铜价企稳回升，铜期权操作方面，建议投资者构建波动率中性的牛市价差组合，风险收益相对有限，对于持有期货多头的投资者，可通过卖出看涨期权来增强收益。 C 目录 ONTENTS 铜期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 10月铜价先抑后扬，波动区间65000~68000。沪铜最高上探67840元/吨，最低65610元/吨，最终收报于67310元/吨，月涨幅0.30%（202）；伦铜走势与沪铜一致，最高8331.0美元/吨，最低7856.0美元/吨，最终收报于8123.0美元/吨，月跌幅1.78%（-147.5）。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权2023年10月总成交1563238手，日均成交量91955手，环比均有所减小；月末总持仓量72148手，环比减少15886手，整体交易活跃度小幅下降。 总成交量PCR高位走低，最新值1.26，总持仓量PCR震荡运行，当前值 1.39，目前期权投资者市场情绪中性偏多。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权主力切换至CU2312系列，2023年10月总成交500741手，月末总持仓47004手，环比均大幅增加。 CU2312系列期权成交量PCR冲高回落，月末值1.16，持仓量PCR震荡走高，当前值1.47，从CU2312合约来看，目前投资者市场情绪偏多。 期权行情回顾 2.2波动率分析 2023年10月，标的短期历史波动率低位走高，月末小幅减小。10日历史波动率最新值11.93%，较前值7.35%大幅回升；中长期历史波动率环比有所回升，30HV和90HV最新值分别为10.63%和10.60%。 从波动率锥来看，目前短期历史波动率回升至均值水平，且短期历史波动率高于中长期历史波动率，预计短期历史波动将会有所回落。 期权行情回顾 2.2波动率分析 铜期权隐含波动率10月震荡运行，月末低位回升。CU2312隐波率最新值15.21%，较前值17.52%有所减小；CU2401及CU2402隐波率环比一增一减。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力期权合约隐含波动率先抑后扬，30日历史波动率则震荡走高，目前二者差值5%左右，差距大幅缩小。 期权策略推荐 3期权策略推荐 目前海外端仍是宏观压力的主要来源，美国经济数据再度验证，经济韧性，通胀粘性，叠加美联储鹰派论调，美元指数仍是高位偏强运行态势，铜价估值压力仍存。国内方面再度进入一个政策预期交易窗口，随着经济数据渐企稳，但地产仍有拖累的背景下，稳预期，扩消费政策预期重燃，短期内助力铜价企稳回升。基本面方面来看，国内库存下滑背景下，月间价差有所走阔，虚实比抬高挤仓预期对价格形成一定支撑；海外方面对铜价则显示支撑不足，不过持续交仓有边际弱化。综合来看 ，铜基本面供需预期转松，不过国内经济预期或有边际改善，在需求预期尚未进一步恶化且有韧性，铜价企稳迹象再度确认，但反弹空间或相对有限，关注68000一线附近压力。 铜期权隐含波动率10月震荡运行，月末低位回升。CU2312隐波率最新值15.21%，较前值17.52%有所减小；CU2401及CU2402隐波率环比一增一减；当前国内宏观预期边际改善，铜价企稳回升，铜期权操作方面，建议投资者构建波动率中性的牛市价差组合，风险收益相对有限，对于持有期货多头的投资者，可通过卖出看涨期权来增强收益。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区新华路218号销售热线：15172542213（江经理） 公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号mqdyjhello