光伏行业周报：电池组件单瓦盈利持续改善，美国装机数据向好

行业研究 证券研究报告 太阳能2023年06月19日 光伏行业周报（20230612-20230618） 电池组件单瓦盈利持续改善，美国装机数据向好 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com执业编号：S0360522080001 证券分析师：盛炜 邮箱：shengwei@hcyjs.com执业编号：S0360522100003 2022-06-20~2023-06-19 15% -1% -17%22/06 -33% 22/08 22/1123/0123/0423/06 太阳能 沪深300 相关研究报告 《光伏行业周报（20230605-20230611）：硅料价格加速赶底，N型需求旺盛红利有望维持》 2023-06-11 《光伏行业周报（20230529-20230604）：产业链价格加速回落，或将刺激装机需求超预期》 2023-06-04 《光伏行业周报（20230522-20230528）：N型产品百花齐放，或接棒P型渐成主流》 2023-05-28 硅料价格加速赶底，未来下行空间或有限。据PVInfoLink6月14日报价，多晶硅致密料报78元/kg，较23Q1均价下跌62%；182mmP型硅片报3.05元 /片，较23Q1均价下跌46%；182mmPERC电池/组件分别报0.78/1.45元/W，分别较23Q1均价下跌23%/17%。硅料价格快速回落，已经基本接近成本线。部分硅料企业已因亏损停产，东立、宝丰等企业选择延迟投产，综合来看，硅料价格下行空间有限。 硅料向下游释放利润，一体化组件和电池片环节的盈利接近历史较高水平。按Solarzoom6月14日的价格水平测算，硅料/硅片/电池/组件/一体化组件的单瓦净利分别为0.057/0.067/0.168/-0.061/0.212元/W，对应净利率33%/18%/24%/-5%/16%。 美国电池组件进口数据高增，带动装机数据向好。2023年4月，美国新增光伏装机1.86GW，同比增长20%，环比减少35%；1-4月累计新增装机 行业基本数据 占比% 8.86GW，同比增长34%。4月美国电池组件进口3.87GW，同比增长14%， 股票家数(只) 36 0.00 环比减少24%；1-4月累计进口17.09GW，同比增长52%。从1-4月累计数 总市值(亿元) 16,826.94 1.78 据来看，美国光伏装机及电池组件进口数据同比明显增长。据Wood 流通市值(亿元) 13,086.55 1.81 Mackenzie数据，2023Q1美国集中式光伏装机3.8GW，同比增长75%，增速大幅高于户用及工商业。随着美国组件逐步清关，进口量增长，预计将推动 相对指数表现 集中式光伏电站装机修复。若贸易摩擦因素改善，我们预计2023年美国光伏装机弹性较大，装机需求有望达到30-50GW。 % 绝对表现 1M -1.0% 6M -10.8% 12M -25.5%  光伏产业跟踪： 相对表现 -0.6% -11.7% -16.7% 产业链价格：主材环节：本周硅料硅片价格下跌。本周多晶硅致密料价格报78元/kg，环比上周下跌22.0%。182/210mm单晶硅片分别报3.05/4.65元/片，环比上周下跌15.3%/7.0%。本周电池片价格下跌。单晶PERC电池片182/210mm价格分别报0.78/0.84元/W，环比上周下跌 8.2%/8.7%。本周组件价格下跌。182/210mm单面单玻PERC组件价格报 1.45/1.46元/W，环比上周下跌7.1%/7.0%。182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报1.48/1.49元/W，环比上周下跌6.3%/6.3%。辅材方面：光伏玻璃价格与上周持平，2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃价格均报18.5/26.0元/m²。本周胶膜价格小幅下降。本周EVA胶膜价格报9.50元/ m²较上周下跌9.5%，POE胶膜价格报16.50元/m²，较上周下跌2.9%。 重要公司公告：林洋能源中标南方电网招标项目，中标金额为1.67亿元；亿纬锂能与Powin签订10GWh方形磷酸铁锂的供货协议，与ABS签订13.389GWh方形磷酸铁锂的供货协议；高测股份和英发睿能在单晶硅棒切片领域展开合作。 行业重要新闻：国家能源局发布《开展分布式光伏接入电网承载力及提升措施评估试点工作的通知》，将在6月开展分布式光伏接入电网承载力及提升措施评估试点；深圳市福田区发改局发布《深圳市福田区支持双碳经济高质量发展若干措施》，对新落户世界500强新能源企业总部/ 新落户其他新能源企业给予不超过一亿元/�千万元的落户支持。 投资策略：硅料供应瓶颈解除，产业链价格快速回落，进一步刺激光伏装机需求，光伏行业预计将延续高景气。目前行业PE分位数处于历史低位，投资性价比凸显。我们建议关注，1）建议关注N型布局领先，持续享受新技 术溢价红利，二季度有望量利齐升的TOPCon环节个股，如晶科能源、钧达股份等；2）建议关注受益于需求高景气以及品类快速扩张的逆变器环节个股，如德业股份、阳光电源等；3）建议关注盈利处于周期底部，二季度受益于原材料成本下降的光伏玻璃环节，如福莱特等。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 目录 一、电池组件单瓦盈利持续改善，美国装机数据向好4 （一）硅料价格回落向下游释放利润，电池组件单瓦盈利持续改善4 （二）美国装机数据向好，集中式装机明显修复5 二、市场行情回顾5 （一）本周行业涨跌幅5 （二）本周个股涨跌幅6 （三）行业PE估值7 （四）行业PE估值分位数8 三、本周行业概览9 （一）本周光伏产业链价格9 （二）重要公司公告10 （三）行业重要新闻11 四、风险提示12 图表目录 图表12023年3月高点以来主产业链各环节价格涨跌幅4 图表2各环节单位净利走势（元/W）4 图表3各环节净利率走势4 图表41-4月美国累计新增装机8.86GW，同比+34%5 图表51-4月美国组件进出口17.09GW，同比+52%5 图表6本周电力设备行业上涨5.95%（申万行业指数）5 图表7本周光伏设备上涨8.28%（申万行业指数）6 图表8本周鸣志电器上涨33.40%6 图表9本周*ST银河下跌52.00%6 图表10本周美股重要光伏公司涨跌幅情况7 图表11本周行业PE（TTM）排名7 图表12本周电力设备子行业PE（TTM）排名8 图表13截至6月16日，电力设备行业PE估值分位数为1.7%8 图表14截至6月16日，光伏设备行业PE估值分位数为0.1%9 图表15硅料价格走势（元/kg）9 图表16硅片价格走势（元/片）9 图表17电池片价格走势（元/W）10 图表18组件价格走势（元/W）10 图表19光伏玻璃价格走势（元/m2）10 图表20胶膜价格走势（元/m2）10 图表21本周重要公司公告10 图表22本周光伏行业重要新闻11 一、电池组件单瓦盈利持续改善，美国装机数据向好 （一）硅料价格回落向下游释放利润，电池组件单瓦盈利持续改善 硅料价格加速赶底，未来下行空间或有限。据PVInfoLink6月14日报价，多晶硅致密料报78元/kg，较23Q1均价下跌62%；182mmP型硅片报3.05元/片，较23Q1均价下跌46%；182mmPERC电池/组件分别报0.78/1.45元/W，分别较23Q1均价下跌23%/17%。从硅料的供给端来看，三季度新增硅料产能有望迎来较大规模释放；需求端来看，硅片价格持续下行，硅片企业因利润被压缩而减产，采购积极性有限，导致硅料价格快速回落，已经基本接近成本线。部分硅料企业已因亏损停产，东立、宝丰等企业选择延迟投产，综合来看，硅料价格下行空间有限。预计后续硅料价格将筑底企稳，硅片电池片同步降价，组件价格降价压力相对较小。 图表12023年3月高点以来主产业链各环节价格涨跌幅 多晶硅致密料 P型182mm单晶电池片 P型182mm单晶硅片 P型182mm单面单晶组件 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% -40.0% -50.0% -60.0% -70.0% 资料来源：PVInfoLink，华创证券 硅料向下游释放利润，一体化组件和电池片环节的盈利接近历史较高水平。按Solarzoom6月14日的价格水平测算，硅料/硅片/电池/组件/一体化组件的单瓦净利分别为0.057/0.067/0.168/-0.061/0.212元/W，对应净利率33%/18%/24%/-5%/16%。 图表2各环节单位净利走势（元/W）图表3各环节净利率走势 硅料净利组件净利 硅片净利一体化净利 电池片净利 硅料净利率硅片净利率电池片净利率 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 -0.30 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 组件净利率一体化净利率 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 资料来源：Solarzoom，华创证券测算（一体化指硅片-组件）资料来源：Solarzoom，华创证券测算（一体化指硅片-组件） （二）美国装机数据向好，集中式装机明显修复 美国电池组件进口数据高增，带动装机数据向好。2023年4月，美国新增光伏装机 1.86GW，同比增长20%，环比减少35%；1-4月累计新增装机8.86GW，同比增长34%。 4月美国电池组件进口3.87GW，同比增长14%，环比减少24%；1-4月累计进口 17.09GW，同比增长52%。从1-4月累计数据来看，美国光伏装机及电池组件进口数据同比明显增长。据WoodMackenzie数据，2023Q1美国集中式光伏装机3.8GW，同比增长75%，增速大幅高于户用及工商业。随着美国组件逐步清关，进口量增长，预计将推动集中式光伏电站装机修复。若贸易摩擦因素改善，我们预计2023年美国光伏装机弹性较大，装机需求有望达到30-50GW。 图表41-4月美国累计新增装机8.86GW，同比+34%图表51-4月美国组件进出口17.09GW，同比+52% 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2021202220232023年增速 50.0% 45.0% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2021202220232023年增速 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0.0% 0.00 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：EIA，华创证券资料来源：美国海关，华创证券 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数上涨1.17%，电力设备行业指数上涨5.95%。全市场31个申万一级行业中27个