电子钱包的兴起与先买后付：支付竞争、信用扩张与消费者行为

NBER工作文件系列 电子钱包的兴起和以后付费购买：支付竞争、信贷扩张与消费者行为 扁文龙林威廉丛 杨吉 工作文件31202 http://www.nber.org/papers/w31202 国家经济研究局 马萨诸塞大道1050号Cambridge,MA02138 May2023 我们感谢黄一平和王雪在数据访问方面的反馈和慷慨帮助， Ripple的大学区块链研究计划（UBRI）和康奈尔大学的FinTech 为了获得财政支持，以及MurilloCampello，PulakGhosh，IftekharHassan，YiHuang和HuanTangfordetailedcomments.RishiKumarprovidedexcellentassistanceonproofreadingthe 手稿。我们非常感谢YiranNing对数据处理的帮助。我们也感谢黄晨、陈少华、赤迪·奇丹巴兰、胡嘉银、刘浩、卢晓萌、丛鹏、 JasonSchloetzer,VickiTang,HaoZhang,LiZhou,YinggangZhou,aswellasconferenceand 研讨会参加者在康奈尔大学，复旦大学泛海国际学院 金融，福特汉姆大学加贝利商学院，乔治敦大学，第9全球北京大学企业管理与社会科学会议(GCBMS-2023)， 和厦门大学寻求有益的反馈和建议。由于对 在中国的互联网巨头，数据提供商只允许我们在内部传播结果 （在手稿“揭开电子钱包和BNPL的神秘面纱”下）从2020年底到2022年底。本文表达的观点是作者的观点，不一定反映作者的观点。 国家经济研究局。 NBER工作文件已分发，以供讨论和评论。他们还没有同行评审或接受NBER董事会的审查 NBER官方出版物。 ©2023byWenlongBian,LinWilliamCong,andYangJi.Allrightsreserved.Shortsectionsof 文本，不超过两段，可在没有明确许可的情况下引用，前提是完整的信贷，包括©通知，给予来源。 电子钱包的兴起和“现买现付”：支付竞争、信用扩张、和消费者行为 扁文龙、丛林威廉、杨吉NBER工作文件第31202号May2023 果冻编号E42、G20、G23、G51 ABSTRACT 过去十年见证了数字钱包的惊人增长，以及COVID-19大流行 furtheracceleratedtheiradoptionglobally.Suche-walletsprovidenotonlyaconduittoexternal 银行账户，还有内部支付选项，包括广受欢迎的Buy-Now-Pay-Later （BNPL）。我们首次检查与商家和 来自中国的世界领先提供商的消费者信息，拥有超过10亿用户全球和其他电子钱包提供商快速融合的商业模式。我们记录 内部支付选项，特别是BNPL，主导着在线和现场交易。BNPL通过在两个 sidedpaymentmarkets.WhileBNPLpulsesoutothere-walletpaymentoptions,itexpandsFinTech信贷给服务不足的消费者。利用随机实验，我们还发现 e-walletcreditthroughBNPLsubstantiallyboostsconsumerspending.Nevertheless,users, 特别是那些依赖电子钱包作为唯一信贷来源的人，谨慎地适度借贷 Whenincurringinterestcharges.Theinsightslikelyproveinformativeforeconomiestransitioning 从重现金到无现金的社会，数字支付和金融科技信贷是最大的增长和市场潜力。 扁文龙杨吉 成均馆大学 25-2成均馆 明云3(山姆)嘎动Jongno-gu,首尔03063韩国 brian123@skku.edu 林威廉丛庄臣商学院康奈尔大学贤者大厅 伊萨卡,NY14853 和NBER will.cong@cornell.edu 厦门大学 jiyang@xmu.edu.cn 1.Introduction 电子钱包，也称为数字钱包（嵌套了移动钱包的概念），包含使用户能够在其计算机或移动设备上进行付款的软件 使用链接的银行卡、钱包提供商的余额和储蓄账户的设备，或新的流动性和信贷产品。在过去的十年中， 在全球范围内使用PayPal，ApplePay，重新启动的GooglePay和超级应用程序如微信支付和支付宝。2数字化与社交的结合 COVID-19大流行造成的距离进一步加快 消费者采用电子钱包进行非接触式支付。保守估计预计2026年全球电子钱包用户总数将超过52亿， 从2022.3年的34亿美元，再加上电子钱包的兴起，是 现买现付(BNPL)，这是一种短期金融科技信贷，允许消费者在销售点将利息免费推迟到一期或几期，并且是 在电子钱包用户中越来越受欢迎。作为领先企业的常见产品全球电子钱包提供商，BNPL预计将占6800亿美元 全球交易2025.4 虽然经济学家一致认为，从现金和银行卡向电子钱包的转变 对实体经济产生深远影响(Agarwal等人，2020b，2022)，几乎没有了解各种支付选项如何在电子钱包中相互作用和竞争 以及BNPL如何影响消费者信贷提供和支出行为。在一个 另一方面，作为连接银行卡的渠道，电子钱包可以减少物理卡携带成本，减轻交易摩擦和成本。因此，它们的采用具有潜在的 传统金融中介机构(如银行)和消费者受益。另一方面 hand,e-walletsalsooffertheirownpaymentoptions.Forexample,PayPal,apopular 2https://www.pwc.com/gx/en/industries/financial-services/publications/financial-services-in-2025/payments-in-202 5.html#macro3，于2022年11月21日检索。 3JuniperResearch。从访问 https://www.juniperresearch.com/press/digital-wallet-users-exceed-5bn-globally-2026. 4“现在购买以后支付数字支出，由Klarna，PayPal和Afterpay领导，到2025年翻一番：达到 6800亿美元”，KaleidoIntelligence，2020年9月。支付宝的Huabei，PayPalCredit和PayPalPay后来是这种快速增长的新信贷形式的例子，通常嵌入在电子钱包中；苹果刚刚在 2023年3月，ApplePay之后。 美国的电子钱包，除了提供多种内部支付选项 外部银行关联账户或卡：PayPal余额、PayPal储蓄、PayPalCredit和PayPalPayLater。当用户选择这些内部支付选项时， 电子钱包可能会绕过银行，从而切断银行与宝贵信息的联系 FinTechlendingandcashlesspayments(Ghoshetal.,2022).This,in 理论，可能会对社会福利产生模糊的影响(Parlour等人，2022)。此外，在不知道详细交易和用户信息的情况下，不清楚 BNPL作为金融科技信贷的一种形式是补充还是替代银行信贷， 文学中追求的核心问题(唐，2019；贾蒂亚尼和勒米厄，2019；迪Maggio和Yao，2021)，它对经济转型起着什么作用 现金重到无现金，以及是否导致过度支出和负债 （Ponce，Seira和Zamarripa，2017；Agarwal等人，2020b）。 我们的目标是通过打开电子钱包的黑匣子来弥合知识鸿沟包含多个支付选项，并进行第一次实证调查 使用来自中国代表性电子钱包提供商的独特数据集，即 alsoagloballeaderinthesector.Wealsoobtainmatched,transaction-leveldataonBNPL和信用卡，而不是从银行交易中推断BNPL活动为 Otherstudiesdo.Thesamplecovers550,000onlineand550,000on-sitetransactions 从2020年6月的所有交易中随机抽取。我们补充了电子钱包数据通过从两个月的随机实验中随机抽样 同一电子钱包提供商在2017年6月研究引入BNPL信用对消费者。 具体来说，我们(I)描述了电子钱包中支付选择的分布交易以及BNPL如何主导，(Ii)记录BNPL如何排挤其他支付选项尚未在支付应用程序中补充银行信用卡，充当 一种新的数字现金，(Iii)通过BNPL分析电子钱包信用的扩展消费者和银行服务不足的地区，强调采用双面 支付网络，以及(Iv)显示，在中国的背景下，BNPL增加消费者支出，但不会导致更大的负债。除了提供 作为对电子钱包的第一次交易层面分析，我们还补充了最近的研究(例如， deHaan等人，2022；DiMaggio等人，2022；Guttman-Kenney等人，2023)添加到关于BNPL及其陨石的经济影响的第一个知识经典 出现。我们的研究的不同之处在于，我们从一个正在转型的经济体中吸取了证据。重现金到无现金，并将支付和信贷功能捆绑在一起 电子钱包，证明BNPL是一种“新现金”，而不是一种信用具有负面福利影响的信用卡竞争对手或消费信贷，其中 发达国家现存的文献。此外，我们直接观察到BNPL交易具有丰富的消费者和商家信息，绕过任何从银行交易中对BNPL活动的嘈杂推断。 我们首先总结有关电子钱包分发的风格化事实 支付选项。内部支付选项-尤其是BNPL-已成为消费者的主要支付方式，占所有交易的一半以上在我们的示例中，而最受欢迎的外部期权挂钩借记 Cards-accountsforlessthanone-third.Astheinternaloptionsdominateine-wallet 交易，电子钱包的普及可能会扰乱传统银行对支付数据(Ghosh等人，2022)。鉴于支付信息和 数字足迹正在借出(Agarwal等人，2020a；Berg，Fuster和Puri，2022)，可以理解的是，世界各地的中央银行都在考虑发展 他们自己的电子支付系统(EPS)或数字货币竞争 与金融科技巨头的支付流（Boar和Wehrli，2021）。 接下来，我们估计一个支付选择模型，以研究电子钱包信用的影响在考虑了一系列典型因素后，扩大了其他支付选择，如 消费者人口统计、支付偏好、商家接受度和交易 值。我们发现，消费者对电子钱包信用的访问排挤了其他现场和在线交易中的支付选项。与挤出一致 因此，我们还发现，小额交易占了相当大的份额 通过电子钱包支付，绝大多数是通过电子钱包信用结算的 BNPL.Whilepriorstudies(e.g.,Klee,2008)concludethatphysicalcashisthemain 解决现代高频和小额交易的支付选择 社会，我们假设BNPL现在是电子钱包中最受欢迎的支付选择交易，因此成为向无现金社会过渡的新数字现金。 有点违反直觉，BNPL似乎是对银行信贷的补充。与之前的研究考察了金融科技贷款和传统贷款之间的关系 (例如，Jagtiani和Lemieux，2019年；DiMaggio和Yao，2021年)，我们的研究以数据为特征 包括可以使用电子钱包信用卡和信用卡的借款人 （双重访问用户）。使用此子样本，我们可以排除 借款人不可观察的特征。我们发现双访问用户使用电子钱包 信用卡和信用卡在不同的支付场景下，每天都有电子钱包信用，小额交易和大额购物信用卡。电子钱包信用 主要是作为信用卡的潜在补充，而不是替代品，因为它的已经使用信用卡的用户采用信用卡增加了通过信用卡的支出卡片也是。 因为我们的数据集克服了文献中的经验挑战 关于确定金融科技信贷用户是否可以获得银行信贷