【每周经济观察】第24期：失业率的三个结构特征

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2023年06月19日 【每周经济观察】第24期 失业率的三个结构特征 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 相关研究报告 《【华创宏观】PPI持续下降之下，谁在增加债务？——每周经济观察第23期》 2023-06-12 《【华创宏观】卡霍夫卡水电站遭袭有何经济影响？——海外周报第9期》 2023-06-11 《【华创宏观】美股科技股东山再起——海外周报第8期》 2023-06-05 《【华创宏观】哪些行业民间投资下滑严重？— —每周经济观察第22期》 2023-06-04 《【华创宏观】PPP专项审计的蛛丝马迹——每周经济观察第21期》 2023-05-29 主要观点 核心观点：当前失业率存在三个结构特征。即，小城市失业率低于大城市。25-59岁就业主体人群失业率低于16-24岁青年人群失业率。农民工失业率低于全国整体失业率。从这些结构特征来看，“消费下沉”的逻辑或仍会继续演绎。即中低收入者的消费、中低端商品的消费、中小城市的消费今年可能更好。 一、失业率如何统计？ 首先明确定义，即什么是失业率？什么是就业人口、失业人口、经济活动人口？其次，进行抽样调查，哪些人会被纳入调查？最后，评估调查结果的置信区间。根据统计局介绍，“按现有抽样设计，在90%的置信度下，全国城 镇调查失业率的相对误差在2%以内，即如果推算的城镇调查失业率为 5%，则真实失业率有90%的把握在4.9%-5.1%之间。” 二、当前失业率的三个结构特征 （一）分地区看：小城市失业率<大城市失业率 比较两个数据，31个大城市调查失业率与全国城镇调查失业率。5月，31个大城市调查失业率为5.5%，全国城镇调查失业率为5.2%。大城市失业率高于全国整体，意味着，大城市失业率高于小城市。 31个大城市有多少城镇就业人口？根据《2020年城市统计年鉴》，31个大城市城镇就业总人口汇总数是1.3亿人，全国城镇就业总人口汇总数是3.9亿人占比在33.4%。这意味着，小城市就业人口要多于大城市。（注：该年鉴上部分城市有数据缺失，汇总的全国数可能低估全国城镇就业总人口。） （二）分年龄段看：25~59岁失业率<16~24岁失业率 5月，16~24岁青年失业率继续上行，达20.8%，比上月高0.4%。5月，25~59岁就业主体人群达4.1%，为有调查数据以来的最低水平。 青年就业人口有多少？根据6月15日统计局的发言，“16~24岁青年人总量大 概有9600多万，其中很多是在校学生，未真正进入到劳动力市场，进入到劳 动力市场寻找工作的有3300多万，这3300多万当中有2600多万已经找到工 作，大概有600多万目前还在寻找工作。” 青年就业人口占全国比重有多少？约在5.7%左右，比重并不高。如果算上失业，青年经济活动人口占全国比重有多少？约为4.2%左右。 （三）分群体看：农民工失业率<本地户籍、外来城镇户籍失业率 5月，城镇外来农业户籍(注：即农民工)调查失业率为4.9%，比上月下降0.2%。城镇外来户籍人口调查失业率为5.4%，与上月持平。本地户籍人口调查失业率为5.1%，与4月及3月持平。 根据6月15日统计局的发言，“从国际上看，非农就业更受关注，从我国情况看，农民工是我国一支重要的就业大军，农民工绝大多数都是在城镇地区非农就业，是统计到城镇调查失业率中的。农民工返乡的影响在城镇调查失业率中也有体现。（农民工失业率）连续3个月下降，农民工就业总体向好。” 农民工有多少人？农民工就业占城镇就业比重有多少？详见正文。 每周经济观察： 景气向上：1）水泥发运率增幅继续回升。2）韩国6月前10日出口转正。3）地铁客运量本周小幅回升。4）螺纹价格持续反弹。 景气向下：1）华创宏观WEI指数连续7周回落。2）汽车零售增速转负。3）商品房销售继续走弱。 风险提示：失业率上行超预期。 目录 一、失业率如何统计？4 二、当前失业率的三个结构特征4 （一）分地区看：小城市失业率<大城市失业率4 （二）分年龄段看：25~59岁失业率<16~24岁失业率6 （三）分群体看：农民工失业率<本地户籍、外来城镇户籍失业率7 三、每周经济观察8 （一）华创宏观WEI指数：连续7周回落8 （二）生产：水泥发运率继续回升9 （三）需求：汽车零售增速转负10 （四）物价：螺纹价格持续反弹，动力煤港口价小幅回升12 （🖂）贸易：韩国6月前10日出口转正13 （六）利率债：专项债发行有所加速14 （七）资金：降息之后资金利率中枢的新常态16 图表目录 图表1我国城镇调查失业率的统计方法4 图表2当前31个大城市城镇调查失业率高于全国整体5 图表331个大城市城镇就业人口数量6 图表416~24岁青年与25~59岁就业主体人群调查失业率走势分化7 图表5青年就业人口占城镇就业总人口5.7%7 图表6青年经济活动人口占总经济活动人口4.2%7 图表7外来农业户籍人口失业率持续走低8 图表8华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率9 图表9华创宏观中国周度经济活动指数的驱动因素分解9 图表10发电耗煤：仍维持高位10 图表11水泥发运率：增幅继续回升10 图表12行业开工率：多数行业小幅下滑10 图表13地铁：近一周客运量小幅回升11 图表14国内航班：接近2021年同期11 图表15地产：商品房销售继续走弱12 图表165月住宅销售价格环比整体涨幅回落12 图表17汽车：6月前11日零售负增长12 图表18快递：揽收、投递量维持高位12 图表19蔬菜价格继续上涨，猪肉价格磨底13 图表20动力煤港口价格小幅回升13 图表21国际油价小幅上涨13 图表22螺纹钢价格持续反弹13 图表23BDI指数环比+6.1%14 图表24中国进口干散货运价指数环比+2.6%14 图表25CRB现货指数环比+0.8%14 图表26中国出口集装箱运价指数本周环比+0.6%14 图表277月各地新增专项债发行计划更新15 图表286月19日当周国债待发1364亿/净发964亿15 图表296月19日当周证金债待发0亿/净发-1067亿15 图表30本周与下周公开市场操作到期一览16 图表31短期DR007高于1.9%16 图表32债市V型走势16 一、失业率如何统计？ 首先明确定义，根据2023年1月1日统计局官网的文章，《什么是调查失业率》“调查失 业率指根据抽样调查推算的城镇失业人口占就业人口与失业人口之和的百分比。”根据6 月15日统计局的发言“，我国按照国际劳工组织的标准，将16岁及以上人口划分成三类，一类是就业，一类是失业，还有一类是非劳动力。” 一些细节是，如何认定就业、失业、非劳动力？根据6月15日统计局的发言，“就业人口是指在调查参考期内，通常为一周，为了取得劳动报酬或经营收入而工作一小时及以上和因休假、临时停工等暂时离岗的人。”“失业人口是指没有工作，在近期寻找工作，而且立即能去工作的人。这些人有工作能力、工作意愿。”“非劳动力是指16岁及以上既不属于就业人口也不属于失业人口的人。比如，没有工作意愿或失去劳动能力的人，这些不在就业和失业统计范围之中。” 其次，进行抽样调查。根据6月15日统计局的发言，“国家统计局每月在全国范围内抽 取34万个住户开展劳动力调查，……大概有25万户是在城镇抽取，约9万户是在乡村抽取。”“抽中的村委会或者居委会范围内的所有有人居住的永久性建筑物、临时性建筑物，比如工棚，都在调查样本范围内。对于抽中住户中在调查时点居住的人口，不受地域、户籍、年龄等限制，都要接受调查。调查对象包含小微企业员工、个体工商户、灵活就业人员等在内的所有人群，既包括本地户籍人口，也包括外来人口，比如进城务工和寻找工作的农民工。” 最后，评估调查结果的置信区间。根据2023年1月1日统计局官网的文章，《什么是调查失业率》，“按现有抽样设计，在90%的置信度下，全国城镇调查失业率的相对误差在2%以内，即如果推算的城镇调查失业率为5%，则真实失业率有90%的把握在 4.9%-5.1%之间。” 图表1我国城镇调查失业率的统计方法 资料来源：统计局《什么是调查失业率》，华创证券 二、当前失业率的三个结构特征 （一）分地区看：小城市失业率<大城市失业率 我们把大城市定义为31个省会城市（含直辖市），小城市为其他城市。 比较两个数据，31个大城市调查失业率与全国城镇调查失业率。5月，31个大城市调查 失业率为5.5%，与4月及3月持平。5月，全国城镇调查失业率为5.2%，与上月持平。大城市失业率高于全国整体，意味着，大城市失业率高于小城市。 31个大城市指哪些城市？根据2018年4月17日《国家发展改革委副主任、国家统计局局长就发布城镇调查失业率有关问题答记者问》，“2009年，为了及时反映国际金融危机对我国的影响，又建立了31个大城市月度劳动力调查制度，每月在31个省会（首府）城市开展调查。” 31个大城市有多少城镇就业人口？根据《2020年城市统计年鉴》，31个大城市城镇就业总人口汇总数是1.3亿人，全国城镇就业总人口汇总数是3.9亿人，占比在33.4%。这意味着，小城市就业人口要多于大城市。（注：该年鉴上部分城市有数据缺失，汇总的全国数可能低估全国城镇就业总人口。） 图表2当前31个大城市城镇调查失业率高于全国整体 资料来源：Wind，华创证券 图表331个大城市城镇就业人口数量 资料来源：中国城市统计年鉴，华创证券；注：部分城市数据有缺失，汇总的全国数据可能偏低。 （二）分年龄段看：25~59岁失业率<16~24岁失业率 分年龄段看，当前16~24岁青年失业率有所上升，但25~59岁就业主体人群失业率持续下降，青年失业率远高于就业主体人群失业率。5月，16~24岁青年失业率继续上行，达20.8%，比上月高0.4%。5月，25~59岁就业主体人群达4.1%，为有调查数据以来的最低水平。 青年就业人口有多少？根据6月15日统计局的发言，“16~24岁青年人总量大概有9600多万，其中很多是在校学生，未真正进入到劳动力市场，进入到劳动力市场寻找工作的有3300多万，这3300多万当中有2600多万已经找到工作，大概有600多万目前还在寻找工作。” 青年就业人口占全国比重有多少？根据《2022年国民经济和社会发展统计公报》，“截至2022年底，我国城镇就业人员45931万人。”据此推算，现阶段16~24岁青年就业人口占我国城镇总就业人口约为5.7%左右，比重并不高。 如果算上失业，青年经济活动人口占全国比重有多少？根据《2022年国家统计年鉴》，“2021年我国劳动力为7.8亿。”“劳动力，指年满16周岁，有劳动能力，参加或要求参加社会经济活动的人口。包括就业人员和失业人员。”据此推算，现阶段16~24岁青年经济活动人口占总经济活动人口比约为4.2%左右。 图表416~24岁青年与25~59岁就业主体人群调查失业率走势分化 资料来源：Wind，华创证券 图表5青年就业人口占城镇就业总人口5.7%图表6青年经济活动人口占总经济活动人口4.2% 资料来源：国新办发布会，国家统计局《2022年国民经济和社会发展统计公报》，华创证券 资料来源：国新办发布会，国家统计年鉴，华创证券 （三）分群体看：农民工失业率<本地户籍、外来城镇户籍失业率 分群体看，农民工失业率<本地户籍、外来城镇户籍失业率。5月，外来农业户籍(注：即农民工)调查失业率为4.9%，比上月下降0.2%。我国城镇外来户籍人口调查失业率为5.4%，与上月持平。本地户籍人口调查失业率为5.1%，与4月及3月持平。 根据6月15日统计局的