大宗及贵金属周报：吨铝行业利润站上2000元

行情综述&投资建议 本周（4.17~4.21）内A股下跌，沪深300指数收跌-1.5%，有色金属跑输大盘，收跌-4.1%。个股层面，图南股份、豪美新材、洛阳钼业涨幅领先；东方锆业、深圳新星、银泰黄金跌幅靠前。 工业金属： 1）铜：本周LME铜价格-2.91%至8781美元/吨，沪铜价格-2.09%至6.87万元/吨。三大交易所+上海保税区铜库存去库0.30万吨至36.94万吨，其中LME累库0.03万吨至5.19万吨，SHFE去库0.35万吨至14.6万吨。本周铜价有所 回落，在一定程度上提升下游采购兴趣，但是精废铜价差持续偏阔，本周维持2370元/吨左右，成本优势导致废铜对精铜需求产生替代。下游消费整体向好，电气设备、汽车领域需求逐步恢复，家电表现良好，尤其是空调产量和排产延续增长。当前全球电解铜持续去库，接下来两个月境内去库存速度决定了短期铜价高度。23年全球铜矿供给边际宽松，但是粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至电解铜供需平衡，预计23年电解铜环节依然维持供不应求格局。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，24年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期高位支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业、洛阳钼业等标的。 2）铝：本周LME铝价格+0.52%至2403美元/吨，沪铝价格+1.09%至1.89万元/吨。LME铝+国内铝社会库存去库1.92 万吨至147.74万吨，国内铝棒库存去库0.80万吨至14.70万吨。当前电解铝供给端存在扰动。国内方面，青海省发 布2023年限电预案引发对夏季电解铝供应担忧，云南省干旱持续或将导致复产不及预期，云南省预计将于10月1日 起实施常态化压减电解铝项目负荷。国外方面，挪威海德鲁铝厂从4月17日开始的罢工对电解铝供应的影响或将持 续几个月。近期国内铝锭快速去库，本周国内社会库存去库6万吨至90.6万吨，除旺季出库增加外，铝水比例上升也是导致铸锭入库减少的重要因素，据Mysteel调研，4月上旬铝水比例71%左右，折算铸锭入库比例51%，高于3月的45.6%水平。地产销售好转，新能源汽车产销量保持稳定增长趋势，或将继续推动铝下游需求的持续好转。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端或自Q2开始迎来一轮修复，成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。 贵金属：本周COMEX黄金价格-1.04%至1982.90美元/盎司，美债10年期TIPS上涨7BP至1.29%。美国至4月14日当周初请失业金人数24.5万人，高于前值和预期的24万人，至4月8日当周续请失业金人数186.5万人，高于预期 的182万人，升至2021年11月以来新高。劳动力市场虽然出现疲软，但是市场预计5月FOMC会议仍会加息25BP，这一概率在失业金数据公布后升至85%，同时市场押注美联储将在年内降息50BP。美债名义利率曲线倒挂无法长期维持，后续需以短端利率大幅下行完成收益率曲线转正，而通胀端住房租金和劳动力工资下降需要时间，因此预计实际利率中枢将因此而下降，推升黄金价格。建议关注山东黄金等标的。 钢铁：本周螺纹钢价格-8.66%至3691元/吨，热轧价格-2.47%至4142元/吨；铁矿石价格下降4.05%至744.50元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-374/-23/-396元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。 风险提示 项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。 内容目录 一、行情综述&投资建议4 1.1本周投资观点&重点推荐组合4 1.2行业与个股走势4 1.3金属价格&库存变化一览5 二、各品种基本面6 2.1铜6 2.2铝7 2.3锌7 2.4铅8 2.5锡9 2.6贵金属9 2.7钢铁10 三、重要公司公告11 四、风险提示11 图表目录 图表1：行业涨跌幅对比5 图表2：本周涨幅前十股票5 图表3：本周跌幅前十股票5 图表4：金属价格变化5 图表5：金属库存变化6 图表6：铜价走势6 图表7：铜库存变化（万吨）6 图表8：铜TC价格&硫酸价格7 图表9：铜期限结构（美元/吨）7 图表10：铝价走势7 图表11：吨铝利润（元/吨）7 图表12：电解铝库存（万吨）7 图表13：铝棒库存（万吨）7 图表14：锌价走势8 图表15：锌库存变化（万吨）8 图表16：锌精矿TC8 图表17：锌期限结构（美元/吨）8 图表18：铅价格走势9 图表19：铅库存变化（万吨）9 图表20：铅加工费（元/吨）9 图表21：铅期限结构（美元/吨）9 图表22：锡价格走势9 图表23：锡库存变化（吨）9 图表24：金价&实际利率10 图表25：黄金库存10 图表26：金银比10 图表27：黄金ETF持仓10 图表28：钢价及铁矿石走势（元/吨）10 图表29：吨钢成本滞后一月毛利（元/吨）10 图表30：钢铁总库存（万吨）11 图表31：铁矿石港口库存11 一、行情综述&投资建议1.1本周投资观点&重点推荐组合工业金属 1）铜：本周LME铜价格-2.91%至8781美元/吨，沪铜价格-2.09%至6.87万元/吨。三大交易所+上海保税区铜库存去库0.30万吨至36.94万吨，其中LME累库0.03万吨至5.19 万吨，SHFE去库0.35万吨至14.6万吨。本周铜价有所回落，在一定程度上提升下游采 购兴趣，但是精废铜价差持续偏阔，本周维持2370元/吨左右，成本优势导致废铜对精铜需求产生替代。下游消费整体向好，电气设备、汽车领域需求逐步恢复，家电表现良好，尤其是空调产量和排产延续增长。当前全球电解铜持续去库，接下来两个月境内去库存速度决定了短期铜价高度。23年全球铜矿供给边际宽松，但是粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至电解铜供需平衡，预计23年电解铜环节依然维持供不应求格局。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，24年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期高位支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、河钢资源、金诚信、铜陵有色、博威合金等标的。 2）铝：本周LME铝价格+0.52%至2403美元/吨，沪铝价格+1.09%至1.89万元/吨。LME铝+国内铝社会库存去库1.92万吨至147.74万吨，国内铝棒库存去库0.80万吨至14.70 万吨。当前电解铝供给端存在扰动。国内方面，青海省发布2023年限电预案引发对夏季 电解铝供应担忧，云南省干旱持续或将导致复产不及预期，云南省预计将于10月1日起 实施常态化压减电解铝项目负荷。国外方面，挪威海德鲁铝厂从4月17日开始的罢工对 电解铝供应的影响或将持续几个月。近期国内铝锭快速去库，本周国内社会库存去库6 万吨至90.6万吨，除旺季出库增加外，铝水比例上升也是导致铸锭入库减少的重要因素，据Mysteel调研，4月上旬铝水比例71%左右，折算铸锭入库比例51%，高于3月的45.6%水平。地产销售好转，新能源汽车产销量保持稳定增长趋势，或将继续推动铝下游需求的持续好转。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端或自Q2开始迎来一轮修复，成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份、鑫铂股份、神火股份、天山铝业、中国宏桥、鼎胜新材、明泰铝业等标的。 贵金属：本周COMEX黄金价格-1.04%至1982.90美元/盎司，美债10年期TIPS上涨7BP至1.29%。美国至4月14日当周初请失业金人数24.5万人，高于前值和预期的24万人， 至4月8日当周续请失业金人数186.5万人，高于预期的182万人，升至2021年11月以来新高。劳动力市场虽然出现疲软，但是市场预计5月FOMC会议仍会加息25BP，这一概率在失业金数据公布后升至85%，同时市场押注美联储将在年内降息50BP。美债名义利率曲线倒挂无法长期维持，后续需以短端利率大幅下行完成收益率曲线转正，而通胀端住房租金和劳动力工资下降需要时间，因此预计实际利率中枢将因此而下降，推升黄金价格。建议关注银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业、湖南黄金、华钰矿业、盛达资源等标的。 钢铁：本周螺纹钢价格-8.66%至3691元/吨，热轧价格-2.47%至4142元/吨；铁矿石价格下降4.05%至744.50元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-374/-23/-396元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下， 23年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。建议关注河钢资源、太钢不锈、中信特钢等标的。 1.2行业与个股走势 本周（4.17~4.21）内A股下跌，沪深300指数收跌-1.5%，有色金属跑输大盘，收跌-4.1%。个股层面，图南股份、豪美新材、洛阳钼业涨幅领先；东方锆业、深圳新星、银泰黄金跌幅靠前。 图表1：行业涨跌幅对比 家煤银通食石建交农非国沪 纺电 用炭行信品油筑通林银防深织力 电器 饮 石装运牧金军 服设 料化饰输渔融工 饰备 电子 社会服务 美容护理 房地产 计算机 医药生物 有色金属 商贸零售 综合 建筑材料 基础化工 汽车 轻工制造 环保 钢铁 机械设备 传媒 公用事 业 4.0% 2.0% 300 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% 来源：Wind，国金证券研究所 图表2：本周涨幅前十股票图表3：本周跌幅前十股票 10.0% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 图豪洛锡合铜南美阳业金陵股新钼股投有 中云国神润路城火资股矿股 0.0% 云海金属 利源精制 华锋股份 翔鹭钨业 大地熊 屹通新材 海星股份 银泰黄金 深圳新星 东方锆业 -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% -12.0% -14.0% -16.0% 份材业份资色 源份业 份-18.0% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 1.3金属价格&库存变化一览 图表4：金属价格变化 品种 交易所 单位 2023/4/21 涨跌幅 7天 30天 90天 360天 铜 LME 美元/吨 8,781 -2.91% -1.65% -6.01% -10.40% SHFE 元/吨 68,700 -2.09% 1.09% -2.29% -6.30% 铝 LME 美元/吨 2,403 0.52% 5.14% -7.24% -22.00% SHFE 元/吨 18,935 1.09% 4.38% -1.25% -8.90% 锌 LME 美元/吨 2,718 -4.50% -5.53% -20.58% -35.19% SHFE 元/吨 21,970 -1.99% -1.10% -10.93% -20.25% 铅 LME 美元/吨 2,151 -0.30% 1.51% 3.21% -8.23% SHFE 元/吨 15,315 0.13% -0.13% 0.66% -1.76% 锡 LME 美元/吨 26,150 4.39% 10.81% -11.94% -35.34% SHFE 元/吨 214,650 9.77% 14.79% -7.09% -33.60% 来源：Wind，国金证券研究所 图表5：金属库存变化 品种 交易所 单位 2023/4/21 库存变化 7天 30天 90天 360天 铜 LME 万吨 5.19 0.03 -2.27 -2.82 -8.33 COMEX 万吨 2.55 0.32 1.09 -0.66 -5.7