消费市场观察（20230618）：复苏幅度放缓，政策预期升温

S1130523050001 gongyizhigjzqcomcn 投资建议 复苏幅度放缓，尚需政策支撑。2023年5月社零总额同比增长127，涨幅环比下降57pct；除汽车以外同比上升115，涨幅环比下降50pct，随着低基数期接近尾声、出行链及地产链带来拖累，月度增速读数下降。以21年为基数，观察真实修复，5月社零2年复合增速255，较上月继续下滑007pct，延续4月以来弱复苏。 就业压力仍存，新增信贷回正。5月城镇调查失业率52，环比持平，但1624岁年轻群体失业率继续上行，5月回升至208刷新历史最高水平。收入预期稳定是消费复苏的基石，就业结构性压力值得关注。此外5月居民中长期贷款小幅回升至同比多增637亿元，虽然恢复至正增长但去年基数较低，反映出居民扩表意愿依然不足。近期央行开启超预期降息，预计LPR也有下调可能，或能提振居民信心，尚待后续观察。 基本面继续磨底，估值来到低位。由于基本面数据环比放缓，带动悲观情绪。随着中证消费指数PETTM来到29X的历史低位，基本面走弱或已部分pricein，尽管5月数据不及预期，但在降息和政策预期升温背景下市场并未出现下跌，并且本轮板块弱势运行时间接近3个月，接近历史最长区间。本周北向资金大消费板块净流入 417亿元，为3月以来的最高值。当基本面的影响逐步钝化，我们认为情绪改善可能会带动短期超跌反弹行情，市场环境类似于22年底，但幅度、持续性可能稍弱，注意把握节奏。行业配置上，业绩确定性仍是第一位，其次再看预期改善带来的估值反弹。关注结构性机会，优选高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 行情回顾 涨跌幅：上周各行业全线上涨，食品饮料（75）、家用电器（53）、美容护理（49）板块涨幅居前。 成交额：大消费行业整体日均成交额20765亿元，周环比上升119，占A股整体日均成交额的206。 交易动态 A股流动性跟踪：资金流入增大。股权融资1368亿元；股东减持450亿元新发基金3290亿元融资资金 675亿元陆港通资金2032亿元。 主力资金流动：上周各行业多数呈现主力资金净流出状态，传媒、社会服务、农林牧渔板块主力资金净流出金额居前。粮液（食品饮料，231亿元）、贵州茅台（食品饮料，149亿元）、视觉中国（传媒）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：上周北向资金大多呈净流出，家用电器、食品饮料、农林牧渔行业北向资金净流入额居前。贵州茅台（食品饮料）、粮液（食品饮）、美的集团（家用电器）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周南向资金大多呈净流出，传媒、商贸零售行业南向资金净流入额居前。腾讯控股（传媒）、阅文集团（传媒）、申洲国际（纺织服饰）南向资金净流入金额居前。 市场情绪：融资交易占比72（上期为67）；沪市换手率08（上期为07），深市换手率19（上期为18）。 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位743（上周751），灵活配置型基金估算仓位587（上周596）。 热点题材：白酒、饮料制造精选、白色家电、智能音箱、空气能热泵。 风险提示 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 内容目录 1、市场观点：复苏幅度放缓，政策预期升温4 2、行情回顾5 21、板块涨跌幅5 22、板块成交额6 3、板块估值6 31、A股大盘估值6 32、大消费行业估值8 4、资金流动8 41、A股流动性跟踪8 42、主力资金流动9 43、南北向资金流动10 431、北向资金10 432、南向资金12 5、交易动态13 51、市场情绪13 52、热点题材14 53、异动个股14 531、连续上涨14 532、短线强势15 533、短线突破16 6、风险提示16 图表目录 图表1：5月社零同比4 图表2：5月除汽车以外社零同比4 图表3：调查失业率（）4 图表4：居民中长期贷款（亿元）4 图表5：中证消费PETTM5 图表6：北向资金净流入（亿元）5 图表7：A股大盘涨跌幅（）5 图表8：主要消费指数涨跌幅（）5 图表9：A股大消费一级行业涨跌幅（）5 图表10：A股成交额统计（亿元，）6 图表11：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，）6 图表12：Wind全A指数PE估值水平7 图表13：沪深300指数PE估值水平7 图表14：A股风险溢价7 图表15：中证800消费指数PE估值水平7 图表16：中证800可选指数PE估值水平7 图表17：A股大消费一级行业PE估值8 图表18：A股大消费一级行业PEROE8 图表19：A股流动性跟踪8 图表20：本周主力净流入额排名（亿元）9 图表21：本周主力净流入率排名（）9 图表22：本周A股大消费个股主力资金流动排名9 图表23：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元）10 图表24：A股消费行业本周北向资金成交额占比（）10 图表25：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元）10 图表26：A股消费行业北向资金持股比例（）10 图表27：A股大消费个股北向资金流动排名10 图表28：A股大消费个股北向资金持股排名11 图表29：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元）12 图表30：港股消费行业南向资金持股市值（亿元）12 图表31：港股大消费个股南向资金流动排名12 图表32：港股大消费个股南向资金持股排名13 图表33：A股融资交易占比（）13 图表34：开放式基金持仓水平13 图表35：沪市日度换手率14 图表36：深市日度换手率14 图表37：A股大消费热点题材（截至2023616）14 图表38：A股大消费连续上涨个股（截至2023616）14 图表39：A股大消费短线强势个股（截至2023616）15 图表40：A股大消费短线突破个股（截至2023616）16 1、市场观点：复苏幅度放缓，政策预期升温 复苏幅度放缓，尚需政策支撑。2023年5月社零总额同比增长127，涨幅环比下降57pct；除汽车以外同比上升115，涨幅环比下降50pct，随着低基数期接近尾声、出行链及地产链带来拖累，月度增速读数下降。以21年为基数，观察真实修复，5月社零2年复合增速255，较上月继续下滑007pct，延续4月以来的弱复苏态势。 图表1：5月社零同比图表2：5月除汽车以外社零同比 202120222023 40 30 20 10 0 10 20 2021 2022 2023 40 30 20 10 0 10 20 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 就业压力仍存，新增信贷回正。5月城镇调查失业率52，环比持平，但1624岁年轻群体失业率继续上行，5月回升至208刷新历史最高水平。收入预期稳定是消费复苏的基石，就业结构性压力值得关注。此外5月居民中长期贷款小幅回升至同比多增637亿元，虽然恢复至正增长但去年基数较低，反映出居民扩表意愿依然不足。近期央行开启超预期降息，预计LPR也有下调可能，或能提振居民信心，尚待后续观察。 图表3：调查失业率（）图表4：居民中长期贷款（亿元） 65 60 55 50 45 40 城镇调查失业率青年失业率（右轴） 22 20 18 16 14 12 10 6000 4000 2000 0 2000 4000 6000 新增居民中长期贷款：同比多增（亿元） 来源：Wind，国金证券研究所来源：国金证券研究所 基本面继续磨底，估值来到低位。由于基本面数据环比放缓，带动悲观情绪。随着中证消费指数PETTM来到29X的历史低位，基本面走弱或已部分pricein，尽管5月数据不及预期，但在降息和政策预期升温背景下市场并未出现下跌，并且本轮板块弱势运行时间接近3个月，接近历史最长区间。本周北向资金大消费板块净流入417亿元，为3月以来的最高值。 当基本面的影响逐步钝化，我们认为情绪改善可能会带动短期超跌反弹行情，市场环境类似于22年底，但幅度、持续性可能稍弱，注意把握节奏。 行业配置上，业绩确定性仍是第一位，其次再看预期改善带来的估值反弹。关注结构性机会，优选高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 图表5：中证消费PETTM图表6：北向资金净流入（亿元） 大消费净买入 200 标准差1 标准差1 60 100 40 0 20 100 80中证消费平均值 0200 来源：Wind，国金证券研究所（注：统计2015年以来数据）来源：Wind，国金证券研究所 2、行情回顾 21、板块涨跌幅 上周（20236122023616）上证指数收报32733点，上涨13；深证成指收报113065 点，上涨47；创业板指收报22701点，上涨59；科创50收报10529点，上涨20。 从主要消费大盘指数看，表现优于市场。中证800消费指数收报201098点，上涨60； 中证800可选指数收报54592点，上涨57。 图表7：A股大盘涨跌幅（）图表8：主要消费指数涨跌幅（） 上证指数 创业板指 深证成指 科创50 80 60 40 20 00 20 70 60 50 40 30 20 10 00 中证800可选中证800消费 来源：Wind，国金证券研究所（注：涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算）来源：Wind，国金证券研究所（注：涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算） 分大消费一级行业看，上周各行业全线上涨，食品饮料（75）、家用电器（53）、美容护理（49）板块涨幅居前。 图表9：A股大消费一级行业涨跌幅（） 单日涨跌幅 食品饮料 家用电器 纺织服饰 轻工制造 美容护理 传媒 社会服务 商贸零售 农林牧渔 2023612 25 29 12 21 19 03 08 09 04 2023613 03 05 02 00 05 25 04 03 02 2023614 19 06 04 01 25 12 07 13 00 2023615 16 20 03 02 12 05 08 15 02 2023616 10 03 01 01 02 16 01 03 13 本周涨跌幅 75 53 09 24 49 45 29 37 17 本月涨跌幅 83 104 11 40 14 101 54 52 34 年初至今涨跌幅 21 124 14 10 113 595 24 172 93 来源：Wind，国金证券研究所（注：日涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算） 22、板块成交额 上周（20236122023616）A股成交额整体有所上涨。两市日均成交额100963亿元，周环比上涨79。 其中大消费行业整体日均成交额20765亿元，周环比上升119，占A股整体日均成交额的206。 图表10：A股成交额统计（亿元，） 12000 沪市深市周环比（） 30 1000025 800020 600015 400010 20005 00 20236122023613202361420236152023616 来源：Wind，国金证券研究所 分大消费一级行业看，行业间出现分化。传媒（9313亿元）、食品饮料（3272亿元）、商贸零售（1726亿元）板块日均成交额居前，食品饮料（483）、家用电器（194）、农林牧渔（184）板块成交额周环比涨幅居前。 图表11：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，） 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 日均成交额（亿元）周环比（） 传媒食品饮料商贸零售家用电器社会服务轻工制造农林牧渔纺织服饰美容护理 60 50 40 30 20 10 0 10 来源：Wind，国金证券研究所 3、板块估值 31、A股大盘估值 截至2023年6月16日，A股整体PE为181，处于历史513的分位水平；沪深300 指数PE为120，处于历史425的水平。 当前A股整体风险溢价为29，处于2015年以来841的分位水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为294，处于历史363的水平；中证800可选指数