消费市场观察（20230618）：复苏幅度放缓，政策预期升温

S1130523050001 gongyizhigjzq.com.cn 投资建议 复苏幅度放缓，尚需政策支撑。2023年5月社零总额同比增长12.7%，涨幅环比下降5.7pct；除汽车以外同比上升11.5%，涨幅环比下降5.0pct，随着低基数期接近尾声、出行链及地产链带来拖累，月度增速读数下降。以21年为基数，观察真实修复，5月社零2年复合增速2.55%，较上月继续下滑0.07pct，延续4月以来弱复苏。 就业压力仍存，新增信贷回正。5月城镇调查失业率5.2%，环比持平，但16-24岁年轻群体失业率继续上行，5月回升至20.8%刷新历史最高水平。收入预期稳定是消费复苏的基石，就业结构性压力值得关注。此外5月居民中长期贷款小幅回升至同比多增637亿元，虽然恢复至正增长但去年基数较低，反映出居民扩表意愿依然不足。近期央行开启超预期降息，预计LPR也有下调可能，或能提振居民信心，尚待后续观察。 基本面继续磨底，估值来到低位。由于基本面数据环比放缓，带动悲观情绪。随着中证消费指数PETTM来到29X的历史低位，基本面走弱或已部分price-in，尽管5月数据不及预期，但在降息和政策预期升温背景下市场并未出现下跌，并且本轮板块弱势运行时间接近3个月，接近历史最长区间。本周北向资金大消费板块净流入 41.7亿元，为3月以来的最高值。当基本面的影响逐步钝化，我们认为情绪改善可能会带动短期超跌反弹行情，市场环境类似于22年底，但幅度、持续性可能稍弱，注意把握节奏。行业配置上，业绩确定性仍是第一位，其次再看预期改善带来的估值反弹。关注结构性机会，优选高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 行情回顾 涨跌幅：上周各行业全线上涨，食品饮料（7.5%）、家用电器（5.3%）、美容护理（4.9%）板块涨幅居前。 成交额：大消费行业整体日均成交额2076.5亿元，周环比上升11.9%，占A股整体日均成交额的20.6%。 交易动态 A股流动性跟踪：资金流入增大。股权融资+136.8亿元；股东减持-45.0亿元;新发基金+329.0亿元;融资资金 +67.5亿元;陆港通资金+203.2亿元。 主力资金流动：上周各行业多数呈现主力资金净流出状态，传媒、社会服务、农林牧渔板块主力资金净流出金额居前。�粮液（食品饮料，23.1亿元）、贵州茅台（食品饮料，14.9亿元）、视觉中国（传媒）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：上周北向资金大多呈净流出，家用电器、食品饮料、农林牧渔行业北向资金净流入额居前。贵州茅台（食品饮料）、�粮液（食品饮）、美的集团（家用电器）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周南向资金大多呈净流出，传媒、商贸零售行业南向资金净流入额居前。腾讯控股（传媒）、阅文集团（传媒）、申洲国际（纺织服饰）南向资金净流入金额居前。 市场情绪：融资交易占比7.2%（上期为6.7%）；沪市换手率0.8%（上期为0.7%），深市换手率1.9%（上期为1.8%）。 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位74.3%（上周75.1%），灵活配置型基金估算仓位58.7%（上周59.6%）。 热点题材：白酒、饮料制造精选、白色家电、智能音箱、空气能热泵。 风险提示 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 内容目录 1、市场观点：复苏幅度放缓，政策预期升温4 2、行情回顾5 2.1、板块涨跌幅5 2.2、板块成交额6 3、板块估值6 3.1、A股大盘估值6 3.2、大消费行业估值8 4、资金流动8 4.1、A股流动性跟踪8 4.2、主力资金流动9 4.3、南北向资金流动10 4.3.1、北向资金10 4.3.2、南向资金12 5、交易动态13 5.1、市场情绪13 5.2、热点题材14 5.3、异动个股14 5.3.1、连续上涨14 5.3.2、短线强势15 5.3.3、短线突破16 6、风险提示16 图表目录 图表1：5月社零同比4 图表2：5月除汽车以外社零同比4 图表3：调查失业率（%）4 图表4：居民中长期贷款（亿元）4 图表5：中证消费PETTM5 图表6：北向资金净流入（亿元）5 图表7：A股大盘涨跌幅（%）5 图表8：主要消费指数涨跌幅（%）5 图表9：A股大消费一级行业涨跌幅（%）5 图表10：A股成交额统计（亿元，%）6 图表11：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%）6 图表12：Wind全A指数PE估值水平7 图表13：沪深300指数PE估值水平7 图表14：A股风险溢价7 图表15：中证800消费指数PE估值水平7 图表16：中证800可选指数PE估值水平7 图表17：A股大消费一级行业PE估值8 图表18：A股大消费一级行业PE-ROE8 图表19：A股流动性跟踪8 图表20：本周主力净流入额排名（亿元）9 图表21：本周主力净流入率排名（%）9 图表22：本周A股大消费个股主力资金流动排名9 图表23：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元）10 图表24：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%）10 图表25：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元）10 图表26：A股消费行业北向资金持股比例（%）10 图表27：A股大消费个股北向资金流动排名10 图表28：A股大消费个股北向资金持股排名11 图表29：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元）12 图表30：港股消费行业南向资金持股市值（亿元）12 图表31：港股大消费个股南向资金流动排名12 图表32：港股大消费个股南向资金持股排名13 图表33：A股融资交易占比（%）13 图表34：开放式基金持仓水平13 图表35：沪市日度换手率14 图表36：深市日度换手率14 图表37：A股大消费热点题材（截至2023/6/16）14 图表38：A股大消费连续上涨个股（截至2023/6/16）14 图表39：A股大消费短线强势个股（截至2023/6/16）15 图表40：A股大消费短线突破个股（截至2023/6/16）16 1、市场观点：复苏幅度放缓，政策预期升温 复苏幅度放缓，尚需政策支撑。2023年5月社零总额同比增长12.7%，涨幅环比下降5.7pct；除汽车以外同比上升11.5%，涨幅环比下降5.0pct，随着低基数期接近尾声、出行链及地产链带来拖累，月度增速读数下降。以21年为基数，观察真实修复，5月社零2年复合增速2.55%，较上月继续下滑0.07pct，延续4月以来的弱复苏态势。 图表1：5月社零同比图表2：5月除汽车以外社零同比 202120222023 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2021 2022 2023 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 就业压力仍存，新增信贷回正。5月城镇调查失业率5.2%，环比持平，但16-24岁年轻群体失业率继续上行，5月回升至20.8%刷新历史最高水平。收入预期稳定是消费复苏的基石，就业结构性压力值得关注。此外5月居民中长期贷款小幅回升至同比多增637亿元，虽然恢复至正增长但去年基数较低，反映出居民扩表意愿依然不足。近期央行开启超预期降息，预计LPR也有下调可能，或能提振居民信心，尚待后续观察。 图表3：调查失业率（%）图表4：居民中长期贷款（亿元） 6.5% 6.0% 5.5% 5.0% 4.5% 4.0% 城镇调查失业率青年失业率（右轴） 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 6000 4000 2000 0 (2000) (4000) (6000) 新增居民中长期贷款：同比多增（亿元） 来源：Wind，国金证券研究所来源：国金证券研究所 基本面继续磨底，估值来到低位。由于基本面数据环比放缓，带动悲观情绪。随着中证消费指数PETTM来到29X的历史低位，基本面走弱或已部分price-in，尽管5月数据不及预期，但在降息和政策预期升温背景下市场并未出现下跌，并且本轮板块弱势运行时间接近3个月，接近历史最长区间。本周北向资金大消费板块净流入41.7亿元，为3月以来的最高值。 当基本面的影响逐步钝化，我们认为情绪改善可能会带动短期超跌反弹行情，市场环境类似于22年底，但幅度、持续性可能稍弱，注意把握节奏。 行业配置上，业绩确定性仍是第一位，其次再看预期改善带来的估值反弹。关注结构性机会，优选高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 图表5：中证消费PETTM图表6：北向资金净流入（亿元） 大消费净买入 200 标准差+1 标准差-1 60 100 40 0 20 (100) 80中证消费平均值 0(200) 来源：Wind，国金证券研究所（注：统计2015年以来数据）来源：Wind，国金证券研究所 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2023/6/12-2023/6/16）上证指数收报3273.3点，上涨1.3%；深证成指收报11306.5 点，上涨4.7%；创业板指收报2270.1点，上涨5.9%；科创50收报1052.9点，上涨2.0%。 从主要消费大盘指数看，表现优于市场。中证800消费指数收报20109.8点，上涨6.0%； 中证800可选指数收报5459.2点，上涨5.7%。 图表7：A股大盘涨跌幅（%）图表8：主要消费指数涨跌幅（%） 上证指数 创业板指 深证成指 科创50 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 中证800可选中证800消费 来源：Wind，国金证券研究所（注：涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算）来源：Wind，国金证券研究所（注：涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算） 分大消费一级行业看，上周各行业全线上涨，食品饮料（7.5%）、家用电器（5.3%）、美容护理（4.9%）板块涨幅居前。 图表9：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 单日涨跌幅 食品饮料 家用电器 纺织服饰 轻工制造 美容护理 传媒 社会服务 商贸零售 农林牧渔 2023/6/12 2.5% 2.9% 1.2% 2.1% 1.9% -0.3% 0.8% 0.9% 0.4% 2023/6/13 0.3% -0.5% -0.2% 0.0% -0.5% 2.5% 0.4% 0.3% -0.2% 2023/6/14 1.9% 0.6% 0.4% 0.1% 2.5% 1.2% 0.7% 1.3% 0.0% 2023/6/15 1.6% 2.0% -0.3% 0.2% 1.2% -0.5% 0.8% 1.5% 0.2% 2023/6/16 1.0% 0.3% -0.1% 0.1% -0.2% 1.6% 0.1% -0.3% 1.3% 本周涨跌幅 7.5% 5.3% 0.9% 2.4% 4.9% 4.5% 2.9% 3.7% 1.7% 本月涨跌幅 8.3% 10.4% 1.1% 4.0% 1.4% 10.1% 5.4% 5.2% 3.4% 年初至今涨跌幅 -2.1% 12.4% 1.4% -1.0% -11.3% 59.5% -2.4% -17.2% -9.3% 来源：Wind，国金证券研究所（注：日涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算） 2.2、板块成交额 上周（2023/6/12-2023/6/16）A股成交额整体有所上涨。两市日均成交额10096.3亿元，周环比上涨7.9%。 其中大消费行业整体日均成交额2076.5亿元，周环比上升11.9%，占A股整体日均成交额的20.6%。 图表10：A股成交额统计（亿元，%） 12,000 沪市深市周环比（%） 30% 10,00025% 8,00020% 6,00015% 4,00010% 2,0005% 00% 2023/6/122023/6/132023/6/142023/6/15202