【民生策略周观点0618】右侧，继续进攻在我们过去两周持续提示底

【民生策略周观点0618】右侧，继续进攻 在我们过去两周持续提示底部反攻后，市场终于出现了越来越多右侧信号，现在我们主要关心情绪的位置和未来空间 1、从基本面数据看，上周讨论主动去库接近尾声的置信度在提升。 本周的用电量数据较超预期，历史上这一指标对PPI有一定指示意义，进入被动去库的概率在增大。同时M1-M2开始反弹，钱在金融系统出不去的现象有所缓解，周期性复苏的概率在进一步 【民生策略周观点0618】右侧，继续进攻 在我们过去两周持续提示底部反攻后，市场终于出现了越来越多右侧信号，现在我们主要关心情绪的位置和未来空间 1、从基本面数据看，上周讨论主动去库接近尾声的置信度在提升。 本周的用电量数据较超预期，历史上这一指标对PPI有一定指示意义，进入被动去库的概率在增大。 同时M1-M2开始反弹，钱在金融系统出不去的现象有所缓解，周期性复苏的概率在进一步增大，类似2020年4月。 2、目前从大类资产定价来看，现在的特征类似于去年10月-11月。 商品——股票——债券——汇率接连反转，当下走到了商、股已经确认，债基本掉头，剩下汇率还在震荡。未来如果汇率回到美元指数走弱时的位置（7.10）以下，基本是全面复苏交易开始。 当下是最好的状态，预期见底，还有分歧，又都不过热。 3、从2019年开始的两大牛市品种（茅指数、宁组合）来看，可以类比的是历史上五朵金花和2013年的TMT。从宁组合的估值回撤来看是76%，已经超过历史大牛市品种的估值回撤幅度。 茅指数的收益率回撤也比较接近历史平均回撤。 市场纠结的未来行业格局的问题，或许在这个幅度回撤下，短期不是问题。 作为新能源板块去年以来的长期问题的警示者，反而当下我们建议关注当下行业的景气优势，这个阶段的反弹我们继续看好。 4、年初假设可能都是对的：宏观经济一季度修复预期，二季度基本面跟进需要等待，三、四季度基本面修复。市场和产业层面预期波动太大，放大了该假设的定价而已。 季度级别的修复行情值得期待。 第一，同时受益于国内需求恢复预期+美元指数持续走弱的资源品，推荐油、铜、金。 欧洲能源去库已经完成，而随着夏季用电高峰叠加厄尔尼诺效应的来临，煤炭将有望反转。 第二，寻找近期基本面尚好、受悲观情绪压制而出现较大回撤，且最近一周资金行为已经转好的行业；胜率思路标准下可以关注的细分行业包括新能源车、制冷空调设备、智能家居、白色家电、厨房电器、白酒以及休闲食品。 赔率思路：寻找景气度本就在下行，市场悲观情绪压制下估值分位数低、且最近一周资金行为已经转好的行业：半导体材料、快递、工业金属、磷肥及磷化工、水泥、玻璃纤维、房地产、光伏。