思勰产品沟通会纪要–20230616

公司情况 公司情况 思勰2016年成立，开始做日内CTA策略，因日内CTA交易频率高、容纳资金小，所以在2017年日内CTA策略不再接单一CTA策略资金，对外以混合策略为主。2018年开始，往股票市场上转型，加了股票策略后，整体管理规模有了大的提升，2019年底到了30亿，2021年底到了50亿，2022年底管理规模在150亿。其中CTA20亿左右，股票60亿，50亿左右定制资金，剩余20亿左右是自营和其他策略。 思勰2016年成立，开始做日内CTA策略，因日内CTA交易频率高、容纳资金小，所以在2017年日内CTA策略不再接单一CTA 策略资金，对外 以混合策略为主。2018年开始，往股票市场上转型，加了股票策略后，整体管理规模有了大的提升，2019年底到了30亿，2021年底到了50亿，2022年底管理规模在150亿。其中CTA20亿左右，股票60亿，50亿左右定制资金，剩余20亿左右是自营和其他策略。 洗以及策略实现。 公司正式员工100名左右，加上实习生110名左右，投研50名，策略开发28名，IT22名。IT团队分成三大类，分别负责交易系统、金融数据清 投研情况 负责 IT系统和风控交易。 策略开发方面，不是按照股票和期货两大标的划分，是按照开发流程来划分： （1）交易频率是短周期，那么无论是股票策略还是期货策略的开发人员，他们都是属于短周期策略团队。 （2）数据来源是基本面与另类数据，团队专门负责基本面数据和另类数据。 （3）机器学习团队：短周期信号和基本面与另类数据信号融合，以及在真实交易前 用到思勰自研的算法交易，去优化执行成本。 2016年运作到现在，三位创始人没有发生改变，分别是陈磐颖、吴家麒和李苏苏。陈总主要负责投资研究，吴总负责对外新产品的介绍，李总 策略情况 （1）思瑞二号是思勰的旗舰混合类型产品，它里面包括思勰CTA、中性、高频和套利的自营策略在里面。思瑞二号以短周期CTA策略为主，现规模17亿左右。 （2）中周期CTA规模不大，早期偏短周期CTA，去年年底推出中周期CTA策略-思勰常莹5号，最近一个月收益大概1.5%，近三个月在修复。 亿，目前资金4亿左右。 （3）中周期CTA策略核心数据跟以前一样，交易频率还是3~5天，目标波动率设置15%左右，保证金30%，敲了三倍杠杆，预计容纳资金50 （4）中周期CTA策略交易品种30-40个，品种最高交易量不超过12%-13%。 （5）中周期CTA策略优势是与其它家相关性低，与JK、LS，BL、HD、HS最高0.15的相关性，与QX、HY相关性为负，适合分散配置。短周期回撤原因及调整情况 2022年6月份后，市场上主流量化CTA策略几乎全军覆没，思勰模型准确率没有下降，但是市场反应周期变长，举例：原先预测标半小时之后 （1）有可能全球宏观经济底层逻辑发生变化。 （2）市场参与结构发生变化。 可能出现下跌，但真正下跌是两个小时之后，导致思勰短周期 CTA策略在去年下半年出现大回撤，原因分析如下： （3）市场低波动率，加大了短周期CTA策略的冲击成本。所以，思勰短周期CTA策略做三方面调整： （1）将短线与长线策略去做结合，并且把短线CTA类策略进行铺开。原先短周期预测周期是在1/3天到1/5天，但如果把交易曲线拉长到一天，策略表现会好很多。（2）一些新的策略上线，去年下半年研发了4~5个新的策略，这些策略是偏中周期的，半天到一天。创新策略不是说把老 年六七月份调整完毕。 （3）优化执行成本，增加策略执行节点，平滑收益曲线，进一步减少冲击成本。 的策略全部拿下来，再把新的策略叠上去，而是以两周为基本单元格，每两周调整 10%，再过两周再调整10%。思勰在短周期新策略预计在今 Q＆AQ1： 最近客户其实没有什么信心来配 CTA，预测市场什么时候来行情？ 答：（1）从目前短周期策略表现来看，它差不多持续反弹了两个月，然后中周期策略最近也在向上翘。 （2）从大的宏观环境来看，美元可能有停止加息迹象。 （3）结合多角度，我们觉得市场不会再长期压制在这么低的波动率范围运转。 Q2：量化CTA今年以来跑输主观CTA，后续如何看量化和主观上的表现？ 答：（1）从全市场过去半年来看，只有黄金、白银、原油有明显机会，所以做主观的这一波确实抓住了行情。 （2）但是主观收益在量化视角下，它在未来能够复现的概率是更低的。因为基于数据视角、概率视角，历史上发生的事情可能重复。 （3）0和博弈的市场，存在均值回归的现象。 Q3：策略迭代的维护方式和频率是怎么样的？ 答：常规迭代可能是以季度方式迭代，但还有一些非常规的，比如说已经持续回撤，像这种时候公司短期内是会倾斜一些投研力量到这上面做一 些加速，它的迭代频率变成是不定时的。 Q4：常莹5号的趋势跟踪、截面占比是多少？ 答：（1）趋势跟踪是整个CTA策略里面最主流的策略，截面这边暂时不开发。 多空方式进行一些组合构建。 Q5：短周期、中周期的区别？ （2）我们底层90%+以上的这种交易信号基本上是基于持续的价量模型做的，但是最终持仓，它有可能会考虑截面这一块单边敞口问题，会用 答：（1）本质上它们捕捉的是不同频段下的波动率特征所带来的收益。 （2）方法论上很多相通。 （3）短周期迭代完以后，中周期上也会做一些调整。 Q6：思新47号的交易品种？ 答：（1）它不是全覆盖的，我们不交易国债，因为看国债本身波动率特征有非常强的肥尾特征。 （2）这里面曾经是有一些股指交易，但是从去年6月份之后就没有了，股指这边赛道越来越难，目前交易商品期货。 Q7、思新47号商品期货保证金占比？ 答 ：它是动态概念，平均差不多在20%~30%之间，以波动率方式进行控制，我们尽量保证我们产品净值的年化波动率在 10%~15%区间内，这样目标夏普是1~1.5的话，目标预期收益差不多是10%到20%。 Q8：基本面因子有吗？ 答：目前没有，目前基本上是纯量价方式开发。 Q9：CTA参与者结构的变化？ 交额占比差不多一半，这是我们基于特征的一个猜想，我们猜测可能国内高频占比也接近一半。 比差不多一半，成 答：（1）交易所没有公布任何数据，自身感受国内的高频策略夏普已经和国外的高频策略夏普一个水平，因为国外的高频占 （2）第二个很多新开发出来的策略，大家可能前面也看到了，短周期策略基于很多逻辑视角去做迭代，在迭代的过程中，我们发现用历史数据，比如说在22年之前的情况，它确实有好多新的策略表现都很好，但是去年7月以来的这些结果不太好，就说明历史上能够让你赚钱的逻辑， 在这 快一年的时间里面逻辑其实已经有了很大的变化，这个变化的底层我们认为是由投资者交易结构引起的，或者说它的交易行为特征所决定的。 Q10：高频和低频交易占比大概多少？答：从策略设计来说，它就是要容纳30~50亿的体量，所以高频可能更多得会在交易信号执 行。我们这上面做一些优化和处理，然后整个大的交易信号是由中频模型所决定的，所以这里面不会非常清晰得说什么高频交易和低频交易的占 比概念。 Q11：CTA专户定制的起点？答：1，000万。 Q12：在波动率回升以后，产品的进攻性比其他管理人有什么优势？ 答：（1）市场上能买到的，基本上是一倍杠杆或者不超过两倍杠杆的CTA。 （2）思勰是三倍杠杆CTA，从收益的进攻：角度，三倍杠杆本身就是非常强的优势。 Q13：FOF投资管理人投资占比？答：FOF投资人不多。Q14：思新47号只做趋势吗？ 一天的趋势是不同的。 （2）我们底层的交易信号都是基于量价，但是趋势不能说它是很多策略逻辑的底层思想，它是基于趋势策略的想法，但是落实到细节，里面有 答：（1）趋势其实是一个非常虚的概念，或者说它只是一个超大的类型，从量化的视角你去定义趋势，它一定要挂钩频段，一分钟、两分钟还是 大的差异。 Q15：去年7月份后的仓位？ 答：仓位始终保持在20%~30%，基本上接近30%。 Q16：思瑞2号除了CTA部分，其他策略好像也没有收益？ 机会回到正超额。 （2）超额没有做出来其实是很复杂的原因，它既有我们模型本身的原因，也有短 期市场行情的原因。 答：（1）阿尔法最近一年没有做出来。从我们目前看到的情况来看，因为超额其实从4月中下旬开始就开始持续修复，基本上今年超额非常有 Q17：CTA产品的目标波动率？ 答：在10%~15%之间，可能会更想把它做到15%的水平，会根据市场波动率调整保证金比例，模型自动做自适应调整。 Q18：讲一下指增这边的情况？ 估行情的极致分化，导致很多管理人的产品业绩在这个时间段出现了非常极致的分化。思勰模型与市场行情不匹配。 答：今年的超额如果去统计，你会发现4月份左右，其实全市场平均超额是不高的，内部统计大概在一个点，但是因为三四月的这一波AI和中特