江波龙(301308)收购说明会20230616 -调研纪要

江波龙收购说明会 徐总：董秘证券代表黄 徐：发布了收购SMART公司公告，基本信息可看公告。存储器制造销售公司，本身具备封装测试能力，公司看好巴西这个国家，扩大国际业务影响力，因此收购。 QA 1.smart官网显示产品丰富，具体产品和下游客户情况？ 消费级ssd为主，制造和管理能力强。16层die堆叠能力全球领先。江波龙强于模组，因此形成互补。不恰当比方说：巴西的百维股份。主要以大客户为主。 2.收入节奏？ 收购分2步。第一步协议已经签署；第二步尽调之后交给股东大会通过，大概11月完成交割。具体的财务数据可看公告。比江波龙毛利率好，15以上。净资产1.8亿美金，因此这次交易算是比较便宜合适的。有信心进行有效整合，形成良性互动。 3.内存条和ssd占收入比例？有主控能力？ 主要是嵌入式，4成左右，ssd很少。主控能力是互补体现，江没有自己工厂，但是长于设计，smart有封装测试能力。 4.销售层面如何展开？技术层面对国内销售有帮助？未来产能扩产放巴西还是国内？ 江波龙在巴西销售很少，但是目标公司是巴西销售第一，因此并表的话会增厚业绩。Smart擅长生产销售，江擅长设计。由于刚签协议，因此不好意思没有实例。巴西zf在推行半导体计划，如果在本地封装并做成存储器会有很多补贴。公司在规划和wafer大厂合作，但是只是规划，因此不能说太多。5.毛利率是否增加？人员管理费用增加？ 预估会有正面贡献。中国消费存储市场竞争激烈，但是巴西zf的半导体补贴很大，因此利率还是优于国内同行。20222023年裁员了一轮。公司是职业经理人管理，母公司sgh也放手自主管理。未来19%股权和业绩挂钩。综合管理费用率会合理控制，协商安排。 6.收购后，沿用原smart品牌还是用江波龙雷克沙？ 因为smart是接大客户订单，因此不用贴smart品牌，后续会慢慢使用新商标。Smart做2B业务为主（比如三星），因此没有品牌要求。雷克沙是做2C，因此肯定用自己品牌。 7.雷克沙会通过smart进军高端市场？ 一直在巴西有销售，在其他拉美有市占率。因此两者没有特别大的关联。 8.公司在美光的采购率？收购后是否能代替一定份额？ Smart不是采购平台，它的wafer来源三星。江采购供应商很多，美光不惟一，前五大供应商分散。因此有足够能力解决问题。而且江这么多年一直在研究运用存储晶圆，哪个晶圆厂的都可以用。9.海外收购的审批风险？ 因为涉及到美国上市公司，会有风险但是很小。 10.公司用现金收购，如果行业持续萎靡，对公司现金流财务影响？会充分利用各种融资筹措资金。公司融资手段很多，可以有效解决。11.海外并购也在进行，公司对行业的判断？ 各人有各人看法。我们觉得年底会回暖。原厂减产晶圆后会提振行业。收购的公司估值不高，无论从pe，ps来看，比A股同行们都低。12.收购价格是不是比较便宜？ Smart和三星合作金额比较大，因此行业的萎靡挤压了公司业绩表现。但是因为行业原因，业绩不是公司考虑的问题。 13.标的2B的话，终端产品是消费还是？ 消费偏多，但是服务器内存条还是很强的，但是ssd能力不突出。 14.公司ssd进展？ 已经发布样品。正在给客户送样和导入比如银行，三大运营商，数据中心等。企业级导入时间比较长，技术储备已经完成。现在在解决实际运用过程中出现的问题。 15.巴西的汇兑风险？ 中巴已经开始用rmb进行结算。也会用专业公司处理汇率事情。巴西最近几年经济发展也比较稳定。16.smart企业级业务为何比较小？ Smart公司历史比较长，在发展中和三星建立关系。类似三星是师傅。巴西不是主要服务器所在国，对服务器需求不大，因此对Rbin需求不大。所以企业级占收入15%左右，也算是比较大的比例。