非银金融行业周报：寿险保费加速上行，券商调研总结：业务精细度持续提升

市场回顾：本周主要指数表现分化，沪深300上涨3.30%，上证综指上涨1.30%，创业板指数上涨5.93%。本周沪深两市A股日均成交额10108.77亿元，较上周上涨12.78%；本周两融余额16038.31亿元，较上周上涨0.29%。 保险：本周保险指数上涨0.15%，跑输大盘3.15pct。个股表现分化，新华+1.54%， 友邦+1.24%， 财险+0.31%， 平安+0.28%， 国寿+0.03%， 人保-1.28%，太保-4.39%。十年期中债国债到期收益率2.66%，较上周-0.01pct。 本周，上市险企陆续公布五月保费收入数据。寿险方面，累计总保费同比增速分别为：平安+6.4%，国寿+5.1%，人保+4.8%，新华+1.7%，太保-1.9%。 各家险企寿险累计总保费收入增速均较4月有所提升，平安+0.4pct，国寿+1.1pct，人保+2.1pct，新华+2.2pct，太保+1.0pct。5月寿险单月总保费同比分别为 ： 人保+36.1%， 新华+17.4%， 国寿+15.7%， 平安+9.1%， 太保+4.9%。寿险单月总保费增速均环比提升，预计是由于代理人改革持续推进，高质量队伍推动业绩兑现，叠加产品端定价利率即将下调+银行存款利率下调带动保险产品销售端影响。其中，中国人保寿险细分业务来看，长险首年保费同比+78.3%（趸交-9.0%，期交首年+153.6%），期交续期+8.7%，短期险+49.0%。人保新单保费单月增速环比提升显著，其中期交首年增速亮眼，单月同比增速较上月提升47.1pct，产品缴费期限结构优化彰显代理人改革成效。产险方面，总保费累计增速分别为：太保+15.3%，人保+8.5%，平安+5.6%。5月单月产险总保费同比增速分别为：人保+3.0%，平安+4.6%，太保+11.5%，增幅均环比有所缩小但仍维持较好的景气度。中国人保5月车险保费同比+3.9%，环比增幅有所缩小预计是由于汽车市场需求下滑。5月份，汽车销量同比+27.9%，新能源汽车销量同比+60.4%，增幅环比分别收窄54.9pct/52.4pct。非车险三大险种单月增速：意健险同比-22.3%，农险同比+18.8%，责任险同比+11.0%，意健险降幅扩大是导致五月非车险景气度环比边际弱化的主要原因。展望23中期及全年维度，人身险行业产品定价利率下调政策落地渐近，需进一步关注利率切换后带来的销售端变化。银行存款利率下调提升了3.0%产品竞争力，同时代理人改革转型持续兑现，有望为利率下调提供业绩安全垫。财产险行业景气度维持，成本端方面关注龙头精细化风险管控能力。中国财险提出的将车险/非车险COR目标锚定97%/100%，平稳的成本端控制有望提升整体业绩表现。资产端方面，产品定价利率或下调，有望减轻资产配置压力，防范行业利差损。同时，在22年低基数下，投资收益预计同比持续改善。当前各家公司PEV估值为：1.72（友邦H）、0.89（国寿）、0.64（平安）、0.55（太保）、0.46（新华）。人身险行业建议关注顺序为：太保、国寿、友邦H、平安、新华。财产险行业关注：中国人保，中国财险H。 证券：市场表现：本周券商指数+1.71%，跑输大盘1.6pct。重点标的表现：东财+4.4%， 兴业+2.8%， 华泰+2.3%， 东证+2.1%， 中金+1.9%， 国联+1.5%，招商+1.4%，广发+1.1%，中信+1.0%，国君+0.4%。 近期我们前往北京、江苏等地对部分券商开展调研，调研情况梳理如下： （1）AIGC：总体而言，AIGC能够提升客户体验感、公司运作效率，但很难直接提升客户资产规模。投资建议会直接影响投资者投资判断，形成投资损益。而目前AIGC技术容易基于数据资料形成错误的投资结论，甚至提供错误的数据资料。因此AIGC直接面向投资者提供服务可能会因为错误的投资信息导致投资者亏损，最终形成责任判定问题。在现有的AIGC技术下，对证券行业的短期赋能空间停留在赋能投顾人员，投顾人员基于输出结果进行调整后为投资者提供信息。分歧上，有券商对AIGC赋能研判认为未来半年暂不考虑让AIGC技术直接落地，而有券商认为AIGC对券商的赋能不仅局限于经纪业务，会全面布局AIGC，实现各项业务效率的全面提升。 （2）私募新规：现行征求意见稿会对证券行业衍生品业务产生影响，可能会导致私募为对手方的衍生品业务规模明显下滑。不过，目前的征求意见稿与 现行衍生品业务相关规定可能存在一定差异，行业内对衍生品业务适用标准存在一定分歧。6月16日，国务院常务会议已审议通过《私募投资基金监督管理条例（草案）》，可重点关注最终规则的落地情况及其对行业整体的影响。 （3）再融资：监管引导行业持续提升资金利用效率，行业内目前大多在持续提升资金利用效率，优化资产运用结构。目前行业内再融资的驱动力主要来自两方面：1、头部券商发展衍生品业务对监管指标的消耗可能较大，容易导致资产结构上虽仍有大量方向性固收类自营，但监管指标已接近预警线，为持续发展业务而募集资本金；2、中小国有券商的股东对其业务规模再上台阶，更好的赋能实体经济有一定要求，因此该类券商可能会在杠杆恢复到合理水平后，进一步募集资本金，通过快节奏的扩大资产规模实现规模增长。 （4）方向性权益资产配置：股票类自营资产主要是1、为衍生品风险敞口提供对冲的股票资产；2、做市业务形成的时点性股票资产；3、投行业务跟投形成的股票自营敞口；4、量化对冲策略等。总体而言，多数券商反应其完全基于单只投资价值挖掘形成的股票风险敞口规模极低。 近期调研，我们整体感受是行业经营效率明显提升，从过往粗放式业务规模扩张向精细化提升经营效率转变，反映到投资上是资产利用效率、杠杆倍数的抬升，ROE增长的长期中枢有所打开。基本面上看，当前券商板块仍然存在市场行情及板块政策上的不确定性，仍待监管政策落地。我们的推荐顺序：方正证券、东方证券、东方财富、中金公司、中信证券、华泰证券、招商证券、兴业证券、国联证券、广发证券，建议关注海通证券、东吴证券、红塔证券、中国银河、指南针、同花顺、财富趋势。 风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）证券行业 每经网：监管日前启动2023年证券公司分类评价工作，要求各券商于6月中下旬上报自评结果。各券商须在评价工作底稿中如实标注评价期内因反洗钱等问题被其他政府部门采取行政处罚措施的具体情况，此外，券商2021年和2022年薪酬发放情况亦须如实备注。 （二）宏观资讯 新浪财经：（1）紧随六大行之后，6月12日截至14点，除兴业银行(16.940,-0.16,-0.94%)外的11家股份行也下调了存款挂牌利率，此次存款利率调整情况为：活期存款利率下调5bp至0.2%，2年期存款利率下调10bp，3年、5年期存款利率下调均下调15bp，调整后的定期存款利率继续保持略有不同。（2）广州期货交易所市场发展部负责人张鹏透露，接下来广期所将加快推进碳酸锂、多晶硅、铂、钯、稀土等品种的研发。 中国证券报：2023年6月13日，中国人民银行以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.90%，此前为2.00%，下调10bp。 央行：（1）中国5月社会融资规模增量为1.56万亿元，环比增长27%，同比下降46%。 其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.22万亿元，同比少增6173亿元。（2）中国5月人民币贷款增加1.36万亿元，同比少增5418亿元。5月份人民币存款增加1.46万亿元，同比少增1.58万亿元。 香港万得通讯社：（1）中国5月M2同比增长11.6%，预期12.1%，前值12.4%；M1增长4.7%，M0增长9.6%。（2）国家领导人同巴勒斯坦总统举行会谈，两国元首宣布建立中巴战略伙伴关系，并见证签署经济技术合作协定等多项双边合作文件。中方愿同巴方深化共建“一带一路”合作，加快中巴自由贸易协定谈判。（3）外交部发言人汪文斌表示，经中美双方商定，美国国务卿安东尼·布林肯将于6月18日至19日访华。双方正就访问的有关安排保持沟通，将及时发布。应德国总理朔尔茨、法国政府邀请，国务院总理李强将于6月18日至23日对德国进行正式访问并举行第七轮中德政府磋商、对法国进行正式访问并出席新全球融资契约峰会。（4）：财政部公布数据显示，1-5月累计，全国一般公共预算收入99692亿元，同比增长14.9%；一般公共预算支出104821亿元，增长5.8%。主要税收收入项目方面，国内增值税32089亿元，增长93.5%；个人所得税6461亿元，下降1.5%；印花税1848亿元，下降14.6%，其中，证券交易印花税891亿元，下降36.9%。全国政府性基金预算收入18657亿元，同比下降15%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入1606亿元，增长9.4%；地方政府性基金预算本级收入17051亿元，下降16.7%，其中，国有土地使用权出让收入14893亿元，下降20%。 财联社：国家发改委、央行、财政部、工信部等部门印发《关于做好2023年降成本重点工作的通知》提出，实施好稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕；推动贷款利率稳中有降；引导金融资源精准滴灌。落实税收、首台（套）保险补偿等支持政策，促进传统产业改造升级和战略性新兴产业发展。对科技创新、重点产业链等领域，出台针对性的减税降费政策，将符合条件行业企业研发费用税前加计扣除比例由75%提高至100%的政策作为制度性安排长期实施。 中国网：国家发展和改革委员会副秘书长袁达在国务院政策例行吹风会上表示，下一步，将全面对接国际高标准市场规则体系，推进更高水平开放型经济新体制建设，稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放。 （三）保险行业 中国人民银行：中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会、财政部、农业农村部近日联合发布《关于金融支持全面推进乡村振兴加快建设农业强国的指导意见》指出，逐步扩大稻谷、玉米、小麦完全成本保险和种植收入保险实施范围，实施好大豆完全成本保险和种植收入保险试点。鼓励发展渔业保险，提高养殖业保险保障水平，探索研发生猪、奶牛等养殖收入保险产品。进一步丰富小农户特色农产品收入保险、指数保险、区域产量保险、农机具综合保险等特色农业保险品类，优化“保险+期货”，强化保险保障功能。支持保险机构扩大农村居民意外伤害险、定期寿险、健康保险、养老保险等产品供给，不断提高承保理赔服务质量。 二、上市公司重要公告 【华泰证券】华泰证券股份有限公司境外全资子公司华泰国际金融控股有限公司的附属公司华泰国际财务有限公司于2020年10月27日设立本金总额最高为30亿美元的境外中期票据计划，此计划由华泰国际提供担保,担保金额为2.5亿港币.本次担保实施后，华泰国际金融控股有限公司为上述被担保人提供担保余额为13.52亿美元(含本次担保). 【中信证券】公司通过《关于子公司对外投资变更出资金额的议案》，同意中信证券投资有限公司以现金方式投资苏州信宸股权投资合伙企业（有限合伙）的出资金额变更为1.22亿元。 【中信建投】公司公告紫晶存储事件先行赔付专项基金的进展，截至6月16日15:30，已完成有效申报的适格投资者数量约占适格投资者总数的85%，已完成有效申报的赔付金额约占总赔付金额的91%。适格投资者申报的截止日期为2023年6月30日。 【国泰君安】自2023年6月19日至本次权益分派A股股权登记日期间，国君转债将停止转股，本次权益分派A股股权登记日后的第一个交易日起，国君转债恢复转股，欲享受权益分派的国君转债持有人可在2023年6月16日(含2023年6月16日)之前进行转股。 【中油资本】公司6月16日召开2022年度股东大会。由于任期届满，公司第九届董事会独立董事韩方明先生、罗会远先生不再担任公司董事以及相关专门委员会委员职务。 【东吴证券】(1)公司公告2023年度第四期短期融资券兑付完成，本期