特色原料药为底部资产，重点关注多肽产业链

医药生物行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 特色原料药为底部资产，重点关注多肽产业链 增持（维持） 2023年06月18日 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 投资要点 本周、年初至今医药指数涨幅分别为0.6%、-3%，相对沪指的超额收益分别为-0.7%、-9%；本周医疗服务、化药及医药商业等股价跌幅较小，中药、生物制品及医疗器械等股价跌幅大；本周涨幅居前安必平 （+13%）、山外山（+12%）、罗欣药业（+12%），跌幅居前和佳医疗（-61%）、紫鑫药业（-18%）、重药控股（-13%），涨跌表现特点：医药板块大小市值出现微涨，缺乏热点。 行业走势 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% 医药生物沪深300 原料药板块成本端明显细化，基本面拐点虽迟但到：短期成本端压力恢复，中长期坚定看好转型：原料药本质上是制造业，中国在成本、技术、客户响应等方面具备全球竞争优势。短期看，企业成本端有望恢复； 2021Q3化工品涨价+2022上半年俄乌战争导致石化工涨价，短期企业端利润压力大。随着目前大宗、石化工等原料的价格开始企稳并下滑（化工品降价30%+石油40%+），2023年板块盈利能力恢复。中长期看，企业转型CDMO或向下游制剂拓展，大幅提高收入。 麦济生物所提交的抗体药“MG-013人源化单抗注射液”临床试验申请获受理；FDA已批准Bylvay（odevixibat）新适应症的上市申请；诺华盐酸伊普可泮胶囊（iptacopan）上市申请获受理：麦济生物所提交的抗体药“MG-013人源化单抗注射液”临床试验申请获受理，拟开发用 于治疗IgA肾炎和aHUS；IPSEN官网发布公告称FDA已批准Bylvay （odevixibat）新适应症的上市申请，用于治疗12个月及以上Alagille综合征患者的胆汁淤积性瘙痒，本次获批是基于一项全球、双盲、随机、安慰剂对照的III期ASSERT研究的积极数据；CDE官网显示，诺华盐酸伊普可泮胶囊（iptacopan）上市申请获受理，用于成人阵发性睡眠性血红蛋白尿症（PNH）患者的治疗。 具体配置思路：1)血制品领域：天坛生物、卫光生物、博雅生物等；2)创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U等；3)优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；4)耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业 等；5)中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等；6)消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；7)其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；8)其它消费医疗：三诺生物，我武生物等；9)低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等；10)科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。 风险提示：药品或耗材降价超预期；新冠疫情反复；医保政策风险等。 2022/6/202022/10/182023/2/152023/6/15 相关研究 《抵御市场风险战略性配置血制品，建议关注卫光生物、天坛生物、华兰生物、博雅生物等》 2023-06-11 《眼科医疗服务专题：需求释放及技术创新促使眼科赛道长坡厚雪，一超多强共享行业红利》 2023-06-06 1/35 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点4 1.1.特色原料药为底部资产，重点关注多肽产业链4 1.2.细分板块观点7 2.原料药板块成本端明显细化，基本面拐点虽迟但到10 2.1.化工品和石化工成本明显下降，低估值的原料药板块基本面拐点到来10 2.2.长期看好一体化、CDMO等转型方向，重点推荐拥有第二增长曲线的公司11 3.研发进展与企业动态14 3.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）14 数据来源：CDE,东吴证券研究所21 3.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况21 数据来源：CDE,东吴证券研究所28 3.3.重要研发管线一览28 4.行业洞察与监管动态30 5.行情回顾30 5.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为27.56，低于历史均值12.0830 5.2.医药子板块追踪：本周医疗服务涨幅3.20%，优于其他子板块31 5.3.个股表现32 6.风险提示32 7.附录33 2/35 东吴证券研究所 图表目录 图1：年初至今医药生物（申万）指数表现10 图2：年初至今医药各子板块涨跌幅10 图3：我国化工产品价格不断下滑11 图4：原油价格触顶下滑11 图5：原料药板块（申万）近10年来估值情况11 图6：集采前后制剂企业商业模式变化12 图7：2019-2023年小分子API提供CDMO行业主要增量13 图8：CDMO价值链传递13 图9：医药行业2021年初以来市场表现30 图10：2007年9月至今期间医药板块绝对估值水平变化31 图11：医药板块估值情况32 表1：建议关注组合5 表2：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表16 表3：本周仿制药以及生物类似物上市、临床申报一览表21 表4：板块表现（%）31 表5：A股本周涨跌幅前十32 表6：A股2023年年初至今涨跌幅前十32 表7：国内药品注册分类33 3/35 东吴证券研究所 1.板块观点 1.1.特色原料药为底部资产，重点关注多肽产业链 本周、年初至今医药指数涨幅分别为0.6%、-3%，相对沪指的超额收益分别为 -0.7%、-9%；本周医疗服务、化药及医药商业等股价跌幅较小，中药、生物制品及医疗器械等股价跌幅大；本周涨幅居前安必平（+13%）、山外山（+12%）、罗欣药业（+12%），跌幅居前和佳医疗（-61%）、紫鑫药业（-18%）、重药控股（-13%），涨跌表现特点：医药板块大小市值出现微涨，缺乏热点。 当前为战略性配置医药板块好时机，主要原因；其一医药板块具备抵御国内外市场风险。医疗服务及处方药市场大都在国内，刚需更为明显；其二Q2季度医药板块增速快，但医药板块2024年处方药增长很可能提速；其三集采对处方药及部分器械影响基本结束，随着新产品获批开始进入业绩放量阶段；其四医药板块连续下跌三年，PE(TTM)约27倍，仅有中药板块出现显著超额收益。 Q2强烈看好院内处方药投资机会，其理由：其一院内复苏。诊疗数据，全国1Q23门诊量同增17%（4月份同增19%），手术同增+21%，住院同增+20%，同、环比趋势向上。其二集采出清。2025年目标集采品500个，1-8批集采已经纳入333个，数量、金额均已过半。8批集采招标结果流出，39个品种中选。恒瑞医药、恩华药业、人福医药等主流制药企业，3亿以上量级仿制药基本不涉及。其三创新进入收获期。其中重点推荐仿制药集采出清、创新药有序获批的创新药标的，重点推荐恒瑞医药、海思科、信立泰、恩华药业等。 【投资策略】具体配置思路： 血制品领域：天坛生物、卫光生物、博雅生物等； 创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U等； 优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等； 耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等； 中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等；消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等； 其它消费医疗：三诺生物，我武生物等； 低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等； 4/35 东吴证券研究所 科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。 归母净利润（亿元） 股票代码 公司名称 EPS（元/股） 周涨跌幅 市值（亿元） 表1：建议关注组合 002821.SZ 凯莱英* （2022A） 8.93 2022A33.02 2023E23.68 2024E 23.84 3.71 516.78 300363.SZ 博腾股份 3.84 20.92 15.08 17.74 5.02 171.32 300725.SZ 药石科技 1.70 3.40 4.87 6.78 2.31 106.42 301096.SZ 百诚医药 1.77 1.92 2.92 4.04 0.32 67.33 603259.SH 药明康德 2.92 86.33 98.26 124.01 7.88 2131.05 688238.SH 和元生物 0.16 0.81 1.23 1.69 -6.92 79.31 688046.SH 药康生物* 0.40 1.65 2.12 2.70 -3.71 85.08 002019.SZ 亿帆医药 0.35* 4.32* 5.39* 7.32* 6.43 182.68 1801.HK 信达生物 -1.49* -22.86* -13.29* -3.97* -2.52 565.43 300558.SZ 贝达药业 1.32 5.47 7.96 10.34 -6.23 202.05 600196.SH 复星医药 2.20 56.41 65.46 77.64 2.67 821.69 600276.SH 恒瑞医药* 0.61 39.06 49.08 58.04 3.73 3030.03 6855.HK 亚盛医药 -2.91 -7.66 -7.35 -6.88 8.03 63.93 9966.HK 康宁杰瑞 -0.38* -3.66* -3.64* -3.66* 7.75 79.11 9969.HK 诺诚健华 -0.42 -7.40 -1.95 1.80 7.77 139.56 9995.HK 荣昌生物 -1.28 -6.99 -5.84 -1.73 13.93 200.29 002653.SZ 海思科* 0.25 2.77 3.06 4.09 -0.59 263.82 02315.HK 百奥赛图 -1.19 -4.70 -3.35 -0.87 0.00 0.00 2162.HK 康诺亚 -2.37 -6.62 -8.27 -6.42 5.96 126.72 00013.HK 和黄医药 -2.90 -24.93 -3.31 -1.38 0.00 0.00 2096.HK 先声药业 0.26 6.89 11.41 15.56 -1.03 205.66 601607.SH 上海医药 1.54 56.96 64.06 72.31 -6.34 804.62 2252.HK 微创机器人-B -1.05 -10.07 -7.66 -5.30 11.43 202.74 0853.HK 微创医疗 -0.25* -4.52* -4.09* -4.30* 8.00 277.16 688617.SH 惠泰医疗* 5.37 3.58 4.85 6.52 -0.28 236.68 9996.HK 沛嘉医疗 -0.42 -2.83 -2.38 -0.89 1.78 46.64 300453.SZ 三鑫医疗 0.46 1.85 2.17* 2.69* -0.86 35.59 300529.SZ 健帆生物 1.39* 11.22* 13.76* 16.76* -0.32 199.34 000661.SZ 长春高新 10.72 43.37 54.00 67.07 4.58 579.95 300009.SZ 安科生物 0.54* 9.06* 11.35* 14.41* 1.32 167.33 301080.SZ 百普塞斯* 2.55 2.04 2.21 2.84 0.86 74.50 688131.SH 皓元医药 2.13 2.21 3.68 5.40 3.63 91.32 300573.SZ 兴齐眼科 3.89 3.43 5.29 7.21 9.69 177.69 300294.SZ 博雅生物 0.86 4.59 5.27 6.88 3.00 188.79 688293.SH 奥浦迈 1.39 1.14 1.80 2.54 -4.85 5