23Q1建筑央企业绩维持稳增，持续关注中特估和一带一路行情

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年05月04日 建筑 行业周报 23Q1建筑央企业绩维持稳增，持续关注中特估和一带一路行情 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 8.2 21.8 14.3 绝对收益 8.9 18.1 17.0 苏多永 分析师 SAC执业证书编号：S1450517030005 sudy@essence.com.cn 董文静 分析师 SAC执业证书编号：S1450522030004 dongwj@essence.com.cn 相关报告 3月基建投资增速维持高位，Q1建 筑 持 仓 环 比 提升，看好中特估和一带一路行情持续 2023-04-23 国企改革持续推进，水利投资放量增长，继续推荐中特估板块 2023-04-16 基础设施Reits再获推进，中法联合声明重磅发布，持续推荐中特估+一带一路板块 2023-04-09 3月建筑业PMI环比持续提升，推荐国企改革和电网智能化板块 2023-04-02 中俄夯实共建“一带一路”高质量发展，持续看好国企改革板块表现 2023-03-26 建筑行业一周行情： 一周行业涨跌幅。本周（04.24-04.28）建筑装饰行业（SW）上涨2.66%，强于深证成指（-0.98%）、沪深300（-0.09%）、上证综指（0.67%）本周表现，周涨幅在SW 31个一级行业中位居第4位，行业排名与上周（第7位）相比上升3位。分子板块看，国际工程（5.20%）、化学工程（3.91%）板块涨幅较大，其他专业工程（-0.33%）板块表现最弱。 一周个股表现。本周中信建筑行业中共有108家公司录得上涨，数量占比73.97%；本周个股涨跌幅优于行业指数涨幅（2.66%）的公司数量71家，占比48.63%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所增加，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所增加。行业涨幅前5为华建集团（39.09%）、华阳国际（25.88%）、龙建股份（21.43%）、北方国际（18.55%）、全筑股份（17.77%）；本周行业跌幅前5为奇信股份（-23.00%）、*ST国海（-16.48%）、筑博设计（-12.73%）、ST云投（-12.16%）、ST花王（-9.98%）。 行业估值。从行业整体市盈率来看，截至04月28日建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为11.23倍，行业市净率（MRQ）为1.00倍，行业市盈率较上周相比有所上升，市净率较上周相比持平。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE位居各一级行业倒数第3位，高于煤炭、银行；PB估值位居各一级行业倒数第3位，高于房地产、银行。当前行业市盈率（TTM）最低前5为山东路桥（4.83）、中国建筑（5.22）、中国铁建（6.07）、陕西建工（6.35）、隧道股份（6.94）；市净率（MRQ）最低前5为龙元建设（0.62）、中国铁建（0.70）、中国建筑（0.71）、腾 达 建 设 （0.73）、隧 道 股 份（0.74）。 行业动态分析： 本周继续推荐建筑央企和新型电力建设。2023年一季度建筑央企业绩维持稳定增长，现金流改善趋势明显，建议关注建筑央企在中特估和国企改革背景下的估值提升机会。2023年5月中国将举办首届“中国+中亚五国”元首峰会，有望进一步拓展海外专业工程需求，建议持续关注一带一路投资机会；国家能源局发布《关于加强新型电力系统稳定工作的指导意见（征求意见稿）》，指出夯实新型电力系统稳定基础，深挖电力负荷侧灵活性，建议关注新型电力系统建设板块投资机会。 -13%-3%7%17%27%37%2022-052022-092022-122023-04建筑沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/建筑 在建筑央企基本面方面，2022年建筑央企业绩稳增，现金流改善迹象明显。从8家发布2022年报的建筑央企来看：1）净利润实现稳增：中国中冶(23%)、中国能建(20%)、中国化学(17%)、中国电建（16%）、中国中铁(13%)、中国铁建(8%)、中国交建(6%)；2）现金流有所改善：8家央企2022年均实现经营性现金流净流入，铁建、中铁、电建经营性现金流改善突出；3）ROE整体平稳：8家建筑央企2022年ROE整体平稳，电建、中冶提升明显，同比提升2.1和1.4个pct。2023Q1建筑央企业绩维持稳定增长，现金流流出有所收窄。从8家发布2023年一季度报告的建筑央企来看：1）净利润维持稳定增长：中国中冶（26%）、中国能建（18%）、中国建筑（14%）、中国化学（14%）、中国交建（10%）、中国电建（9%）、中国铁建（5%）、中国中铁（4%）；2）经营性现金流出收窄：8家央企2023Q1经营性现金流均呈现净流出，其中中建、交建、中铁经营性现金净流出较上年同期收窄较多；3）ROE整体平稳：8家建筑央企2023年第一季度ROE继续保持平稳。今年国企改革深化提升，央国企的营运周转率和盈利能力有望得到进一步改善，从而助力其估值水平提升。建议关注：中国建筑（23PE 4.7X）、中国电建（23PE 10.0X）、中国交建（23PE 9.3X）、中国铁建（23PE 5.5X）、中国中冶（23PE 7.8X）等建筑央企和山东路桥（23PE 4.2X）、安徽建工（23PE 6.5X）等区域基建龙头（估值采用Wind一致盈利预测，时间截至2023年4月28日）。 在宏观层面， 4月28日，中共中央政治局召开会议，分析并部署当前经济形势和经济工作，肯定了今年以来疫情防控取得的重大成果，经济社会全面恢复常态化运行，但同时也强调当前我国经济运行好转是恢复性的，内生动力不足。因此要继续坚持稳中求进工作总基调，统筹推进“四个持续”，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，形成扩大需求的合力。房地产方面，指出在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，规划建设保障性住房。4月30日，统计局发布PMI数据，从建筑业来看，4月建筑业商务活动指数为63.9%（环比-1.7个pct），铁路运输、航空运输等行业商务活动指数均位于60.0%以上高景气度区间，行业景气持续复苏；4月建筑业新订单指数为53.5%（环比+3.3个pct）；4月建筑业投入品价格指数为48.1%（环比-6.3个pct）；4月建筑业销售价格指数为51.5%（环比+0.6个pct）；4月建筑业从业人员指数为48.3%（环比-3.0个pct）；随着新签订单数量回升，销售价格有所上涨，叠加政策定调稳增长，建筑行业景气度有望保持稳中有增。 在资金支持层面，2023年3月，全国发行新增债券6017亿元，其中一般债券718亿元、专项债券5299亿元。全国发行再融资债券2883亿元，其中一般债券1830亿元、专项债券1053亿元。合计，全国发行地方政府债券8900亿元，其中一般债券2548亿元、专项债券6352亿元。此外，在北京市2023年基础设施REITs产业发展大会上，中国证监会债券部主任周小舟表示，REITs市场三年来，资产 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 行业周报/建筑 类型稳步拓展，基础制度加快建立，监管框架基本构建，市场运行总体平稳，逐步走出了一条具有中国特色的REITs发展道路。截至目前，已上市27只基础设施公募REITs，资产范围覆盖产业园区、高速公路、仓储物流、污水处理、清洁能源、保障性租赁住房和新能源等多种类型，募集资金超900亿元，回收资金带动新项目投资近4500亿元，市场规模效益、示范效应日益显现。下一步，将推动消费基础设施REITs项目尽快落地，研究优化REITs估值体系，加快推进REITs专项立法，推动REITs市场高质量发展。 在一带一路方面，2023年5月，中国将举办首届“中国+中亚五国”元首峰会，旨在“讨论发展中国-中亚关系的宏伟计划”，以构建中国-中亚命运共同体、深挖中国-中亚国家合作潜力。此次元首外交有望深化政府间合作，推动更多标志性项目加速落地，贸易往来也将对铁路、公路、港口等基础设施建设提出更高要求，预计将促进沿线国家基建需求释放。能源、化工、冶金等领域合作投资有望加速，进一步拓展海外专业工程需求。今年“一带一路”沿线建设有望升温，预计将对部分建筑央企的海外订单有所催化。建议关注布局海外业务的建筑标的：1）能源建设优质央企：中国电建、中国能建；2）房建/基建龙头：中国建筑、中国中铁、中国中冶、中国交建、中国铁建；3）国际工程企业：中材国际、中钢国际、北方国际。 在水利建设方面，水利部、中国建设银行召开金融支持水利基础设施建设工作推进会，分析加强水利基础设施建设面临的形势任务，解读金融支持政策要求，部署推动金融支持水利工作取得更好成效。水利部副部长田学斌强调，各级水行政主管部门要精准对接信贷需求，逐个推动融资进展，积极扩大水利投资规模，为推动新阶段水利高质量发展提供有力支撑。今年一季度，全国完成水利建设投资1898亿元，同比增加76.2%，水利投资维持高速增长。水利部副部长王道席在此前召开的2023年第一季度水利基础设施建设进展和成效新闻发布会上表示，下一步将全力以赴加快水利工程建设，努力保持水利基础设施体系建设的规模和进度，高质量完成好今年的目标任务。 在新型电力系统建设方面，国家能源局发布《关于加强新型电力系统稳定工作的指导意见（征求意见稿）》（下称《征求意见稿》），在夯实新型电力系统稳定基础、加强全过程稳定管理、加强技术研发攻关等方面提出指导意见。《征求意见稿》指出，在夯实新型电力系统稳定基础方面，要完善合理的电源结构，统筹各类电源规模和布局；并构建坚强柔性电网平台，明确网架构建原则，构建分层分区、结构清晰、安全可控、灵活高效的电网网架，合理确定同步电网规模等。此外，要深挖电力负荷侧灵活性，整合负荷侧需求响应资源，将微电网、分布式智能电网、虚拟电厂、电动汽车充电设施、用户侧源网荷储一体化聚合等纳入需求响应范围等。在“3060”碳达峰碳中和目标下，我们认为十四五期间新型电力板块 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 行业周报/建筑 将维持高景气度，新型电力系统建设和运营标的有望持续受益，同时为满足能源系统调节需求，抽水蓄能建设空间有望进一步释放，建议关注：电力建设和运维龙头中国电建；配网EPCO龙头苏文电能，分布式光伏和储能业务以及电力设备业务快速成长；分布式光伏建设和运营标的芯能科技，“自发自用余额上网”稀缺模式，盈利能力提升可期。 本周投资建议： 此前，经济托底和投资加码政策密集发布，不少政策将在今年发挥更大效能，我们看好稳经济政策的力度和全年落地成效，基建托底预期强劲。自去年5月起，基建投资累计增速持续环比提升，一定程度反映出前期政策落地后项目建设进度加快。去年9月以来，国家多次强调发布一揽子政策接续政策，随政策落地实施，2023年有效投资有望持续扩大，基建投资持续提速可期，叠加后续降准落地以及估值体系重建，传统基建及新基建均迎来发展机会，水利建设、城镇化市政建设、抽水蓄能、电力建设细分领域投资规划可观，增速有望超过行业整体增速水平。同时地产链在地产融资端政策驱动下有望迎来估值修复行情。本周建议重点关注：1）基建央企