公用事业行业2023年4月电量点评：基数扰动明显，用电需求仍有改善空间

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公用事业与能源转型研究报告摘要

投资建议概览

• 维持“增持”评级：重点关注能源转型带来的机遇，通过把握成长与价值双重主线实现投资增长。

主要投资方向与建议

1. 火电转型：火电行业受益于盈利与扩表周期的共振，其行业比较优势凸显。推荐关注内蒙华电、国电电力、申能股份、华能国际、华电国际等高胜率公司。
2. 新能源：收益率预期修正与项目转化加速背景下，云南能投、广宇发展、三峡能源成为重点关注对象。
3. 水电：把握大水电的价值属性，推荐川投能源、长江电力。
4. 核电：低碳基荷价值显现，长期内隐含回报率值得关注，推荐中国核电、中国广核。

事件分析：2023年4月发电量数据

• 全社会用电量：4月同比增速为8.3%，累计至4月的同比增速为4.7%。分产业看，二产和三产用电量的同比增速分别提升至7.6%和17.9%，显示经济活动改善。
• 用电需求趋势：4月二产和三产用电量环比分别下降2.7%和1.6%，但考虑到低基数效应，用电需求仍存在改善空间。
• 资源与能源类型分析：
  • 风电：4月同比增长20.9%，主要得益于新增装机调试后的发电能力提升及风资源条件改善。
  • 光伏：4月同比下降3.3%，主要因光资源高基数效应。
  • 水电：4月同比下降25.9%，降幅进一步扩大，后续需关注汛期水情变化。
  • 核电：4月同比增速稳定在5.7%，保持稳健增长态势。
  • 火电：4月同比增速达到11.5%，主要是由于电量需求的回升及低基数效应导致的高增长。

风险提示

• 用电需求：若未来用电需求不及预期，可能对整体电力市场造成影响。
• 新能源装机：新能源装机进度低于预期将影响行业整体发展。
• 煤价波动：煤价涨幅超过预期可能影响火电成本与盈利性。
• 市场电价：市场电价上涨若不及预期，可能限制相关企业的收益。
• 煤电价格传导：煤电价格传导机制推进低于预期，可能影响行业的成本控制与市场竞争力。

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