商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心彭博 执业编号：F0305572(从业)Z0011662(投资咨询) 联系方式：010-68578617/pengbo1@foundersc.com 要点： 宏观市场方面，美联储暂停加息，但暗示未来还有两次加 息。鲍威尔称7月政策会议将依据形势再作决定。市场几乎放弃对美联储今年将降息的押注。国内方面，5月份PMI低于市场预期。财新PMI则超市场预期。5月进出口数据低于市场预期。5月CPI同比上升0.2%，PPI同比下降4.6%，略低于市场预期。5月社融等经济数据也均弱于市场预期。货币政策和财政政策逆周期调节预期强化，逆回购利率、常备借贷便利利率（SLF）、MLF下调10bp。 当前市场走势风险偏好回升，商品市场整体波动加大，未来 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 海外衰退预期仍较大，与海外关联度较高的品种，操作上建议还是以防御性策略为主。国内品种方面，预计未来大概率还是以底部震荡为主。等待进一步政策面消息及趋势反转确认，谨慎抄底追涨。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注油 脂、白糖、铜、螺纹、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投 资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、螺纹等 成文时间：2023年6月15日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 期权品种。此外，与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理。国内相关品种，单边持仓的投资者建议使用备兑策略降低成本或增厚利润。 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)9 四、玉米期权(C)13 五、棉花期权(CF)17 六、橡胶期权(RU)21 七、铁矿石期权(I)24 八、PTA期权(TA)28 九、甲醇期权(MA)32 十、黄金期权(AU)36 十一、菜籽粕期权(RM)40 十二、LPG期权(PG)44 十三、聚丙烯期权(PP)48 十四、塑料期权(L)52 十五、PVC期权(V)56 十六、铝期权(AL)60 十七、锌期权(ZN)64 十八、棕榈油期权(P)67 十九、原油期权(SC)71 二十、豆一期权(A)75 二十一、豆二期权(B)79 二十二、豆油期权(Y)82 二十三、花生期权(PK)86 二十四、菜油期权(OI)90 二十五、工业硅期权(SI)94 二十六、白银期权(AG)98 二十七、螺纹期权(RB)102 二十八、乙二醇期权(EG)106 二十九、苯乙烯期权(EB)110 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 周四，美豆主力07合约围绕1400美分/蒲关键位置偏强走势，午后暂收于1405美分/蒲。M2309合 约随美豆走强，午后收于3595元/吨，上涨57元/吨，涨幅1.61%。国内沿海豆粕现货价格稳中上 涨。南通3750元/吨涨10，天津3800元/吨涨20，日照3760元/吨持稳，防城3930元/吨涨10，湛 江3920元/吨持稳。 美国大豆主产州未来一到两周依旧偏干旱，美豆优良率继续下滑，国际豆价走势坚挺。近期豆粕期价随美豆反弹，鉴于国内豆粕供应偏宽松，暂不建议追多操作。随着港口大豆逐步流入油厂，油厂大豆开机率回升，豆粕库存拐头向上。预计6月下旬之前油厂继续维持高开机率，豆粕预计将维持累库，但据悉部分油厂豆粕胀库有停机计划。由于小麦大量替代玉米，而小麦蛋白含量高于玉米，因而饲用豆粕消费量减少。国际市场来看，巴西大豆止跌。美豆播种进度较快，但主产区天气略有干旱，带动美豆期价走强。但厄尔尼诺背景下，美豆单产预期依旧较好，预计美豆在1400-1450附近承压，难以持续上涨。近期考虑观望为主，不建议继续追多。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 期货市场：郑糖震荡整理。SR309在6960-7022元之间波动，收盘略涨0.61%。 国际糖价回升带动郑糖略走高。不过，巴西阶段性产糖进展高于预期，5月下半月食糖产量同比增幅达25%，4月份主产区开榨之后到5月末，食糖产量同比增加了38%。而且，巴西港口物流相对顺畅，未出现拥堵迹象。从当前局势看，巴西食糖增产将缓解全球食糖供应紧张的现状，但厄尔尼诺现象可能出现或将影响印度、泰国等地甘蔗生长。国内市场，外糖价格回落5月末食糖剩余工业库 存降至272万吨，同比减少143.39万吨。前五年6-9月食糖销量平均值约为368万吨，本年度可能 存在96万吨供应缺口，较4月底的预测值增加18万吨。在增加外糖进口暂不可行的情况下，国内糖市弥补供需缺口以及稳定糖价离不开有效的政策调控。目前看，糖价震荡反复的走势可能还会持续，预计近期主力合约仍将在6700-7100元区间波动。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 6月15日，沪铜高开低走，主力合约CU2308收于67660元/吨，跌0.03%。现货方面，1#电解铜现 货对当月2306合约报于升水120~升水210元/吨，均价报于升水165元/吨，较上一交易日上涨40 元/吨。平水铜成交价68200~68320元/吨，升水铜成交价格68210~68340元/吨。 六月以来，铜基本面进一步走弱。铜价重心上移以后，前期逢低采买的铜材企业采购需求减弱，开工持续下滑，据反馈目前终端订单仍较为低迷，地产和基建均难见起色，未来存在预期进一步走弱的风险。而供应端仍持续放量，五月铜矿进口量创历史新高，原材料供应宽松正在兑现，六月虽有部分企业常规检修，但精炼供应仍维持高位。最新公布的美国五月CPI数据超预期回落，提振多头信心，不过细分项来看，此次通胀降温主要由过去基数较高的能源价格同比走低贡献，而与粘性通胀相关的交通、住宅等分项仍同比大涨，表明工资-通胀螺旋压力仍存，未来紧缩压力仍难以忽略。随着美债危机解决的利多情绪逐步被消化，铜价回归宽震荡格局，而本周市场将面临“四巫日”的冲击，波动料进一步放大，短期暂且观望，等待宏观明朗后逢高沽空的机会。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 期货市场：主力09合约周四偏强波动，收于2648元/吨，涨幅1.46%；现货市场：周四全国玉米现 货价格继续以稳为主。北方玉米集港价格2650-2750元/吨，较周三基本持平，广东蛇口新粮散船 2770-2790元/吨，集装箱一级玉米报价2830-2840元/吨；东北部分酒精加工企业开始收购华北芽 麦，定价2400-2450元/吨之间，黑龙江深加工新玉米主流收购2510-2610元/吨，吉林深加工玉米主 流收购2520-2660元/吨，内蒙古玉米主流收购2620-2760元/吨，辽宁玉米主流收购2550-2700元/ 吨；华北玉米价格稳定，山东2780-2910元/吨，河南2760-2880元/吨，河北2730-2780元/吨。外盘市场当下关注点依然为美玉米与巴西玉米竞争博弈、新季美玉米的生长情况以及EPA对于生物燃料强制掺混目标。新季玉米生长逐步进入关键期，价格对于天气的敏感度较强，叠加主产区干旱扰动以及美玉米优良率不及预期，利多支撑延续，不过当前干旱尚不足以扭转全球增产预期，同时巴西玉米上市集中压力迎来释放，外盘期价仍然面临压力，目前对外盘继续维持区间震荡的判断。国内市场来看，继续聚焦于消费端以及进口端，外盘价格回升给国内价格带来一定支撑，不过国内下游端的持续性支撑仍然不足，生猪养殖以及深加工企业利润改善有限，同时小麦替代影响延续，相对压力仍存，短期继续维持低位区间震荡判断，周四玉米期价有上冲的表现，但是持续性支撑不足的情况下，上行力度仍然受到考验。 玉米期价整体依然维持区间波动预期，操作方面建议暂时观望或者维持区间思路。 五、棉花期权(CF) 1、成交持仓情况 表5.1:棉花期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图5.1:棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图5.2:棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前