银行业理财业务6月月报：纯债产品助力，存款迁入理财

5月以来理财规模保持上升态势，纯债类产品吸金明显。（1）根据普益数据，5月理财产品存量规模25.61万亿元，较上月增加0.20万亿元，环比上升0.79%。资金来源上，一方面，规模尚未触及前期高点：受2022年底理财赎回影响，整体看理财规模总体仍未回到历史高点即30万亿元水平。另一方面，配置资金仍在持续涌入，5月新发产品以封闭式净值产品为主，封闭式与开放式产品募资规模占比分别为91.5%和8.5%；同时存量开放式产品赚钱效应明显，5月以来以国债收益率为中枢的无风险收益率下行明显，以公允价值计量纯债类开放式理财有显著资本利得收益，吸引增量资金。（2）展望6月，预计季度效应不会明显，行业理财规模将企稳。传统上出于存款指标考察要求，理财产品部门有意将封闭式产品结束期设置在季度末，吸引理财回流存款，这导致市场担心6月规模收缩。考虑到存款高增长出现在2022年1月份至23年一季度末，15个月同比多增存款近10万亿元，出于稳定息差和节约资本考量，存款指标考核预计低于往年。 但“资产荒”矛盾也在凸显。（1）增量资金主要涌入现金管理和纯债类理财，机构行为一致性较强，尤其是公允价值计量会放大理财产品对金融市场的正负反馈；（2）风起青萍之末，当资金挤在一起，市场调整因素也在积累。催化剂可能是监管层强调同业去杠杆政策、经济复苏下宽信用超过之前预期、地方城投风险诱发信用债估值调整等；（3）理财市场风险偏好较低，除了固收资产，现阶段其他增厚收益的资产和策略不足。比如目前机构多使用一定比例“雪球”来研发结构性理财，在此过程中理财创设方本质是作为衍生品卖方赚钱固定期权费，收益可以比照过去非标资产，但相关产品容量空间有限（预计在5000亿元以内）。 从“存款”思路做理财回到“基金”思路做理财。年初以来，做理财的思路主要是结合监管规则做创新，如在信用债收益率高企情况下创设封闭式产品，使用摊余成本法计量；资本新规导致二级资本债资本权重提升下创设混合估值法产品，降低估值波动幅度。考虑到规则使用空间已收窄，预计下一步理财机构将沿用更多资产策略，如高股息策略可能匹配后续产品创设，“固收+”产品将有显著增量机会。 本月行业事件：6月8日法巴农银理财揭牌。该机构是由农业银行全资子公司农银理财与法国巴黎资产管理控股公司合资筹建的中外合资理财公司，注册地在上海，注册资本为10亿元人民币。其中，农银理财出资比例为49%，法巴资管出资比例为51%。法巴农银理财是我国第31家开业的理财公司，也是我国第五家合资理财公司（其他四家是汇华、贝莱德建信、施罗德交银、高盛工银理财）。比照目前设立的外资理财子公司发展，成功经验在于：第一，渠道上得到母行有力支持，如2022年底汇华理财规模超过500亿元； 第二，产品上与母公司理财子有效错位，比如发行多资产、跨境、量化等策略产品，避免拥挤在现金管理和纯债类赛道；第三，资产上基于自身资源有效取舍，比如加大另类资产配置，对城投等传统资产依赖度更低。 市场各类理财产品收益拟合情况 以组合管理的思路，我们拟合了主要类型银行理财产品的业绩表现。以2021年1月1日为基准日，采用货币基金指数、信用债指数、沪深300指数等组合拟合现金管理类、纯债类、“纯债+非标”、“固收+”理财产品收益情况。在经历了2022年底的下跌冲击后，开年以来，各类产品收益水平均有较好表现，理财投资客户有一定赚钱效应。 5月我们模拟的相关产品收益情况体现为：现金管理类产品收益率上行0.14pct，纯债类产品收益率上行0.55pct，“纯债+非标”产品收益率上行0.48pct，“固收+”产品收益率下行0.39pct。 图1：2021年以来各类理财产品收益拟合情况 银行理财产品基础资产包括债券（以配置高等级信用债为主，利率债交易为辅）、权益（以通过委外投资为主）、非标资产（收益水平参考信托产品报价），附录进一步整理相关基础资产收益情况。 产品规模 5月理财产品存量规模25.61万亿元，环比提升0.79% 5月理财产品存量规模25.61万亿元，较上月增加0.20万亿元，环比上升0.79%； 较去年5月下降2.96万亿元，同比下降10.36%。理财产品存量数量为37568个，环比上升0.74%，较去年5月同比上升2.98%。 图2：2021年以来理财产品存续规模 图3：2022年至今不同投资性质理财产品存续规模（至2023/6/12） 从发行方式来看，各类型产品规模占比保持稳定，封闭式净值型、封闭式非净值型、开放式净值型与开放式非净值型产品规模占比分别为19.42%、0.23%、79.14%、1.22%。 图4：2023年5月不同发行方式理财产品存量规模占比 从投资性质来看，固定收益类理财产品保持优势，数量占比85.28%，规模占比65.07%；现金管理类、混合类、权益类、商品及金融衍生品类规模占比分别为30.26%、3.5%、0.19%、0.13%。 图5：2023年5月不同投资性质理财产品存量规模占比 产品发行概况 5月理财产品发行数量环比提升2.8% 2023年5月，新发行银行理财产品共计3777个，环比提升2.80%，较去年5月同比上升42.58%；新发产品初始募集规模3319.40亿元，环比下降6.28%，较去年5月同比提升11.37%。 图6：2022年至今新发产品初始募集规模 从投资性质来看，新发固定收益类、混合类、权益类、商品及金融衍生品类产品数量占比分别为96.03%、2.49%、0.4%、1.09%；各类理财产品初始募集规模占比保持稳定，固定收益类、混合类、权益类、商品及金融衍生品类产品初始募集规模占比分别为97.86%、1.75%、0.17%、0.18%。 图7：2023年5月不同投资性质理财产品发行数量占比 图8：2023年5月不同投资性质理财产品初始募集规模占比 从发行方式来看，新发封闭式理财产品数量占比89.09%，固定期限定开型、每日开放型、最小持有期型分别占比5.61%、1.93%%、1.59%。 图9：2023年5月不同发行方式理财产品发行数量占比 5月新发封闭式净值产品与开放式净值型产品的初始募集规模占比分别为91.54%、8.46%。其中，新发封闭式净值产品初始募集规模3038.55亿元，环比下降8.01%，较去年5月同比提升27.61%；开放式净值产品初始募集规模280.85亿元，环比提升17.72%，较去年5月同比下降53.14%。 图10：2023年5月不同运作模式理财产品初始募集规模占比 产品到期情况 5月理财产品到期数量环比下降9.36% 2023年5月，到期银行理财产品共计1269个，环比下降9.36%，较去年5月同比下降26.35%。从投资性质来看，固定收益类产品占比98.66%，混合类产品占比1.02%。 图11：2023年5月不同投资性质理财产品到期数量占比 具体来看，理财产品纯债固收理财产品占比5.36%，固收+理财产品占比10.72%，偏债混合理财产品占比0.39%。（83.53%产品未公布投资子性质） 图12：2023年5月不同投资性质理财产品到期占比 政策与事件跟踪 中银理财实现理财信息登记全面直联。据中国理财网6月5日消息，中银理财有限责任公司（以下简称中银理财）理财信息直联报送系统通过了银行业理财登记托管中心（以下简称理财登记中心）验收及上线，实现理财信息登记全面直联。 中银理财着力践行数字化转型战略，从业务能力、数据能力、科技能力、治理能力等方面推进公司数字化转型工作，推动业务科技深度融合，建构覆盖理财业务全领域全流程的信息科技系统体系，不断完善“资管数字化”系统生态。本次直联报送系统上线后，将全面覆盖产品、资产、投资者等理财信息登记内容，实现自动采集、加工、校验、报送等功能，显著提升登记工作自动化水平，在提高效率的同时，有效降低操作风险，标志着中银理财的理财信息登记工作迈上新台阶。 法巴农银理财揭牌。6月8日，法巴农银理财在上海举行了揭牌仪式。法巴农银理财是由农业银行全资子公司农银理财与法国巴黎资产管理控股公司合资筹建的中外合资理财公司，注册地在上海，注册资本为10亿元人民币。其中，农银理财出资比例为49%，法巴资管出资比例为51%。法巴农银理财是我国第31家开业的理财公司，截至目前，获批筹建的理财公司已全部完成开业。法巴农银理财也是我国第五家合资理财公司，此前包括汇华理财、贝莱德建信理财、施罗德交银理财、高盛工银理财已相继开业。中国理财网显示，截至目前，这四家合资理财公司已分别发行了185只、39只、38只、2只产品。中外合资公司的建立是资管行业对外开放的重要一步，在跨境投资、权益投资、衍生品投资、量化投资等领域有较大发展空间，可以更好地满足各类客户日益多样化的投资和财富管理需求。 表1：理财公司设立情况 附录：银行理财配置主要资产收益表现情况 5月沪深300指数、创业板指、上证50均下跌 2023年5月，沪深300指数下跌5.7%，涨跌幅环比下降5.2个百分点，较去年5月同比下降7.6个百分点；创业板指下跌5.6%，涨跌幅环比下降2.5个百分点，较去年5月同比下降9.4个百分点；上证50指数下跌6.9%，涨跌幅环比下降7.5个百分点，较去年5月同比下降7.2个百分点。 图13：股票市场2022年年初至今表现 图14：5月沪深300指数、创业板指、上证50均下跌 5月中证全债指数及中证企业债指数均上涨 2023年5月中证企业债指数上涨0.64%，指数涨跌幅环比提升0.05个百分点，较去年5月同比下降0.05个百分点；中证全债指数上涨0.8%，指数涨跌幅环比提升0.2个百分点，较去年5月同比提升0.1个百分点。 图15：债券市场2022年年初至今表现 图16：5月中证全债指数及中证企业债指数均上涨 5月基金指数均下跌 2023年5月基金指数下跌3.2%，涨跌幅环比下降2.5个百分点，较去年5月同比下降5.4个百分点，相较沪深300指数5月涨跌幅超额收益率2.56%；股票型基金指数下跌4.0%，涨跌幅环比下降2.7个百分点，较去年5月同比下降8.5个百分点；混合型基金指数下跌2.9%，涨跌幅环比下降1.6个百分点，较去年5月同比下降6.9个百分点。 图17：公墓基金指数2022年年初至今表现 图18：5月基金指数均下跌 5月各期限信托产品预期年收益率分化 2023年5月集合信托产品平均预期收益率为6.65%，环比下降0.01个百分点，较去年5月同比下降0.31个百分点。1年期以下（含1年）产品预期年收益率5.65%，环比下降0.02个百分点，较去年5月同比提升0.3个百分点；1-2年（含）产品预期年收益率7.10%，环比上升0.01个百分点，较去年5月同比下降0.04个百分点；2-3年（含）产品预期年收益率5.86%，环比提升0.02个百分点，较去年5月同比下降1.49个百分点；3-5年（含）产品预期年收益率2.70%，环比下降2.38个百分点，较去年5月同比下降3.13个百分点；5年以上产品预期年收益率5.85%，环比上升0.42个百分点，较去年5月同比上升0.11个百分点。 图19：2022年年初至今集合信托产品平均预期收益率 图20：5月各期限信托产品预期年收益率增减不一 免责声明