北交所个股研究系列报告：传动轴企业研究

1 同心传动（833454） 北交所个股研究系列报告：传动轴企业研究 摘要 一、公司核心产品为重型传动轴，核心产品销售金额大幅下滑，前五大客户变动较大 同心传动成立于2001年，2015年在新三板挂牌，2021年在北交所上市。同心传动主要从事非等速传动轴及相关零部件的研发、生产和销售，其中重型传动轴是公司的主要收入来源。但是，2022年重型传动轴销售金额同比下滑44.93%，收入占比仅为29.24%。 公司2022年的前五大客户变动较大，陕汽商用车、中联重科、成都大运汽车等老客户已不在前五大名单中，而第一大客户海南盛旌为同心传动2022年新拓展的客户。根据天眼查显示，海南盛旌成立于2021年3月4日，注册资本仅为500万元，成立次年便与同心传动签下亿元合同，成为公司的第一大客户。 三、商用车辆产销量规模远小于乘用车，2022年商用车辆产销量大幅下滑 根据统计数据显示，2015-2020年，我国商用车辆的产销量整体上升，但整体规模远小于乘用车。2020年，商用车产销量同步突破500万辆，分别为523.50万辆、513.14万辆，同比增长近20%。到了2021、2022年，由于切换国六、疫情影响，我国商用车辆的产销量双降。2022年，商用车销量为329.92万辆，同比下降31%；商用车产量为318.60万辆，同比下降32%。未来，随着负面影响因素的消除，我国商用车辆的产销量有望重回400万辆水平线以上。 商用车辆分为货车及客车，其中以货车为主，货车在商用车中的占比约为90%；客车在商用车中的占比约为10%，客车占比较小。2022年，我国货车产销量分别为277.65万辆、289.10万辆；客车产销量分别为40.95万辆、40.82万辆。 二、公司营收规模波动较大且规模较小；公司毛利率、净利率持续下滑，盈利能力变差 2018-2022年，公司营业收入规模波动较大，并且规模较小，营收规模处于1.2亿元至1.6亿元之间。2021、2022年，公司净利润连续两年下滑。2023年一季度更是增收不增利，公司的成长性较差。 盈利能力方面，公司毛利率、净利率持续下滑，盈利能力变差。2022年，公司毛利率为20.35%，同比减少12.55个百分点，较2019年减少15.61个百分点；2022年，公司净利率为12.03%，同比减少5.94个百分点，较2020年减少9.10个百分点。 四、2022年工程机械销量为170.98万台，同比下降8.13%，整体规模较小 工程机械是指用于工程建设施工机械的总称，主要包括叉车、挖掘机、装载机、起重机、压路机、推土机、升降工作平台、高空作业车等机械设备，工程机械下游应用领域十分广泛，主要有基础设施建设、水利、电力、交通运输、国防、能源工业等应用领域。 2022年，受GDP增速放缓、新冠疫情反复、房地产开发投资额下降、房地产新开工面积下降等多重因素影响，工程机械销量出现下滑，全年销售170.98万台，同比下降8.13%，整体规模依然较小。在工程机械的销量中，叉车的占比最大，2022年占比为61.29%，全年销售104.80万台；挖掘机次之，2022年占比为15.28%，全年销售26.13万台。 2 目录 摘要 -------------------------------------------- 02 第一章 公司基本情况 -------------------------------------------- 05 1.1主营业务——公司核心产品为重型传动轴，2022年核心产品销售金额大幅下滑，前五大客户变动较大 -------------------------------------------- 06 1.2产品介绍——公司产品为非等速传动轴总成及相关零部件，主要应用于商用车、工程机械及特种车辆 -------------------------------------------- 07 1.3财务情况——公司营收规模波动较大且规模较小；公司毛利率、净利率持续下滑，盈利能力变差 -------------------------------------------- 08 1.3财务情况——公司研发投入较小，仅3项发明专利；存货、应收账款周转速度较慢；现金收入比较低 -------------------------------------------- 09 第二章行业分析 -------------------------------------------- 10 2.1所属行业及产业链——非等速传动轴应用于商用车、工程机械及特种车辆，等速传动轴应用于乘用车 -------------------------------------------- 11 2.2商用车行业情况——商用车辆产销量规模远小于乘用车，2022年商用车辆产销量大幅下滑 -------------------------------------------- 12 2.3工程机械行业情况——2022年工程机械销量为170.98万台，同比下降8.13%，整体规模较小 -------------------------------------------- 13 2.4行业竞争格局——远东传动及同心传动更加聚焦传动轴赛道，二者存在直接竞争，远东传动为业内龙头 -------------------------------------------- 14 3 图表目录 图表1：公司产品收入构成情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 06 图表2：公司产品毛利率情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 06 图表3：公司前五大客户情况（万元） --------------------------------------------------------------------------------------------------- 06 图表4：公司的产品情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 07 图表5：公司营业收入情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 08 图表6：公司净利润情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 08 图表7：公司毛利率及净利率情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 08 图表8：公司期间费用率情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 08 图表9：公司研发费用情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 09 图表10：公司资产周转情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 09 图表11：公司应收票据及应收账款情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 09 图表12：公司现金收入比情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 09 图表13：传动轴产业链图 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 11 图表14：中国商用车产销量情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 12 图表15：货车及客车销量在商用车总销量的占比情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 12 图表16：中国货车产销量情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 12 图表17：中国客车产销量情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 12 图表18：中国工程机械销量情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 13 图表19：叉车及挖掘机销量在工程机械销量中的占比情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 13 图表20：中国叉车销量情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 13 图表21：中国挖掘机销量情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 13 图表22：同心传动主要竞争对手对比情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 14 4 公司基本情况 1.1主营业务 1.2产品介绍 1.3财务情况 5 同心传动成立于2001年，2015年在新三板挂牌，2021年在北交所上市。同心传动