北交所个股研究系列报告：光伏焊带企业研究

1 同享科技（839167.BJ） 北交所个股研究系列报告：光伏焊带企业研究 摘要 一、公司主营光伏焊带，收入保持高增态势 同享科技成立于2010年，2020年在新三板挂牌，2021年在北交所上市。同享科技核心产品包括互连焊带和汇流焊带两大类。其中，互连焊带的销售占比最大。 公司2018年-2020年收入保持稳定高增态势，年复合增长率达37.49%，但2021年开始增收不增利，2022年亦是如此，原因主要是原材料价格高企致使归母净利润承压，虽可将成本传导至下游，但短期仍难改变增收不增利的状态。受原材料价格高企的影响，公司毛利率、净利率呈下降趋势。 三、议价能力差，应收账款回款周期长 公司的组件客户规模普遍较大，对原材料采购的谈判能力较强，光伏焊带企业通常采用赊销的结算方式，应收账款回款周期较长。 近几年随着公司经营规模的不断扩大，应收票据及应收账款余额仍保持较高水平，2022年应收票据及应收账款金额达5.61亿元，营收占比44.99%。截止2022年12月31日，公司已计提应收账款坏账准备余额 1772.53万元，已经发生了因应收账款计提坏账影响利润的情况。 二、坚持大客户战略，客户集中度较高 公司的客户较为稳定，大多是全球Top10光伏组件厂商，具体有晶科能源、晶澳太阳能、隆基乐叶、阿特斯、韩华新能源、天合光能、横店东磁等。 由于下游光伏组件行业集中度较高，同时公司的大客户战略又进一步提升了客户集中度，2022年前五大客户销售收入占比高达94.19%，分别为晶科能源、隆基乐叶、晶澳太阳能、天合光能和横店东磁。 四、光伏焊带市场相对分散，规模超百亿元光伏焊带行业市场目前相对分散，但强者恒强现 象凸显，2022年宇邦新材和同享科技分别以市占率19.25%和11.94%位居第一和第二，同比分别提高了 2.75和1.74个百分点。未来市场向技术优势明显，产能充足的头部企业倾斜，集中度有望进一步提升。 光伏焊带市场规模超百亿元，同享科技作为国内第二大光伏焊带企业，有望受益于光伏行业快增长带动光伏焊带行业稳增长的发展红利。 2 第一章公司基本情况06 1.1主营业务——公司主营光伏焊带，互连焊带是公司的主要收入来源，前五大客户以全球Top10光伏组件企业为主07 1.2产品介绍——主要产品有互连焊带和汇流焊带两大类 08 1.3股权结构——公司股权结构稳定，实控人陆利斌、周冬菊夫妇合计持有公司53.92%的股份09 1.4财务分析——公司收入保持稳定高增态势，原材料价格高企致使归母净利润承压10 1.5财务分析——公司应收款项余额较大且营收占比较高，收现比则呈现不断向好的趋势11 1.6财务分析——公司近三年研发投入逐年递增，研发费用率保持在一个稳定的水平12 第二章光伏焊带行业分析13 2.1所属行业及产业链——光伏焊带行业属于有色金属冶炼和压延加工业，同享科技处于行业中游位置 14 2.2市场规模——光伏组件的发展带动光伏焊带需求增长，2022年我国光伏焊带市场规模超百亿元15 2.3竞争格局——国内光伏焊带行业市场集中度相对分散，但强者恒强现象凸显，同享科技市占率11.94%位居第二16 2.4影响因素——2022年度，全球光伏新增装机191GW，我国光伏新增装机87.41GW 17 2.5影响因素——未来焊带焊接仍将是市场主流，焊带连接中9主栅以上占有率将逐渐增加 18 3 图表1：公司产品收入构成情况（%）07 图表2：公司产品毛利率情况（%）07 图表3：公司前五大客户情况 07 图表4：公司主要产品介绍 08 图表5：公司2023Q1股权架构图 09 图表6：公司营业收入情况10 图表7：公司净利润情况 10 图表8：公司毛利率及净利率情况10 图表9：公司期间费用率情况 10 图表10：公司存货周转天数情况（天）11 图表11：公司应收票据及应收账款情况11 图表12：公司现金流情况 11 图表13：截至2022年末公司在研产品情况12 图表14：2018-2023Q1研发费用率对比12 4 图表15：光伏焊带产业链图 14 图表16：光伏组件成本构成15 图表17：2018-2022年我国光伏组件产量15 图表18：2018-2022年光伏焊带用量及同比增速15 图表19：我国光伏焊带行业主要企业16 图表20：2022年我国光伏焊带行业竞争格局 16 图表21：2018-2022年全球光伏年度新增装机规模以及2023-2030年新增规模预测（GW）17 图表22：2018-2022年中国光伏年度新增装机规模以及2023-2030年新增规模预测（GW）17 图表23：2022-2030年各电池片互联技术路线占比（%）18 图表24：2021-2027年焊带连接中各主栅数目占比（%）18 5 公司基本情况分析 1.1、主营业务 1.2、产品介绍 1.3、股权结构 1.4、财务分析 1.5、财务分析 1.6、财务分析 6 同享科技成立于2010年11月，2020年7月挂牌新三板精选层，2021年11月平移至北交所上市。 同享科技主要从事高性能光伏焊带产品的研发、生产和销售。核心产品包括互连焊带和汇流焊带两大类。其中，互连焊带是公司的主要收入来源，2022年互连焊带的销售占比为77.02%；汇流焊带毛利率最高，但各项产品的毛利率均出现了下滑。 公司的前五大客户较为稳定，与众多全球Top10光伏组件厂商形成了稳定的合作关系，具体有晶科能源、晶澳太阳能、隆基乐叶、阿特斯、韩华新能源、天合光能、横店东磁等。公司客户非常集中，2022年前五大客户的销售占比高达94.19%。 类别 2018 2019 2020 2021 2022 互连焊带 80.80 80.18 79.11 78.43 77.02 汇流焊带 18.08 18.58 19.99 20.55 22.03 其他 1.12 1.24 0.90 1.02 0.96 类别 2020 2021 2022 互连焊带 17.14 10.10 7.20 汇流焊带 16.04 15.59 14.45 其他 99.34 98.13 / 图表1：公司产品收入构成情况（%）图表2：公司产品毛利率情况（%） 图表3：公司前五大客户情况(万元) 序号 2020年 2021年 2022年 客户 金额 占比 客户 金额 占比 客户 金额 占比 1 晶科能源 33,809.79 54.11% 晶科能源 36,828.81 45.89% 晶科能源 55,116.64 44.20% 2 隆基乐叶 18,486.00 29.59% 隆基乐叶 28,146.71 35.07% 隆基乐叶 29,938.80 24.01% 3 晶澳太阳能 6,608.59 10.58% 晶澳太阳能 10,270.18 12.80% 晶澳太阳能 13,952.76 11.19% 4 韩华新能源 2,288.51 3.66% 韩华新能源 3,180.52 3.96% 天合光能 13,766.07 11.04% 5 阿特斯 711.35 1.14% 阿特斯 954.65 1.19% 横店东磁 4,687.26 3.76% 合计 61,904.23 99.08% 79,380.87 98.91% 117,461.52 94.19% 数据来源：同花顺iFinD、亿渡数据整理 公司光伏焊带产品按应用方向可分为互连焊带和汇流焊带。其中互连焊带有常规互连焊带、低电阻焊带、MBB焊带和异形焊带等；汇流焊带有常规汇流焊带和黑色汇流焊带等。 图表4：公司主要产品介绍 类别品种适用领域特点图示 常规焊带常规组件具有低屈服强度、高抗拉强度等优良特性，满足常规组件需求。 低电阻焊带常规组件优化铜基材的结构，管控涂层的厚度，降低焊带的电阻，减少组件因焊带电阻较高而 导致的功率损耗。 互连焊带 反光焊带常规组件铜基材表面压延出特殊的反光纹路，有效提高电池片单位面积对光线的利用率，从而 提升组件的整体功率。 焊带直径更小，适配于多主栅太阳能电池片，栅线越多，焊带更细有利于减少对电池 MBB焊带多主栅组件 异形焊带多主栅组件 片的遮光，使电流密度分布更加均匀，可有效提升组件功率，降低电池片的丝网印刷的银浆用量。 循环段结构，一段为异形段用于电池片正面，增加对光线的利用率，从而提升组件功率;一段为相对薄宽的扁平段用于电池片背面，可有效缩小电池片间距，有效降低组件制造成本。 低温焊带HJT组件悍料熔点低于175°C，可实现低温焊接，改善电池片碎片率。 汇流焊带 常规焊带常规组件产品有轴装、盘装、裁切等规格，能够满足一般光伏组件的生产需求。 反光焊带常规组件铜基材表面压延出特殊的反光纹路，可提高组件单位面积对光线的利用率，从而提升 组件的整体功率。 黑色焊带全黑组件根据组件外观需求进行调色，优化组件外观，可提升组件美学并减少光污染。 资料来源：公司公告、亿渡数据整理 第一大股东同友投资系公司控股股东，陆利斌和周冬菊各持有同友投资50%的股权。实控人陆利斌与周冬菊通过同友投资持有公司49.97%股份，以及陆利斌直接持股3.95%，合计持有上市公司53.92%的股份，公司股权结构稳定。 第二大股东同亨香港持股13.52%，系由陆利斌夫妇舅母钱丽英独资设立，但与实控人不存在一致行动人关系。 第四大股东宝源胜知属于公开发行前的原始股东，2022年度共减持了115万股，持股比例从年初2.85%下降至目前的1.89%。 第五至第十大股东为基金产品，其中招商-嘉实基金、农行-华夏基金、农行-万家基金和工行-汇添富基金为公募基金，深圳丹桂顺-伍号私募基金和上海广沣-湖南升华立和(有限合伙)为私募基金。 公司目前只有苏州同淳一家子公司，业务领域包括新能源汽车及储能电池导热材料、光伏太阳能电池板高分子材料、氢能源隔膜高分子材料等。 图表5：公司2023Q1股权架构图 同友投资 同享香港 陆利斌 宝源胜知 招商-嘉实混合型基金 农行-华夏混合型基金 工行-汇添富混合型基金 农行-万家混合型基金 深圳丹桂顺-伍号私募基金 上海广沣-湖南升华立和(有限合伙) 其他股东 49.97% 13.52% 3.95% 1.89%1.59%1.33% 1.17% 1.14% 1.05%1.05% 23.34% 同享(苏州)电子材料科技股份有限公司 100.00% 苏州同淳新材料科技有限公司 数据来源：公司公告、年报、亿渡数据整理 2018-2022年，公司营业收入呈稳定增长趋势，年复合增长率达37.49%，主要原因系公司客户的不断拓展，公司产能和销量大幅增长以及产品单价的提升；而受物流、人工以及原材料价格高企，应收账款规模增长较快，相应计提的坏账准备大幅增长的影响，归母净利润承压。 公司毛利率、净利率呈下滑趋势，主要原因系原材料价格高企，营业成本增加明显；公司费用控制则相对较好，期间费用率整体呈下降趋势。 12.47 8.03 4.09 6.25 52.74 4.23 3.49 17.28 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1 营业收入(亿元) 同比增速（%） 28.85 28.45 55.37 42.8 6,014 5,398 5,020 3,048 1,680 2,118 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1 归母净利润（万元） 同比增速（%） -7.00 -10.25 97.35 63.96 81.42 110.95 图表6：公司营业收入情况图表7：公司归母净利润情况 2017 2018 2019 2020 2021 2022 毛利率(%) 净利率（%） 4.03 4.19 4.82 6.73 7.45 9.63 9.68 12.13 13.27 14.71 16.82 17.66 2018 2019 2020 2021