2022年报&2023一季报点评：交换机业务快速增长，创新业务进入放量阶段

共进股份（603118）2022年报&2023一季报点评 交换机业务快速增长，创新业务进入放量阶段 / 2023年06月15日 / 【投资要点】 优化产品结构，营收稳定增长，对子公司计提减值影响利润，还原后利润增速可观。2022年公司实现营业收入109.74亿元，同比增长1.53%，在整体市场需求疲软的背景下，公司优化产品结构，价值量较高的PON/XGPON、交换机类产品收入增幅明显，同时受益于产品迭代升级，公司产品均价显著提升，进而带动公司营收规模的平稳增长，分业务来看，公司网通/数通/移动通信/其他主营业务分别实现营收83.81/18.05/2.34/3.17亿元，PON系列网通业务、数通业务和移动通信业务同比均有增长。2022年公司实现归母净利润2.27亿元，同比减少42.68%，实现扣非归母净利润1.73亿元，同比减少45.33%，利润下降的主要原因是针对子公司山东闻远利润下降的情况计提 2.69亿元商誉减值，还原后公司实际归母净利润为4.96亿元，同比增长25.29%，增速远大于营收增速。 毛利率和还原后净利率均有增长，盈利能力提升。2022年公司毛利率为13.61%，同比上升1.25pct，净利率为2.06%，同比下滑1.6pct，还原后净利率为4.52%，同比上升0.86pct，PON系列网通业务和数通业务毛利率增长较多，前者主要受到了北美宽带升级、国内千兆网络建设渗透带来的市场需求增加的影响，后者主要得益于交换机市场旺盛的需求。从费用端来看，2022年公司期间费用率为4.16%，同比上升了0.34pct，整体保持平稳。 2023Q1利润高增，盈利能力同比改善。2023年Q1公司实现营业收入 21.23亿元，同比减少13.54%，实现归母净利润0.76亿元，同比增长52.03%。2023Q1实现毛利率11.68%，同比上升1.45pct，实现净利率3.49%，同比上升1.44pct。 把握数据中心交换机等高增市场发展机遇，创新业务取得成效。基本盘业务方面，全球以太网交换机市场规模快速增长，随着数字经济的不断发展，公司数通业务预计充分受益，目前公司交换机业务以国内客户为主，同步覆盖海外优质客户，业务覆盖数据中心交换机和园区交换机等领域，以100GbE、400GbE为主。创新业务方面，传感器封测业务取得不错进展，22年营收超过1200万元，2022年共进微电子已与近20家传感器设计企业签订服务合同，成功完成加速度、陀螺 挖掘价值投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：刘琦 电话：021-23586475 相对指数表现 51.22% 37.72% 24.23% 10.74% -2.75% -16.25% 6/158/1510/1512/152/154/15 共进股份沪深300 基本数据 总市值（百万元)8293.97 流通市值（百万元)8197.67 52周最高/最低（元）10.99/6.79 52周最高/最低（PE）33.18/13.61 52周最高/最低（PB）1.65/1.09 52周涨幅（%）51.00 52周换手率（%）352.94 相关研究 《主业高增，汽车电子突破激光雷达客户》 2022.11.01 《主业稳健增长，汽车电子业务打造新增长极》 2022.09.05 《业绩稳健提升，5G为公司带来新机遇》 2021.05.06 《Wi-Fi6升级强化主营，多元化发展布局未来》 2020.11.05 公司研究 信息技术 证券研究报告 仪、气压、胎压等产品的晶圆CP及成品FT的测试能力建设和产出；汽车业务实现从0到1的突破，22年累计发货金额超2000万元，公司聚焦自动驾驶域及智能座舱域的汽车零部件研发、生产，产品覆盖中控屏、液晶仪表、DVR、DMS、超级充电桩、激光雷达等PCBA制造，并已开始核心产品预研，目前公司已顺利导入1家整车厂及3家Tier1厂商，公司创新业务将迎来长足发展时期，助推第二增长极目标的实现。 【投资建议】 依据下游需求的变化公司产品结构的优化及对创新业务的发展信心，我们预计公司2023/2024/2025年的营业收入分别为125.89/147.71/176.82亿元，预计2023/2024/2025年归母净利润分别为5.44/6.44/7.89亿元，EPS分别为0.69/0.81/0.99元，对应PE分别为15/13/11倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 10973.64 12589.94 14771.57 17682.41 增长率(%) 1.53% 14.73% 17.33% 19.71% EBITDA（百万元） 626.02 741.36 847.46 1000.92 归属母公司净利润（百万元） 226.74 544.39 643.99 789.18 增长率(%) -42.68% 140.09% 18.29% 22.55% EPS(元/股) 0.29 0.69 0.81 0.99 市盈率（P/E） 27.41 15.24 12.88 10.51 市净率（P/B） 1.22 1.46 1.30 1.15 EV/EBITDA 10.45 10.97 9.11 7.12 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 创新业务发展进程不及预期； 产能释放节奏不及预期； 下游需求不及预期。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1575.672050.142520.113171.70 存货 1496.751651.501890.412202.86 流动资产应收及预付 非流动资产 3513.033571.293613.003660.21 固定资产 2410.242487.202512.902534.11 无形资产 269.75279.75289.75299.75 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 10533.9711416.5512675.8614229.21 短期借款 1760.371810.371860.371910.37 其他长期资产流动负债 其他流动负债 334.64378.21441.51525.05 长期借款 27.25 32.25 37.25 42.25 其他非流动负债 57.87 73.52 78.52 83.52 实收资本 791.13793.66793.66793.66 留存收益 1650.462148.662852.653701.83 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 7020.95 2705.22 1243.31 54.23 260.08 518.72 5299.19 3204.18 85.11 0.00 5384.30 2736.87 5141.53 7845.26 2795.22 1348.40 52.23 280.08 472.03 5641.72 3453.14 105.77 0.00 5747.49 2759.33 5661.50 9062.86 3197.28 1455.06 50.23 300.08 460.03 6187.71 3885.84 115.77 0.00 6303.47 2759.33 6365.49 10569.01 3630.49 1563.96 48.23 320.08 458.03 6882.71 4447.29 125.77 0.00 7008.47 2759.33 7214.66 少数股东权益 8.13 7.57 6.90 6.07 负债和股东权益10533.97 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 11416.55 12675.86 14229.21 营业成本 9480.2710809.8312602.7114962.84 销售费用 197.95226.62295.43442.06 研发费用 442.70528.78635.18760.34 资产减值损失 -324.56-49.50-49.50-49.50 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 10.81 12.59 14.77 17.68 其他收益 49.84 50.36 44.31 53.05 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 31.87 32.00 33.00 34.00 利润总额 255.07597.61714.80875.95 净利润 226.24543.82643.32788.36 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 226.74544.39643.99789.18 少数股东损益 EBITDA 10973.64 41.07 332.63 -73.37 0.00 -5.50 241.20 18.00 28.82 -0.50 626.02 12589.94 50.36 377.70 9.20 0.00 -6.29 584.61 19.00 53.78 -0.57 741.36 14771.57 59.09 472.69 -3.13 0.00 -7.39 701.80 20.00 71.48 -0.67 847.46 17682.41 70.73 601.20 -15.33 0.00 -8.84 862.95 21.00 87.60 -0.82 1000.92 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 369.69 720.04 624.96 817.03 净利润 226.24 543.82 643.32 788.36 折旧摊销 194.66 134.54 135.79 140.29 营运资金变动 -443.38 -57.31 -251.64 -209.56 其它 392.17 98.98 97.49 97.93 投资活动现金流 116.29 -175.32 -156.61 -165.16 资本支出 -501.01 -185.29 -176.39 -187.84 投资变动 608.08 2.00 2.00 2.00 其他 9.21 7.98 17.77 20.68 筹资活动现金流 296.84 -67.24 1.63 -0.27 银行借款 5023.44 55.00 55.00 55.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 9.56 24.99 0.00 0.00 其他 -4736.16 -147.23 -53.37 -55.27 现金净增加额 807.88 474.47 469.97 651.60 期初现金余额 762.82 1570.70 2045.17 2515.14 期末现金余额主要财务比率 1570.70 2045.17 2515.14 3166.74 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 1.53% 14.73% 17.33% 19.71% 营业利润增长 -35.25% 142.38% 20.05% 22.96% 归属母公司净利润增长 -42.68% 140.09% 18.29% 22.55% 获利能力（%）毛利率 13.61% 14.14% 14.68% 15.38% 净利率 2.06% 4.32% 4.36% 4.46% ROE 4.41% 9.62% 10.12% 10.94% ROIC 5.48% 7.31% 7.70% 8.39% 偿债能力资产负债率（%） 51.11% 50.34% 49.73% 49.25% 净负债比率 4.90% - - - 流动比率 1.32 1.39 1.46 1.54 速动比率