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小鹏汽车-W(09868.HK)的股票评级为“增持”,这是基于G6新车周期将带来边际改善,管理层优化将推动销量反转,以及公司明确智能化品牌标签以突出差异化优势等因素。预计2023-2025年销量分别为14/25/32万辆,Non-GAAP净利润分别为-77/-43/-16亿元。小鹏G6的订单符合预期,产能爬坡将带来全年40000台的交付。此外,公司管理架构的大规模调整将有助于产品定位路线的明确,XNGP的推进将强化智能化标签。然而,公司也面临产品推出不如预期、产能及供应链风险、行业竞争加剧等风险。