分析师注：“ESG投资者”是否表现不佳？ （英）

PitchBook数据,公司。 约翰Gabbert创始人,首席执行官 NizarTarhuni副总裁、制度研究和编辑 丹尼尔·库克,CFA定量研究 机构研究小组 分析 “环境、社会和治理投资者” 表现不佳? 检查原则之间的关系 责任投资签署国地位和私人投资基金收益 AnikkaVillegas分析师、基金策略&可持续投资 anikka.villegas@pitchbook.com PitchBook是一家晨星公司，提供最全面，最 为在私人市场开展业务的专业人士提供准确且难以找到的数据。 赞恩CarmeanCFA,CAIA 过分析,定量和基金研究 zane.carmean@pitchbook.com关键的外卖 帕克迪安副定量 研究分析师 parker.dean@pitchbook.compbinstitutionalresearch@pitchbook.com •ESG在私募市场中的盛行，使用PRI签署国身份作为代理， 正在增长;PRI签署GP的数量从2010年的155个增加到2，351个 2023年，私人PRI签署基金筹集的资金已扩大到2.5美元兆。 出版 设计的珍娜·奥马利 发布于2023年6月6日 内容 关键的外卖1 介绍2 革命制度党签署基金的概述2 革命制度党签署基金的性能6 私人股本9 •虽然缺乏关于ESG基金业绩的私人市场数据，但存在关于ESG将如何影响投资回报的两个主要理论。首先是ESG通过降低重大风险来提高长期绩效，以及 其次，ESG通过对 投资组合和围绕不必要的运营支出创建义务改进。 •为了帮助解决数据差距，我们分析了PRI的IRR和TVPI的分散性 私募股权、房地产、实物资产和私人领域的签约基金和非签约基金债务从2010年到2018年。 •最终，我们没有发现任何证据表明PRI签署方的表现与同龄人在统计学上有意义的方式。 房地产10 真正的资产11 私人债务12 1 介绍 围绕环境、社会和治理（ESG）优点的话语近年来，战略变得越来越重要，随着 审查浮出水面，一些有根据的——以及一些未经证实的——对可持续投资策略的担忧和批评。也许 其中最基本的与ESG策略如何影响投资有关表现，ESG的支持者声称它可以防范下行风险并且可以带来更好的长期表现，反对者认为它 需要牺牲回报。关于这个主题的研究历来是重点在公开市场上，私人市场投资者获得的数据更少与可持续发展相关的决策。缺乏私人市场研究 这个话题不是因为缺乏需求，而是由于难以收集有关普通合伙人的ESG策略、ESG绩效和基金绩效。 在本分析报告中，我们研究了ESG承诺与私募基金的关系绩效，使用负责任投资原则（PRI）签署国身份 作为一个积极的指标。我们比较了包含PRI筹集的资金的数据集签署方（从这里开始称为PRI签署方基金）与以下之一 非签署方筹集的资金，评估内部收益率和1总价值实收率（TVPI）两组之间的分散。虽然最初的结果好坏参半，但线性和 控制其他性能影响因素的逻辑回归显示没有显示PRI签署基金之间的业绩在统计上显着差异，以及拐骗儿童基金。 革命制度党签署基金的概述 “ESG”一词是在联合国2004年的一份报告中创造的，题为“谁在乎”胜利“，向金融业提出了”更好地整合“的建议 分析、资产管理中的环境、社会和治理问题，以及证券经纪”。2005年，联合国2组织了一个由 来自一些世界上最大的机构投资者和专家的个人来自政府间组织和民间社会制定 负责任的投资。第一批签署国于32006年作出了承诺。 从那时起，签署者的数量呈指数级增长。截至2023年4月，有4，103名投资经理PRI签署者，731名资产所有者签署者， 以及549家服务提供商签署方，全球共有5，383家。3 PRI签署方承诺遵守以下与ESG相关的原则： •原则1:将ESG问题纳入投资分析和决策流程。 •原则2:成为积极的所有者，并将ESG问题纳入我们的所有权政策和做法。 •原则3:寻求我们所在的实体就ESG问题进行适当披露投资。 1：定义为从未成为PRI签署方的资产管理公司筹集的资金，以及PRI签署方筹集的资金pre-signing。 2：“谁在乎胜利：将金融市场与不断变化的世界联系起来”，全球契约，N.D.，2023年5月22日访问。 3：“关于PRI”，负责任投资原则，N.D.，2023年5月22日访问。 4：“签署人名录”，负责任投资原则，N.D.，2023年5月22日访问。 •原则4:促进在《原则》的接受和实施投资行业。 •原则5:共同努力，提高我们实施的原则。 •原则6:报告我们的活动和实施《公约》的进展情况的原则。5 值得注意的是，许多普通合伙人都有ESG计划，ESG战略或制定ESG承诺，但不是PRI签署方，也不是每个PRI签署方都有 同等水平或成熟度的ESG计划。此外，鉴于PRI签署方必须仅在符合信托责任和 PRI的最低要求于2018年实施，仅要求 负责任的投资政策覆盖超过50%的资产管理规模，有一些PRI不使用ESG策略和/或不被称为“ESG基金”的签署基金 由他们的经理。因此，并6非所有PRI签署基金都参与这些活动 被不同的个人认为是典型的或必要的，以符合“与ESG一致”的条件，或组。相反，这些数据捕获了基金在其基金经理之后筹集的资金 对PRI和ESG做出了公开承诺。尽管有这些限制，但它也是最最新（如果不是最）最新和最全面的公开可用之一 与资产管理公司是否以及何时做出ESG承诺相关的数据集。 在私募市场采用方面，我们有155个GP映射到PRI 截至2010年的签署国名单。这个数字在2018年稳步增长，当时它达到了 809，然后在2023年5月飙升至2，351时上升得更快。在融资方面，每年按资产划分的私募基金数量 签署PRI的管理人从2010年的47人攀升至2021年的615人。普里斯普里签约筹款轨迹不仅反映了筹款步伐的加快 在私募市场，以及ESG意识和采用率的提高私人基金经理。 GPPRI签署国 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2,312 2,351 0 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023* 来源:PitchBook•地理:全球 *5月12日,2023年 5：“负责任投资的原则是什么？负责任投资原则，N.D.，2023年5月22日访问。 6：“投资者会员资格的最低要求”，责任投资原则，N.D.，2023年5月22日访问。 PRI签署方筹集的资金数量在2022年确实放缓，有414笔资金关闭，比上年下降32.7%。然而，这种减少主要是由于 市场波动、通货膨胀、高利率、对经济衰退的担忧以及分母效应。PRI签署基金的筹款下降也是 比例小于非签署基金，后者经历了42.2% 落。在2022年之前的几年中，有几个因素促成了对ESG的关注，包括强调管理重要性的COVID-19大流行 员工健康和安全风险;“黑人的命也是命”运动，带来了多样性、公平性和包容性成为集体意识的最前沿;和大辞职，说明了员工敬业度和保留率 影响业务性能。 革命制度党签署基金提出的资产类别 700 600 500 400 300 200 100 债务 真正的资产房地产 风投体育 0 2010201120122013201420152016201720182019202020212022* 来源:PitchBook•地理:全球 *截至2022年12月31日 从PRI签署基金筹集的资金来看，2010年的承诺额为16.1美元。十亿。接下来的每一年，但有一年这些数字稳步增长 直到2021年的顶峰5193亿美元，之后筹款降至430.3美元 亿在2022年。总的来说，从2010年到2022年，我们获得了PRI筹集的2.5万亿美元私募股权、风险投资、房地产、实物资产和债务类别的签约基金。一 PRI签署基金领域的有趣方面是它们的比例 与非签署方基金相比，某些资产类别的代表性过高。从 2010年至2022年，私募股权、实物资产和债务基金的比例过高，股份PRI签署方筹集的总资本分别高出7.5、7.7和9.5个百分点， 分别比他们在非签署人类别中的份额。相比之下，VC和房地产的代表性都不足，签署人总数的份额 分别比非签署国低21.5和3.3个百分点 类别。风险投资公司可能不会经常成为签署方，因为 资源限制，对ESG如何融入风险投资的认识不足，激励措施减少加入，以及他们可能不需要成为签署方才能保留的看法 与同行一起或满足利益相关者的需求。 革命制度党签署融资(B)美元资产类别 $600 $500 $400 $300 $200 $100 债务 真正的资产房地产 风投体育 $0 2010201120122013201420152016201720182019202020212022* 来源:PitchBook•地理:全球 *截至2022年12月31日 按地理位置划分，欧洲基金在PRI签署国中的代表性过高与非签约集团相比，Universe占总融资额的43.7% 从2010年到2022年，分别为16.3%。鉴于ESG的势头与北美相比，欧洲的可持续投资采用情况，这是 不出所料。尽管如此，差异的大小还是相当大的，突出了欧洲在ESG相关趋势、标准、 和最佳实践。与此同时，在美国，政治化和两极分化 ESG可能会在一定程度上抑制北美的份额，更多资产管理公司因担心疏远而不鼓励做出ESG承诺 反ESG有限合伙人。由于ESG承诺的GP筹集了如此多的资金，因此他们的投资组合是否会表现不佳继续引起争议 私人市场参与者。 革命制度党签署融资(B)美元的地理位置 $600 $500 $400 $300 $200 $100 其他国家的大洋洲 北美中东欧洲亚洲非洲 $0 2010201120122013201420152016201720182019202020212022* 来源:PitchBook•地理:全球 *截至2022年12月31日 革命制度党签署基金的性能 围绕ESG如何影响投资的论点 回报通常与两种理论一致：理论一是ESG改善 通过降低重大风险来实现长期绩效，这些风险通常表现在更长的时间范围。这也使公司通过防止 下行风险，在市场波动期间和特殊情况下是有益的 事件发生。它还可以降低资本成本，从而产生积极的影响对回报的影响。理论二是7ESG会损害绩效，因为它可以涉及对项目组合进行人为约束，包括对业务的限制 可以进行投资并产生义务的模式和行业围绕运营改进的支出，否则可能没有发生并在短期内对底线有害。 为了分析PRI签署人身份与基金之间的关系 绩效，我们评估了PRI签署基金的内部收益率和TVPI的分散性以及相对于每个基金各自基准的非签署基金。这 基准定义为年份和资产类别的回报中位数。 使用此基准可以让我们将资产类别分组在一起进行比较并在控制策略组合的同时使数据集致密化，这可能会 否则会影响结果。我们专注于2010年至2018年的年份，以及更多最近的基金被排除在分析之外，因为年轻人的业绩指标 资金往往没有意义。因为PRI签字人的样本量8 VC中的基金只有13只，我们没有对该资产类别进行分析。我们还选择排除母基金和二级基金，以避免潜在的 冗余，因为他们对 选择其投资组合中的资产作为其他资产类别的基金经理。这除了PRI签署人目录外，这项研究的主要来源是PitchBook的基金业绩和现金流数据，主要从有限合伙人处收集。 PRI签署基金数据集，包括按资产细分的绩效数据类别，中位数和平均基金规模如下： PRI签署基金的描述性统计数据和绩效数据* 资产类别 的基金数量与 性能数据 百分比观察的IRR 性能回归 平均基金规模(M美元) 平均基金规模(M美元) (不含VC总)私人股本 130 12.7% $1,000.0 $2,440.3 房地产 57 9.3% $627.0 $805.0 真正的资产 101 26.1% $830.0 $1,276.5 私人债务 69 1