食品饮料行业：原奶周期下行，或加速企业集中

食品饮料行业：原奶周期下行，或加速企业集中

本报告由东兴证券股份有限公司证券研究报告撰写，主要内容如下：

1. 原奶价格进入宽松平衡周期，乳制品企业成本有望进一步下行。根据农业农村部统计，主产区生牛乳平均价格在过去两年基本维持在4元/公斤以上的价格，今年3月17日价格回落到4元以内，至6月2日一周，奶价报3.85元。2020年以来，各大乳企加大奶源建设，我国牧场奶牛的存栏量稳定增长，2021年我国牧场奶的牛存栏量为580万头，同比增长了11.54%，预计到2025年我国牧场奶牛的存栏量将达到743万头左右，CAGR7.4%。此外，我国奶牛单产水平也在持续提升，2022年参测奶牛测定日平均产奶量达到34千克，同比增加2.4%，推测近几年我国原奶产量同比增长10%左右。疫情以来，居民对健康关注度增加推动了乳制品的需求，疫情期间我国乳制品的需求增速明显提升，每年大约在5-8%，23年疫情缓解，居民对健康的关注度较疫情期间有所减弱，我们判断原奶需求将逐步放缓至疫情前的低个位数水平。推测今年原奶供给整体偏松，全年奶价或保持低位运行，乳制品企业成本有望进一步下行。

2. 原奶养殖行业市场有望进一步向大企业集中。供给偏松环境下往往会带来小型养殖企业的退出，市场有望进一步向大企业集中。

3. 下游乳制品成本有望进一步受益，但是从盈利角度，仍需观察市场竞争所带来的费用变化。继续推荐龙头市场地位有望进一步提升的伊利股份。

4. 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：其他酒类3.61%，啤酒0.20%，肉制品-0.01%，黄酒（长江）-0.99%，软饮料-1.45%，乳品-1.90%，调味发酵品-2.14%,其他食品-2.22%，白酒-4.52%。本周乳制品行业公司中，涨幅前五的公司为：熊猫乳品0.61%，中国旺旺0.

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