食品饮料行业：原奶周期下行，或加速企业集中

行业研究 食品饮料行业：原奶周期下行，或 东加速企业集中 兴 证我们判断，原奶供给进入宽松平衡周期，原奶价格在不断回落调整，一方券面对下游乳制品企业来说，成本有望进一步下行，另一方面对于上游养殖企业股来说，集中度或进一步提升。 份根据农业农村部统计，主产区生牛乳平均价格在过去两年基本维持在4元/有公斤以上的价格，今年3月17日价格回落到4元以内，至6月2日一周，奶价限报3.85元。 公2020年以来，各大乳企加大奶源建设，我国牧场奶牛的存栏量稳定增长， 司2021年我国牧场奶的牛存栏量为580万头，同比增长了11.54%，预计到2025证年我国牧场奶牛的存栏量将达到743万头左右，CAGR7.4%。此外，我国奶牛券单产水平也在持续提升，2022年参测奶牛测定日平均产奶量达到34千克，同研比增加2.4%，推测近几年我国原奶产量同比增长10%左右。疫情以来，居民对究健康关注度增加推动了乳制品的需求，疫情期间我国乳制品的需求增速明显提报升，每年大约在5-8%，23年疫情缓解，居民对健康的关注度较疫情期间有所告减弱，我们判断原奶需求将逐步放缓至疫情前的低个位数水平。推测今年原奶 供给整体偏松，全年奶价或保持低位运行，乳制品企业成本有望进一步下行。对于上游原奶养殖行业来说，供给偏松环境下往往会带来小型养殖企业的退出，市场有望进一步向大企业集中。 我们认为下游乳制品成本有望进一步受益，但是从盈利角度，仍需观察市场竞争所带来的费用变化。继续推荐龙头市场地位有望进一步提升的伊利股份。 市场回顾： 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：其他酒类3.61%，啤酒0.20%，肉制品-0.01%，黄酒（长江）-0.99%，软饮料-1.45%，乳品-1.90%，调味发酵品 -2.14%,其他食品-2.22%，白酒-4.52%。 2023年6月13日 看好/维持 食品饮料 行业报告 未来3-6个月行业大事:2023/06/13盖世食品：转增股上市 2023/06/13 贵州茅台：股东大会召开 2023/06/14 舍得酒业：股权登记 2023/06/15 五芳斋：分红实施 2023/06/16 青岛啤酒：股东大会召开 2023/06/19 威龙股份：股东大会召开 2023/06/19 皇氏集团：股东大会召开 2023/06/20 三元股份：股东大会召开 2023/06/27 伊力特：股东大会召开 2023/06/29 古井贡酒：股东大会召开 2023/06/29 泸州老窖：股东大会召开 资料来源：同花顺、东兴证券研究所行业基本资料 占比% 股票家数 127 2.67% 行业市值(亿元) 57569.42 6.3% 流通市值(亿元) 54657.86 7.73% 行业平均市盈率 30.9 / 行业指数走势图 食品饮料 沪深300 17.4% -2.6% 本周乳制品行业公司中，涨幅前五的公司为：熊猫乳品0.61%，中国旺旺0.60%伊利股份0.27%，中国圣牧0.00%，三元股份0.00%；表现后五位的公司为：现 -22.6% 6/138/1310/1312/132/134/13 代牧业-5.43%，中国飞鹤-6.02%，妙可蓝多-6.77%，天润乳业-7.08%，新乳业 -8.03%。 港股市场回顾： 本周港股必需性消费指数-0.42%，其中关键公司涨跌幅为：百威亚太4.73%，华润啤酒4.23%，中国旺旺0.60%，农夫山泉0.23%，康师傅控股-2.15%，周黑鸭 -3.73%，颐海国际-4.79%，中国飞鹤-6.02%。 风险提示：疫情后期消费复苏不及预期，宏观经济复苏不及预期，公司经营不及预期。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕 010-66554041mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480520070004 分析师：王洁婷 021-225102900wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480520070003 1.原奶周期下，或加速企业集中 东兴证券行业报告 P3 食品饮料行业：原奶周期下行，或加速企业集中 我们判断，原奶供给进入宽松平衡周期，原奶价格在不断回落调整，一方面对下游乳制品企业来说，成本有望进一步下行，另一方面对于上游养殖企业来说，集中度或进一步提升。 根据农业农村部统计，主产区生牛乳平均价格在过去两年基本维持在4元/公斤以上的价格，今年3月 17日价格回落到4元以内，至6月2日一周，奶价报3.85元。 2020年以来，各大乳企加大奶源建设，我国牧场奶牛的存栏量稳定增长，2021年我国牧场奶的牛存栏 量为580万头，同比增长了11.54%，预计到2025年我国牧场奶牛的存栏量将达到743万头左右，CAGR7.4%。此外，我国奶牛单产水平也在持续提升，2022年参测奶牛测定日平均产奶量达到34千克，同比增加2.4%，推测近几年我国原奶产量同比增长10%左右。疫情以来，居民对健康关注度增加推动了乳制品的需求，疫情期间我国乳制品的需求增速明显提升，每年大约在5-8%，23年疫情缓解，居民对健康的关注度较疫情期间有所减弱，我们判断原奶需求将逐步放缓至疫情前的低个位数水平。推测今年原奶供给整体偏松，全年奶价或保持低位运行，乳制品企业成本有望进一步下行。对于上游原奶养殖行业来说，供给偏松环境下往往会带来小型养殖企业的退出，市场有望进一步向大企业集中。 我们认为下游乳制品成本有望进一步受益，但是从盈利角度，仍需观察市场竞争所带来的费用变化。继续推荐龙头市场地位有望进一步提升的伊利股份。 2.市场表现 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：其他酒类3.61%、啤酒0.20%、肉制品-0.01%、黄酒（长江） -0.99%、软饮料-1.45%、乳品-1.90%、调味发酵品-2.14%、其他食品-2.22%、白酒-4.52%。 图1：食品饮料子行业涨跌幅图2：食品饮料子行业市盈率 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 周涨跌（%） 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 PE(TTM) 资料来源：iFinD、东兴证券研究所资料来源：iFinD、东兴证券研究所 本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：ST威龙48.90%、百威亚太4.73%、华润啤酒4.23%、ST中葡2.53%、 *ST西发2.23%；表现后五的公司为：皇台酒业-5.77%、伊力特-6.60%、顺鑫农业-7.85%、酒鬼酒-8.29%、ST舍得-16.03%。 P4 东兴证券行业报告 食品饮料行业：原奶周期下行，或加速企业集中 本周乳制品公司表现前五位：熊猫乳品0.61%、中国旺旺0.60%、伊利股份0.27%、中国圣牧0.00%、三元股份0.00%；表现后五位的公司为：现代牧业-5.43%、中国飞鹤-6.02%、妙可蓝多-6.77%、天润乳业-7.08%、 新乳业-8.03%。 图3：酒类板块涨跌前五的公司图4：乳制品板块涨跌前五的公司 60.0 40.0 20.0 0.0 -20.0 周涨跌（%） 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 -10.0 周涨跌（%） 资料来源：iFinD、东兴证券研究所资料来源：iFinD、东兴证券研究所 本周调味品行业子板块表现前五的公司为：星湖科技6.59%、莲花健康0.35%、仲景食品-0.10%、中炬高新 -1.11%、安记食品-1.71%；表现后五位的公司为：千禾味业-3.20%、海天味业-4.09%、ST加加-4.69%、天味食品-4.71%、颐海国际-4.79%。 本周食品子板块涨幅前五的公司为：来伊份17.42%、金字火腿3.21%、维他奶国际2.27%、品渥食品1.89%、第一太平1.66%；表现后五位的公司为：双塔食品-6.11%、嘉必优-6.12%、科拓生物-7.09%、H&H国际控股 -9.48%、绝味食品-9.76%。 图5：调味品板块涨跌前五的公司图6：食品板块涨跌前五的公司 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 周涨跌（%） 20.0 周涨跌（%） 10.0 0.0 -10.0 -20.0 资料来源：iFinD、东兴证券研究所资料来源：iFinD、东兴证券研究所 本周软饮料子板块涨幅前五的公司为：西藏水资源5.88%、香飘飘1.18%、农夫山泉0.23%、养元饮品-1.92%、康师傅控股-2.15%；表现后四位的公司为：维维股份-2.22%、均瑶健康-3.19%、泉阳泉-3.38%、承德露露-3.58%。 图7：软饮料板块涨跌前五的公司 周涨跌（%） 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 3.行业&重点公司追踪 东兴证券行业报告 P5 食品饮料行业：原奶周期下行，或加速企业集中 3.1本周重点公告 【得利斯|政府补助】公司于2023年3月10日披露了《关于收到政府补助的公告》，三原县发展和改革局拟 向公司拨付中央预算内投资资金2,200万元，首次拨付资金500万元已于该公告日前到账。2023年4月28 日，咸阳得利斯收到第二笔中央预算内投资资金500万元。近日，咸阳得利斯收到第三笔中央预算内投资资 金500万元，截至2023年6月9日，该笔补助资金已收到1,500万元。 【安井食品|新生产线建设】作为A股速冻食品头部企业，安井食品6月9日晚间公告，公司拟投资约7亿 元人民币新建年产10万吨速冻食品（速冻菜肴、速冻火锅料制品等）生产线、仓储中心和综合楼，项目地址位于四川省资阳市雁江医药食品产业园区内。同时，资阳市雁江区人民政府与安井公司签署了《项目投资合作协议》，预计项目将于2023年12月开工建设，项目建设总工期为36个月，另外，双方约定项目投资强 度达到250万元/亩以上；项目完全建成投产后18个月，税收强度须达到25万元/亩/年以上。 【惠发食品|设立合资公司】根据公司战略和业务需要，发展民族特色预制菜，不断丰富和拓展公司预制菜产业链渠道，进一步推动和优化公司业务布局，巩固并提升公司在预制菜产业的地位及竞争力，公司拟与临夏州凯润农牧在甘肃省临夏州临夏县投资注册成立惠发（临夏）食品供应链科技有限公司，注册资本10,000万元人民币，其中惠发食品持股49%，临夏州凯润农牧持股51%。 【海融科技|设立控股子公司】根据上海海融食品科技股份有限公司战略规划及业务发展需要，公司境外全资子公司海融（香港）投资发展有限公司拟与自然人丁亚坤、WongJunHao（王峻豪）共同出资在菲律宾设立Hi-RoadPhilippinesInc.。其中，海融香港以自有资金出资11,499,998菲律宾比索（折合人民币约150万元），占海融菲律宾总投资额的99.99998%；自然人丁亚坤、WongJunHao（王峻豪）分别出资1菲律宾比索、1菲律宾比索，占海融菲律宾投资总额的0.00001%、0.00001%。 【欢乐家|设立全资子公司】根据公司战略规划及业务发展需要，欢乐家食品集团股份有限公司于2023年6 月3日召开第二届董事会第十次会议，审议通过了《关于对外投资设立全资子公司并建设椰子加工项目的议 案》，同意公司以自有资金在越南建设椰子加工项目，该项目总投资不超过1,835.61万美元，并由欢乐家集 团出资不超过1,835.61万美元在香港设立全资子公司，再由该香港全资子公司出资不超过666亿越南盾（约 折合283.6万美元）在越南设立全资子公司具体实施本项目。 P6 东兴证券行业报告 食品饮料行业：原奶周期下行，或加速企业集中 【天佑德酒|股份减持】2022年11月12日，公司披露了《关于控股股东减持股份的预披露公告》，公司控股 股东天佑德集团计划在减持股份的预披露公告披露之日起15个交易日后的6个月内通过集中竞价交易方式减持本公司股份合计不超过9,451,259.48股（占本公司总