农业组策略日报：替代压力显现，玉米偏弱运行

中信期货研究|农业组策略日报 替代压力显现，玉米偏弱运行 2023-06-13 投资咨询业务资格： 报告要点 【异动品种】玉米：替代压力显现，玉米偏弱运行 逻辑：市场关注点在芽麦冲击以及下游低库存带来的未来缺口逻辑。陈麦价格有所回落，麦玉价差再度缩窄，饲料采购积极性增加而挤占玉米需求，近月压力仍相对明显。叠加近期市场传闻陈麦拍卖启动，对玉米市场形成利空影响，玉米盘面偏弱运行。操作建议：观望。 风险因素：替代品冲击；极端天气。 上一日行情变动 生猪 1.23% 纸浆 0.82% 豆粕 0.37% 菜粕 0.30% 棉花 -0.21% 鸡蛋 -0.29% 豆油 -0.42% 白糖 -0.74% 花生 -1.00% 菜油 -1.07% 棕油 -1.14% 橡胶 -1.37% 苹果 -2.74% 玉米 -2.79% 证监许可【2012】669号 摘要： 油脂：马棕增产超预期，油脂反弹动能减弱。蛋白粕：国内需求不振，蛋白粕跟随美豆运行花生：花生盘面偏弱运行，关注面积增幅 玉米：替代压力显现，玉米偏弱运行 生猪：发改委点明筑底小幅反弹，盘面收涨。鸡蛋：端午618携手将至，备货或提振现货橡胶：暂无明显利好，盘面回调整理 纸浆：减仓结束后，纸浆仍是区间行情棉花：阶段性行情走完，棉价回调整理白糖：交易重归基本面，糖价盘整 苹果：市场情绪出现矛盾，盘面大幅波动 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 图表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：马棕增产超预期，油脂反弹动能减弱（1）MPOB报告：5月马棕产量151.75万吨，环比26.83%，同比3.87%；出口量107.9万吨，环比0.42%，同比-21.61%；期末库存量168.68万吨，环比12.64%，同比10.84%。逻辑：昨日国内三大油脂先扬后抑，反弹动能减弱。尽管在市场风险偏好回升，美豆中西部产区有干旱迹象，美豆优良率偏低等因素驱动下上周油脂呈现反弹。但是，昨日MPOB报告显示5月马棕增产超预期，后期棕油也处于增产季，而巴西豆增产也将使其出口高峰期延长，且巴西豆将挤压美豆出口，USDA6月报告下调美豆旧作出口目标，对阿根廷大豆产量下调幅度低于预期，若后期美豆产区天气条件问题不大，美豆丰产预期或将维持，目前油脂的上行产业驱动不足。宏观方面，尽管目前市场预期美联储6月将暂停一次加息，近日美元下行压力增大，但在欧美央行快速、大幅加息过后，后期海外发生金融风险、经济衰退的概率较大，仍需警惕宏观环境带来的下行压力。综上，后期油脂下行概率较大。操作建议：把握做空机会为主。风险因素：天气条件不理想、原油价格持续大幅上涨等利多油脂市场。 区间运行 蛋白粕 蛋白粕：国内需求不振，蛋白粕跟随美豆运行（1）布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至6月7日的一周，阿根廷大豆收获进度为93.8%，比一周前的86.9%推进6.9%。迄今为止阿根廷已收获1950万吨，高于一周前的1810万吨大豆；平均单产为1.51吨/公顷，高于一周前的1.50吨/公顷。交易所目前预计2022/23年度阿根廷大豆产量为2100万吨，低于4月份预测的2250万吨，比过去五年均值4500万吨减少2400万吨，比去年的4330万吨减少51.5%。（2）根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）气候预测中心周四发布的一份报告，在经历了三年的拉尼娜气候类型之后，厄尔尼诺又回来了。拉尼娜气候通常会导致全球气温小幅下降。而厄尔尼诺现象产生于靠近南美洲海岸的东太平洋异常温暖的水域，通常伴随着偏东的信风减弱或逆转。官方警告称，“今年5月，弱厄尔尼诺现象出现，赤道太平洋的海面温度高于平均水平，”逻辑：弱厄尔尼诺确认，天气炒作继续升温。关注明日拜登政府关于放弃将电动汽车行业纳入美国生物燃料掺混项目的提议的最后决议，短期或面临利多出尽。短期，南美豆供应压力逐渐消化，北美天气主导市场节奏。中国进口大豆同环比预增，油菜籽进口环比下降。水产需求强于畜禽养殖。料国内蛋白粕跟随外盘易涨难跌，内盘弱于外盘，豆粕弱于菜粕。中期，关注美豆天气，生长优良率，以及月底面积终值。料面积终值上调，单产预估上调。美豆出口和压榨则同比预降。全球豆类市场走向宽松，下跌周期信号增强，限制美豆反弹空间。下游需求季节性筑底反弹，留意养殖利润修复情况，目前看修复幅度不太乐观。长期，23/24年度美豆产量同比预增，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 区间运行 花生 花生：花生盘面偏弱运行，关注面积增幅 (1)期货方面,6月12日花生主力PKM收盘价9698元/吨,较上一交易日变化-1.00% (2)现货方面,6月12日以河南地区为代表的的油料米均价9400元/吨,较上一交易日变化0.00%逻辑：从供应端来看，6月中上旬仍是黄淮产区农户抢种麦茬花生关键时间，产区天气转好，土壤墒情有利于夏花生种植与出苗。从种植意愿来看，目前花生现货价格偏强，农户种植意愿偏高。从近期东北调研情况来看，辽宁本地库存偏少，估计6月底前后出清。吉林余货量偏多，农户和小贩仍有库存。需留意7月出货情况。从需求端来看，油厂榨利仍处于深度亏损阶段，现货成本居高不下抑制交易量，花生市场需求并未有明显改善。综合来看，短期宏观以及油脂行情回 震荡 暖对花生盘面仍有支撑，但花生现货市场基本面仍维持购销两弱局面，端午节临近短期或带来花生食品刚性需求增长，后市或以宽幅震荡为主。关注夏花生播种、以及端午备货情况。操作建议：观望风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：替代压力显现，玉米偏弱运行逻辑：国际方面，美国玉米产区天气以及巴西玉米竞争博弈为当下外盘市场主要关注点。新季玉米生长逐步进入关键期，天气对于价格的影响力度逐步增强。气象预报显示本周末中西部主要种植区可能出现降雨，种植作物状况预期好转给美盘合约带来较大压力，美玉米期货承压收低。美国农业部6月供需报告中性偏空，主产国除乌克兰上调250万吨新季玉米产量外，其它国家产需基本维持上月预期。巴西22/23年度旧作玉米产量上调，由于美国玉米出口乏力，加之巴西玉米出口竞争力强劲，美国旧作玉米出口下调127万吨，从而导致结转库存水平提升，对美玉米盘面带来利空影响。国内方面，市场关注点在芽麦冲击以及下游低库存带来的未来缺口逻辑。从玉米库存水平来看，目前港口和深加工样本库存快速回落，东北内地库存也反馈同比偏低，市场形成净去库效果，市场交易未来缺口逻辑阶段性支撑盘面。据悉芽麦毒素霉变水平未明显超标，陈麦价格有所回落，麦玉价差再度缩窄，饲料采购积极性增加而挤占玉米需求，近月压力仍相对明显，但芽麦流向东北地区顺价，或加快缓解芽麦压力。而从远月角度上看，基本面可能存在阶段性供需错配，芽麦存量逐渐消化，并且陈稻拍卖可能取消，新季玉米受种植成本支撑以及新粮大量上市需11月中下旬，进口玉米商业供应的效率和体量可能不及预期，盘面短期或维持区间震荡。关注芽麦增加比例，以及政策调控等。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 生猪：发改委点明筑底小幅反弹，盘面收涨。（1）6月12日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.21元/公斤，较上日变化0.00%，较上周变化-0.98%。（2）6月12日，生猪活跃合约LH2309收盘价16100元/吨，较上一个交易日变化1.23%，较上周变化1.13%。逻辑：供给方面，出栏体重持续下调，市场上超大猪供应有所减少，叠加规模企业降重策略，以及二育进场进场积极性不高，导致整体出栏体重呈现小幅下降。短期供应压力逐步缓解。需求方面，天气逐渐炎热，当白条订单小幅减少。冻品方面，行业资金逐渐紧张，主动入库基本没有，有利润情况下冻品快进快出，库容震荡为主。二育持续观望为主，对于价格提振效用不强。短期看现货震荡运行。今日发改委发文称“猪价继续回落空间有限，不乏筑底小幅反弹可能”，盘面价格阶段性冲高，但基本面支撑价格上涨动力不足。中期看，根据去年冬季至今年春季猪病影响，配合母猪产仔效率下降，由仔猪推导，肥猪供应在进入5月以后供应开始小幅缩量，8月以后供应重回增加。操作建议：观望。风险因素：疫情、二育等。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：端午618携手将至，备货或提振现货（1）6月12日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3820元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化2.96%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4550元/500kg，较上日变化2.71%，较上周变化5.32%。（2）6月12日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价4080元/500kg，较上一个交易日变化-0.29%，较上周变化-1.52%。逻辑：需求方面，天气逐渐转热，鸡蛋走货不佳，需求整体平淡。供应方面，当前利润进一步走低，部分养殖户进入亏损，且在梅雨季节来临前，老鸡不断淘汰，日龄持续下降。当前在产蛋鸡存栏偏低，整体供应有限。往后看，即将进入梅雨季，高温高湿不利于鸡蛋存储，需求逐渐进入淡季，市场看跌情绪较强，短期内蛋价或偏弱震荡，但本周端午备货提振，现货有小幅反弹可能。中期看，2-4月补栏积极性同期偏高，预计8-9月有供应兑现压力。同时8-9月为季节性旺季，未来蛋价主要看供需双方博弈。 震荡 操作建议：逢低多。风险因素：疫情。 沪胶与20号胶 橡胶：暂无明显利好，盘面回调整理（1）青岛保税区人民币泰混价格10500元/吨，-100，对上一交易日RU09收盘价基差为-1395；国产全乳老胶11550元/吨，-200。保税区STR20价格1350美元/吨，-15。（2）6月12日合艾原料市场报价：白片47.15涨0.10；烟片50.20跌0.39；胶水43.30平；杯胶39.60平。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.8(+0.1)-11.2元/公斤，胶块价格9.6(-0.3)-10.0(-0.4)元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11200(-100)元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格11200(-100)元/吨。（3）1-5月科特迪瓦橡胶出口量同比增11.9%。QinRex最新数据显示，2023年前五个月，科特迪瓦橡胶出口量共计573,675吨，较2022年同期的512,595吨增加11.9%。（4）美国前4个月轮胎进口量同比降21.3%。QinRex最新数据显示，2023年前4个月美国进口轮胎共计7705万条，同比降21.3%。1-4月，美国自中国进口轮胎数量共计754万条，同比大降52%。1-4月，美国自泰国进口轮胎数量共计1526万条，同比降21%。逻辑：昨天橡胶回调整理，近段时间来持续围绕12000点位上下波动，我们认为这是在盘面缺乏消息引导情况下的正常波动。科特迪瓦1-5月橡胶出口量同比增11.9%，而从前4个月的数据来看，大部分均是出口至我国。根据海关公