豆粕周报：USDA报告中性偏空，国内豆粕高位震荡

USDA报告中性偏空，国内豆粕高位震荡 豆粕周报20230612 美尔雅期货研究院—农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点 行情回顾基本面分析 4价差跟踪 主要观点 本周豆粕大幅上行。 平衡表，USDA6月报告调整有限，整体影响中性偏空。美豆方面，受巴西大豆出口压制美豆出口下调1500万蒲，从而旧作及新作结转库存得到上调，显示美豆小幅宽松；全球大豆方面，阿根廷大豆产量及压榨量分别上调200万吨和150万吨，受“大豆美元”政策调节影响，其进口与出口均上调50万吨；巴西大豆产量则上调100万吨至1.56亿吨，总体来看，全球大豆产量、消费量均遭小幅下调，但结转库存小幅回升，从而全球大豆小幅宽松。 成本端，巴西大豆最紧张的出口高峰已过，近期对美豆出口压制减弱，另外NOAA发布厄尔尼诺现象预警，不过当前部分美豆产区天气依然干燥，不利于美豆生长，从而总体对美豆形成利多。 国内，随着因前期海关问题延后进港的进口大豆逐步到港，5月进口大豆到港量暴增至1200万吨，同比增加24%并创历史最高纪录，从而使豆粕供应迎来宽松；不过豆粕下游消费一般，提货量同比偏高但增量低于供应增量，从而油厂豆粕库存大幅提升，连续四周持续累库。 策略：成本端美豆播种接近完成，市场更加聚焦天气炒作；国内豆粕现货油厂持续累库，但盘面受制于成本端整体稳定，从而豆粕基差大幅回归，也反向使豆粕盘面继续上行基础减弱，短期豆粕以偏空对待，激进者可逢高沽空。 CBOT大豆与M09豆粕 截至6月9日收盘，周内CBOT大豆收于1387.75美分/蒲，较开盘上涨35.75点，周涨幅2.64%；M09豆粕收于3494元/吨，较开盘上涨96点，周涨幅2.83%。受宏观利多情绪及副产品豆油拉动，美豆周内大幅反弹；国内豆粕则受进口成本支撑难以下跌，整体震荡偏强。 CBOT大豆M09豆粕 数据来源：文华财经，美尔雅期货 类别 关键词 描述 平衡表 美豆 美豆旧作出口下调1500万蒲至20亿蒲，从而期末库存得到上调至2.3亿蒲； 全球大豆 美豆旧作出口下调1500万蒲至20亿蒲，巴西大豆产量上调100万吨，全球大豆期末库存略增； 天气 厄尔尼诺 NOAA已发布厄尔尼诺预警，预计至年底厄尔尼诺将发展至中等至强程度 成本端 巴西 截至06月03日，巴西大豆收割率为99.5%，上周为99.2%，去年同期为99.4%； 美国 截至6月4日当周，美国大豆种植率为91%，低于市场预期的92%，去年同期为76%，五年均值为76%。大豆优良率为62%，低于市场预期的65%； 供给 进口 第22周（5.27-6.2）国内主要地区的111家油厂大豆到港共计38船，(本次船重按6.5万吨计）约247万吨大豆； 需求 压榨 第23周（6月3日至6月9日）111家油厂大豆实际压榨量为192.48万吨，开机率为64.68%；较预估低3.37万吨； 成交 截至6月9日当周，下游豆粕共成交90.76万吨，其中现货成交71.06万吨，远月基差成交19.7万吨； 库存 油厂库存 第22周，全国主要油厂大豆库存、豆粕库存、未执行合同均上升。其中大豆库存为449.58万吨，较上周增加52.57万吨；豆粕库存为46.11万吨，较上周增加19.31万吨。 风险 全球 美国天气及生长情况、美豆及巴西大豆出口、进口大豆到港量、豆粕下游需求。 基本面分析 平衡表—美豆 受巴西大豆出口挤占，美豆旧作出口下调1500万蒲至20亿蒲，从而期末库存得到上调至2.3亿蒲； 美豆新作均无调整，受益于旧作结转库存上调，新作结转库存也上调1500万蒲至3.5亿蒲； 下一年度美豆供需宽松未变。 基本面分析 平衡表—全球大豆 阿根廷产量下调200万吨至2500万吨，受此影响其国内压榨下调150万吨、国内进口上调40万吨，受“大豆美元”政策激励，大豆出口上调50万吨至380万吨，期末库存下调60万吨至1755万吨； 巴西大豆产量上调100万吨，且进口量下调25万吨，期末库存上调45万吨至3355万吨； 全球大豆各项指标均有微调，期末库存上调28万吨，从而旧作略显宽松。 基本面分析 气候及天气—气候变化及美国干旱 太平洋中西部海平面水温持续升高，且NOAA已发布厄尔尼诺预警，预计至年底厄尔尼诺将发展至中等至强程度。 美国中西部干旱持续，虽利于前期大豆播种，但不利于后期大豆生长。目前关注厄尔尼诺现象的发生对后续美国中部干旱的影响。 美国干旱监测 数据来源：CPC，美尔雅期货 太平洋中部海温监测（SST） 基本面分析 气候及天气—美国气温及降雨 气温：未来美国中部及南部气温整体偏高，大豆产区气温西高东低，整体对大豆生长影响较小； 降水：未来大豆产区降水整体正常，其中西北部及东南部降水或有提升，有利于大豆生长。 17-21日美国气温预报17-21日美国降水预报 数据来源：CPC，美尔雅期货 基本面分析 成本端—美豆种植进度 USDA：截至6月4日当周，美国大豆种植率为91%，低于市场预期的92%，去年同期为76%，五年均值为76%。大豆优良率为62%，低于市场预期的65%。大豆出苗率为74%，上年期为54%，五年均值为56%。 美豆种植进度 数据来源：USDA，美尔雅期货 基本面分析 成本端—美豆出口 截至6月1日当周，美国2022/2023年度大豆出口净销售为20.7万吨，前一周为12.3万吨；2023/2024年度大豆净销售26.5万吨，前一周为30.1万吨；此前市场预计美国2022/23市场年度大豆出口净销售料介于-10-30万吨；2023/24市场年度大豆出口净销售料为5-40万吨；美豆累计销售4838万吨，占6月USDA平衡表出口的88.88%。 美豆本年度当周净销售（吨）美豆年度销售累计（吨） 基本面分析 成本端—美豆压榨利润 截至2023年6月2日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳1.62美元，前一周为1.81美元/蒲式耳（下降10.5%），去年同期为2.53美元/蒲式耳（下降35.97%）。 美豆周度压榨利润（美元/蒲） 基本面分析 成本端—巴西大豆收获进度与出口报价 CONAB：截至06月03日，巴西大豆收割率为99.5%，上周为99.2%，去年同期为99.4%； 随着巴西大豆收获即将结束，大豆出口炒作逐渐平息，其港口FOB报价整体在低位震荡，从而限制国内进口大豆成本继续降低。 巴西大豆收获进度 数据来源：CONAB，wind，美尔雅期货 大豆出口FOB报价 基本面分析 国内端—大豆及豆粕供给 2023年第22周（5.27-6.2）国内主要地区的111家油厂大豆到港共计38船，(本次船重按6.5万吨计）约247万吨大豆； 下游榨利回升，拉动油厂开机率提升，第23周（6月3日至6月9日）111家油厂大豆实际压榨量为192.48万吨，开机率为64.68%，较预估低3.37万吨。 进口大豆到港量（万吨）油厂大豆压榨量（万吨） 数据来源：钢联，美尔雅期货 基本面分析 国内端—豆粕养殖需求 养殖利润保持低位，下游亏损严重，压制补栏意愿； 豆粕下游需求偏弱。 生猪养殖利润（元/头） 数据来源：wind，美尔雅期货 基本面分析 国内端—豆粕需求 本周豆粕下游成交有所恢复，不过仍处偏低水平，截至6月9日当周，下游豆粕共成交90.76万吨，其中现货成交71.06万吨，远月基差成交19.7万吨。 油厂豆粕提货量整体保持较高水平，截至6月9日当周豆粕共提货89.53万吨。 豆粕周度成交量（万吨）豆粕日度提货量（万吨） 基本面分析 国内端—油厂大豆与豆粕库存 2023年第22周，全国主要油厂大豆库存、豆粕库存、未执行合同均上升。其中大豆库存为449.58万吨，较上周增加52.57万吨，增幅13.24%，同比去年减少62.96万吨，减幅12.28%；豆粕库存为46.11万吨，较上周增加19.31万吨，增幅72.05%，同比去年减少50.17万吨，减幅52.11%。 油厂大豆周度库存（万吨）油厂豆粕周度库存（万吨） 豆粕基差 油粕比 豆粕9-1价差 豆菜粕价差 数据来源：wind，美尔雅期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看