行业投资框架系列之六：科技自立自强背景下TMT行业大有可为

证券研究报告|宏观专题 2023年6月13日 宏观专题 科技自立自强背景下TMT行业大有可为 ——行业投资框架系列之六 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn潘京 资格编号：S0120521080004 研究助理 邮箱：panjing＠tebon.com.cn 李昌萌 资格编号：S0120122070034 相关研究 邮箱：licm＠tebon.com.cn 投资要点： 科技强国背景下TMT行业对经济增长推动日益显著：在中美贸易摩擦与科技争端 事件频发的大背景下，近些年我国对科技强国战略以及科技自立自强的重视程度日益提升，直接引领了TMT行业的新一轮快速发展。 科技支出的角度来看，我国R&D经费支出自2016年以来保持着10%以上 的中高速增长，即使在新冠肺炎疫情期间也保持了稳定的增长，一定程度上体现了现阶段国家对于科技投入的重视，而截止2022年我国R&D经费支出已经超过了3万亿元，是全球仅次于美国的第二大研发支出国，科技创新实力不断提升。 资本市场的角度来看，以科创板各行业上市公司的研发投入来看，TMT相关 行业的科研投入占整个科创板的比重接近40%，是科创板上市公司研发支出的重要组成部分，而即使放眼到整个A股，TMT相关行业的科研投入占比也接近四分之一，足以看出TMT行业已逐渐成为推动国家科技发展的重要驱动力量。 通信配套建设叠加核心技术落地带动TMT行情：复盘TMT行业的历史走势来看， TMT行业的每轮行情都伴随着新一代通信技术配套设施建设的开启以及核心技术的出现及其相关应用的落地，例如2013年到2016年带动TMT行业第一波行情的“4G+互联网”以及2019年以来带动TMT行业第二波行情的“5G+数字经济”。而行情能否持续的关键在于后续科技的发展是否衍生出了应用性好且可落地的方向，进而出现新的上下游产业，使得科技公司、互联网公司等进入新一轮的增长周期。以元宇宙主题为例：21年3月Roblox元宇宙概念股在纽交所上市后，国内元宇宙概念迎来了一股热潮，但由于元宇宙距离规模商用仍有很大距离，且其商业模式也较为单一，无法带动其他上下游行业的发展，因此其行情并不具有持续性，在概念热度回落后经历了一波调整，更多的只是靠其概念中的细分行业（VR、脑机接口等）小波段上涨带动。 而后续来看，TMT行业在未来一段时间内仍有一定增长点，核心技术的商业化及落地应用仍有较大空间，由人工智能技术发展带动的ChatGPT等“人工智能+”应用又将倒逼网络和算力相关基础设施进一步更新升级，同时由人工智能带来的网络安全市场也有广阔的增长空间。 风险提示：产业政策支持力度不及预期；警惕宏观经济政策有序退出的风险；警 惕“复阳”达峰对经济活动的冲击。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.科技强国背景下TMT行业对经济增长推动日益显著4 2.通信配套建设叠加核心技术落地带动TMT行情10 3.风险提示13 图表目录 图1：我国研发支出保持高速增长5 图2：研发投入占GDP比重较欧美发达经济体仍有差距（%）6 图3：TMT相关行业科研投入占科创板整体比重接近40%（%）6 图4：TMT相关行业科研投入占全部A股比重接近四分之一（%）7 图5：数字经济产业链全景7 图6：5G对经济直接拉动日益显著（万亿元）8 图7：我国5G标准必要专利族占全球比重接近40%（%）8 图8：未来5年人工智能产业规模复合增速超20%9 图9：人工智能渗透率在未来将快速提升（%）9 图10：人工智能细分领域一览9 图11：10年末以来TMT指数走势10 图12：10年末以来TMT细分行业指数走势10 图13：13年-16年4G用户渗透率快速提升（%）11 图14：20年5G基站建设开始提速12 图15：疫情以来电商直播渗透率提升明显（%）12 图16：2020年电商直播市场规模翻倍增长（亿元）12 表4：近期重要会议中接连提及人工智能发展相关问题4 表4：近期重要会议中接连提及人工智能发展相关问题8 1.科技强国背景下TMT行业对经济增长推动日益显著 回顾中美贸易摩擦以来的历史，贸易摩擦的矛头直指《中国制造2025》的长期规划。2017年8月美国对我国发起了针对知识产权和科技领域发展的301调 查，而次年3月时任美国总统特朗普签署了对华贸易总统备忘录，并在4月公布了对加征关税的中国产品清单，包含了新一代信息技术等在内的我国国家战略行业，意图对我国《中国制造2025》中的十大战略性科技产业进行制约。而后不论是在18和19年分别发生的中兴和华为事件，还是最近正式启动的对华“芯片禁令”，都进一步体现了美国试图对我国科技发展进行遏制的决心。 早在2016年，中共中央、国务院就印发了《国家创新驱动发展战略纲要》， 提出了三步走的战略发展目标：即第一步，到2020年进入创新型国家行列，基本建成中国特色国家创新体系，有力支撑全面建成小康社会目标的实现；第二步，到2030年跻身创新型国家前列，发展驱动力实现根本转换，经济社会发展水平和国际竞争力大幅提升，为建成经济强国和共同富裕社会奠定坚实基础；第三步，到2050年建成世界科技创新强国，成为世界主要科学中心和创新高地，为我国建成富强民主文明和谐的社会主义现代化国家、实现中华民族伟大复兴的中国梦提供强大支撑。而在中美贸易摩擦与“科技争端”事件频发的大背景下，近些年我国对科技强国战略以及科技自立自强的重视程度日益提升，直接引领了TMT行业的新一轮快速发展。 表1：TMT行业技术的突破是实现科技自立自强的关键 日期 文件或会议名 主要内容 2020年1月 加强“从0到1”基础研究工作方案 优化原始创新环境；创新科学研究方法手段；提升企业自主创新能力 2020年3月 关于推动5G加快发 展的通知 加快5G网络建设部署；丰富5G技术应用场景；持续加大5G技术研发力度；着力构建5G安全保障体系。 2020年8月 关于印发《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展若 干政策》的通知 聚焦高端芯片、集成电路装备和工艺技术、集成电路关键材料、集成电路设计工具、基础软件、工业软件、应用软件的关键核心技术研发；在先进存储、先进计算、先进制造、高端封装测试、关键装备材料、新一代半导体技术等领域推动各类 创新平台建设。强化现代农业科技和物质装备支撑，实施大中型灌区续建配套和现代化改造，坚持 2021年2月2021年中央一号文件农业科技自立自强，完善农业科技领域基础研究稳定支持机制，提高农机装备自主 研制能力，支持高端智能、丘陵山区农机装备研发制造，加大购置补贴力度，开展农机作业补贴 2021年3月 中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要 以国家战略性需求为导向推进创新体系优化组合，加快构建以国家实验室为引领的战略科技力量，聚焦量子信息、光子与微纳电子、网络通信、人工智能、生物医 药、现代能源系统等重大创新领域；在事关国家安全和发展全局的基础核心领域，制定实施战略性科学计划和科学工程。 2022年3月2022年政府工作报告 实施科技体制改革三年攻坚方案，强化国家战略科技力量，加强国家实验室和全国重点实验室建设，发挥好高校和科研院所作用，改进重大科技项目立项和管理方式，深化科技评价激励制度改革；加快发展工业互联网，培育壮大集成电路、人工 2022年4月 政治局会议 加快实现高水平科技自立自强；大力培养使用战略科学家，打造大批一流科技领军 人才和创新团队，造就规模宏大的青年科技人才队伍，培养大批卓越工程师。 2021年3月2021年政府工作报告强化国家战略科技力量，推进国家实验室建设，完善科技项目和创新基地布局；实 施好关键核心技术攻关工程，深入谋划推进“科技创新2030－重大项目”。 智能等数字产业，提升关键软硬件技术创新和供给能力。 2022年10月 中国共产党第二十次全国代表大会上的报告 坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求、面向人民生命健康，加快实现高水平科技自立自强。以国家战略需求为导向，集聚力量进行原创性引领性科技攻关，坚决打赢关键核心技术攻坚战。加快实施一批具有战略性全局性前瞻性的国家重大科技项目，增强自主创新能力 2022年12月 政治局会议 科技政策要聚焦自立自强；加快建设现代化产业体系，提升产业链供应链韧性和安 全水平 2023年3月2023年政府工作报告持续开展产业强链补链行动，围绕制造业重点产业链，集中优质资源合力推进关键 核心技术攻关；加快前沿技术研发和应用推广，促进科技成果转化。 2023年3月国务院机构改革方案 2023年4月政治局会议 重新组建科学技术部，促进科技成果转化、促进科技和经济社会发展相结合等职能，强化战略规划、体制改革、资源统筹、综合协调、政策法规、检查等宏观管理职责 夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能；巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快 推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造；重视通用人工智能发展，营造创新 生态，重视防范风险 李云泽在第十四届陆紧随新一轮科技革命步伐，加大对高水平科技自立自强的支持力度，促进“科技—2023年6月家嘴论坛上的开幕辞产业—金融”良性循环。抓住新领域新赛道蕴藏的新机遇，持续增加先进制造业、战及主题演讲略性新兴产业、传统产业转型升级等重点领域金融供给，有力支持加快建设现代化 产业体系。 资料来源：国务院、科技部等，德邦研究所 从科技支出的角度来看，我国R&D经费支出自2016年以来保持着10%以上的中高速增长，即使在新冠肺炎疫情期间也保持了稳定的增长，一定程度上体现了现阶段国家对于科技投入的重视，而截止2022年我国R&D经费支出已经超过了3万亿元，是全球仅次于美国的第二大研发支出国。而从研发支出占GDP比重来看，我国研发支出占GDP比重一直呈上行趋势，根据世界银行的数据，截止2020年我国研发支出占GDP比重为2.40%，超过了法国（2.35%）、荷兰（2.29%）等创新型国家，在研发支出投入强度在世界主要国家中排名第12位，科技创新实力不断提升，而到2022年我国研发支出占GDP比重进一步提升到了2.55%，科技发展仍在提速。 图1：我国研发支出保持高速增长 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 研究与试验发展经费支出（亿元） 中国:研究与试验发展经费支出:同比（%，右） 30 25 20 15 10 5 0 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019 0 2022 资料来源：Wind，德邦研究所 图2：研发投入占GDP比重较欧美发达经济体仍有差距（%） 202020192018 6 5 4 3 2 1 0 中国日本 美国德国韩国 资料来源：Wind、世界银行，德邦研究所 资本市场方面，19年科创板的推出也加速了TMT行业的发展脚步，科创板侧重于新一代信息技术、高端装备等高技术产业同时强调互联网、人工智能等新兴技术与制造业的深度融合，吸引了更多的创新成长企业在内地上市。以科创板各行业上市公司的研发投入来看，截止2022年TMT相关行业的科研投入占整个科创板的比重接近40%，是科创板上市公司研发支出的重要组成部分，而即使放眼到整个A股，截止2022年TMT相关行业的科研投入占比也接近四分之一，足以看出TMT行业已逐渐成为推动国家科技发展的重要驱动力量。 图3：TMT相关行业科研投入占科创板整体比重接近40%（%） 2022年申万一级行业研发投入占比（科创板） 26.31 10.29 1.86 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：Wind，德邦研究所 图4：TMT相关行业科研投入占全部A股比重接近四分之一（%） 2022年申万一级行业研发投入占比（全部A股） 10.22 7.36 6.07 1.11 16 14 12 10