能源开采行业：从“四川限电”看“疆煤外运”长逻辑

能源开采 从“四川限电”看“疆煤外运长逻辑 2022年10月17日 作者： 分析师张棍SAC执业证书编号：S1110517120003 联系人纪有容 天风证券 【综合金融服务专家】 目录 1.从“四川限电”说起 2.西部五省煤炭需求缺口，过去5年扩大了1亿吨 停产 3.疆煤外运，成为国内平衡表必不可少的部分 4.广汇能源出疆动脉如何打通？ 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明天风证券 1.“四川限电”事件 事件：四电力部门表示，由于当前电力供需紧张形势进一步加剧，为确保四电网安全，确保民生用电，确保不出现拉 闻限电，经研究决定，从8月15日起取消主动错避峰需求响应，所有工业电力用户生产全停6天时间。 原因：四川省存在一定的独特性，水电的发电量在四川省中占比超过80%，高温干旱对电力供给影响大，并且增加了空调 用电的需求，供给和需求双尚挤压，导致一时间内电力供需缺口放大。 追溯历更：以四川为代表的一些西部省份，煤炭供需将出现持续的失衡。一方面，煤炭产量连年下降，比如川渝地区2021 年煤炭产量锐减。另一方面，当地的需求却在增长，比如四川限电事件之后不排除当地煤电审批加速，以及宁夏建设煤化工基 地带来的增量需求。 四川省水力发电占比较高，超80%而全国的火力发电占比均在70%以上 4000100%0000680% 70% 3000 65%67%69% 74% 2500 2000 1500 1000 500 350080000-74%73%73%72%71%71% 80% 70% 70000 60% 60000 %0950% 50%50000 40% 40000 40% 30% 30%30000 20%20000 20% 10%1000010% 201020112012201320142015201620172018201920202021 0%00% 201620172018201920202021 四川发电量四川水电发电量水电占比光伏发电水力发电风力发电火力发电核电火电占比 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明天风证券 煤电机组获得批复装机容量：万千瓦日期 中煤新集利辛板集电厂二期项目获得核准批复1322021年2月1日 湖北能源：拟投建2×1000MW火电项目2002021年2月9日 时长：一年半 辽宁省2021年拟投产煤电项目的公示662021年2月18日 恒力能源热电有限公司2×660MW燃煤空冷机组项目1322021年2月25日 装机容量：1920万千瓦 华能拟在山东建设2×475MW燃机热电项目952021年2月24日 神木神信电厂首台机组获得核准批复662021年4月29日 京能十堰热电联产二期工程3号机组项目获得核准352021年7月20日 江苏国信拟建盐城滨海港2X1000MW煤电项目2002021年8月27日 福建省发展和改革委员会关于厦门华夏国际电力发展有限公司华夏电力一期机组1X600MW 燃煤发电机组等容量替代项目核准的批复 602021年12月17日 惠州丰达电厂二期2号机组获得核准462022年1月18日 陇东至山东特高压直流输电工程配套扩容升级华能正宁2×1000兆瓦调峰煤电项目建设工 程规划许可证批前公示 200 2022年1月27日 大唐华银株洲2×100万千瓦扩能升级改造项目获核准2002022年2月8日 浙能六横电厂二期项目获省发改委核准批复2002022年2月10日 国能安吉梅溪2×9H级燃机新建工程项目获批1562022年5月13日 国能（福州）热电有限公司二期热电联产工程获得核准批复1322022年5月9日 国信滨海港2×100万千瓦清洁高效燃煤发电项目获得核准2002022年6月9日 国能长源汉川四期扩建工程7号机组获得核准 时长：三个月 100 2022年6月16日 华润电力浙江公司温州电厂3#机正式获得省发改委核准批复1002022年6月13日广东华电鹤山燃机热电项目获核准批复装机容量：2380万千瓦2302022年6月20日中煤新集毛集电厂2×660MW煤电一体化工程项目获批1322022年6月17日 盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目获得核准批复1322022年6月29日 福建泉惠石化工业区2×660MW超超临界热电联产工程（2号机组）项目获核准批复1322022年7月1日 国能神福（晋江）热电有限公司1X50MW热电联产机组扩建工程获核准批复52022年7月5日 盐池县高沙窝工业园区热电联产项目规划获宁夏发改委批复2022年7月11日 江西神华九江发电公司2台1000兆瓦二期扩建工程项目获得核准2002022年8月12日 国电电力拟投建国能舟山三期2X660MW扩建项目1322022年8月19日 国投钦州电厂三期3、4号机组项目获核准1322022年8月23日 广东粤电大埔电厂二期工程项目核准的批复2002022年8月24日 南宁市六景工业园区公共热电联产项目获得核准批复152022年8月24日 茂名博贺电厂3、4号2×1000MW机组工程3号机组项目获核准批复2002022年8月25日 华能海门电厂5、6号机组项目（汕头电厂迁建）项目核准的批复2002022年9月1日 广东国粤韶关综合利用发电扩建项目获核准批复702022年9月1日 国家电投江西上饶发电厂2X1000MW项目获得核准2002022年9月7日 4300 目录 1.从“四川限电”说起 2.西部五省煤炭需求缺口扩大，疆煤外运或能补足缺口 3.疆煤外运，成为国内平衡表必不可少的部分 4.广汇能源出疆动脉如何打通？ 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明天风证券 2.1、 西部五省需求缺口扩大一亿吨，疆煤或能补足缺口 西部五省缺口扩大一亿吨：2016-2021年，甘肃、宁夏、云贵川（以下简称西部五省）五个省份的煤炭产量减少 了约0.34亿吨，消费量却增加了大约0.7亿吨，导致五省合计供需缺口扩大了约1.04亿吨万吨，达到2.47亿吨。 疆煤产量增量可覆盖西部五省煤炭供需缺口：2016-2021年，新疆煤炭产量由大约1.6亿吨增长至2.6亿吨，且疆 煤的产量与西部五省的煤炭供需缺口较为吻合。 西部五省需求缺口逐遂渐放大遥煤增量或能补足西部五省缺口 700003000040% 5931637%25583 35% 6000052281529455162553379 55709 2500022188%0E 5000020000 19826 25% 142741497916176 19847 24708 22800 1567014567 14469 20% 4000015000 3000010000 12% 15%15% 10% 5% 20000380083796635450 3353232209 346085000-1%0% -5% 10000-7% 02016年2017年2018年2019年2020年2021年 2016年2017年2018年2019年2020年2021年新疆煤炭产量西部五省供需缺口疆煤产量同比增长 ■五省煤炭产量■供需缺口■五省煤炭消费量单位：万吨 焦 资料来源：中国煤炭资源网，Wind，北极星能源网，云南省统计局，掌上煤资料来源：中国煤炭资源网，Wind，北极星电力网，云南省统计局，掌上煤 碳排放交易，澎洋新闻，天风证券研究所焦，碳排放交易，澎湃新闻，天风证券研究所 注：部分煤炭消费数据根据电力消费增速所测算 -10% 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明天风证券6 目录 1.从“四川限电”说起 2.西部五省煤炭需求缺口，过去5年扩大了1亿吨 3.疆煤外运，成为国内平衡表必不可少的部分 4.广汇能源出疆动脉如何打通？ 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明天风证券 3.1、进口煤可能面临大幅下滑，印证并强调了疆煤外运的必要性 进口煤是沿海煤炭市场调节的关键：2016年以来，中国年均进口煤炭2.89亿吨，由于进口煤主要供应于沿海地区 按照沿海港口年均下水发运内贸煤7.09亿吨算，沿海地区进口煤比例大约在28.96%，且由于沿海煤炭市场是全国煤炭 市场的风向标，因此进口补充环节在供需结构中具有举足轻重的地位。 内外价差拉大是导致进口大减的直接原因：受欧洲地缘冲突影响，国际煤价大幅涨，国际主流动力煤纽卡斯尔 指数5月份以来均价406美金/吨，峰景硬焦煤指数均价493美金/吨，而国内煤价在疫情拖累及政策管控下相对稳定环渤海价格指数5月以来中仅为1204元/吨，海外发运利润严重倒挂致使发运积极性严重受挫，预计2022年进口煤减少7000万-1亿吨左右，同比下滑大约30%。 全国煤炭进口量国际主流煤价及国内煤价的对比鲜明 万吨2018年2019年2020年2021年2022年 5000 480 纽卡斯尔NEWC动力煤现货价欧洲ARA港动力煤现货价元/吨理查德RB动力煤现货价秦皇岛港：平仓价3000 4500430 4000380 2500 35003302000 3000280 2500230 1500 20001801000 1500130 500 1000 50030 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 资料来源：国家统计局，WIND，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明天风证券 3.2、发运利润决定了：疆煤外运的必要性 特牛特康库伦缘 蒙济纳旗国场RI 白云那博 巴意潭尔·家 启兰家布 港口现货价（不含税） 张家门1097元/吨 庆丰镇 善右然 坑口成才 蒙冀线运费180元／吨 大连 /吨 金高178元/ 神木五房 港口发运利润：689元 吨 安国 银川榆林龙州 莲菜 武成包兰线运费：1 太原· 泉石家庄 吴板德州滨州东管美州清烟台 省中卫陕奖堡西营阳乳山 天祝子长 平递邢台临清寿光雄坊 海东吴超济南 白银延安省 聊城青岛 兰州现货价（不含税） 吉县临汾 长t安阳 林州 泰安东省 山 日期 平·西 普城济宁 867元/吨新乡司临沂 兰州发运利润：461元/吨 热作 开持兰考选云港 华用 资料来源：自然资源部，国资委，煤炭资讯网，Wind等，天风证券研究所 郑州·登鞋 商丘C山l 深州萌水 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明天风证券 目录 1.从“四川限电“说起 2.西部五省煤炭需求缺口，过去5年扩大了1亿吨 3.疆煤外运，成为国内平衡表必不可少的部分 4.广汇能源出疆动脉如何打通？ 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明天风证券10 中国煤炭资源分布图 东 北 赋哈尔滨 乌鲁木齐长春 西区 北煤旺和浩特 西X 区北京 银川太原石家庄 煤 兰州北 赋青岛 滇郑州 赋煤曲安 拉萨区成都 煤 合肥南京上海杭州 图例华 赋长沙南昌 南贵阳福州- 酷地边界昆明 Ic.-P. 赋煤区边界 食北 e 南宁广州 飞香港 中海口 4.1、广汇能源煤炭出疆线路 哈密 临哈线 巴高淳尔 阿拉鲁盟 兰新线张捷包兰线 银川 海北蔬族自治州 海西蒙古族藏族自治州 西宁海东 海南藏族自治州兰州 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明天风证券 4.1、广汇能源煤炭出疆线路 红漠铁路/漠柳公路兰新铁路 将军庙哈密 奇台 巴里坤 了敦 三塘湖 酒泉 白右湖 大南湖 漳毛湖C 哈密 O东四矿武威干塘中卫 哈勒兰州 红柳河 冯聚山 明水 石板井 新甘宁煤入渝通道天水宝鸡 陇南阳平 柳园广元 柳沟 阿克塞敦煌 O 达州 甘玉门南充 Q肃北重庆 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明天风证券13 4.1、广汇能源煤炭出疆线路 下马座 克音淘/图拉 易舍尔 红速线霍达图拉尔根包头市 红光西 红柳河潭毛湖厂 临哈线 临河哈密东 恰干。 花园子儿井北：福 大南湖：盐澳北镜儿井南 沟内蒙古 烟嫩3荤草湖山 市 烟墩东晕草湖 思甜白干湖双井子参银厂 中沙泉子北 雅满苏d忠甜南子 甘 R蒙古宁夏 甘肃线 内中川机场陕西 家 萧古自 治区BBAE海花山酒 安市 临哈铁路 天风证券14 4.1、