印度联合银行（UNBK.IN）：减少：2016财年第4季度：业绩持续疲软

拨备前利润由于延误率持续上升，由于准备金增加，UNBK报告税前亏损16亿印度卢比，这进一步加剧了我们的担忧低层1和高压力资产应在可预见的未来继续影响银行的盈利能力重申减少；将目标价从92印度卢比上调至98印度卢比，意味着下跌16％UNBK报告税前亏损16亿印度卢比，由于滑点持续增加而导致的信贷成本上升，以及由于贷款增长持续放缓而导致的净利息收入增长疲软。然而，由于税收逆转，PAT收入为9.6亿印度卢比。优点：虽然贷款增长保持疲软，同比增长5％，但零售部门在房屋贷款（同比增长+ 16％）的推动下，同比增长16％。此外，CASA的定期存款同比增长11％，而同期的定期存款为3％，相对较健康，增长了3个百分点，而CASA的混合比率则为30.6％，环比增长了10％，环比提高了10个基点。管理层表示，总计440亿印度卢比的SEB债务（对拉贾斯坦邦为320亿印度卢比，对北方邦为120亿印度卢比）已通过UDAY计划转换为债券，其余120亿印度卢比可在2017财年转换。坏处：贷款增长仍然疲弱，同比增长5％，但值得注意的是，尽管该领域的不良贷款继续增加（7.8％比7.4％），但中小企业贷款却环比大幅上升15％。不良贷款总额上升至8。7％（vs. 7滑点攀升至9，环比增长05％）。4％（vs. 5，4％q-o- q）。总滑点为620亿印度卢比（重组后的书籍为200亿印度卢比），而季度环比为340亿印度卢比，由于AQR（第三季度为190亿印度卢比），为80亿印度卢比（来自重组书籍）。意味着新鲜滑爽QoQ。 滑点主要与钢有关减少维护目标价（印度卢比）上一个目标（INR）分享价格（印度卢比）上/下（截至2016年5月13日）市场数据自由浮动市值（INRm）市值（美元）BBGUNBK IN3m ADTV（美元）RIC科索沃特派团。BO财务和比率（INR）年到03 / 2015a03 / 2016p03 / 2017e03 / 2018e汇丰每股收益汇丰EPS（上）变化（％）共识每股收益PE（x）股息收益率（％）资产净值ROE公司 意志力（％）周价格（INR）5月15日11月15日5月16日（290亿卢比，4个帐户），基础设施（30亿卢比，1个帐户），化学品和宝石和首饰。。目标价：98。00高：219。65低：106。95当前：118。052017财年，管理层表示下滑至每季度17-18亿印度卢比，尽管我们认为这一数字可能会更高，部分原因是持续形成的高水平压力形成，以及公认的显着压力（尚未下降）。 值得注意的是，截至第四季度末，SMA1和SMA2资产分别为1500亿卢比（占贷款的6％）和1,690亿卢比（占贷款的6％）。 总体而言，资产负债表和获利能力的压力仍然很大，压力总资产占贷款的14％以上，一级资本仅为8。1％，是其PSU同行中最低的之一，仅略高于Basel-3规范。外表： 维持减少：资料来源：汤森路透IBES，汇丰银行估计上行风险：98.0092.00（1）宏观复苏好于预期（2）资产质量恢复更快（3）复苏好于预期（4）PSU银行改革的影响好于预期，尤其是在政府出来支持PSU银行。资料来源：汤森路透IBES，汇丰银行估计Tejas Mehta *分析师116.00-15.6%汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司 tejasmehta@hsbc.co.in汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司Aseem Pant *财务分析师81,152汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司报告的发布者：1,217*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证2016年第4季度必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：9.65汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司2014年2季度汇丰PBT1.4倍1.2倍1.0倍0.8倍0.6倍RoA-5年平均28.1520.4413.8820.35国家-20.3814.0419.49印度-0.3-1.14.4彭博（股票）27.1623.4825.0122.98市值（百万美元）4.25.88.55.8汇丰每股收益（摊薄）5.11.71.92.1分析员0.40.40.40.4联系10.16.94.77.252-特哈斯·梅塔（Tejas Mehta）240.00161.0082.00价格相对资产负债表摘要（INRm）普通股 汇丰普通股顾客贷款债务证券馆藏顾客存款非洲）（Pty）Ltd，约翰内斯堡；汇丰银行，伦敦，马德里，米兰，斯德哥尔摩，特拉维夫； “美国”汇丰证券（美国）资产总资产年到+9122 2268 1243核心一级年到+9122 2268 1224联合银行年到+9122 3396 0688资料来源：汇丰银行比率，增长和每股分析注意：价格于2016年5月12日关闭年到03 / 2015a2015年第二季度股本运营开支减少：2016财年第四季度：业绩持续疲软印度联合银行（UNBK IN）我们继续预计17/18财年信贷成本将上升，利润率压力将持续，并且在此期间ROA保持在0.4％以下。在可预见的将来，高压力加上较弱的资本充足率将继续影响银行的盈利能力。Sachin Sheth *高级银行分析师汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司38% 总收入 运营开支拨备前利润2覆盖范围汇丰每股收益DPS资产净值（包括商誉）比例（％）2429.0%成本/收入比863.2%坏账费用130.5%客户贷款/存款250.9%5不良贷款/贷款70.3%不良贷款/风险加权资产37213.9%风险资产准备金/ RWA净注销/ RWA 总收入 运营开支拨备前利润3汇丰每股收益（摊薄）5.11.71.92.1净资产收益率（包括商誉）P / AB vs RoA（前进12米）每股收益报告（摊薄）DPS资产净值1.4倍1.2倍1.0倍0.8倍0.6倍1.4倍1.2倍1.0倍0.8倍0.6倍2016年第4季度贷款增长持续减速主要是由于信贷需求疲软，资产质量压力日益占用管理带宽以及疲软的资本充足水平4.25.88.55.8使用基于Gordon增长的P / ABV和12个月滚动ABV将我们的1年期远期股票价值折价后，我们将公允价值目标价格从92卢比上调至98卢比。我们新的目标价意味着其当前股价有16％的下跌空间；我们之所以将其评级为“降低”，是因为我们预计，在可预见的未来，高压力加上较弱的资本充足率将继续影响该银行的盈利能力。84,43983,13188,67998,338同比％LDR％（RHS）1.31.41.41.4资料来源：公司数据，汇丰银行13,62210,40011,13212,114保证金趋势2012年第4季度0.6倍-61,434-63,018-66,661-71,6692016年第4季度印度联合银行：2016财年第四季度业绩摘要-25,367-46,550-45,582-43,254收益率-5,0347,778-2,746-1,960资金118.05资金成本38%传播27,83817,65814,16626,806（RHS）98.00NIM（RHS）资料来源：公司数据，汇丰银行资产质量趋势000013年4季度2014年2季度2014年第4季度2015年第二季度资料来源：公司数据，汇丰银行176.00176.00资料来源：公司数据，汇丰银行资本充足率2,531,6202,591,6112,916,4353,191,572126.00126.00UNBK的Tier-1资本仅为8.1％，是PSU同行中最低的资本之一，仅略高于Basel-3规范。由于印度储备银行最近对资本充足率准则进行的修订，第1层受益于季度环比增长40个基点7.28.07.98.376.0076.003Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16CET 1级2014201520162017资料来源：公司数据，汇丰银行P / AB vs RoA（前进12米）Apr-02 Apr-03 Apr-04 Apr-05 Apr-06 Apr-07 Apr-08 Apr-09 Apr-10 Apr-11 Apr-12 Apr-12 Apr-13 Apr-14 Apr-15 jigarmistry@hsbc.co.in2.0倍1.8倍1.6倍1.4倍1.2倍1.0倍0.8倍0.6倍0.4倍0.2倍11.8-0.28.111.30.6倍12.02.65.87.5由于压力持续增加，UNBK的投资回报率一直在下降，我们认为，仍有更多的修正空间，以便使估值与不断恶化的基本面保持同步11.6-3.110.715.2截至2016年4月30日，汇丰银行实益拥有该公司一类普通股证券的1％或以上。1.8-27.4-32.146.6RoA-5年平均1.8-27.4-32.146.6利息花费50.0-67.512.811.4其他收入-国库券7.54.0-4.7-1.2P / AB-5年平均（RHS）资料来源：公司数据，汇丰银行，汤森路透数据流51.352.851.649.9印度联合银行：2016财年第四季度业绩摘要1.01.81.61.4（印度卢比）80.778.078.178.62016财年第四季度5.08.79.59.3同比5.19.39.89.72015年第4季度16年2季度2016年第4季度1,217不良贷款总额继续急剧上升，滑点进一步攀升至9.4％，而回收率仍然较低。总滑点为620亿印度卢比（重组后的书为200亿印度卢比），其中由于AQR（来自重组后的书）而为80亿印度卢比。本季度的滑点主要与钢铁，基础设施，化学制品以及宝石和珠宝有关不良贷款总额百分比年化滑动次数（RHS）升级+年化恢复（RHS）+9122 2268124313年2季度7,08714,524119,6739,21416,703119,44810,13519,209129,15511,14822,090143,690 页 页183,362206,120229,403264,424276.00276.00资产质量趋势183,362206,120229,403264,4242015年第4季度2014年2季度2,556,5462,673,5402,874,7943,154,8532014年第4季度2015年第二季度1,080,6861,049,3721,148,7701,253,2682015年第4季度16年2季度3,168,6993,427,2003,681,8134,012,959226.00226.00价格15 175.00 2015年8月16日27,83817,65814,16626,8062014年2季度-10,017-4,138-3,825-9,1142014年第4季度00002015年第二季度17,82013,52010,34117,6922015年第4季度17,82013,52010,34117,6922016年第4季度信用费用百分比（RHS）-年化3,545,6273,721,6153,889,4564,187,503PCR％（RBI指南）信用费用百分比（RHS）-年化3,816,1594,046,9604,337,6034,729,024 总收入 运营开支拨备前利润4环比％2.43.94.64.8收入证明0.00.00.00.0利息收入46.942.046.550.0预付款利息10.16.94.77.2投资收益RBI和其他银行间资金的余额利息28.1520.4413.8820.35其他兴趣28.1520.4413.8820.35利息花费6.001.952.202.45净利息收入288.40299.84285.75282.46其他收入-国库券288.40299.84285.75282.46 总收入 运营开支拨备前利润3国库收益30%25%20%15%10%5%0%85%80%75%70%65%60%拨备总额税前利润税净利预置利润2016财年第四季度12%10%8%6%4%2%0%3.4%3