宏观与中观趋势: 1、预计人工智能的发展难以扭转美国科技创新周期回落带来的盈利增速放缓。 2、美国推动劳动力价格上涨解决社会内部矛盾,这个过程将会加剧全球通胀压力。 3、关注美国从长期衰退走向长期滞涨的可能,长期滞胀特征将加剧美国经济短期波动。 4、关注美国收缩格局下中国在海外的发展与人民币国际化。 5、中国共同富裕与中低收入人群消费升级具有长期性。 6、低回报时代重点关注供给格局带来的长期超额收益。 7、中国去杠杆周期重点关注国内深化改革。 8、传统行业国有化,国有企业市场化是中国经济效率上升的重要突破方向。 9、高端制造的产能投放推动行业景气周期寻底,同时促进行业向头部集中。 长期和中期行业选择: 1、长期看全球经济可能走向杠杆周期的繁荣,通胀中枢拾级而上。我们建议关注传统行业中供给格局好的行业。 2、中期看半导体周期性见底,长期看好国产替代。 3、中国去杠杆周期的后期,可选消费或将具有显著超额增速。 4、看好锂电应用创新以及基于中国相对低成本制造形成的全球竞争优势,以及其带来的量价齐升。 5、看好中药长期的渗透率上行,看好供应格局好的中药产业链企业。 行业选择 风险提示:疫情传播超预期,美国信贷下行,宏观经济下行等 2022/11/13 1.整体市场回顾与周观点 1.1.整体市场行情回顾 1、A股与港股整体情况 本周A股市场方面,上证指数收报3231.41,上涨0.04%;深证成指收报10793.93,下跌1.86%;创业板指收报2143.01,下跌4.04%;万得全A指数收报4905.07,下跌0.89%;富时中国A50指数收报12600.24,下跌0.01%。港股市场方面,恒生指数收报19389.95,上涨2.32%;恒生科技指数收报3934.22,上涨2.87%。 估值水平方面,上证指数、深证成指、创业板指、万得全A本周收盘时PE-TTM 分别为13.17倍、24.75倍、30.84倍、17.75倍,恒生指数、恒生科技指数本周收盘时PE- TTM 分别为9.24倍、25.46倍。 图1:A股与港股主要大盘指数本周涨跌幅情况 图2:A股与港股主要大盘指数本周收盘估值水平(PE- TTM ) 2、行业板块情况 行业板块涨跌方面,本周31个申万一级行业中,涨跌幅排名前五的分别为通信(+2.95%)、传媒(+2.82%)、银行(+2.66%)、家用电器(+2.45%)、社会服务(+1.71%),涨跌幅排名后五的分别为电力设备(-4.34%)、美容护理(-3.89%)、国防军工(-3.69%)、基础化工(-2.67%)、医药生物(-2.63%)。 图3:本周31个申万一级行业指数涨跌幅情况 2022/11/13 行业板块估值水平上,本周31个申万一级行业中,收盘市盈率(PE- TTM )最高的5个行业的分别为社会服务(87.21倍)、计算机(70.78倍)、国防军工(53.80倍)、传媒(50.73倍)、美容护理(43.93倍),收盘市盈率最低的5个行业的分别为银行(4.95倍)、煤炭(6.08倍)、建筑装饰(9.90倍)、交通运输(13.09倍)、有色金属(13.54倍)。 图4:本周31个申万一级行业指数收盘时估值水平(PE- TTM ) 3、陆股通情况 陆股通周内主要流入行业前三为:银行32.57亿元、家用电器17.34亿元、非银金融14.98亿元;电子、电力设备、基础化工净流出较大。 图5:本周陆股通行业净买入 2.周期板块 2022/11/13 2.1.周期板块行情回顾 周期板块,关注化工、钢铁、有色、轻工、公用事业、交通运输、房地产、建材、建筑、煤炭、石化、环保等多个行业。市场表现:涨跌幅排名前三的细分行业分别为交通运输-铁路公路(+3.22%)、建筑-工程咨询服务Ⅱ(+2.81%)、建筑-房屋建设Ⅱ(+1.71%),涨跌幅排名后三的细分行业分别为化工-非金属材料Ⅱ(-4.92%)、有色金属-金属新材料(-4.08%)、化工-塑料(-4.04%)。估值水平:本周收盘市盈率(PE- TTM )最高的3个行业分别为交通运输-航空机场(50.16倍)、有色金属-贵金属(43.55倍)、轻工-文娱用品(36.68倍),市盈率最低的3个行业分别为建筑-房屋建设Ⅱ(5.75倍)、煤炭-煤炭开采(6.09倍)、交通运输-航运港口(6.20倍)。 图6:周期板块申万二级行业本周涨跌幅情况 图7:周期板块申万二级行业本周市盈率情况 2022/11/13 2.2.周期板块数据跟踪 1、有色行业数据跟踪 有色金属方面,本周铜期货收盘价(LME3个月)8372美元/吨,环比增加1.6%,全球LME铜库存97650万吨,环比减少1.0%;铝期货收盘价(LME3个月)2268美元/吨,环比增加0.2%,全球LME铝库存578300万吨,环比减少0.1%;锌期货收盘价(LME3个月)2405美元/吨,环比增加4.2%,全球LME锌库存85800万吨,环比减少1.9%;COMEX黄金期货结算价1977.20美元/盎司,环比增加0.4%;COMEX银期货结算价24.41美元/盎司,环比增加2.8%。 图8:铜的价格及库存 图9:铝的价格及库存 图10:锌的价格及库存 图11:黄金及白银价格 2、建材行业数据跟踪 建筑材料方面,本周螺纹钢HRB400 20mm价格3730元/吨,环比增加3.0%,同比减少22.8%;热轧板卷价格3880元/吨,环比增加1.8%,同比减少20.5%; 冷轧板卷价格4450元/吨,环比增加1.4%,同比减少17.1%;主要钢材品种库存1161.96万吨,环比减少2.7%,同比减少24.9%。水泥价格指数123.22,环比减少1.8%,同比减少19.2%。截至5月31日,全国浮法平板玻璃4.8/5mm市场价2174.40元/吨。 图12:钢材价格 图13:钢材库存 图14:水泥价格 图15:玻璃价格 3、能源行业数据跟踪 本周秦皇岛港动力煤平仓价755元/吨,环比减少1.3%,同比减少4.4%;截至5月,全球原油均价74.12美元/桶,环比减少10.1%,同比减少32.7%。 图16:煤炭价格 图17:原油均价 4、地产行业数据跟踪 截止6月4日,100大中城市周成交土地面积1,402.52万平方米,环比减少27.06%;30大中城市商品房周成交面积329.37万平方米,环比增加7.88%。4月挖掘机销量1.88万台,当月同比增速-23.49%。 2022/11/13 图18:地产成交面积 图19:挖掘机销量 2.3.周期产业热点跟踪 1、国务院总理李强6月7日至8日在辽宁调研。李强强调,大力优化营商环境,全面增强经济发展动力和活力,推动东北全面振兴取得新突破,要在推进产业科技创新上下功夫,着力打造一批高能级创新平台,培育一批先进制造业集群,提高农业科技和机械化水平,加快建设现代化产业体系。要在深化改革开放上下功夫,积极推动构建全国统一大市场,进一步深化国资国企改革,采取更有力举措提振民企发展信心,积极招引外资龙头企业和关键企业,形成国企民企外企竞相发展的生动局面。(资料来源:中华人民共和国中央人民政府) 2、据央行初步统计,2023年一季度末,我国金融业机构总资产为439.33万亿元同比增长10.8%,其中,银行业机构总资产为397.25万亿元,同比增长11%证券业机构总资产为13.71万亿元,同比增长7%,保险业机构总资产为28.37万亿元,同比增长10.5%。(资料来源:中国人民银行) 3、国资委与中国科学院签署战略合作协议,双方将在强化战略合作与协同创新、强化科技合作平台建设、强化创新人才队伍建设等方面开展务实合作,通过领导小组会商机制和合作任务分解落实机制,推动合作走深走实。(资料来源:国务院国有资产监督管理委员会) 4、央行就《银行间债券市场债券估值业务管理办法(征求意见稿)》公开征求意见。《办法》明确管理范畴,主要包括第三方估值机构在银行间债券市场对外发布的、对市场定价有重要影响且使用广泛的债券估值和债券收益率曲线,明确估值机构应当具备的基本条件、估值产品数据源和使用原则、估值机构的信息披露、内控管理、利益冲突、咨询与投诉等要求等。(资料来源:中国人民银行) 5、央行行长易纲赴上海调研金融支持实体经济和促进高质量发展工作。易纲强调预计二季度GDP同比增速会比较高(主要是基数效应),CPI下半年有望逐步回升,到12月CPI同比将在1%以上。我们有信心、有能力、有条件实现今年“两会”确定的预期增长等目标,下一步,央行将综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕,保持货币信贷总量适度、节奏平稳,推动实体经济综合融资成本稳中有降,保持人民币汇率在合理均水平上基本稳定。(资料来源:中国人民银行、证券时报) 2022/11/13 3.科技产业 3.1.科技板块行情回顾 1、科技主要行业本周行情 科技板块方面,我们重点关注电子、电力设备、机械设备、汽车、计算机、通信等6个申万一级行业下的27个申万二级行业。 市场表现:涨跌幅排名前三的细分行业分别为通信-通信服务(+4.34%)、汽车-汽车服务(+3.90%)和通信-通信设备(+2.23%),涨跌幅排名后三的细分行业分别为电力设备-电池(-6.36%)、电力设备-电机Ⅱ(-4.38%)和电子-电子化学品Ⅱ(-4.11%)。 图20:科技板块申万二级行业本周涨跌幅情况 估值水平:本周收盘市盈率(PE- TTM )最高的3个行业分别为计算机-软件开发(121.67倍)、计算机-IT服务Ⅱ(68.75倍)和汽车-商用车(68.11倍),市盈率最低的3个行业分别为电力设备-光伏设备(15.31倍)、电力设备-电网设备(17.83倍)和机械设备-轨交设备Ⅱ(19.72倍)。 图21:科技板块申万二级行业本周收盘时估值水平(PE- TTM ) 2022/11/13 2、半导体产业本周行情 半导体产业方面,本周A股申万二级半导体行业指数下跌2.90%,中国台湾半导体指数上涨0.79%,费城半导体指数上涨0.67%,MSCI全球/半导体产品与设备Ⅱ指数上涨0.02%。我们选取申万三级行业指数、Wind概念指数等指标对半导体产业链进行跟踪比较。相关指数中,本周涨跌幅前五的分别为集成电路封测(申万()+1.70%)、半导体设备(申万()+1.46%)、中国台湾半导体指数(+0.79%)、EDA指数(Wind)(+0.73%)、费城半导体指数(+0.67%),估值水平最高的5个分别为存储器指数(Wind)(101.11倍)、模拟芯片设计(申万)(83.34倍)、光刻胶指数(Wind)(71.21倍)、第三代半导体指数(Wind)(71.01倍)、汽车芯片指数(Wind)(70.93倍)。 图22:半导体产业相关指数本周涨跌幅情况 图23:半导体产业相关指数本周估值水平(PE- TTM ) 3、新能源产业本周行情 新能源产业方面,我们重点关注动力电池、风电、光伏、燃料电池、新能源汽车、储能、电网等相关板块,并选取了相关申万行业指数和Wind概念指数对产业链进行跟踪比较。相关指数中,本周涨跌幅前五的分别为光伏发电(申万()+0.12%)、锂(中信()-0.35%)、锂矿指数(Wind)(-0.56%)、新能源整车指数(Wind)(-0.97%)、风力发电(申万)(-0.98%),估值水平最高的5个分别为钒电池指数(Wind)(53.05倍)、蓄电池及其他电池(申万)(48.08倍)、光伏辅材(申万)(42.41倍)、蔚来汽车指数(Wind)(39.49倍)、风电零部件(申万)(37.30倍)。 图24:新能源产业相关指数本周涨跌幅情况 图25:新能源产业相关指数本周估值水平(PE- TTM ) 3.2.科技板块数据跟踪 1、半导体行业数据跟踪 半导体存储器价格方面,6月9日当周与前一周(6月2日)相比