产业经济周报：关注美国加速下行带来的行业配置机会

宏观估值与交易特征： 1、关注美国经济加速下行带来的盈利和流动性冲击。 2、美国加速下行对全球市场造成的冲击或成为优质行业配置的机会。 3、证券估值或将得到修复，短期估值将或受到抑制。 4、行业里的个股选择偏向机构白马，注意小市值企业的估值风险。 长期和中期行业选择： 1、长期看全球经济可能走向杠杆周期的繁荣，通胀中枢拾级而上。我们建议关注传统行业中供给格局好的行业。 2、半导体是中国制造业长期转型升级最重要的环节之一，长期看好先进制程半导体及SiC。 3、中国去杠杆周期的后期，可选消费或将具有显著超额增速，其中可选消费中汽车零部件成长性显著。 4、长期看好海外半导体周期见底和消费复苏所共同驱动的芯片设计行业景气度上升。 5、看好叉车行业长期电动化趋势及全球竞争格局。 6、中期看好消费和地产驱动的场景消费和地产后周期相关行业修复。 7、中期看好美国利率阶段下行带来的CXO行业景气修复。 规模/类别大规模 A股 港股 1、航运造船 1、半导体 2、有色、黄金 2、有色、黄金 3、芯片设计，先进制程链及SiC 4、电车及汽车零部件 5、叉车 6、中医产业链 中小规模 1、芯片设计 1、央企建筑 2、央企建筑 2、计算机 3、CXO 风险提示：疫情传播超预期，美国信贷下行，宏观经济下行等 2022/11/13 1.本周市场回顾 1.1.整体市场回顾 本周A股市场方面，上证指数收报3101.69，上涨0.14%；深证成指收报10904.27，下跌2.47%；创业板指收报2309.36，下跌3.36%；万得全A指数收报4839.73，下跌1.35%；富时中国A50指数收报12240.59，下跌0.24%。港股市场方面，恒生指数收报17573.58，下跌2.33%；恒生科技指数收报3500.31，下跌6.48%。 估值水平方面，上证指数、深证成指、创业板指、万得全A本周收盘时PE-TTM 分别为12.22倍、25.27倍、38.17倍、16.78倍，恒生指数、恒生科技指数本周收盘时PE- TTM 分别为8.66倍、43.89倍。 图1：主要大盘指数本周涨跌幅情况 图2：主要大盘指数本周收盘时估值水平（PE- TTM ） 行业板块涨跌方面，本周31个申万一级行业中，涨跌幅排名前五的分别为房地产（+5.09%）、建筑装饰（+5.03%）、煤炭（+4.46%）、银行（+4.05%）、石油石化（+2.68%），涨跌幅排名后五的分别为社会服务（-5.94%）、计算机（-5.47%）、传媒（-5.26%）、医药生物（-4.88%）、美容护理（-4.65%）。 图3：本周31个申万一级行业指数涨跌幅情况 2022/11/13 行业板块估值水平上，本周31个申万一级行业中，收盘市盈率（PE- TTM ）最高的5个行业的分别为社会服务（104.67倍）、农林牧渔（94.92倍）、国防军工（53.25倍）、计算机（49.41倍）、综合（45.29倍），收盘市盈率最低的5个行业的分别为银行（4.76倍）、煤炭（6.95倍）、建筑装饰（9.56倍）、交通运输（11.39倍）、石油石化（11.47倍）。 图4：本周31个申万一级行业指数收盘时估值水平（PE- TTM ） 陆股通周内主要流入行业前三为：银行29.16亿元、食品饮料14.55亿元、公用事业13.20亿元；电力设备、医药生物、汽车行业净流出较大。 图5：本周陆股通行业净买入 1.2.周期板块市场回顾 周期板块，关注化工、钢铁、有色、轻工、公用事业、交通运输、房地产、建材、建筑、煤炭、石化、环保等多个行业。市场表现：涨跌幅排名前三的细分行业分别为建筑-房屋建设Ⅱ（+7.66%）、建筑-基础建设（+6.54%）、房地产-房地产开发（+5.26%），涨跌幅排名后三的细分行业分别为交通运输-航空机场（-3.47%）、 2022/11/13 化工-橡胶（-3.08%）、环保-环保设备Ⅱ（-2.36%）。估值水平：本周收盘市盈率（PE- TTM ）最高的3个行业分别为建筑-装修装饰Ⅱ（56.70倍）、交通运输-航空机场（49.58倍）、石油石化-油服工程（47.93倍），市盈率最低的3个行业分别为交通运输-航运港口（4.67倍）、建筑-房屋建设Ⅱ（4.97倍）、煤炭-煤炭开采（6.49倍）。 图6：周期板块申万二级行业本周涨跌幅情况 图7：周期板块申万二级行业本周市盈率情况 有色金属方面，本周铜期货收盘价（LME3个月）8008美元/吨，环比减少0.8%，全球LME铜库存90750万吨，环比增加1.1%；铝期货收盘价（LME3个月）2363美元/吨，环比下降2.8%，全球LME铝库存506275万吨，环比减少3.5%；锌期货收盘价（LME3个月）2921美元/吨，环比减少3.6%，全球LME锌库存41450万吨，环比减少2.9%；COMEX黄金期货结算价1754美元/盎司，环比持平；COMEX银期货结算价21.43美元/盎司，环比增加2.1%。 图8：铜的价格及库存 图9：铝的价格及库存 图10：锌的价格及库存 图11：黄金及白金价格 建筑材料方面，本周螺纹钢HRB400 20mm价格3780元/吨，环比减少1.6%，同比减少19.8%；热轧板卷价格3880元/吨，环比增加0.5%，同比减少20.9%； 冷轧板卷价格4340元/吨，环比减少0.7%，同比减少19.2%；主要钢材品种库存856万吨，环比减少3.2%，同比减少3.1%。水泥价格指数153.76，环比减少0.3%，同比减少23.6%。截至11月20日，全国浮法平板玻璃4.8/5mm市场价1653.3元。 图12：钢材价格 图13：钢材库存 图14：水泥价格 图15：玻璃价格 本周秦皇岛港动力煤平仓价795元/吨，环比持平，同比减少5.4%；截至10月，全球原油均价90.33美元/桶，环比增加2.4%，同比增加10.1%。 图16：煤炭价格 图17：原油均价 本周100大中城市成交土地面积2210.78万平方米，环比上升24.81%；30大中城市商品房成交面积285.07万平方米，环比上升21.79%。10月挖掘机销量2.05万台，当月同比增速8.10%。 图18：地产成交面积 图19：挖掘机销量 1.3.科技产业市场回顾 2022/11/13 科技板块方面，我们重点关注电子、电力设备、机械设备、汽车、计算机、通信等6个申万一级行业下的27个申万二级行业。 市场表现：涨跌幅排名前三的细分行业分别为通信-通信服务（+2.69%）、机械设备-工程机械（+1.24%）和机械设备-轨交设备Ⅱ（+1.15%），涨跌幅排名后三的细分行业分别为计算机-软件开发（-5.87%）、计算机-计算机设备（-5.22%）和计算机-IT服务Ⅱ（-5.09%）。 图20：科技板块申万二级行业本周涨跌幅情况 估值水平：本周收盘市盈率（PE- TTM ）最高的3个行业分别为汽车-商用车（132.07倍）、计算机-软件开发（83.77倍）和电力设备-其他电源设备Ⅱ（50.62倍），市盈率最低的3个行业分别为机械设备-轨交设备Ⅱ（18.19倍）、电力设备-电网设备（21.50倍）和通信-通信服务（22.91倍）。 图21：科技板块申万二级行业本周收盘时估值水平（PE- TTM ） 半导体产业方面，本周A股申万二级半导体行业指数下跌4.25%，台湾半导体指数上涨1.70%，费城半导体指数上涨1.00%，MSCI全球/半导体产品与设备Ⅱ指数上涨1.85%。我们选取申万三级行业指数、Wind概念指数等指标对半导体产业链进行跟踪比较。相关指数中，本周涨跌幅前五的分别为MSCI全球/半导体 2022/11/13 产品与设备Ⅱ（+1.85%）、台湾半导体指数（+1.70%）、费城半导体指数（+1.00%）、半导体设备指数(Wind)（-0.35%）、半导体设备(申万)（-0.97%），估值水平最高的5个分别为光刻胶指数(Wind)（74.15倍）、半导体设备(申万)（59.26倍）、长江存储指数(Wind)（56.32倍）、EDA指数(Wind)（54.50倍）、第三代半导体指数(Wind)（50.97倍）。 图22：半导体产业相关指数本周涨跌幅情况 图23：半导体产业相关指数本周估值水平（PE- TTM ） 新能源产业方面，我们重点关注动力电池、风电、光伏、燃料电池、新能源汽车、储能、电网等相关板块，并选取了相关申万行业指数和Wind概念指数对产业链进行跟踪比较。相关指数中，本周涨跌幅前五的分别为钠离子电池指数(Wind)（+3.09%）、蓄电池及其他电池(申万)（+2.50%）、光伏逆变器指数(Wind)（+1.44%）、超级电容指数(Wind)（+0.93%）、锂电电解液指数(Wind)（+0.87%），估值水平最高的5个分别为钒电池指数(Wind)（118.36倍）、光伏逆变器指数(Wind)（84.12倍）、蓄电池及其他电池(申万（)80.45倍）、TOPcon电池指数(Wind)（72.25倍）、蔚来汽车指数(Wind)（69.24倍）。 图24：新能源产业相关指数本周涨跌幅情况 图25：新能源产业相关指数本周估值水平（PE- TTM ） 本周科技产业观点： 当前全球半导体周期或已见底，国内厂商或将进入库存去化阶段，叠加海内外需求有望在中期维度迎来复苏，我们认为半导体行业有望进入景气上行通道。 具体来看：1）芯片设计作为产业链上游环节，弹性较高，中期有望受益于海外半导体周期见底和消费复苏共同驱动；2）芯片制造是中国制造业长期转型升级较为重要的环节，长期看好半导体设备、材料的国产化突破，和先进制程的自主可控。 3）先进封装是全球集成电路产业突破摩尔定律的潜在方向，同时也是国内芯片企业替代先进制程的手段，长期看好先进封装产业链的相关环节。 1.4.消费产业市场回顾 消费板块，关注家用电器、食品饮料、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理等多个行业。市场表现：涨跌幅排名前三的细分行业分别为商贸零售-贸易Ⅱ（+2.75%）、家电-照明设备Ⅱ（+0.41%）、家电-厨卫电器（+0.15%），涨跌幅排 2022/11/13 名后三的细分行业分别为商贸零售-互联网电商（-7.11%）、社会服务-酒店餐饮（-7.02%）、社会服务-教育（-6.56%）。 图26：消费板块申万二级行业本周涨跌幅情况 图27：消费板块申万二级行业本周收盘时估值水平（PE- TTM ） 10月空调产量1443.2万台，环比下降22.3%，同比下降0.8%。9月中国新接船舶订单量累计值3245万载重吨，环比增长15.7%。 图28：中国新接船舶订单量累计值 图29：空调产量 1.5.医药产业市场回顾 医药生物板块，我们重点关注申万一级行业医药生物下的6个二级行业医疗服务、中药Ⅱ、医药商业、医疗器械、生物制品与化学制药。市场表现：涨跌幅排名靠前的两位为中药Ⅱ(申万)（-3.66%）和医疗器械(申万)（-2.85%），涨跌幅排名后二的为医疗服务(申万)（-6.67%）和生物制品(申万)（-6.46%）。本周估值水平前两位为医疗服务(申万)（30.36倍）和化学制药(申万)（32.23倍）、，后两位为医疗器械(申万)（14.49倍）和医药商业(申万)（21.20倍）。 图30：医药板块申万二级行业本周涨跌幅情况 图31：医药板块申万二级行业本周收盘时估值水平（PE- TTM ） 重点关注医药生物中的wind三级和申万三级相关指数，市场表现：涨跌幅排名最靠前的三位为体外诊断(申万)（-0.08%）、医疗设备(申万)（-3.00%）、医疗保健设备与用品（-3.20%）。估值水平排名前三为医院(申万)（97.93倍）、制药（52.56倍）、医疗设备(申万)（39.57倍）。 2022/11/13 图32：医药板块三级行业本周