可转债周报：退市细则出台，等待政策脉冲

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年06月12日 【债券周报】 退市细则出台，等待政策脉冲 ——可转债周报20230612 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0522-0604）：存款利率调降再推进，财政有空间应对风险》 2023-06-06 《【华创固收】存单周报（0529-0604）：资金平稳跨月，存单定价下行》 2023-06-04 《【华创固收】酝酿第�轮政策脉冲——6月债券月报》 2023-06-04 《【华创固收】政策发力预期升温——每周高频跟踪20230603》 2023-06-03 《【华创固收】债务风险暂解，加息疑虑再起— —5月海外月度观察》 2023-06-01 转债市场先抑后扬，通信传媒板块转债与正股分化。 上周前半周转债市场在外需承压、内需恢复动能较弱下持续走低，后半周在汽车、家电等稳增长政策刺激下，交易情绪回暖，市场小幅反弹，中证转债指数整体周度小幅下跌0.11%。TMT表现分化，通信、传媒表现较强，但转债因缺乏英伟达产业链品种，板块整体下跌。地产相关板块包括家电、银行、建筑装饰、建筑材料等表现较好。 转债退市整理细则出台，关注近期评级下调个券风险。上周深交所发布《关于可转换公司债券退市整理期间交易安排的通知》，明确正股进入退市整理期交易的，可转债同步进入退市整理期交易。本轮信用事件的风险冲击主要是 针对资质较弱的个券，6月底之前处于转债跟踪评级报告发行期，需要重点关注评级发生调降的个券，警惕相关个券的下跌风险。截至6月9日，主体评级或债项评级发生下调的个券有8只，除ST板块个券外，还包括天箭转债、蒙娜转债、立讯转债和神马转债。除评级下调的个券外，我们还是梳理出另外5类具有负面新闻的个券，包括收到2022年报问询函、被出具保留意见审计报告、被出具带强调事项段的无保留意见审计报告、连续三年出现亏损以及收到中国证监会立案告知书的个券。 关注稳增长政策发力方向 基本面悲观预期未有明显改善，内外需压力较大，稳增长政策预期博弈升温。（1）5月出口数据下滑幅度超出市场预期，外需承压。考虑基数效应，预计二、三季度的出口数据仍面临较大压力。（2）5月CPI数据显示同环比 涨幅均有所下降，显示出国内消费修复动能仍然不足。（3）下游地产方面， 30大中城市的成交面积环比继续回落，环比上周下降32.41%。 汽车数据回暖，政策支持持续加码，板块悲观情绪有望扭转。5月汽车产销数据好转，库存压力缓解。政策支持持续加码，6月2日，国常会提出要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，6月8日，商务部办公厅发布关于组织开展汽车促消费活动的通知。汽车消费是稳增长政策的重要发力点， 板块的悲观情绪有望扭转，但后续仍需持续跟踪新能源汽车购置税减免政策、新能源汽车下乡的落地、税收补贴力度等。 当前从数据上看，经济内外需均有承压，政策发力的预期升温，从上周汽车促销费、绿色智能家电举措出台情况看，政策显现出积极信号，更多的托底举措值得期待。当前，国内经济基本面“弱现实、弱修复”在数据层面不断得到验证，经济敏感度相对较低的主题板块交易机会仍需关注。此外在经济环比走弱和悲观预期充分发酵的情况下，稳增长政策博弈的预期增强，可关注政策发力方向。 当前转债投资重在择券，建议关注：（1）在国内经济弱修复下，TMT和中特估方向的主题投资仍然占优，TMT可关注华特转债、南电转债和立昂转债；中特估可关注中特转债、本钢转债、天业转债、烽火转债；（2）率先受益于疫后复苏的公司，可关注永02转债、南航转债和密卫转债；（3）政策支持推 动，交易情绪好转的汽车板块，可关注沿浦转债；（4）金融板块，中特估行情助推板块估值修复，在稳增长政策预期、降息预期和成本下行推动下，业绩有望改善，关注成银转债、杭银转债、兴业转债、无锡转债、张行转债、苏行转债、重银转债；（5）中低价、绩优转债的中长期配置机会，关注淮22转债、隆22转债、G三峡EB2等。 风险提示： 正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。 目录 一、周度聚焦：政策显现积极信号，托底举措值得期待4 （一）转债退市整理细则出台，关注近期评级下调个券风险4 （二）关注稳增长政策发力方向6 二、市场复盘：市场先抑后扬，通信传媒转债与正股分化8 （一）价格和估值8 （二）周度市场行情10 三、条款及供给：永安转债下修，证监会核准转债较多12 （一）条款：九强转债不赎回，永安转债下修12 （二）一级市场：本周金埔转债发行，证监会核准转债较多12 四、风险提示13 图表目录 图表1信用资质较弱的个券梳理4 图表2转债市场成交回暖6 图表3北向资金连续两周小幅净流入6 图表430大中城市商品房成交面积周环比下滑6 图表5动力煤价格持续下滑6 图表6汽车和新能源汽车产销环比改善7 图表7汽车经销商库存预警指数下降7 图表8转债指数周度下降8 图表9主要指数周度涨跌幅8 图表10转债加权平均收盘价8 图表11各类型转债余额加权平均收盘价8 图表12转债收盘价格分布9 图表13不同价格分位数走势9 图表14债券余额加权平均转股溢价率9 图表15各类型转债余额加权平均转股溢价率9 图表16按规模划分转债的转股溢价率走势10 图表17按评级划分转债的转股溢价率走势10 图表18按平价划分转债的转股溢价率10 图表19申万一级行业指数周度涨跌11 图表20Wind热门概念指数周度涨跌11 图表21转债赎回信息（截至6月9日）12 图表22上周新发转债列表13 图表2326家上市公司公开发行A股可转债获证监会核准13 一、周度聚焦：政策显现积极信号，托底举措值得期待 （一）转债退市整理细则出台，关注近期评级下调个券风险 6月9日，深交所发布《关于可转换公司债券退市整理期间交易安排的通知》，明确正股进入退市整理期交易的，可转债同步进入退市整理期交易，主要内容包括： （1）退市整理期的交易期限为十�个交易日，退市整理期间，可转债证券简称后冠以“退”标识。 （2）可转债进入退市整理期首日不实行价格涨跌幅限制，次日起涨跌幅限制比例为20%。 （3）可转债进入退市整理期首日，开盘集合匹配期间的有效申报价格范围为即时行情显示的前收盘价的900%以内，连续匹配、盘中临时停牌、收盘集合匹配期间的有效申报价格范围为匹配成交最近成交价的上下10%，收盘集合匹配在有效申报价格范围内进行撮合。 当前面临退市风险的转债有蓝盾转债和搜特转债。搜特转债触及交易类退市规则即连续20个交易日收盘价低于1元，根据《深交所股票上市规则》规定，因触及交易类强制退市情形而终止上市的股票及可转债不进入退市整理期，因此首先进入转债退市整理期的可能是蓝盾转债。*ST蓝盾于2023年5月5日发布公告《收到深圳证券交易所终止上市事先告知书暨公司股票及其衍生品种可能被终止上市的风险提示公告》，公司收到终止上市事先告知书之日起10个交易日内可以根据规定申请听证，提出陈述和申辩，否则深交所上市委员会在陈述和申辩提交期限届满后十�个交易日内，就是否终止公司股票及可转债上市事宜形成审核意见。自深交所公告对公司股票作出终止上市决定之日起�个交易日后的次一交易日复牌并进入退市整理期交易。后续投资者可关注转债退市后的偿还问题，从当前*ST蓝盾和*ST搜特的财务报表数据看，转债违约的可能性较高， 兑付存在较大的不确定性。 本轮信用事件的风险冲击主要是针对资质较弱的个券，6月底之前处于转债跟踪评级报告发行期，需要重点关注评级发生调降的个券，警惕相关个券的下跌风险。截至6月9日，主体评级或债项评级发生下调的个券有8只，除ST板块个券外，还包括天箭转债、蒙娜转债、立讯转债和神马转债。除评级下调的个券外，我们还是梳理出另外5 类具有负面新闻的个券，包括收到2022年报问询函、被出具保留意见审计报告、被出具带强调事项段的无保留意见审计报告、连续三年出现亏损以及收到中国证监会立案告知书的个券，具体参见下表。 图表1信用资质较弱的个券梳理 事项 证券代码 证券名称 发行日期 2022年中或发行时 最新 余额（亿元） 转股溢价率（%） 收盘价（元） 行业 主体评级 债项评级 主体评级 债项评级 近期评级下调的转债 127071.SZ 天箭转债 2022-08-22 AA+ AA+ AA AA+ 4.95 27.01 127.30 国防军工 127044.SZ 蒙娜转债 2021-08-16 AA AA AA- AA- 11.69 86.23 108.03 轻工制造 128136.SZ 立讯转债 2020-11-03 AA+ AA+ AAA AA+ 29.99 134.70 110.94 电子 110093.SH 神马转债 2023-03-16 AAA AAA AA+ AAA 30.00 38.16 113.04 基础化工 128114.SZ 正邦转债 2020-06-17 AA- AA- CCC CCC 11.70 7.66 77.62 农林牧渔 113578.SH 全筑转债 2020-04-20 AA- AA- B- B- 3.84 89.56 77.63 建筑装饰 128100.SZ 搜特转债 2020-03-12 B B CCC CCC 7.84 -31.42 18.00 纺织服饰 123015.SZ 蓝盾转债 2018-08-13 CCC CCC CC CC 1.00 167.75 153.00 计算机 收到2022年报问询函 127044.SZ 蒙娜转债 2021-08-16 AA AA AA- AA- 11.69 86.23 108.03 轻工制造 123096.SZ 思创转债 2021-01-26 A A A A 8.17 68.37 99.23 计算机 123049.SZ 维尔转债 2020-04-13 AA- AA- AA- AA- 9.17 85.61 101.73 环保 127047.SZ 帝欧转债 2021-10-25 AA- AA- AA- AA- 15.00 78.53 88.46 轻工制造 123011.SZ 德尔转债 2018-07-18 AA- AA- AA- AA- 2.51 113.89 116.00 汽车 127033.SZ 中装转2 2021-04-16 AA AA AA AA 11.59 29.15 114.83 建筑装饰 123143.SZ 胜蓝转债 2022-03-31 AA- AA- AA- AA- 3.30 41.31 124.06 电子 128053.SZ 尚荣转债 2019-02-14 AA AA AA AA 1.90 58.30 126.19 医药生物 128085.SZ 鸿达转债 2019-12-16 CCC CCC CCC CCC 3.37 57.10 89.60 基础化工 128062.SZ 亚药转债 2019-04-02 B- B- B- B- 9.62 51.42 102.71 医药生物 128100.SZ 搜特转债 2020-03-12 B B CCC CCC 7.84 -31.42 18.00 纺织服饰 123044.SZ 红相转债 2020-03-12 AA- AA- AA- AA- 5.50 117.94 92.23 电力设备 128124.SZ 科华转债 2020-07-28 A+ A+ A+ A+ 7.38 103.51 101.56 医药生物 出具2022年审计报告保留意见 123096.SZ 思创转债 2021-01-26 A A A A 8.17 68.37 99.23 计算机 128053.SZ 尚荣转债 2019-02-14 AA AA AA AA 1.90 58.30 126.19 医药生物 出具带强调事项段的无保留意见审计报告 127041.SZ 弘亚转债 2