百威亚太：第4季度业绩稍逊预期，但啤酒高端化出奇的具韧性

百威亚太（1876 HK）2023年的业绩报告显示，尽管每股收益略低于预期，但公司成功提高了股息，增加了派息率，并实现了整体销售和利润的正向增长。以下为报告的主要亮点：

业绩概览

• 销售与利润：2023年，百威亚太的销售额同比增长5.8%，达到68.56亿美元，正常化净利润增长7%，达9.17亿美元。这一表现虽未达到一致性预期，但显示出公司对市场波动的较强韧性。

• 毛利率与成本控制：受益于每百升收入的增长超过成本增长，2023年毛利率提升了35个基点。此外，随着大宗商品价格转为温和的顺风，预计2024年将进一步提升盈利能力。

• 股息政策：公司宣布增加每股股息，增幅高达40%，并将派息率提升至82%，这一举措被视为积极信号。

地区表现

• 亚太西部：该地区的4季度平均售价、销量和销售额均有显著增长，特别是高端啤酒和超高端品牌的表现优于核心和价值啤酒。在中国市场，高端和超高端品牌的销售额实现了两位数增长，推动EBITDA增长44%。

• 亚太东部：市场竞争加剧导致韩国市场的销量下滑，但通过提高价格、优化运营和品牌组合策略，预计EBITDA利润率将得到提升。

未来展望与策略

• 战略重点：公司强调品牌和渠道组合的优化，以及运营效率的提升。例如，通过扩大BEES（Beer Efficiency Excellence System）的覆盖率，以及增加销售额达到一定门槛的城市数量，以进一步放大规模效应。

• 估值与评级：鉴于中国啤酒市场的高端化趋势以及百威亚太在市场中的优势地位，分析师重申了对公司“买入”的评级，并将目标价上调至15.6港元。这反映了公司在国内高端及超高端领域的增长潜力和盈利能力的持续增强。

财务预测与估值

• 财务预测：预计2024-25年的每股盈利增长率将达到17%，P/E比率维持在22倍，目标价上调至15.6港元，对应1.3倍PEG比率。

结论

百威亚太通过其在亚太地区的战略布局和灵活的市场应对策略，展现了在宏观经济周期影响下的韧性。尤其是在高端化市场的持续增长和对成本的有效控制，为其带来了稳定的利润增长。随着公司进一步优化其品牌组合和提升运营效率，其在2024-26年的增长潜力值得投资者关注。