可转债市场周报：关注相关转债有哪些影响

创业板回撤对相关转债有哪些影响证券研究报告 2023年06月12日 可转债市场周报（2023.6.12） 创业板指数创年内新低，相关转债如何？2023年6月8日，创业板指收 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 于年内最低点2,123.96点，较年初下跌9.86%，其权重最高的5只个股 中，宁德时代、东方财富、阳光电源均跌超10%。创业板转债的走势与创业板指发生明显背离：若按照所有在市创业板转债当日涨跌幅等权重平均值构建创业板转债等权重指数，该指数较年初上涨5.29%。尤其是5月16日-6月9日期间，创业板指持续下探，而创业板转债等权重指数震荡 上行，收涨2.18%。 为什么会发生背离？可能有如下几点原因：第一、正股方面，创业板指对创业板转债正股的指引效果有限。当前创业板指90只成分股中仅有14只 标的2023年有转债在市。从行业分布上来看两者也不尽相似：创业板转债在化工、计算机及公用事业等行业的占比明显高于创业板指，还涵盖创业板指不包括的建筑、石油石化、轻工制造、建材、家电等行业，其中石油石化行业转债（蒙泰、博汇）5月16日以来正股均录得正收益，建筑行业测绘转债正股同期涨40.17%。 第二，在长端利率持续下行，市场流动性相对宽松的环境下，转债转股溢价率存在一定支撑。截至2023年6月9日，创业板转债平均转股溢价率52.73%，处于2020年以来79.4%分位，2021年以来71.0%分位。 如何期待后续创业板转债的表现？（1）从2020年以来创业板的表现来看，创业板指和创业板转债正股走势发生背离的时间均较短，当前创业板景气度或并未有明显走弱的趋势，存在一定低估可能，短期内或可期待一手反转。（2）策略上，在期待短期反转的时间点上，我们建议关注溢价率低估&中等平价的转债：从6月9日的数据上看，平价水平方面，共42只转债平价小于80，多数创业板转债平价低于100。溢价率方面看，共43只转债溢价率处于均衡溢价率曲线下方，此类创业板转债实际溢价率较均衡水平偏低估。 风险提示：政策不及预期风险，经济复苏不及预期风险；海外紧缩超预期风险；欧、亚地缘政治风险等。 近期报告 1《固定收益：REITs跌到底了吗？-信用债市场周报（2023-6-11）》2023-06-11 2《固定收益：电厂日耗大幅改善-工业生产高频跟踪》2023-06-11 3《固定收益：城投债：各等级利差均上行-城投债利差动态跟踪 （2023-06-09）》2023-06-11 关注我们 扫码关注天风证券 研究所官方微信号 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 可转债市场点评3 市场一周走势4 重要股东转债减持情况6 转债发行进展7 私募EB项目更新8 图表目录 图1：2023年以来创业板转债等权重指数、创业板转债正股等权重指数和创业板指3 图2：创业板指成分股&创业板转债行业分布3 图3：创业板转债平均转股溢价率（%）3 图4：2020年以来创业板指、创业板转债及其枕骨等权重指数表现及走势背离时段4 图5：2023年6月9日创业板转债实际溢价率&均衡溢价率4 图6：2023年6月9日创业板转债平价分布4 图7：各市场一周涨跌幅4 图8：申万行业指数一周涨跌幅4 图9：转债一周涨跌幅5 图10：转债一周成交额5 图11：中证转债指数5 图12：转债估值情况5 图13：偏股性转债溢价率（单位：%）6 图14：债性到期收益率（单位：%）6 表1：各评级转债回售收益率6 表2：大股东转债持有情况6 表3：转债发行进展7 表4：上周私募EB项目更新8 可转债市场点评 创业板指数创年内新低，相关转债如何？2023年6月8日，创业板指收于年内最低点 2,123.96点，较年初下跌9.86%，其权重最高的5只个股中，宁德时代、东方财富、阳光电源均跌超10%。创业板转债的走势与创业板指发生明显背离：若按照所有在市创业 板转债当日涨跌幅等权重平均值构建创业板转债等权重指数，该指数较年初上涨5.29%。尤其是5月16日-6月9日期间，创业板指持续下探，而创业板转债等权重指数震荡上行，收涨2.18%。 图1：2023年以来创业板转债等权重指数、创业板转债正股等权重指数和创业板指 资料来源：WIND、天风证券研究所 注：创业板转债等权重指数、创业板转债正股等权重指数2023年1月1日=100 为什么会发生背离？可能有如下几点原因：第一、正股方面，创业板指对创业板转债正股的指引效果有限。当前创业板指90只成分股中仅有14只标的2023年有转债在市。从行业分布上来看两者也不尽相似：创业板转债在化工、计算机及公用事业等行业的占比明显高于创业板指，还涵盖创业板指不包括的建筑、石油石化、轻工制造、建材、家电等行业，其中石油石化行业转债（蒙泰、博汇）5月16日以来正股均录得正收益，建筑行业测绘转债正股同期涨40.17%。 第二，在长端利率持续下行，市场流动性相对宽松的环境下，转债转股溢价率存在一定支撑。截至2023年6月9日，创业板转债平均转股溢价率52.73%，处于2020年以来79.4%分位，2021年以来71.0%分位。 图2：创业板指成分股&创业板转债行业分布图3：创业板转债平均转股溢价率（%） 资料来源：WIND,天风证券研究所资料来源：WIND,天风证券研究所 如何期待后续创业板转债的表现？（1）从2020年以来创业板的表现来看，创业板指和创业板转债正股走势发生背离的时间均较短，当前创业板景气度或并未有明显走弱的趋势，存在一定低估可能，短期内或可期待一手反转。（2）策略上，在期待短期反转的时间点上，我们建议关注溢价率低估&中等平价的转债：从6月9日的数据上看，平价水平方面，共42只转债平价小于80，多数创业板转债平价低于100。溢价率方面看，共43只转债溢价率处于均衡溢价率曲线下方，此类创业板转债实际溢价率较均衡水平偏低估。 图4：2020年以来创业板指、创业板转债及其枕骨等权重指数表现及走势背离时段 资料来源：Wind、天风证券研究所注：2020年初=100 图5：2023年6月9日创业板转债实际溢价率&均衡溢价率图6：2023年6月9日创业板转债平价分布 资料来源：WIND,天风证券研究所资料来源：WIND,天风证券研究所 市场一周走势 截至周五收盘，上证指数收于3213.59点，一周上涨0.04%；中证转债收于404.49点，一周上涨-0.11%。从股市行业表现情况看，家电（3.0%）、传媒（2.9%）、通信（2.9%）涨幅位居全行业前三；跌幅前三为电力设备及新能源（-4.0%）、国防军工（-3.5%）、基础化工（-2.8%）。 图7：各市场一周涨跌幅图8：申万行业指数一周涨跌幅 资料来源：WIND，天风证券研究所资料来源：WIND，天风证券研究所 上周无转债上市。两市合计143只转债上涨，占比30.6%，涨跌幅居前五的为亚康转债(54.44%)、正邦转债(18.18%)、全筑转债(13.56%)、城市转债(12.21%)、测绘转债(10.56%)，涨跌幅居后五的为超达转债(-11.43%)、游族转债(-8.36%)、精测转债(-8.31%)、新致转债(-8.02%)、法本转债(-7.81%)；从相对估值的角度来看，296只转债转股溢价率抬升，占比59.4%，估值变动居前五的为天奈转债(28.62%)、洁特转债(22.06%)、拓斯转债(21.74%)、华兴转债(19.29%)、智尚转债(18.25%)，估值变动居后五的为利元转债(-52.34%)、普利转债(-45.03%)、天创转债(-40.52%)、城地转债(-21.36%)、润达转债(-16.12%)。 图9：转债一周涨跌幅图10：转债一周成交额 资料来源：WIND，天风证券研究所资料来源：WIND，天风证券研究所 图11：中证转债指数图12：转债估值情况 资料来源：WIND，天风证券研究所资料来源：WIND，天风证券研究所 上周估值变动情况：上周估值变动情况：上周偏股型转债转股溢价率减少0.51个百分点 至24.11%，偏债型转债到期收率减少1.10个百分点至1.94%。 图13：偏股性转债溢价率（单位：%）图14：债性到期收益率（单位：%） 资料来源：WIND，天风证券研究所资料来源：WIND，天风证券研究所 上周各评级可转债按回售收益率排行的情况如下： 表1：各评级转债回售收益率 转债简称 目前价格（元） 到期收益率 回售收益率 剩余期限（年） 评级 冀东转债 107.44 0.57% -3.27% 3.41 AAA 希望转债 108.80 0.00% -3.57% 2.57 AAA 广汇转债 91.96 7.07% 8.08% 3.19 AA+ 大族转债 104.35 0.94% 0.16% 0.66 AA+ 蓝帆转债 101.45 3.22% 0.90% 2.97 AA 首华转债 101.30 2.94% 0.35% 4.40 AA 帝欧转债 88.46 7.39% 29.28% 4.38 AA- 红相转债 92.23 11.18% 6.08% 2.76 AA- 科华转债 101.56 2.48% 0.34% 3.14 A+ 博世转债 111.97 -1.84% -2.30% 1.07 A+ 思创转债 99.23 6.21% 3.38% 3.64 A 联诚转债 118.50 -0.36% -10.59% 3.11 A 资料来源：Wind，天风证券研究所 重要股东转债减持情况 上周发布转债减持公告的公司：华锐转债、洁特转债、深科转债、锂科转债、崧盛转债。 表2：大股东转债持有情况 转债简称减持人配售持有比例(%)现持有比例(%)是否减持 大股东转债持有比例较高的发行人 环旭转债 环诚科技有限公司 76.6 33.4 是 鹤21转债 浙江仙鹤控股集团有限公司 76.5 17.9 是 欧22转债 姚良松 66.2 39.7 是 拓普转债 迈科国际控股(香港)有限公司 62.9 11.7 是 大秦转债 中国铁路太原局集团有限公司 62.2 9.7 是 华翔转债 山西临汾华翔实业有限公司 62.2 5.9 是 胜蓝转债 胜蓝投资控股有限公司 60.6 1.3 是 淮22转债 淮北矿业(集团)有限责任公司 59.0 9.0 是 崇达转2 姜雪飞 56.4 31.7 是 浙22转债 浙江上三高速公路有限公司 54.8 23.3 是 杭氧转债 杭州杭氧控股有限公司 53.4 53.4 否 山玻转债 临沂矿业集团有限责任公司 52.7 52.7 否 英力转债 上海英准投资控股有限公司 52.1 17.1 是 川投转债 四川省投资集团有限责任公司 50.6 10.9 是 上周大股东转债持有量变动 华锐转债 鑫凯达、华辰星、肖旭凯、王玉琴、高颖 38.9 28.7 是 洁特转债 袁建华、麦金顿、汇资投资 46.8 11.2 是 深科转债 黄奕宏、黄奕奋、肖演加、深圳市深科达投资有限公司 40.6 16.5 是 锂科转债 五矿股份、长沙矿冶院、宁波创元 42.9 32.9 是 崧盛转债 田年斌、王宗友 48.7 0.0 是 资料来源：WIND，公司公告，天风证券研究所 转债发行进展 一级市场审批节奏放缓，陕西建工（发行规模35.0亿元，下同)、泰瑞机器（3.8）预案获得董事会通过。远信工业（2.9）、楚天科技（11.0）、欧陆通（6.4）、恒锋工具（6.2）、协鑫能科（26.5）、英搏尔（8.2）、中贝通信（5.2）、诺泰生物（4.3）、莱尔科技（5.0）、翔丰华（8.0）、保隆科技（14.3）获得股东大会通过。奥瑞金（9.4）、奥特维（11.4）获得发审委通过。山东赫达（6.0）、宏微科技（4.3）、力合微（3.8）、阳谷华泰（6.5）获证监会核准。山河药辅（3.2）、恒邦股份（31.6）、国力股份（4.8）、金