【有色金属】周报-2023-06-09-宏观情绪有所修复,铜价连续反弹

摘要： 美国债务危机解除令市场恐慌情绪缓解，铜价有所修复，市场观点焦点回到美国财政及货币政策上。当前市场普遍预计美联储6月将维持利率不变，但7月仍有加息预期。5月非农数据超预期强劲，但上周初请失业金人数超预期，表现为就业市场降温，在通胀数据和美联储利率决定公布前，美联储加息路径仍不能明确。国内5月进出口增速大幅下滑，尤其是海外需求疲 软，打压市场多头热情。 铜基本面来看，企业检修电解铜产量环比下滑，到货减少，现货升水坚挺，但铜价重心上移对下游采购意愿抑制明显，且消费淡季终端需求走弱，低库存对铜价具有一定支撑。 铝基本面来看，电解铝企业有复产预期，但复产进度预计较缓慢，铝水比例较高，铝锭供应量下滑，电解铝延续去库趋势，且处于较低水平，但消费淡季需求放缓，且铝材出口需求不及去年，铝棒已经出现累库迹象。关注电解铝及铝棒等库存变化。 本周铜铝先抑后扬。数据来看，沪铜主力CU2307合约周五收报67080元/吨，周涨830元/吨，涨幅1.25%。沪铝主力 AL2307合约周五收报18425元/吨，周跌55元/吨，跌幅0.30%。一、宏观经济因素分析 美国债务上限危机暂时“告一段落”，市场观点焦点回到美国财政及货币政策上。美国劳工部6月2日公布数据显示，美国5月季调后非农就业人口增长33.9万人，创1月以来最大月度增幅，远超市场预期的19万人。此外，美国5月失业率为3.7%，创半年新高，预期为3.5%，前值为3.4%。业内人士认为，随着多项经济数据强于预期，美联储降息时间表或延后，甚至不排除近期重新加息的可能性。非农数据公布后，美元指数快速拉涨，铜铝承压下挫。 因新订单放缓，美国服务业在5月份几乎没有增长，美国供应管理协会(ISM)的非制造业指数从4月份的51.9降至上个月的 50.3，没有达到预期的上升到52.2。美国服务业增长疲软强化了美联储6月维持利率不变的预期。 美联储官员目前正处于6月13-14日会议前的静默期。不过前美联储副主席克拉里达周二在接受采访时表示，“随着美联储准备下周开会，经济数据一直在走强。在这个周期中，我们可能仍会看到一两次额外的加息。”加拿大央行周三意外加息，增加市场对美联储下周会议鹰派担忧。但周四（6月8日）美国劳工部发布的美国上周初请失业金人数超预期，截至6月3日的一周，美国首次申请失业救济金的人数为26.1万人，和前一周修正后首次申请失业救济金的人数相比增加了28000人。就业市场有所降温，美元指数大跌，利多铜铝价格，但在关键的通胀数据和美联储下周的利率决定公布前，美联储加息路径仍不能明确。 国内方面，国内5月进出口增速大幅下滑，且出口需求环比下降，凸显出海外需求疲软。6月7日，海关总署发布消息称，据海关统计，今年前5个月，我国进出口总值16.77万亿元人民币，同比增长4.7%。其中，出口9.62万亿元，增长8.1%；进 口7.15万亿元，增长0.5%；贸易顺差2.47万亿元，扩大38%。按美元计价，今年前5个月我国进出口总值2.44万亿美元，下降2.8%。其中，出口1.4万亿美元，增长0.3%；进口1.04万亿美元，下降6.7%；贸易顺差3594.8亿美元，扩大27.8%。今年5月份，我国进出口3.45万亿元，增长0.5%。其中，出口1.95万亿元，下降0.8%；进口1.5万亿元，增长2.3%；贸易顺差4523.3亿元，收窄9.7%。按美元计价，今年5月份我国进出口5011.9亿美元，下降6.2%。其中，出口2835亿美元，下降 7.5%；进口2176.9亿美元，下降4.5%；贸易顺差658.1亿美元，收窄16.1%。 数据来源：Wind，英大期货 数据来源：Wind，英大期货 数据来源：Wind，英大期货 二、铜基本面分析 （一）企业检修电解铜产量下滑，叠加进口清关量不及预期，现货供应偏紧 铜矿进口量大幅增加。海关数据显示，2023年5月铜矿砂及其精矿进口255.7万吨，相比去年同期增长16.8%。1-5月累计进口1,131.4万吨，同比去年1-5月份增加8.8%。 5月电解铜产量环比下滑，且6月仍有企业检修。5月SMM中国电解铜产量为95.88万吨，环比减少1.12万吨，降幅为 1.2%，同比增加17%；且较预期的95.35万吨多0.53万吨。据SMM了解5月有5家冶炼厂进行检修，合计影响量在2.91万吨，这是导致5月产量下降的最主要原因。据SMM统计，6月有8家冶炼厂有检修计划，该8家冶炼厂预计合计影响量达到5.44万吨。前期检修的冶炼厂在6月陆续复产，而且山东某新冶炼厂开始正式投产。SMM根据各家排产情况，预计6月国内电解铜产量为93.19万吨，环比下降2.69万吨。 现货市场方面，本周上海地区现货市场货源依然紧张，6月仍有企业检修，且当前进口窗口再度关闭，沪铜当月进口亏损持续扩大，影响进口货源流入。现货升水延续上周五坚挺态势，但随着铜价走高，下游订单减少，采购情绪降温。 6月8日SMM1#电解铜现货对当月2306合约报于升水300~升水340元/吨，均价报于升水320元/吨，较上周五下跌10 元/吨。 数据来源：Wind，英大期货 数据来源：Wind，英大期货 （二）消费淡季，企业订单量下滑 5月我国电解铜产量减少，叠加进口窗口打开，未锻轧铜及铜材进口有所增加，但不及去年同期水平。海关数据显示， 2023年5月未锻轧铜及铜材进口444,010.3吨，相比去年同期减少4.6%，但环比增加9%。1-5月累计进口2,138,787.1吨，同比去年1-5月减少11%。 加工企业方面来看，上周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，上周受铜价影响精铜杆行业订单降温明显。上周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，上周国内主要精铜杆企业周度开工率较上周回落3.68个百分点，录得76.65%，基本符合预期。从调研来看，上周受铜价重心回升及月末等因素影响，来自下游线缆及漆包线行业的订单明显降温，部分精铜杆企业放缓生产节奏，开工率同步回落。另外，精废铜杆价差扩大。SMM数据显示，上周五江西地区再生铜杆对盘面贴水230元/吨，虽然市面再生铜杆现货仍十分紧张，但精废杆价差已重新扩大至1100元/吨，下游采购意愿更为谨慎。本周经费价差再度扩大，再生铜原料供应商逢高出货，为此再生铜原料边际供给量大幅增加，废铜杆具有价格优势，替代精铜杆消费。 数据来源：Wind，英大期货 （三）电解铜库存继续去库，但周内出现小幅累库 本周主流地区铜库存继续下降。上周末国产铜及进口铜到货均不多，而下游正常补货，电解铜维持去库。截至6月5日，SMM全国主流地区铜库存环比上周五减少0.42万吨至10.69万吨，较去年同期低0.2万吨。周内库存出现小幅累库，6月9日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.25万吨至10.94万吨，较上周五减少0.17万吨。全国各地区的库存增减各半。上海和广东地区的库存增加，其他地区继续减少。上海地区库存增加主要是受进口铜清关较多影响。广东地区进口铜清关较多，且消费不佳。 交易所库存来看，本周伦铜库存仍有小幅增加。截至6月8日，伦铜库存较上周五增775吨至99450吨。但当前全球铜库存处于较低水平，对铜价具有一定支撑。 表1.SMM中国主流消费地电解铜库存（含SHFE仓单万吨） 日期 上海 广东 江苏 浙江 江西 重庆 成都 天津 合计 6月2日 6.57 3.32 0.78 0.03 0 0.28 0.08 0.05 11.11 6月5日 6.33 3.16 0.76 0.03 0 0.28 0.08 0.05 10.69 6月9日 6.82 3.2 0.52 0.02 0 0.26 0.07 0.05 10.94 环比 0.25 -0.12 -0.26 -0.01 0 -0.02 -0.01 0 -0.17 去年同期 8.81 1.69 0.46 0.05 0.04 0.08 0.11 0 11.24 -1.99 1.51 0.06 -0.03 -0.04 0.18 -0.04 0.05 -0.3 同比 数据来源：SMM，英大期货 数据来源：Wind，英大期货 三、铝基本面分析 （一）电解铝产能有复产预期，但增速预计较缓慢 据SMM统计数据显示，2023年5月份国内电解铝产量347.2万吨，同比增长1.08%。5月份国内电解铝运行产能增幅放缓，仅贵州地区少量复产，其他地区整体持稳运行。5月国内铝水比例环比增长2.3个百分点至75.5%。据SMM统计，截止目前国内电解铝建成产能至4529万吨（包含已建成未投产的产能），国内电解铝运行产能增长至4092.3吨，全国电解铝开工率约为90.4%，环比增长0.4个百分点。截止目前贵州及四川尚有20万吨产能待复产产能，6月份云南来水量增加，当地电解铝企业复产预期走强，但考虑到丰水期较短等因素，预计复产进度较为缓慢，山东有10万吨左右的减产预期，结合未来产能变动的情况SMM预计6月底国内电解铝运行产能或增长4115万吨附近，预计6月（30天）国内电解铝产量或337万吨附近，同比增长0.28%。 据新浪财经6月6日讯，网传云南给予电解铝行业200万千瓦电力用于复产，据SMM调研，云南近期来水量有所增加，水电发电量逐步好转，目前省内电解铝企业均在等待准确的复产通知，电力规模及复产规模均未有明确的消息，预计6月下旬省内或有少量复产预期，总体复产规模仍需等待更明确的电力通知。 （二）出口需求不及去年同期，国内下游消费逐渐走弱 据海关总署数据显示，2023年5月份国内未锻轧铝及铝材出口总量约为47.5万吨，同比减少29.8%，环比增长2.94%。 2023年1-5月份累计出口总量达231.5万吨，累计同比下降20.2%，累计出口总金额达8,199.3百万美元，同比下降30.7%。 5月我国未锻轧铝及铝材出口环比小幅增长，人民币贬值令我国铝材出口利润小幅增长，叠加当前海外需求旺季，铝材出口需求增加，但同比去年仍大幅减少。 数据来源：Wind，英大期货 进入6月后铝下游新增订单逐渐走弱。据SMM调研，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅上行0.1个百分点至64.2%。分版块来看，本周铝型材板块开工率稍有上行，主因周内行业加工费走弱，市场订单向大厂转移，因此龙头企业开工率略有上涨。但部分企业表示随着淡季的正式来临，后续订单所有减少。光伏型材目前订单稳定。而再生铝合金行业开工率走弱。市场反馈，进入6月以来，再生铝合金板块需求延续5月份后的疲弱态势，订单环比减少。受制于订单不足、成本压力及高位成品库存，周内再生铝行业开工率有所下调。原生合金、铝板带箔及线缆板块订单量未出现明显变动、开工水平持稳为主。 表2.SMM铝加工龙头企业开工率（%） 行业平均 再生铝合金 铝线缆 原生铝合金 铝型材 铝板带 铝箔 5月平均 64.2 48.5 57.9 55 66.9 76.5 80.7 5/22-5/25 64.1 49.6 58 55 67 74.8 80.3 5/29-6/1 64.1 49.6 59 55 66.5 74.4 80.3 6/5-6/8 64.2 49 59 55 67.5 74.4 80.3 环比变化 0.1 -0.6 0.0 0.0 1.0 0.0 0.0 数据来源：SMM，英大期货 （三）到货不及预期，铝锭去库有所加快 电解铝库存仍维持去库趋势。6月5日，SMM统计国内电解铝锭社会库存58.3万吨，较上周四库存下降1.2万吨，较2022年6月历史同期库存下降29.1万吨。但随着铝价重心的抬升，铝锭出库速度趋弱。另外，国内铝棒库存转为小幅累库，主因各地入库增加明显。6月8日，SMM统计国内电解铝锭社会库存55.3万吨，较本周一库存下降3万吨，较上周四库存下降4.3万吨，较2022年6月历史同期库存下降30万吨。周初铝价大跌后价格重心下移给予下游采购一定刺激，铝锭出库量有所增加，但到货不及预期，铝锭周中去库加快。铝棒周内转为小