聚烯烃投资策略周报：供强需弱，聚烯烃持续弱势震荡

供强需弱，聚烯烃持续弱势震荡 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢高布局空单 逻辑驱动 美国10月份CPI降幅超预期，10月整体CPI同比上涨7.7%，低于8%市场预期和8.2%的前值。通胀见顶回落趋势明确，通胀比预期下降幅度更大，市场预期美联储将会放缓加息的力度，加之国内防疫政策或有放松利好风险资产，国际油价周五大幅上涨，但考虑到全球经济衰退预期及石油消费转弱，油价大概率震荡为主。目前PTA开工率维持在73%附近，装置停机与重启交织，负荷维持低位，但考虑到新产能密集投放将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度PTA上行压力较大，建议择机布局空单。 风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 能源化工组 观点策略 短期走势：PE短期：偏弱。中期走势：震荡调整。 PP短期：偏弱。中期走势：震荡调整。运行区间：L2309合约运行区间[7500,7900]。 PP2309合约运行区间[6800,7100]。 逻辑驱动 聚乙烯PE：国际油价横盘整理，对PE成本端形成一定的支撑。下周国内检修量预计环比减少，供应小增。需求方面，下周需求表现维持偏弱，预计下周聚乙烯市场仍偏弱震荡。 聚丙烯PP：国际油价横盘整理，对PP成本端形成一定的支撑。下周装置检修量力度减弱，国内供应小增。下游维持弱需求现状，刚需补货。预计下周聚丙烯市场整体仍偏弱运行。 风险提示 1、国际油价震荡（中性）； 2、国内检修减少，供应增加（偏空）； 3、下游需求季节性淡季（偏空）。 关注：原油价格，下游开工，累库速度。 重点关注 地产，全球疫情发展，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 聚烯烃投资策略周报 2023年6月11日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、PE核心观点与策略推荐 PE建议：短期走势：偏弱。中期走势：震荡调整。 运行区间：L2309合约运行区间[7500,7900]。 重要逻辑：供给端，上周开工率80.81%，产量52.45万吨。下周PE检修损失量在6.83万吨，环比减少0.01万吨，其中LLDPE损失量2.97万吨，LDPE损失量0.74万吨，HDPE损失量3.12万吨。进口方面，美金PE市场价格偏弱震荡，叠加美元汇率持续走高，参与者积极性难以带动，市场交投气氛清淡。线性方面，报价维持稳定，中东900-920美元/吨。高压方面，报价窄幅走高，中东910-930美 元/吨。低压膜方面，报价窄幅走跌，中东940-950美元/吨，美国低压中空875 美元/吨，带远期信用证。低压注塑美国880-890美元/吨。 库存端，6月2日较5月26日PE库存环比增加0.75%，其中生产厂商PE库存环比增加2.74%，港口库存环比增加1.44%，贸易企业库存环比减少4.39%。上周虽然期货有所上涨，但需求延续疲软，整体成交放量有限，去库放缓，环比库存增加。进口到港货源有所增加，然现货市场买气不足，港口库存小幅累积。个别石化装置计划检修，部分品种货源供应或将趋紧，下游工厂适时刚需采购，贸易商库存环比减少。 需求端，上周PE下游开工部分走高。农膜开工13%（+2%），包装开工57%（0%），单丝开工48%（+1%），薄膜开工46%（0%），中空开工49%（0%），管材开工41% （0%）。农膜需求未有明显改善，高端膜订单跟进缓慢，企业收单困难，除少数工厂低位开工囤库外，多数淡季停机。管材方面，本周管材工厂开工维持不变，工厂多根据订单情况随用随采，以消耗成品库存为主，拿货积极性不高。后市来看，农膜整体需求或延续疲软，高端膜需求较少，对农膜行业开工难有明显提升。工厂拿料谨慎，多数企业仍以刚需补库为主，对原料行情支撑力度有限。 利润端，上周石脑油制PE利润上涨，平均毛利润为-173.87元/吨，（+8.55， +4.69%）。利润上涨主要原因上周布伦特原油上涨，聚乙烯市场线性价格小幅走高，成本端涨幅不及价格端，使得本周油制生产企业毛利上涨。煤制PE利润上涨，平均毛利在800.96元/吨，（+564.21）。利润上涨主要原因在于国内动力煤市场价格持续走低，聚乙烯现货市场煤制线性价格小幅走高，成本端下跌但价格端小涨，本周煤制生产企业毛利上涨。 综合来看，下周油价预计维持盘整行情，聚乙烯成本端支撑力不明显。基本面来看，国内供给量预计小增。叠加进口增量，整体供给增加。需求方面，下游工厂仍维持低位开工，处于蓄单阶段。外盘供应方面，上周到港量较上周有所增加，预计下周进口货源到港有增量。总的来说，下周聚乙烯仍维持震荡偏弱预判。 PP核心观点与策略推荐 PP建议：短期走势：偏弱。中期走势：震荡调整。 运行区间：PP2309合约运行区间[6800,7100]。 重要逻辑：供给端，上周开工率81.31%，产量61.88万吨。下周新增大庆炼化新线、大庆海鼎、兰州石化新线、兰港石化、神华新疆、延长中煤榆林三线PP装置计划检修。预计下周计划检修装置停车损失量约在11.1万吨。进口方面，虽然人民币对美金汇率持续走高但由于海外供应商销售压力增加明显，供应商价格持续走低，内外盘价差有所收窄，海外供应商对华报盘增加。但下游订单跟进有限，入市采购意愿仍欠佳，部分业者低价少量采购，整体交投清淡。 库存端，6月2日较5月26日PP库存环比下降0.05%，其中生产厂商PP库存环比上升1.68%，港口库存环比上升2.33%，贸易企业库存环比下降10.89%。下游工厂新订单不足，成品库存高企，且盈利状况偏弱，接货积极性不高。进口货源到港数量较之前增加，出口方面受制于海内外需求较为疲软而受到一定阻力，整体交投平平，港口库存有小幅增加。贸易商出货压力增加，因此多数让利报盘促进成交，下游终端月底多择低适量采购，整体交投略有好转，贸易商库存同前期下降。 需求端，上周PP下游开工部分下跌。塑编开工41%（0%）；BOPP开工51%（-3%）；注塑开工44%（0%）。下游工厂处在季节性淡季，且仍面临订单不足、成品库存高企、盈利情况难改善的局面。虽然企业原料库存不高，但采购信心不足，刚需适量补库为主。周内塑编、注塑类企业开工负荷基本稳定，但企业新订单较上周无改善，塑编局部企业库存高企，让利销售的情况依然普遍，个别企业下周有降负计划；注塑类企业中周装箱、托盘等企业订单有所转弱，其他暂变动不大。BOPP膜厂接单依然偏淡，部分企业未交付订单天数在一周以内，仍有部分企业制品库存继续积压。 利润端，上周油制PP利润压缩，周均毛利-1047元/吨（-29，-2.85%）。上周油价上涨，PP价格小幅上涨，油制成本上涨幅度大于油制PP价格上涨，因此油制生产企业毛利出现压缩。煤制PP利润扩大，周内利润均值-90元/吨（+640， +87.67%）。动力煤窄幅下跌，煤制PP价格走强，煤制PP成本下跌幅度大于煤制PP价格下跌幅度，因此煤制PP利润空间扩大。 综合来看，下周油价预计震荡整理，聚丙烯成本端支撑力不明显。基本面来看，检修装置预计增加，供应缩减。需求端，下游刚需采购，短期需求难有明显好转。基于此，预计下周国内聚丙烯震荡偏弱整理。 二、聚乙烯PE重要图表 PE价格 图1：PE期货主力合约（元/吨）图2：PE期现基差（元/吨） 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 201820192020202120222023 1,600 1,100 600 100 -400 201820192020202120222023 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -900 -1,400 -1,900 图3：LLDPE华北价格（元/吨）图4：LLDPE华东价格（元/吨） 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：HDPE华北价格（元/吨）图6：LDPE华东价格（元/吨） 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7：HD-LLD价差（华北）图8：LD-LLD价差（华东） 2500 201820192020202120222023201820192020202120222023 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 2000 1500 1000 500 0 -500 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PE库存 图11：PE总库存（万吨）图12：PE生产厂商库存（万吨） 20192020 202120222023 20192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 160 140 120 100 80 60 40 20 图13：PE港口库存（万吨）图14：PE贸易商库存（万吨） 2019202020212022202320192020202120222023 4026 3524 22 30 20 2518 2016 14 1512 1010 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 PE开工率 表1：PE下周装置检修动态汇总 石化名称 生产装置 年产能（万吨） 检修时间 沈阳化工 LLDPE装置 10 2021年10月14日检修，开车时间待定 海国龙油 全密度装置 40 2022年4月1日检修，开车时间待定 万华化学 HDPE装置 35 2022年11月13日检修，开车时间待定 抚顺石化 老HDPE装置 14 4月6日检修，开车时间待定 大庆石化 HDPE装置B线 7 4月27日检修，开车时间待定 齐鲁石化 HDPE装置B线 7 5月18日检修，计划检修至6月10日 大庆石化 老LDPE装置 6.5 5月20日检修，计划检修45天 华东某企业 LLDPE装置 30 5月19日检修，计划检修55天 华东某企业 HDPE装置 30 5月23日检修，计划检修55天 兰州石化 老全密度装置 6 6月1日检修，计划检修至7月21日 兰州石化 老HDPE装置 7 6月1日检修，计划检修至7月21日 兰州石化 新HDPE装置 10 6月3日检修，计划检修至7月21日 中沙天津 LLDPE装置 30 计划6月11日-16日检修 独山子石化 老全密度装置 10 计划6月12日起检修至6月底 大庆石化 HDPE装置A线 7 计划6月11日检修，开车时间待定 大庆石化 HDPE装置C线 10 计划6月10日