一周集萃-玉米与淀粉：继续关注上涨驱动因素

继续关注上涨驱动因素 一周集萃-玉米与淀粉 研究中心 2023年6月11日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 关注上涨驱动因素 摘要: 行情回顾 国内玉米现货受现货带动稳中偏强，淀粉现货则继续稳中调整，玉米和淀粉期价继续震荡反弹，带动基差走弱，而淀粉-玉米价差甚至有小幅收窄。 逻辑观点 对于玉米而言，短期由于小麦新作上市特别是芽麦带来饲用替代，国内玉米期现货持续震荡调整态势，我们建议继续关注两个方面的上涨驱动，其一是新作单产前景的变数，特别是外盘产区天气；其二是旧作被动补库存，因当前下游需求企业如饲料养殖企业与华北深加工企业原料库存偏低，而产销区倒挂大概率带动渠道库存去化； 对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差表现分化，近月略有走扩，而多数合约价差维持在300一线徘徊，在我们看来，主要源于市场对华北玉米原料成本的担忧，因小麦饲用替代或导致华北玉米相对更为弱势，但实际市场所反映出来的是华北-东北玉米价差走扩。在这种情况下，我们维持前期判断，继续认为市场各方面因素诸如基差、原料成本、行业供需和副产品价格均支持价差继续走扩。 行情展望 维持谨慎看多观点。 操作建议 建议谨慎投资者继续持有价差走扩套利，激进投资者持有玉米/淀粉单边多单。 风险因素 俄乌冲突走向、新作产区天气等。 目录 01行情回顾 02外部玉米供需 03国内玉米供需 04国内淀粉供需 05基差与价差 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：玉米与淀粉 DCE玉米2309DCE淀粉2309 3000 2950 2900 2850 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 玉米2309合约 11/111/2912/272/13/13/294/275/30 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 淀粉2309合约 11/111/2912/272/13/13/294/275/30 数据来源：文华财经广州期货研究中心 本周玉米与淀粉本周均持续震荡运行。 淀粉-玉米价差变动不一，近月走扩，远月略有收窄。 第二部分外部玉米供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 全球玉米供需平衡表主产国玉米库存使用比 ArgentinaChinaUkraine World Brazil SouthAfricaUnitedStates 100% 项目20/21年度21/22年度 22/23年度 23/24年度 90% 期初库存 307488 293065 308148 309879 1731 297409 297552 143 产量 1128943 1218704 1150204 1150730 526 1219625 1222768 3143 进口量 184858 184489 175407 175031 -376 184503 187003 2500 出口量 182704 206531 175444 176574 1130 195259 197759 2500 饲用消费 723988 745974 730455 730858 403 758632 760787 2155 FSI消费量 421532 433874 430451 430656 205 434748 434802 54 总消费量 1145520 1179848 1160906 1161514 608 1193380 1195589 2209 期末库存 293065 309879 297409 297552 143 312898 313975 1077 库销比 22.06% 22.35% 22.26% 22.24% -0.02% 22.53% 22.53% 0.00% Corn,WorldTotal 5月预估6月预估预估变动5月预估6月预估预估变动 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2007/20082010/20112013/20142016/20172019/20202022/2023 USDA6月供需报告中旧作期末库存变动不大，将新作期末库存上调108万吨至3.14亿吨。 数据来源：USDA广州期货研究中心 美国玉米供需平衡表乌克兰玉米供需平衡表 项目20/21年度21/22年度 22/23年度 23/24年度 项目20/21年度21/22年度 22/23年度 23/24年度 Corn,UnitedStates 5月预估6月预估预估变动5月预估6月预估预估变动 Corn,Ukraine 5月预估6月预估预估变动5月预估6月预估预估变动 产量30297421262700027000022000245002500 产量35844738289334875134875103877493877490 期初库存4875731358349753497503598436873889期初库存1478832609375931500139313930 出口量23864269802550027000150016500190002500 出口量69776627764508743817-127053342533420 进口量6166151016635-3816356350进口量2115000000 FSI消费量12001200120012000100010000 FSI消费量1642601718051696801696800171078171077-1 饲用消费14242614531013399113399101435171435170饲用消费59007200500050000450045000 期末库存313583497535984368738895643157321890 总消费量3066863171153036713036710314595314594-1 总消费量71008400620062000550055000 期末库存8327593139313930139313930 库销比8.33%9.21%10.32%10.61%0.29%15.34%15.58%0.24% 库销比2.69%21.46%4.39%4.20%-0.20%6.33%5.69%-0.65% 数据来源：USDA广州期货研究中心 6月USDA供需报告将美玉米旧作进口下调1500万蒲，出口下调5000万蒲，对应期末库存上调3500万蒲至14.52亿蒲。同时将新作期末库存相应上 调至22.57亿蒲。 6月USDA供需报告将乌克兰上季期末库存上调150万吨，对应上调旧作出口150万吨，新旧作期末库存维持不变。 美玉米播种进度美玉米出苗率 2023 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018 2019 2020 2021 2022 120120 100100 8080 6060 4040 2020 0 13141516171819202122232425 0 15161718192021222324252627 美玉米种植进度96%。 美玉米出苗率85%。 美玉米优良率64%。 美玉米优良率 2023 2018 2019 2020 2021 2022 85 80 75 70 65 60 55 50 212223242526272829303132333435363738394041424344 数据来源：CFTC广州期货研究中心 美玉米乙醇平均每天产量美玉米乙醇周末库存 2017/2018 2020/2021 2018/2019 2021/2022 2019/2020 2022/2023 2017/20182018/20192019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 120030000 110028000 1000 26000 900 800 700 600 500 363942454851258111417202326293235 24000 22000 20000 18000 16000 363942454851258111417202326293235 截至6月2日当周，美玉米乙醇平均每天玉米乙醇产量为103.6万桶，上周为100.4万桶。 美玉米乙醇期末库存2294.8万桶，上周为2233.2万桶。 数据来源：EIA广州期货研究中心 美玉米周度出口销售量美玉米周度出口装船量 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2022/20232017/20182018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2022/2023 2019/2020 2017/2018 2020/2021 2018/2019 2021/2022 9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 2022/2023 2019/2020 2017/2018 2020/2021 2018/2019 2021/2022 美玉米周度出口销售量17.27万吨，出口装船124.47万吨，出 口销售低于而装船高于USDA6月报告预估之进度。 美玉米周度对中国出口装船40.34万吨，剩余未交付63.16万吨 。 美玉米对中国出口装船量 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 数据来源：USDA广州期货研究中心 CFTC玉米持仓 CBOT玉米总持仓基金持仓结构 玉米总持仓 美玉米连续（右轴） 2800000 2600000 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 20092011201320152017201920212023 900 800 700 600 500 400 300 800000 基金空单 基金多单 基金净多头寸 美玉米连续（右轴） 600000 400000 200000 0 -200000 -400000 -600000 -800000 20092011201320152017201920212023 900 800 700 600 500 400 300 CFTC数据显示，美玉米总持仓178.54万张。 基金净空持仓3.27万张。 商业净多持仓8.30万张。 总体持仓结构 基金净多头寸 投机净多头寸 商业净多头寸 美玉米连续（右轴） 800000 600000 400000 200000 0 -200000 -400000 -600000 20092011201320152017201920212023 900 800 700 600 500 400 300 数据来源：CFTC广州期货研究中心 第三部分国内玉米供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 中国玉米供需平衡表 项目年度 2014/15 2015/16 中国玉米供需平衡表-产需缺口版 2016/172017/182018/192019/20 2020/21 2021/22 2022/23 期初库存 100.9 178.4 260.7 250.0 195.0 146.9 94.4 101.1 106.3 产量 249.8 265.0 216.0 196.0 201.0 196.0 191.0 216.0 216.0 饲用需求 133.0 137.0