一周集萃-玉米与淀粉：关注后期期现货上涨驱动

期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。关注后期期现货上涨驱动研究中心2023年6月4日一周集萃-玉米与淀粉 摘要:行情回顾国内玉米现货受现货带动稳中偏强，淀粉现货则继续稳中调整，玉米和淀粉期价继续震荡反弹，带动基差走弱，而淀粉-玉米价差甚至有小幅收窄。逻辑观点对于玉米而言，受国内小麦止跌回升及外盘触底反弹带动，国内玉米市场趋于乐观，直观体现在华北-东北玉米价差和产销区玉米价差上，市场也逐步转向年度产需缺口问题，这需要关注接下来新作小麦特别是芽麦上市压力，及其后续陈化水稻抛储政策。我们建议继续关注两个方面的上涨驱动，其一是新作单产前景的变数，其二是旧作被动补库存，因当前下游需求企业如饲料养殖企业与华北深加工企业原料库存偏低，而产销区倒挂大概率带动渠道库存去化；对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差环比小幅收窄，多数合约价差维持在300一线徘徊，在我们看来，主要源于市场对华北玉米原料成本的担忧，因小麦饲用替代或导致华北玉米相对更为弱势，但实际市场所反映出来的是华北-东北玉米价差走扩。在这种情况下，我们维持前期判断，继续认为市场各方面因素诸如基差、原料成本、行业供需和副产品价格均支持价差继续走扩。行情展望维持谨慎看多观点。操作建议建议谨慎投资者继续持有价差走扩套利，激进投资者持有玉米/淀粉单边多单。风险因素俄乌冲突走向、新作产区天气等。关注后期期现货上涨驱动 行情回顾01国内淀粉供需04目录国内玉米供需03外部玉米供需02基差与价差05 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第一部分行情回顾 行情回顾：玉米与淀粉DCE玉米2309DCE淀粉2309本周玉米与淀粉本周均持续震荡回升。淀粉-玉米价差整体变动不大。数据来源：文华财经广州期货研究中心2500255026002650270027502800285029002950300011/111/2912/272/13/13/294/275/30玉米2309合约280029003000310032003300340011/111/2912/272/13/13/294/275/30淀粉2309合约 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第二部分外部玉米供需 全球玉米供需概况全球玉米供需平衡表主产国玉米库存使用比USDA5月供需报告将全球期末库存小幅上调，同时将新作产量大幅上调接近7000万吨，期末库存上调超过1500万吨至3.13亿吨。数据来源：USDA 广州期货研究中心项目20/21年度21/22年度4月预估5月预估预估变动4月预估5月预估预估变动期初库存3073452929053069073081481241297409产量112883612173101144503115020457011219625进口量1848581844891739691754071438184503出口量1827042061781737941754441650195259饲用消费7239387465647269377304553518758632FSI消费量4214924338144293034304511148434748总消费量114543011803781156240116090646661193380期末库存2929053081482953452974092064312898库销比22.05%22.22%22.21%22.26%0.05%22.53%Corn, World Total23/24年度22/23年度0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2007/20082010/20112013/20142016/20172019/20202022/2023ArgentinaBrazilChinaSouth AfricaUkraineUnited StatesWorld 全球玉米供需概况美国玉米供需平衡表巴西玉米供需平衡表5月USDA供需报告将美玉米旧作出口下调7500万蒲，对应期末库存上调至14.17亿蒲。同时将新作产量大幅上调，虽出口、饲用及其FSI需求均有所上调，但期末库存较上一年度仍上调8.05亿蒲至22.22亿蒲。5月USDA供需报告将巴西产量上调500万吨，出口和FSI需求分别上调300和100万吨，期末库存增加70万吨。其他主产国中，乌克兰新作产量预估下调500万吨，中国产量上调280万吨。数据来源：USDA 广州期货研究中心项目20/21年度21/22年度4月预估5月预估预估变动4月预估5月预估预估变动期初库存48757313583497534975035984产量3584473828933487513487510387749进口量616615101610160635出口量69776627764699245087-190553342饲用消费1424261453101339911339910143517FSI消费量164260171805169681169680-1171078总消费量306686317115303672303671-1314595期末库存31358349753407835984190656431库销比8.33%9.21%9.72%10.32%0.60%15.34%Corn, United States23/24年度22/23年度项目20/21年度21/22年度4月预估5月预估预估变动4月预估5月预估预估变动期初库存532841533971397107971产量870001160001250001300005000129000进口量2848259613001000-3001200出口量21023482785000053000300055000饲用消费59500595006150061500062500FSI消费量10500110001150012500100014000总消费量70000705007300074000100076500期末库存41533971727179717006671库销比4.56%3.34%5.91%6.28%0.36%5.07%Corn, Brazil23/24年度22/23年度 美玉米乙醇需求美玉米乙醇平均每天产量美玉米乙醇周末库存截至5月26日当周，美玉米乙醇平均每天玉米乙醇产量为100.4万桶，上周为98.3万桶。美玉米乙醇期末库存2233.2万桶，上周为2204.1万桶。数据来源：EIA 广州期货研究中心5006007008009001000110012003639424548512581114172023262932352017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/202316000180002000022000240002600028000300003639424548512581114172023262932352017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/2023 美玉米出口需求美玉米周度出口销售量美玉米周度出口装船量美玉米对中国出口装船量美玉米周度出口销售量18.67万吨，出口装船143.48万吨，出口销售低于而装船高于USDA5月报告预估之进度。美玉米周度对中国出口装船46.58万吨，剩余未交付102.76万吨。数据来源：USDA 广州期货研究中心0100000020000003000000400000050000006000000700000080000009月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月2022/20232017/20182018/20192019/20202020/20212021/202201000000200000030000004000000500000060000009月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月2022/20232017/20182018/20192019/20202020/20212021/2022010000002000000300000040000005000000600000070000009月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月2022/20232017/20182018/20192019/20202020/20212021/2022 CFTC玉米持仓CBOT玉米总持仓基金持仓结构总体持仓结构CFTC数据显示，美玉米总持仓176.19万张。基金净空持仓4.62万张。商业净多持仓9.84万张。数据来源：CFTC 广州期货研究中心300400500600700800900100000012000001400000160000018000002000000220000024000002600000280000020092011201320152017201920212023玉米总持仓美玉米连续（右轴）300400500600700800900-800000-600000-400000-200000020000040000060000080000020092011201320152017201920212023基金空单基金多单基金净多头寸美玉米连续（右轴）300400500600700800900-600000-400000-200000020000040000060000080000020092011201320152017201920212023基金净多头寸商业净多头寸投机净多头寸美玉米连续（右轴） 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第三部分国内玉米供需 旧作年度产需缺口补充存在变数在5月月报中：上一年度产需缺口6900万吨；当前年度产需缺口扩大至7400万吨；进口和小麦饲用替代上调，大麦进口和陈化水稻替代下调，还可以国家投放进口储备和社会库存下滑加以补充。中国玉米供需平衡表数据来源：广州期货研究中心项目年度2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/23期初库存100.9178.4260.7250.0195.0146.994.4101.1106.3产量249.8265.0216.0196.0201.0196.0191.0216.0216.0饲用需求133.0137.0169.5185.0174.9182.0205.0200.0205.0FSI需求63.064.074.083.086.085.088.085.085.0总需求196.0201.0243.5268.0260.9267.0293.0285.0290.0产需缺口53.864.0-27.5-72.0-59.9-71.0-102.0-69.0-74.0玉米5.33.22.53.54.57.629.621.917.0大麦8.65.98.18.15.26.012.18.39.0高粱9.18.35.24.40.73.78.711.05.0小麦5.05.05.05.05.05.043.015.025.0陈化水稻25.028.015.0折玉米23.718.316.717.011.818.5108.774.363.9期末库存178.4260.7250.0195.0146.994.4101.1106.396.2其中：储备库存162.1251.5214.0114.092.015.023.033.033.0社会库存16.39.236.081.054.979.478.173.363.2中国玉米供需平衡表-产需缺口版 饲用谷物进口量玉米进口量高粱进口量大麦进口量玉米3月进口量219.15万吨。高粱3月进口量18.55万吨。大麦3月进口量73.25万吨。数据来源：国家海关广州期货研究中心050000010000001500000200000025000003000000350000040000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年2