铝周报：社库仓单连降 铝价底部有支撑

铝周报 2023年6月12日 社库仓单连降 铝价底部有支撑 核心观点及策略 宏观面暂时没有明确导向性，主要围绕中美经济数据对未来预期改变，不过中长期对美国高利率及国内消费走弱的宏观一致性比较强，宏观氛围中期偏谨慎。基本面，供需两端预期都较偏空，供应云南复产临近，需关注复产节奏和量，消费初端铝加工开工率开始小幅回落，终端数据房地产回落迹象明显拖累整体铝消费，其他版块增量可能较难弥补房地产消费减量。供需两端来看，未来平衡向过剩转移乃至过剩扩大概率较高，铝价中期压力不小。短期考虑到云南复产节奏大概率为分批复产对铝价影响缓慢进行，加上暂时库存及仓单低位支持，铝价短期底支撑明显区间震荡。结构上因供应压力缓慢增加，短期库存及仓单大概率仍在低位，沪铝维持Back结构。 本周沪期铝主体运行17800-18500元/吨，伦铝主体运行2200-2300美元/吨。 策略建议：逢高抛空、跨期正套 风险因素：美联储宽松暗示、云南复产推后 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2023/6/2 2023/6/9 涨跌 单位 LME铝3个月 2267.5 2262 -5.5 元/吨 SHFE铝连三 18100 17980 -120 美元/吨 沪伦铝比值 8.0 7.9 -0.03 LME现货升水 -29.29 -38.99 -9.7 美元/吨 LME铝库存 579025 578300 -725 吨 SHFE铝仓单库存 68354 62405 -5949 吨 现货长江均价 18388 18454 66 元/吨 现货升贴水 0 -10 -10 元/吨 南储现货均价 18450 18526 76 元/吨 沪粤价差 -62 -72 -10 元/吨 铝锭社会库存 55.3 52 -3.3 吨 电解铝理论平均成本 16549.91 16446.46 -103.45 元/吨 电解铝周度平均利润 1838.09 2007.54 169.45 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价18454元/吨较上周+66元/吨；南储现货周均价18526元/吨，较上周+76元/吨。现货市场伴随铝价止跌成交逐步好转。 宏观方面，美国5月ISM非制造业PMI为50.3，创2023年新低，预期52.3，前值51.9。美国上周首次申请失业金人数为26.1万人，为2021年10月来新高，远超市场预期的23.5万人。欧元区2022年第四季度GDP环比下降0.1%，2023年一季度环比下降0.1%，连续两个季度出现环比萎缩。欧元区4月PPI环比降3.2%，创纪录最大降幅，预期降3.1%，前值降1.3%。中国出口2835亿美元，同比下降7.5%。同比增速较3月（14.8%）和4月（8.5%）明显回落，也明显不及预期。 供应端，2023年5月中国原铝产量为343万吨，平均日产11.06万吨，年化产量4038.55 万吨；较2023年4月份日产11.05万吨继续增加。复产方面，广西地区继续复产，目前省内开工产能已达到97.3%；原材料阴极陆续到货，贵州企业继续按计划进行复产。新投产方面，贵州个别企业新投产产能持续释放，目前新增产能已释放完毕。6月份重点复产区域云南， 预计云南6月下旬开始分批复产，2023年6月电解铝产量约336万吨，日化产量约11.2万吨，平均日产量继续增加。 消费端，龙头铝加工开工率环比上周小幅上行0.1个百分点至64.2%。分版块来看，本周铝型材板块开工率稍有上行，主因周内行业加工费走弱，市场订单向大厂转移，因此龙头企业开工率略有上涨。而再生铝合金行业受制于订单不足、成本压力及高位成品库存开工率走弱。原生合金、铝板带箔及线缆板块订单量未出现明显变动、开工水平持稳为主。库存方面，合金板块因需求不佳成品库存小幅爬升，其余板块原料及成品库存相对稳定。整体来看，进入6月后铝下游新增订单逐渐走弱，短期开工水平下调为主。 库存方面，据上海钢联数据6月8日铝锭库存52万吨，较上周四-3.3万，铝棒库存15.15 万吨，较上周+0.65万吨。 三、行情展望 宏观面暂时没有明确导向性，主要围绕中美经济数据对未来预期改变，不过中长期对美国高利率及国内消费走弱的宏观一致性比较强，宏观氛围中期偏谨慎。基本面，供需两端预期都较偏空，供应云南复产临近，需关注复产节奏和量，消费初端铝加工开工率开始小幅回落，终端数据房地产回落迹象明显拖累整体铝消费，其他版块增量可能较难弥补房地产消费减量。供需两端来看，未来平衡向过剩转移乃至过剩扩大概率较高，铝价中期压力不小。短期考虑到云南复产节奏大概率为分批复产对铝价影响缓慢进行，加上暂时库存及仓单低位支持，铝价短期底支撑明显区间震荡。结构上因供应压力缓慢增加，短期库存及仓单大概率仍在低位，沪铝维持Back结构。 四、行业要闻 1.根据德国铝业协会（AluminiumDeutschland，AD）的信息，2023年第一季度铝工业增加值继续下降。第一季度铝产量下降了12％，生产了783,000吨，比能源危机前 （2021年第一季度）低62％。 2.乘联会预测，5月新能源乘用车厂商批发销量67万辆，环比增长11%，同比增长59%。 3.海关总署最新数据显示，2023年5月，中国出口未锻轧铝及铝材47.53万吨；1-5月累计出口231.50万吨，同比下降20.2%。 2020 2021 2022 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 元/吨 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 沪粤价差 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2021-03-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 图表5沪粤价差 2021-09-06 2021-11-06 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 美元/吨 65 45 25 5 -15 -35 -55 2023-05-06 元/吨 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 2022-03-01 2022-03-21 2022-04-10 2022-04-30 图表6物贸季节性现货升贴水 2022-05-20 2022-06-09 2022-06-29 2022-07-19 2022-08-08 2022-08-28 连一-当月 2022-09-17 2022-10-07 2022-10-27 2022-11-16 2022-12-06 2022-12-26 2023-01-15 2023-02-04 2023-02-24 2023-03-16 2023-04-05 2023-04-25 2023-05-15 2023-06-04 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-07-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2019-10-02 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 铝周报 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2023-04-02 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 2020-01-13 2020-04-13 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2020-07-13 2020-10-13 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-01-13 2021-04-13 2021-07-13 2021-10-13 2022-01-13 2022-04-13 2022-07-13 2022-10-13 2023-01-13 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2023 2023-04-13 元/吨 图表7国产铝土矿价格 山西（6.0≤Al/Si<7.0） 河南（6.0≤Al/Si<7.0）广西（6.5≤Al/Si<7.5） 美元/吨 几内亚CIF 澳大利亚CIF 75 70 图表8进口铝土矿CIF 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 贵州（6.5≤Al/Si<7.5）65 60 55 50 45 40 35 2020-01-06 2020-04-06 2020-07-06 2020-10-06 2021-01-06 2021-04-06 2021-07-06 2021-10-06 2022-01-06 2022-04-06 2022-07-06 2022-10-06 2023-01-06 2023-04-06 2020-04-28 2020-06-28 2020-08-28 2020-10-28 2020-12-28 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 2023-04-30 30 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表9国产、进口氧化铝价格 元/吨国产氧化铝均价 美元/吨 图表10电解铝成本利润 盈亏（吨铝冶炼利润） 理论成本 长江现货价格 元/吨元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2