铝周报：持续累库 铝价上行有阻

铝周报 2023年11月13日 持续累库 铝价上行有阻 核心观点及策略 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 宏观面国内消息和政策面平静，海外因美联储鲍威尔鹰派发言，美指重回小涨，市场风险情绪较上周稍有收敛。基本面供应端云南电解铝厂本周开始陆续落实减产，不过铝水比例近期有所下降，铸锭量提升，加上一直以来的进口补充，近期市场供应充裕。消费端淡旺季切换，铝加工开工率继续小幅走低，现货市场贴水持续，但并未走阔，铝库存保持累库，目前库存已与去年同期相比稍高。 高慧 021-68555108 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 整体，淡旺季切换，消费略转弱，加上铝水比例下降，铝库存连续累库，不过云南供应扰动，后续累库高度预期并不高，当前市场多空逻辑对峙，铝价暂保持高位震荡。 本周沪期铝主体运行区间18800-19500元/吨，伦铝主体运行区间2200-2260美元/吨。 策略建议：逢低做多 风险因素：美联储态度转向、超预期累库 一、交易数据 铝周报 上周市场重要数据 合约 2023/11/3 2023/11/10 涨跌 单位 LME铝3个月 2256.5 2221 -35.5 元/吨 SHFE铝连三 19060 19045 -15 美元/吨 沪伦铝比值 8.4 8.6 0.13 LME现货升水 -19.8 -11.5 8.3 美元/吨 LME铝库存 468700 481750 13050 吨 SHFE铝仓单库存 42779 45018 2239 吨 现货长江均价 19146 19162 16 元/吨 现货升贴水 -70 -70 0 元/吨 南储现货均价 19164 19210 46 元/吨 沪粤价差 -18 -48 -30 元/吨 铝锭社会库存 65.7 68.8 +3.1 吨 电解铝理论平均成本 16133.00 16130 -3 元/吨 电解铝周度平均利润 3013.00 3032 +19 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价19162元/吨较上周+16元/吨；南储现货周均价19210元/吨，较上周+46元/吨。现货市场供应充足，消费一般。 宏观方面，海关总署发布数据显示，10月份我国货物贸易进出口总值3.54万亿元，月度增速由6月起连续4个月同比下降转为增长0.9%。央行行长潘功胜在2023金融街论坛年会发表讲话表示，当前我国经济增长持续回升向好，全年5%的预期目标有望顺利实现。国家统计局发布数据显示，10月，全国CPI同比下降0.2%，环比下降0.1%。PPI同比下降2.6%，降幅略有扩大，环比由上月上涨0.4%转为持平。美联储主席鲍威尔表示，美联储将“继续谨慎行动”；如果合适，美联储将毫不犹豫地进一步收紧货币政策；不确定我们已经达到了实现2%通胀的立场。对通胀进展感到满意，但“还有很长的路要走”；预计未来几个季度GDP增长将放缓，但仍有待观察。欧元区9月PPI同比下降12.4%，创历史最大降幅，且连续第五个月下降。欧元区11月Sentix投资者信心指数为-18.6，预期-22.2，前值-21.9。7欧元区10月服务业PMI终值47.8，持平于初值，为35个月来新低。 铝周报 供应端，百川盈孚统计，2023年10月中国原铝产量为363.07万吨，平均日产11.71万 吨，年化产量4274.86万吨；较2023年9月份日产11.70万吨继续增加。据目前的增减产情 况预估，2023年11月电解铝产量约349万吨，日化产量约11.63万吨，平均日产量减少。消费端，据SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.6个百分点至63.7%， 与去年同期相比下滑3.5个百分点。需求低迷且预计将进一步走弱，未来铝加工行业开工率预计继续下滑。 库存方面，据SMM，11月9日铝锭库存68.8万吨，较上周四增加3.1万吨。铝棒9.85 万吨，较上周四减少0.66万吨。 三、行情展望 宏观面国内消息和政策面平静，海外因美联储鲍威尔鹰派发言，美指重回小涨，市场风险情绪较上周稍有收敛。基本面供应端云南电解铝厂本周开始陆续落实减产，不过铝水比例近期有所下降，铸锭量提升，加上一直以来的进口补充，近期市场供应充裕。消费端淡旺季切换，铝加工开工率继续小幅走低，现货市场贴水持续，但并未走阔，铝库存保持累库，目前库存已与去年同期相比稍高。整体，淡旺季切换，消费略转弱，加上铝水比例下降，铝库存连续累库，不过云南供应扰动，后续累库高度预期并不高，目前市场多空逻辑对峙，铝价暂保持高位震荡。 四、行业要闻 1.据国家统计局数据，前三季度，有色金属行业工业增加值同比增长6.2%，较工业平均水平高2.2个百分点。十种有色金属产量5502万吨，同比增长6.8%。其中，原铝产量3081万吨，同比增长3.3%。 2.据乘联会初步统计，10月份，我国乘用车市场零售202.6万辆，同比增长10%，环比持平；新能源车市场零售76.5万辆，同比增长39%，环比增长3%。 3.巴林铝业公司（AluminiumBahrain，ALBA）周四公布的数据显示，其第三季度铝产量为409,445吨，较上年同期水平增加1%。 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2021-03-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 图表5沪粤价差 2021-11-06 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 沪粤价差 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 美元/吨 65 45 25 5 -15 -35 -55 2023-09-06 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2019-07-02 2019-10-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 铝周报 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2023-10-02 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 1月 2020 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2021 6月 7月 8月 2022 9月 10月 11月 2023 12月 2022-03-01 元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022-04-01 2022-05-01 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 当月连一 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2020-01-13 2020-04-13 2020-07-13 2020-10-13 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-01-13 2021-04-13 2021-07-13 2021-10-13 2022-01-13 2022-04-13 2022-07-13 2022-10-13 2023-01-13 2023-04-13 2023-07-13 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2023-10-13 4000 3500 3000 2500 2000 2020 2021 2022 2020 2021 2022 2023 万吨 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 敬请参阅最后一页免责声明 4/6 1月 数据来源：SMM，铜冠金源期货 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 万吨 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 12月 5.0 0.0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020-01-01 元/吨 4500 图表11电解铝库存季节性变化（万吨） 2020-03-01 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 国产氧化铝均价 澳洲氧化铝FOB均价 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 美元/吨 600 550 500 450 400 350 300 250 200 2023-09-01 元/吨 24000 21500 19000 16500 14000 11500 9000 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 图表12铝棒库存季节性变化 2020-01-01 2020-04-01 盈亏（吨铝