铝周报：关注挤仓风险 铝价底部获支撑

铝周报 2023年5月22日 关注挤仓风险 铝价底部获支撑 核心观点及策略 宏观面海外对美联储下半年降息预期有所回落，美债利率回升，美元指数上涨。国内4月经济数据普遍低于市场预期；社零表现相对较好，但消费仅是缓慢复苏；工业增加值年初以来持续低于市场预期，固投增速连续两个月低于市场预期，扩大内需的宏观政策需要加大落地力度。基本面供应端铝水保持高比例，铝锭库存继续大幅去库，目前已至70万吨下方，同时仓单库存大幅走低，加上海外库存控制消息，市场软逼仓情绪抬头。需求端，铝加工开工率本周下滑0.5个百分点至64.2%。目前临近传统淡季，需求端暂时难以给出有力支撑，短期铝加工行业开工率或将继续下滑。整体宏观国内外偏紧状态不改，铝消费呈缓慢走低，中期铝价压力仍然较大。短期国内外铝可交割货源受限缘故，挤仓情绪逐步上升，期铝Back结构或继续扩大，结构性行情或一定程度上支持单边铝价。 本周沪期铝主体运行18000-18800元/吨，伦铝主体运行2230-2320美元/吨。 策略建议：逢高抛空 风险因素：美联储超预期透露降息预期、云南复产继续推后 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2023/5/12 2023/5/19 涨跌 单位 LME铝3个月 2244 2284 40 元/吨 SHFE铝连三 17750 18120 370 美元/吨 沪伦铝比值 7.9 7.9 0.02 LME现货升水 -10 6.5 16.5 美元/吨 LME铝库存 570300 555200 -15100 吨 SHFE铝仓单库存 109792 97840 -11952 吨 现货长江均价 18290 18362 72 元/吨 现货升贴水 -60 140 200 元/吨 南储现货均价 18342 18408 66 元/吨 沪粤价差 -52 -46 6 元/吨 铝锭社会库存 78.8 70.7 -8.1 吨 电解铝理论平均成本 16677.62 16654.61 -23.01 元/吨 电解铝周度平均利润 1612.38 1707.39 95.01 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价18290元/吨较上周-145元/吨；南储现货周均价18342元/吨，较上周-213元/吨。现货市场下游接货情绪改善，成交好转。 宏观方面，美国4月零售销售环比升0.4%，不及市场预期值0.8%，前值修正为降0.6%。美国4月工业产出环比升0.5%，预期持平，前值修正至持平。欧元区4月CPI终值同比升7%，预期7%，初值升7%；环比升0.6%，预期升0.7%，初值升0.7%。4月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，比上月加快1.7个百分点；服务业生产指数同比增长13.5%，比上月加快4.3个百分点；社会消费品零售总额同比增长18.4%，比上月加快7.8个百分点。另外，1-4月全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.7%，比1-3月份回落0.4个百分点；房地产开发投资同比下降6.2%，商品房销售额增长8.8%。 供应端，2023年4月中国原铝产量为331.49万吨，平均日产11.05万吨，年化产量 4033.13万吨；较2023年3月份日产10.94万吨增加。减产方面，本月仅山西、重庆的个别企业由于常规检修稍有减产，体量不大。复产方面，广西、贵州地区继续复产，速度依旧较 慢，云南地区电力依旧紧张，复产遥遥无期。新投产方面，贵州地区个别企业新投产产能已于本月释放完毕。综合来说，目前电解铝行业建成产能4764.90万吨，开工产能4039.70万吨，开工率84.78%。据目前的增减产情况预估，2023年5月电解铝产量约343万吨，日化产量约11.06万吨，平均日产量继续增加。 消费端，龙头铝加工开工率环比上周下滑0.5个百分点至64.2%。分版块来看，本周仅铝型材板块开工率在某龙头样本企业带动下小幅回升。铝板带箔企业则继续受下游需求不济问题压制而下调开工率。合金、线缆周内持稳。而对未来预期，各个板块则呈两极分化局面，线缆、型材因电网、光伏等终端市场下半年存在一定向好预期而有增长动力，合金、板带箔则因汽车等终端消费迟迟未见好转而导致业内悲观情绪浓重，大部分业者预计未来开工率将逐渐下降。整体来看，目前临近传统淡季，需求端暂时难以给出有力支撑，短期铝加工行业开工率或将继续下滑。 库存方面，据SMM数据5月18日铝锭库存70.7万吨，较上周四-8.1万，铝棒库存16.2 万吨，较上周-0.66万吨。 三、行情展望 宏观面海外对美联储下半年降息预期有所回落，美债利率回升，美元指数上涨。国内4月经济数据普遍低于市场预期；社零表现相对较好，但消费仅是缓慢复苏；工业增加值年初以来持续低于市场预期，固投增速连续两个月低于市场预期，扩大内需的宏观政策需要加大落地力度。基本面供应端铝水保持高比例，铝锭库存继续大幅去库目前已至70万吨下方，同时仓单库存大幅走低，加上海外库存控制消息，市场软逼仓情绪抬头。需求端，铝加工开工率本周下滑0.5个百分点至64.2%。目前临近传统淡季，需求端暂时难以给出有力支撑，短期铝加工行业开工率或将继续下滑。整体宏观国内外偏紧状态不改，铝消费呈缓慢走低，中期铝价压力仍然较大。短期国内外铝可交割货源受限缘故，挤仓情绪逐步上升，期铝Back结构或继续扩大，结构性行情或一定程度上支持单边铝价。 四、行业要闻 1.国家统计局数据显示，电解铝4月份产量为333万吨，同比增长0.8%；1-4月电解铝产量为1332万吨，累计同比增长3.9%。 2.4月70城房价环比上涨城市个数减少，环比整体涨幅回落，二手房价回落更为明显，新房和二手房价环比上涨城市分别有62个和36个，比上月分别减少2个和21个。 3.中国汽车流通协会发布数据显示，4月汽车经销商综合库存系数为1.51，环比下降 15.2%，同比下降20.9%，库存水平接近警戒线，行业景气度回升。 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 元/吨 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月 2020 2月 3月 4月 5月 2021 6月 7月 8月 2022 9月 10月 11月 2023 12月 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2021-03-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 图表5沪粤价差 2021-09-06 2021-11-06 2022-01-06 沪粤价差 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 美元/吨 65 45 25 5 -15 -35 -55 2023-03-06 2023-05-06 元/吨 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 2022-03-01 2022-03-21 图表6物贸季节性现货升贴水 2022-04-10 2022-04-30 2022-05-20 2022-06-09 连一-当月 2022-06-29 2022-07-19 2022-08-08 2022-08-28 2022-09-17 2022-10-07 2022-10-27 2022-11-16 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-07-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2019-10-02 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 铝周报 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2023-04-02 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 2020-01-13 2020-04-13 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2020-07-13 2020-10-13 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-01-13 2021-04-13 2021-07-13 2021-10-13 2022-01-13 2022-04-13 2022-07-13 2022-10-13 2023-01-13 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2023-04-13 元/吨 图表7国产铝土矿价格 山西（6.0≤Al/Si<7.0） 河南（6.0≤Al/Si<7.0）广西（6.5≤Al/Si<7.5） 美元/吨 几内亚CIF 澳大利亚CIF 75 70 图表8进口铝土矿CIF 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 贵州（6.5≤Al/Si<7.5）65 60 55 50 45 40 35 2020-03-23 2020-06-23 2020-09-23 2020-12-23 2021-03-23 2021-06-23 2021-09-23 2021-12-23 2022-03-23 2022-06-23 2022-09-23 2022-12-23 2023-03-23 2020-04-28 2020-06-28 2020-08-28 2020-10-28 2020-12-28 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 2023-04-30 30 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表9国产、进口氧化铝价格