贵金属周报：关注美国通胀报告及议息会议

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究创造价值 2023年6月11日贵金属周报 贵金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：057187006873 邮箱：longaomingbcqhgscom 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 关注美国通胀报告及议息会议 核心观点 本周金价整体呈现震荡偏强态势，而美元指数及美债收益率呈现振荡偏弱态势。周一公布的美国5月ISM非制造业PMI远低于市场预期，导致美元及美债收益率下行，金价上行。周四公布的美国初请失业金人数也高于市场预期，再次导致美元指数下行，金价上行。 整体市场已经偏向于暂停6月加息，但仍押注7月加息25个基 点。短期而言，市场下修6月加息预期，即短期美元见顶回落，利好 金价。中长期而言，我们认为即使美联储7月加息25个基点，市场也已计价，美元指数上行空间有限。而美国经济下行将制约美联储加息，届时可能仍将向下修正加息预期，带动金价上行。下周主要关注美联储议息会议和美国5月通胀数据。 中长期来看，海外金融机构接连暴雷后，黄金的避险属性被彻底激活。此外，三季度市场降息预期将使美元指数及美债收益率持续承压，而高利率打压下，美国经济下行也将使美元及美债收益率承压，利好贵金属。风险点在于未来几个月美国核心通胀可能进入下行通道，进而黄金的抗通胀价值逐渐被削弱。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 贵金属周报 110请务必阅读文末免责条款 专业研究创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1行情回顾4 11价格走势4 12海外金融数据4 2美元高位回落，金价触底反弹5 3其他指标追踪6 4结论9 图表目录 图1数据一览4 图2美元指数联动5 图3美债实际收益率联动5 图4美股走势6 图5波动率变化6 图6CFTC周度持仓报告7 图7全球主要黄金ETF持仓吨7 图8美债102年期利差走势8 图9金银比价走势8 1行情回顾 11价格走势 图1数据一览 6月9日 6月2日 周变化 COMEX黄金 197570 196430 058 COMEX白银 2440 2370 295 SHFE黄金主力 45234 45230 001 SHFE白银主力 570800 555400 277 10年期美债实际收益率 155 151 004 标普500 429886 428237 039 美元指数 10356 10405 047 美原油连续 7034 7187 213 COMEX金银比 8099 8290 231 SHFE金银比 7925 8144 269 SPDR黄金ETF 93176 93811 635 iShare黄金ETF 45398 45445 047 iShare白银ETF 1453369 1451941 1428 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 12海外金融数据 6月5日，美国Markit服务业PMI录得549，预期551，前值536；美国Markit非制造业PMI录得503，预期522，前值519。 6月5日，美国ISM非制造业PMI录得503，预期522，前值519。 6月5日，欧元区Markit服务业PMI录得551，预期559，前值562。 6月5日，英国Markit服务业PMI录得552，预期551，前值559。 6月5日，法国服务业PMI录得525，预期528，前值546。 6月8日，美国初请失业金人数为261万，前值235万，预期233万。 2美元高位回落，金价触底反弹 本周金价整体呈现震荡偏强态势，而美元指数及美债收益率呈现振荡偏弱态势。周一公布的美国5月ISM非制造业PMI远低于市场预期，导致美元及美债收益率下行，金价上行。周四公布的美国初请失业金人数也高于市场预期，再次导致美元指数下行，金价上行。 在美联储6月议息会议之前，整体市场已经偏向于暂停6月加息，但7月 仍押注加息25个基点。短期而言，市场应回吐已计价6月加息的部分，即短 期美元见顶，利好金价。中长期而言，我们认为即使美联储7月加息25个基点，市场也已计价，美元指数上行空间有限。而美国经济下行将制约美联储加息，届时可能仍将向下修正加息预期，带动金价上行。 下周主要关注美联储议息会议和5月通胀数据。我们认为美国核心通胀有向好的趋势，将减弱加息预期。届时美元指数下行，利好金价。 图2美元指数联动 期货收盘价活跃COMEX黄金美元指数 210000 10700 200000 1060010500 190000 10400 180000 1030010200 170000 10100 160000 100009900 150000 9800 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图3美债实际收益率联动 10年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 180 160 140 120 100 080 060 040 020 000 210000 200000 190000 180000 170000 160000 150000 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 本周波动率指数低位持续下降，美股也呈现上行趋势，这表明了市场风险偏好不断回升，利空贵金属。 图4美股走势图5波动率变化 440000 430000 420000 410000 400000 390000 380000 370000 360000 350000 SP500COMEX黄金（活跃） 210000 200000 190000 180000 170000 160000 150000 3000 2500 2000 1500 1000 500 20230221 20230228 20230307 20230314 20230321 20230328 20230404 20230411 20230418 000 VIXSP500 440000 430000 420000 410000 400000 390000 380000 370000 20230425 20230502 20230509 20230516 20230523 20230530 20230606 360000 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3其他指标追踪 根据6月6日数据显示，较上周多头持仓变动161张，空头持仓变动6164 张，多头净持仓变动6325张。从持仓角度来看，短期随着金价触底反弹，空头了结出场意愿较强。 该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 图6CFTC周度持仓报告 非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截止6月9日，SPDR黄金ETF持仓为93176吨，较上周变动635吨；iShare黄金ETF持仓45398吨，较上周变动003吨；SLV白银ETF持仓为1453369吨，较上周变动1428吨。上周SPDR黄金ETF持续流出，利空金价。 需要注意的是，无论是CFTC持仓报告还是贵金属ETF持有量的走势往往同步或滞后于价格走势，属于价格走势的滞后指标，可用于验证贵金属价格走势，但不能用于指导价格走势。 图7全球主要黄金ETF持仓吨 SPDR黄金ETF左SLV白银ETF右 950吨 945吨 940吨 935吨 930吨 925吨 920吨 915吨 910吨 905吨 900吨 15500吨 15000吨 14500吨 14000吨 13500吨 13000吨 12500吨 12000吨 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截止6月9日，10年期美债收益率收于375，2年期美债收益率收于 459，两者差值为084bp，上周为081bp。 一般来讲，近端的美债收益率取决于基准利率，而长短的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑。 图8美债102年期利差走势 020 000 040 060 080 100 120 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 本周金银比价振荡下行，这主要是由于贵金属整体呈现振荡偏强，白银反弹幅度大于黄金。 从历史角度来看，贵金属走势趋同的情况下，由于白银波动较大，故在贵金属上涨行情中，金银比价往往出现下跌，而在下跌行情中，金银比价往往出现上涨。 图9金银比价走势 SHFE金银比价COMEX金银比价 9500 9000 8500 8000 7500 20221212 20221219 20221226 20230102 20230109 20230116 20230123 20230130 20230206 20230213 20230220 20230227 20230306 20230313 20230320 20230327 20230403 20230410 20230417 20230424 20230501 20230508 20230515 20230522 20230529 20230605 7000 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4结论 本周金价整体呈现震荡偏强态势，而美元指数及美债收益率呈现振荡偏弱态势。周一公布的美国5月ISM非制造业PMI远低于市场预期，导致美元及美债收益率下行，金价上行。周四公布的美国初请失业金人数也高于市场预期，再次导致美元指数下行，金价上行。 整体市场已经偏向于暂停6月加息，但仍押注7月加息25个基点。短期 而言，市场下修6月加息预期，即短期美元见顶回落，利好金价。中长期而言， 我们认为即使美联储7月加息25个基点，市场也已计价，美元指数上行空间有限。而美国经济下行将制约美联储加息，届时可能仍将向下修正加息预期，带动金价上行。下周主要关注美联储议息会议和美国5月通胀数据。 中长期来看，海外金融机构接连暴雷后，黄金的避险属性被彻底激活。此外，三季度市场降息预期将使美元指数及美债收益率持续承压，而高利率打压下，美国经济下行也将使美元及美债收益率承压，利好贵金属。风险点在于未来几个月美国核心通胀可能进入下行通道，进而黄金的抗通胀价值逐渐被削弱。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。