贵金属周报：关注美国通胀报告及议息会议

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年6月11日贵金属周报 贵金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 关注美国通胀报告及议息会议 核心观点 本周金价整体呈现震荡偏强态势，而美元指数及美债收益率呈现振荡偏弱态势。周一公布的美国5月ISM非制造业PMI远低于市场预期，导致美元及美债收益率下行，金价上行。周四公布的美国初请失业金人数也高于市场预期，再次导致美元指数下行，金价上行。 整体市场已经偏向于暂停6月加息，但仍押注7月加息25个基 点。短期而言，市场下修6月加息预期，即短期美元见顶回落，利好 金价。中长期而言，我们认为即使美联储7月加息25个基点，市场也已计价，美元指数上行空间有限。而美国经济下行将制约美联储加息，届时可能仍将向下修正加息预期，带动金价上行。下周主要关注美联储议息会议和美国5月通胀数据。 中长期来看，海外金融机构接连暴雷后，黄金的避险属性被彻底激活。此外，三季度市场降息预期将使美元指数及美债收益率持续承压，而高利率打压下，美国经济下行也将使美元及美债收益率承压，利好贵金属。风险点在于未来几个月美国核心通胀可能进入下行通道，进而黄金的抗通胀价值逐渐被削弱。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 贵金属|周报 1/10请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1行情回顾4 1.1价格走势4 1.2海外金融数据4 2美元高位回落，金价触底反弹5 3其他指标追踪6 4结论9 图表目录 图1数据一览4 图2美元指数联动5 图3美债实际收益率联动5 图4美股走势6 图5波动率变化6 图6CFTC周度持仓报告7 图7全球主要黄金ETF持仓(吨)7 图8美债10-2年期利差走势8 图9金银比价走势8 1行情回顾 1.1价格走势 图1数据一览 6月9日 6月2日 周变化 COMEX黄金 1,975.70 1,964.30 0.58% COMEX白银 24.40 23.70 2.95% SHFE黄金主力 452.34 452.30 0.01% SHFE白银主力 5,708.00 5,554.00 2.77% 10年期美债实际收益率 1.55 1.51 0.04 标普500 4,298.86 4,282.37 0.39% 美元指数 103.56 104.05 -0.47% 美原油连续 70.34 71.87 -2.13% COMEX金银比 80.99 82.90 -2.31% SHFE金银比 79.25 81.44 -2.69% SPDR黄金ETF 931.76 938.11 -6.35 iShare黄金ETF 453.98 454.45 -0.47 iShare白银ETF 14,533.69 14,519.41 14.28 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2海外金融数据 6月5日，美国Markit服务业PMI录得54.9%，预期55.1%，前值53.6%；美国Markit非制造业PMI录得50.3%，预期52.2%，前值51.9%。 6月5日，美国ISM非制造业PMI录得50.3%，预期52.2%，前值51.9%。 6月5日，欧元区Markit服务业PMI录得55.1%，预期55.9%，前值56.2%。 6月5日，英国Markit服务业PMI录得55.2%，预期55.1%，前值55.9%。 6月5日，法国服务业PMI录得52.5%，预期52.8%，前值54.6%。 6月8日，美国初请失业金人数为26.1万，前值23.5万，预期23.3万。 2美元高位回落，金价触底反弹 本周金价整体呈现震荡偏强态势，而美元指数及美债收益率呈现振荡偏弱态势。周一公布的美国5月ISM非制造业PMI远低于市场预期，导致美元及美债收益率下行，金价上行。周四公布的美国初请失业金人数也高于市场预期，再次导致美元指数下行，金价上行。 在美联储6月议息会议之前，整体市场已经偏向于暂停6月加息，但7月 仍押注加息25个基点。短期而言，市场应回吐已计价6月加息的部分，即短 期美元见顶，利好金价。中长期而言，我们认为即使美联储7月加息25个基点，市场也已计价，美元指数上行空间有限。而美国经济下行将制约美联储加息，届时可能仍将向下修正加息预期，带动金价上行。 下周主要关注美联储议息会议和5月通胀数据。我们认为美国核心通胀有向好的趋势，将减弱加息预期。届时美元指数下行，利好金价。 图2美元指数联动 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 2,100.00 107.00 2,000.00 106.00105.00 1,900.00 104.00 1,800.00 103.00102.00 1,700.00 101.00 1,600.00 100.0099.00 1,500.00 98.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图3美债实际收益率联动 10年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 1,700.00 1,600.00 1,500.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 本周波动率指数低位持续下降，美股也呈现上行趋势，这表明了市场风险偏好不断回升，利空贵金属。 图4美股走势图5波动率变化 4,400.00 4,300.00 4,200.00 4,100.00 4,000.00 3,900.00 3,800.00 3,700.00 3,600.00 3,500.00 SP500COMEX黄金（活跃） 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 1,700.00 1,600.00 1,500.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2023-02-21 2023-02-28 2023-03-07 2023-03-14 2023-03-21 2023-03-28 2023-04-04 2023-04-11 2023-04-18 0.00 VIXSP500 4,400.00 4,300.00 4,200.00 4,100.00 4,000.00 3,900.00 3,800.00 3,700.00 2023-04-25 2023-05-02 2023-05-09 2023-05-16 2023-05-23 2023-05-30 2023-06-06 3,600.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3其他指标追踪 根据6月6日数据显示，较上周多头持仓变动161张，空头持仓变动-6,164 张，多头净持仓变动6,325张。从持仓角度来看，短期随着金价触底反弹，空头了结出场意愿较强。 该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 图6CFTC周度持仓报告 非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截止6月9日，SPDR黄金ETF持仓为931.76吨，较上周变动-6.35吨；iShare黄金ETF持仓453.98吨，较上周变动-0.03吨；SLV白银ETF持仓为14,533.69吨，较上周变动14.28吨。上周SPDR黄金ETF持续流出，利空金价。 需要注意的是，无论是CFTC持仓报告还是贵金属ETF持有量的走势往往同步或滞后于价格走势，属于价格走势的滞后指标，可用于验证贵金属价格走势，但不能用于指导价格走势。 图7全球主要黄金ETF持仓(吨) SPDR黄金ETF(左)SLV白银ETF(右) 950吨 945吨 940吨 935吨 930吨 925吨 920吨 915吨 910吨 905吨 900吨 15,500吨 15,000吨 14,500吨 14,000吨 13,500吨 13,000吨 12,500吨 12,000吨 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截止6月9日，10年期美债收益率收于3.75%，2年期美债收益率收于 4.59%，两者差值为-0.84bp，上周为-0.81bp。 一般来讲，近端的美债收益率取决于基准利率，而长短的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑。 图8美债10-2年期利差走势 -0.20 0.00 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 -1.20 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 本周金银比价振荡下行，这主要是由于贵金属整体呈现振荡偏强，白银反弹幅度大于黄金。 从历史角度来看，贵金属走势趋同的情况下，由于白银波动较大，故在贵金属上涨行情中，金银比价往往出现下跌，而在下跌行情中，金银比价往往出现上涨。 图9金银比价走势 SHFE金银比价COMEX金银比价 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 2022-12-12 2022-12-19 2022-12-26 2023-01-02 2023-01-09 2023-01-16 2023-01-23 2023-01-30 2023-02-06 2023-02-13 2023-02-20 2023-02-27 2023-03-06 2023-03-13 2023-03-20 2023-03-27 2023-04-03 2023-04-10 2023-04-17 2023-04-24 2023-05-01 2023-05-08 2023-05-15 2023-05-22 2023-05-29 2023-06-05 70.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4结论 本周金价整体呈现震荡偏强态势，而美元指数及美债收益率呈现振荡偏弱态势。周一公布的美国5月ISM非制造业PMI远低于市场预期，导致美元及美债收益率下行，金价上行。周四公布的美国初请失业金人数也高于市场预期，再次导致美元指数下行，金价上行。 整体市场已经偏向于暂停6月加息，但仍押注7月加息25个基点。短期 而言，市场下修6月加息预期，即短期美元见顶回落，利好金价。中长期而言， 我们认为即使美联储7月加息25个基点，市场也已计价，美元指数上行空间有限。而美国经济下行将制约美联储加息，届时可能仍将向下修正加息预期，带动金价上行。下周主要关注美联储议息会议和美国5月通胀数据。 中长期来看，海外金融机构接连暴雷后，黄金的避险属性被彻底激活。此外，三季度市场降息预期将使美元指数及美债收益率持续承压，而高利率打压下，美国经济下行也将使美元及美债收益率承压，利好贵金属。风险点在于未来几个月美国核心通胀可能进入下行通道，进而黄金的抗通胀价值逐渐被削弱。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本